基于股價異常波動的中國股市監管效率分析

徐大春

[摘要]隨著我國經濟基礎的相對強大，中國的股市也有著相對的浮動。畢竟近幾年來，我國大型的上市單位越來越多。從以往看來，證券市場的監管是否具有有效性，有效性是否存在，在理論方面依然存在著很大的爭論。目前，如果想要分析基于股價異常波動的中國股市監管效率，就必須從實際入手。

[關鍵詞]股價；中國股市；監管效率

如何完善國內證券市場，提高國內證券市場監管效率是目前國內所討論如何促進中國證券市場健康發展所面臨的重要問題，也是關乎我國國內金融穩定的特別重要的一個環節。在很多的文章中都有寫到，一般會將中國監管股市的政策手段分為四個主要的手段，分別是經濟、法律、輿論以及行政的手段，對股價異常波動所對應的經濟、法律、輿論以及行政的手段的這四種監管中國股市的效率分析事件所產生的市場反應得進行研究所采用得方法稱作事件研究法。經過多個研究表明，股價異常的波動與中國股市的監管效率有著特別明顯的對應關系，中國股市監管效率事件對中國國內股票市場波動所產生的影響比較大。我國在最近的幾年，中國的證券市場監管的力度在不斷地進行加強，中國股市所監管的效率也在逐漸提升。經過很多研究表明，從經濟、法律、輿論以及行政的手段的這四種監管來看，經濟手段相對于法律、輿論以及行政的手段而言，它基于股價異常波動的中國股市監管效率較高。

一、引言

國內證券市場監管不管是在實踐中還是理論上，一直都是一個具有歧義性質的一個問題，中國股市監管效率到底是有效的，還是沒有效的：中國股市監管的行為到底是出于一種對公共利益的關心，還是僅僅出于其中某一些部門的利益的考慮等等，這些問題都是一直存在而且是長期都在爭論的問題。不管是哪一種假設，在現實生活中以及理論知識中都可以分別找到證明自己的依據。從以前到現在，一般情況下，在理論上的爭議都會隨著理論知識的進一步發展相繼的得到解決，但是在今天中國目前所面臨的狀況來看，國內有效的證券市場監管是否具有有效性，就僅僅只能通過實際證明的方法加以鑒定和區別。當前看來，一些與此相關的相關的學術研究，研究的內容最主要就集中在以下的幾個方面。

（一）分析檢驗證券市場的信息效率

我國國內一般是從四個方面人手來研究證券市場，而國外的一些學者則與我們不同，他們分別是從監管和限價制度等的角度共同來探討基于股價異常波動的中國股市的監管對證券市場的信息效率所產生的影響。在1997年，曾經有些科學家認為，證券市場信息有效不是一種現實中的狀態，而是一種不可能實現的理想狀態，雖然這種情況在現有的經濟上并不現實，但是，這種狀態可以作為一把標尺，一把可以將相對效率度量出來的標尺。在同一年，還有一些科學家，則是對監管制度的變化可能會對股價的行為以及對信息效率的影響做了簡單的探討。在2002年，他們分別又討論了股票的漲跌停應該是對證券市場信息效率產生的影響的主要代表。

（二）實證事件研究說明證券市場監管的有效性

不管是在國內，還是在國外，都有一些實證事件對應于政權市場監管有效性的研究，這種研究主要就是通過對證券市場的信息效率的檢驗以及對上市公司在一些理財方面和違規方面的處理事件的實證分析來說明證券市場監管的有效性，這樣做，可以為中國股市的證券市場監管所具有的有效性的一些實證研究當中提供明確的思路和借鑒，有著很重要的意義所在。我們大家都知道，在中國，中國的證券市場就是一個新興的市場。這種新興市場的產生有很多的原因，就比如說可能是由于供需之間的矛盾，也有可能是結構關系之間的矛盾，還有可能是參與市場的參與者的不成熟導致的，諸多的原因，在國內也就形成了一個管理層對證券市場有著較強的監管和調控，這也就導致形成了政府的干預調控成為了股價的異常波動的一個主要影響因素。

二、國內股價異常波動對中國股市監管效率研究意義及內容

近幾年來，不管是在國內還是在國外，股價波動的研究都是目前研究的一個熱點問題，許多的科學家就針對這一問題做出了大量的分析研究，而且，相比較于國內的研究，國外的研究更加的具有成熟性。就中國而言，證券市場有著不同的效率分析，不同的效率也就意味著有著較大的差別。不同的股價市場應該考慮的問題不同，市場有效性也就不同。對股市的效率自然不言而喻，也就不同了。考慮中國的現狀，從事實出發，就中國目前的證券市場來看，實踐中總結教訓，積攢經驗，科學的分析股價的異常波動可能對中國股市監管效率的分析，制定出科學的、有效的、可以用于實際的政策措施，從而提升中國股市的監管效率。除此之外，應該對我國股價市場的異常波動進行特征性的分析，從特征來進行實證的分析研究。以望可以探究出來引起這種波動的根源所在，引導廣大的投資者了解證券市場，了解股價的異常波動對證券市場的影響，重新樹立投資者的投資理念，可以更好的利用信息，在適當的時候進行投資。

（一）股市異常波動的內容

針對我國股市的異常波動，主要的內容也就是考慮價格波動的異常性。在了解了我國股市波動的基本特征之后，剩余的研究也就是對其異常波動的波動特征進行考察。股市的波動，不管是在我國還是在外國，都是一個很普遍的現象，在股市市場中的出現有一個必然性，而且偏向性、隨機性等的性質也會存在，一旦股市的波動太過于頻繁的話，就會有更多的異常波動，這樣的話，也就影響了中國股市的監管效率。

（二）我國股市政策效應的特點

隨著我國經濟基礎的不斷強大，綜合國力也在不斷的提升。但是，就我國的證券市場來說，依然存在著很多的缺陷與不足，我國的股市，雖然說具有較強的政策效應，但是效率太低，存在著明顯的依賴性，這種依賴性的主要原因可能就是國家制度強制安排的結果。

（三）股市異常波動的結果

在國內，一旦識別出來是股市的異常波動之后，首先會考慮與政策效應的關系，這種關系的研究現在主要采用的方法有利用事件來研究，通常會選擇一些和股市相關的宏觀性時間作為主要研究事件，來考察給我國股市監管效率所帶來的影響。通過這種方法的研究來分析中國股市的波動對股市監管效率的影響也有些及其重要的意義。endprint

（四）政策效應的影響

從很多方面來看，在我國，造成股市的異常波動的主要原因可能就是中國股市政策效應的影響。

三、中國股市監管效率

這幾年我國在證券市場這方面的發展逐漸增多。在股票市場監管效率方面，很多的學者給出了不同的說法。有的學者說，我國股票市場的監管效率較低的主要原因可能是有一部分的上市公司內部的監管存在著制度上的缺陷，在一定程度上收到了約束。也有人指出是因為我國股票市場監管存在著意識不明確的選擇。而該文章主要就針對基于股價異常波動的中國股市監管效率現狀分析，由上述的分析看來，股價異常波動對其有著極其重要的作用。

在證券市場的市場體系內，被監管的對象既一些微觀個體，也包括了整個宏觀的證券領域。監管的目的就是為了保障股票市場可以穩定運行，為實體經濟帶來發展的動力。目前，在我國主要實行的監管體制稱之為集中型的監管體制，實際上就是以政府的監管為主導方向，然后再將政府監管與其他行業相結合的一種監管模式。通過對過去事實的綜合性研究后，基本可以將我國的監管目標進一步劃分為中間目標以及根本目標。這其中所指的中間目標，主要就是為了減少不對稱的信息，盡可能的消除股票市場不規則的波動，以此最大化的來保護投資者利益，維護我國股票市場可以高效穩定的運行，保障合法的股票交易活動正常進行，使得系統性的風險盡可能的降低，將股票市場的基礎性功能充分的發揮出來。所謂的根本目標，與中間目標有著一定的區別。根本目標，實際上更注重于來促進資源在股市上進行的合理配置，從而來解決企業在資金方面的問題，為實體經濟不斷注入動力，促進實體經濟快速穩定的增長，保證股票市場的原有功能可以得到正常性的發揮。

四、小結

可以影響中國股市監管效率較為低的原因有很多，本文主要就股市波動對中國股市監管效率的影響做一個簡單的簡紹。在中國，中國的股票市場就是一個新興的市場。這種新興市場的產生有很多的原因，就比如說可能是由于供需之間的矛盾，也有可能是結構關系之間的矛盾，還有可能是參與市場的參與者的不成熟導致的，諸多的原因，在國內也就形成了一個管理層對證券市場有著較強的監管和調控，這也就導致形成了政府的干預調控成為了股價的異常波動的一個主要影響因素。股市的波動，不管是在我國還是在外國，都是一個很普遍的現象。從上文的中和敘述我們可以看出來，雖然現在在我們國家所建立的股票市場監管體系已經相對來說比較完善，有著明確的股票市場監管原則，也有著本身該有的監管特點。就中國而言，中國股市監管的效率分析，不同的效率也就意味著有著較大的差別。不同的股價市場應該考慮的問題不同，市場有效性也就不同。對各種市場的效率自然不言而喻，也就不同了。從很多方面來看，造成我國股市的異常波動的主要原因可能就是中國股市政策效應的影響。所以，基于股價異常波動來分析中國股市監管效率，就是應該盡可能的降低中國股市政策效應的影響，以確保我國股價異常波動概率降低，波動范圍盡可能減小。endprint