比特幣瘋狂背后的經濟學邏輯

曲強

比特幣的瘋漲造成了一種經濟學困惑。數年內超萬倍的漲幅令人震驚錯愕。這里存在騙局嗎？

比特幣的價格框架包括四層因素：基本價值、使用價值、優勢溢價、期望價值。

一、基本價值就是生產該貨幣的成本價格。比特幣產生是通過計算哈希值加密區塊賬本而產生新比特幣。而巨大計算量使用的“礦機”（計算設備）和電費成本兩項攤下來，每枚比特幣成本現在已超過1萬元，未來還將增加，已高于黃金的生產成本。

二、使用價值是指比特幣的真正可用性。用一種貨幣能直接買到和定價的東西越多，就越硬。比特幣自誕生起就自然被用于互聯網深網上的非法經濟的記賬交易中。據匡算，截止2016年，全球非法地下經濟規模超15萬億美元，即便其中很小比例用比特幣交易，規模也十分驚人。

三、優勢溢價是指，比特幣獨特的有用性，使超越其他貨幣而帶來額外溢價。比特幣總量限制，不會濫發貶值，存在實際通縮。其次、區塊記賬，所有交易記錄透明可查，且不可篡改。再次、匿名隱蔽，可掩蓋資金行蹤和隱匿交易者身份。此外、比特幣無限可分，可應付各種規模的支付。最后、轉移便利。一封電子郵件跨境轉移大量財富，廉價快捷且可繞開監管。

四、期望價值，是比特幣沖上萬美元新高的最后一層因素。也是使其脫離基本面價值走向泡沫的行為金融因素。跟所有的金融泡沫一樣，一旦某種商品、資產具有了良好的基本面價值和升值的想象空間。杠桿和炒作就會隨之而來。參與者會在擊鼓傳花的游戲中失去理性，價格也將一飛沖天，直到數倍脫離其基本面。盡管比特幣具備前述的真實價值，但短期內價格已出現泡沫應毋庸置疑。

綜上所述，比特幣與其他ICO騙局有區別，但可能會造成其他方面的風險。中國對其應加強監管，但同時也要保持跟蹤研究。▲

（作者是中國人民大學貨幣研究所研究員）