“黑天鵝”來了怎么辦

近期，投資市場有數起“黑天鵝事件”發生，市場反應強烈。

“黑天鵝事件”指的是難以預測且不尋常的事件，通常會引起投資市場連鎖負面反應。一般具有這樣的特點：讓社會感到強烈意外并產生重大影響，同時人的本性促使人們在事后為它的發生編造理由，并或多或少認為它是可解釋或可預測的。

想逃開“黑天鵝”難乎其難。置之死地而后生，一旦發生“黑天鵝”事件，投資者更需要找到正確的投資思路。

鋼企造假，日本可能成為充滿“便宜貨”的市場

陳成毅（大宗商品經紀人）

日本神戶制鋼有限公司創建于1905年，以鋼鐵制造業、鍛造業起家，是日本主要鋼鐵生產商之一，也是日本頂尖鋁產品和銅產品供應商。公司也是全球主要鋼鐵企業中粗鋼產量比例最低的一家，取而代之的是鋁、銅、鈦等高附加值金屬多元化產品結構。

2017年10月8日，神戶制鋼副社長梅原尚人承認，因無法在合同期內生產合格產品而篡改出廠數據蒙騙客戶，類似的手法已持續10年以上。有分析指出，近年來東芝、三菱汽車、高田等日本大企業造假丑聞頻發，時間和手法上與這次相近，造假產品范圍呈現個人消費市場向生產者消費市場蔓延的趨勢。

受產品以次充好丑聞影響，該公司股價于10月10日逆勢大跌，其股票被大量拋售，跌幅達21.92%。10月11日，神戶制鋼繼續大跌16%，債券利差飆升至紀錄高位。

債券利差飆升至紀錄高位顯示企業信用面臨嚴重危機。該公司2021年11月到期的票據利差于10月中旬上漲148個基點至202.5個基點。這一利差為發行以來的最高水平。

這次造假丑聞對其全球供應鏈造成不小沖擊。從日立到豐田汽車，波音飛機甚至核電廠，以及日本標志性新干線列車中使用的鋼鐵、鋁和銅產品都可能受到影響，而波及企業數量達到500家左右。除了神戶制鋼以外，大批日本汽車品牌可能是最直接的受害者，消費者的謹慎態度將進一步減弱其市場份額，最終年報和股價將對這一事件作出相應的反應。

五大經濟體中日本股票市場市盈率最低。美國市場市盈率雖然較高，但由于優良的流通性，最受投資者歡迎，日本則依靠價格低位緊隨其后。

“瘦肉精事件”后，機構為何增持雙匯

范遠標（食品行業研究員）

投資者怎樣從“黑天鵝事件”中尋找機會？要學學機構的做法，“瘦肉精事件”后機構對于雙匯的操作，可以看作一個經典案例，今天仍有參考價值。

2011年“3·15晚會”前，雙匯品牌的美譽度、知名度都在行業領先。3月15日，央視曝光河南孟州等地部分養豬場喂有“瘦肉精”的生豬流入雙匯集團子公司濟源雙匯。雙匯發展的股價即刻跌停收盤，次日該股宣布停牌。之后，各地雙匯食品紛紛下架。

當時市場情緒悲觀到極致，有人甚至認為雙匯會成為下一個三鹿。4月19日，停牌逾一個月的雙匯發展復牌，不出意料封在跌停。持有雙匯發展的164只基金，一天之內損失16.8億元。

然而，值得散戶投資者注意的是，2011年雙匯發展半年報顯示：社保基金大幅加倉。全國社保基金一零二組合、全國社保基金一零八組合分別持有780萬股、420萬股。同時，美林國際和耶魯大學也在二季度大幅加倉雙匯發展。美林國際持有865萬股、耶魯大學持有567萬股。以上四者中，三家并未出現在當年一季度十大流通股東中。

雙匯發展2011年5月出現的底部價格為55元，至當年二季度末價格平穩于76元一線，這意味著逢低增倉的上述機構全部獲利。當時，中投證券指出，公司基本負面影響都全部在二季度有所體現，因此股價下跌后是很好的買點。而申銀萬國研究報告也指出，對雙匯恢復情況相對樂觀。

時至今日，“黑天鵝事件”對于投資市場的影響依然無外乎讓股價在短時間內急劇下跌，但如果對企業、基本面有信心，這種下跌反而是給投資者跌出了機會。

從大眾“排放門”中學會做“反向標的”

錢亞娟（汽車行業分析員）

2015年9月18日，對于德國大眾汽車公司是災難性的一天。美國環境保護署當日對大眾公司提出指控，稱其美國市場的部分柴油車存在使用操控軟件躲避尾氣檢測的情況，涉及48.2萬車輛。大眾“排放門”自此浮出水面。

美國監管部門發現，大眾所售部分柴油車安裝了專門應付尾氣排放檢測的軟件，可識別汽車是否處于被檢測狀態，繼而在車檢時調控所排放的尾氣，使之在車檢時能以“高環保標準”過關，而在平時行駛時卻超標40倍排放污染物。

“排放門”被揭開后，從大眾本身到德國政府都表現出了積極的挽救危機意識。大眾汽車當天發表聲明，公司絕不容忍違法行為，將向公眾通報調查進展；同時將撥款65億歐元用于應對這一事件。德國政府高層要求大眾以“百分之百的透明度”查清這一丑聞。很快，大眾汽車的高管便引咎辭職，并任命了新的掌門人。

2017年3月，大眾已經同意在美國范圍內花費最多250億美元用于滿足涉事車主、環保監管者、州政府和經銷商的索賠要求以及回購大約50萬輛涉事車輛。大眾同意支付最多100億美元用于在美回購超標排放的車輛，除此之外涉事車主還將另外獲得每人至少1500美元的賠償。

“排放門”是大眾股價的“黑天鵝”，雖然事后處置給力，但“排放門”還是讓大眾股價跌去40%，公司市值損失超過250億歐元。除了大眾汽車股價急劇下跌，大眾交通和從事相關尾氣清潔技術的科技公司股價也受到連累而大跌。但是在“排放門”各階段的過程中，新能源汽車及相關個股以及環保個股紛紛大漲。

可以發現，突發事件后，受累標的的“反向標的”往往受益上漲。投資者如果有這樣的意識，不難在每次“黑天鵝”過后，鎖定新的投資方向。

歐元會成為年末“黑天鵝”嗎

馮悅（匯市交易員）

2017年11月20日匯市收盤，美元兌一攬子貨幣最終收陽。歐元由于受到德國國內政治不確定性風險的影響，大幅下挫。

由于近期德國組建聯合政府失敗的消息充斥著歐洲市場，在年末，歐元區風險性事件發生的概率大增。如果最壞的情況發生，那么歐元預計下跌幅度向下仍有近200個基點的空間。

2017年歐元受到幾重打擊，其中影響最大的事件是3月英國啟動脫歐程序。英國脫歐公投后，政府在啟動里斯本第50條款上并不積極，因為他們發現歐盟并沒有給英國討價還價軟脫歐的空間。英國脫歐談判在2017年制造出不斷的新聞，沖擊歐洲選舉，制造市場亂局。英鎊已經貶值了許多，但英國經濟的下滑并未到底。

德國作為歐盟中堅力量，其政局變化對歐元有更直接的影響。目前組閣問題對于歐元的直接影響集中在德國或將繼續實行本國國內的收緊的財政政策，從而導致以德拉基為首的歐洲央行鴿派人士繼續推行超寬松的央行政策，一系列問題導致歐元區經濟面臨系統性風險。

對中國匯市投資者而言，首先需要明確一點：歐元的表現說明其是一個政治導向的貨幣。歐盟作為歐洲多國組織，每一個國家的政治更迭都會對歐元產生影響。今年有兩只被預測防范的“歐洲黑天鵝”并未起飛——荷蘭大選和法國大選。正因為此，在德國局勢尚未明朗前短期退出歐元炒作或是明智之舉。

對于“黑天鵝事件”，一般認為無法預防，其實并不完全如此。對于關聯事件的提前關注，能夠事先觀察到波動的產生。當無法判斷波動方向時，普通投資者先選擇離場為宜。