中國藝術金融創新的“空轉”與突破點選擇

文/西沐

中國藝術金融創新的“空轉”與突破點選擇

文/西沐＊

明 王翚 蕭寺晚晴 22×33.8cm 大都會藝術博物館收藏

中國藝術金融的發展從“形態論”向“業態論”的轉變，經歷了投資需求（融資）、藝術+金融、金融工具論、藝術媒介論及藝術資源資產化、金融化等五個基本發展階段，實現了從規模到結構的快速進化。這種快速的發展也積累了很多問題，我們不僅急需研究梳理與探索，更需要深化突破與發展路徑的選擇。

一、厘清藝術金融的基本定位與概念

1.藝術品市場與藝術品產業的快速發展，是藝術金融不斷生發的前提與基礎。據統計，2016年，中國藝術品市場的總成交額已達3000多億，藝術品產業規模已經突破8000億。

2.中國藝術金融的發展，是中國藝術品市場不斷沿著“商品化——資產化——金融化——證券化（大眾化）”這一主線發展的結果。中國藝術品市場進入瓶頸期，表現在藝術品市場的規模進入平臺期，市場結構變化大，藝術品市場的治理沒有突破，徘徊不前，市場對自己存在的問題難以找到自我更新的能力。藝術品市場轉型需要新動力的建構，而藝術金融的發展是這種新動力建構的關鍵。

清 翡翠玉雕

3.藝術金融的本質是一種特種金融服務，其出現是由藝術品及其資源的特性決定的。可以說，藝術金融是針對藝術品及其資源資產化、金融化而進行的特種服務。由于藝術品及其資源與資源系統化過程的多元化、多樣態，藝術品及其資源的非標準特性，藝術品及其資源使用價值的可復用性，藝術品及其資源價值提升需要依靠難以度量的發現來實現等特性，使藝術金融的服務有別于一般意義上的金融服務，它需要專門的風險識別、風險監控等系統。

4.藝術金融的概念可以簡單地概括為，將藝術品資源化、資產化、金融化的服務過程與體系的總和，其核心是以藝術品資產為基礎與紐帶的投融資形式及其服務。當然，這種服務過程包括產品、方法、支撐體系等多種服務形式與體系。從學理上講，藝術金融首先是一個新的形態，有自己獨立的業態發展進化規律與特征，它不是簡單意義上的“藝術”+“金融”，也不能理解成藝術產業與金融業的融合，而是指在藝術品及其資源資產化、產業化發展過程中的理論創新架構體系、金融化過程與運作體系、以藝術價值鏈構建為核心的產業形態體系，以及服務與支撐體系等形成的系統活動的總和。由此可見，藝術金融是圍繞藝術資源資產化在藝術產業發展的整個生命周期中的融資與服務過程。

5.藝術金融是一個新業態。藝術金融產業的不斷發展，重點是實現藝術品的資源化、系統化、資產化、金融化。中國藝術金融產業由于存在產業本身、不同產業之間、內部要素與結構、產業分布與布局以及產業發展環境等多層面、多內容的問題，故而造成了研究對象較為復合，比較重要的是產業類型、結構、關聯、組織、布局、政策等，核心是關注資源的配置及其相應態勢的發展變化。其中，核心是促進藝術品及其資源的價值發現。

二、中國藝術金融創新發展的“空轉”趨勢顯現

1.中國藝術金融發展的需求非常強

藝術金融的現實需求旺盛，中國藝術品的需求可以分為四種類型：終端消費性需求、收藏性需求、投資性需求和投機性需求。第一種是為了使用；第二種是為了滿足興趣與愛好；第三種是為了未來增值變現；第四種是為了短線炒作，快進快出。當下，不同需求狀態都有明顯的提升與發展。

事實上，在發達經濟體中，股票、房地產與藝術品被稱為三大投資領域，在經濟新常態下，我國的藝術品投資領域已經成為超發貨幣的重要資產配置出口。首先，隨著人均GDP提升，人們的消費結構已進入了快速轉型期，藝術品消費成為重要突破口。其次，中國藝術品市場發展的潛在需求巨大，據測算將突破2萬億，目前釋放出來僅3000多億。由于中國藝術品市場誠信機制、定價機制與退出機制存在問題，藝術金融創新發展已成為釋放這一潛在需求的最重要動力。第三，藝術品及其資源資產化是中國藝術金融創新發展的重要方向，藝術品資產配置與財富管理，又在成為高凈值財富人群的重要選項，而在去年理財資產的近30萬億規模中，藝術品所占比例非常小，小到幾乎可以忽略不計。

2.中國藝術金融的關注度非常高

一是行業內關注度高，據不完全統計，參與藝術品投資的人群已將近1億；二是媒體關注度高，并且持續；三是政府管理部門關注度高，并在積極探索治理的有效方法與路徑；四是社會關注度高，很多藝術品圈內的事件都會演變為社會熱點事件。

3.中國藝術金融的發展非常快

2014年，中國藝術金融的總規模約220多億元，2015年已達580多億元，2016年更是達900多億元，是2014年的4倍多。

4.傳統金融體系參與度非常低

雖然傳統金融業對藝術金融的發展也比較關注，但與迅速發展的藝術金融產業相比，它們的參與越來越顯示出被邊緣化的趨勢。2014年，傳統金融體系參與藝術金融的規模占中國藝術金融總規模約80%以上，2015年僅為40%左右，2016年更是降到不足25%，邊緣化趨勢非常明顯。

5.創新的投機意味非常濃

在藝術金融創新發展過程中，平臺化交易與互聯網藝術金融發展較快，特別是藝術品資產化的平臺化交易發展迅猛。以藝術品實物集成電子化交易為例。這一模式興起于2014年，到2015年即達1.5萬億交易規模，2016年更是達到創紀錄的3.9萬億。但這種迅猛發展脫離了市場與產業，泡沫較大，投機炒作成分大，政策風險顯而易見，已形成交易規模大起大落的局面。

6.理論研究與前沿實踐基本處于兩張皮或自說自話階段

很多研究與實踐要么從藝術的視角進行，要么從金融的視角進行，兩個視角的融合聚焦還沒有形成強大共識。

綜上，中國藝術金融創新發展在巨大需求的牽動下，規模迅速膨脹，但傳統金融體系參與太少，創新體系的規模又在投機牽動下發展過快，沉淀與積累不夠，規模結構畸形化、泡沫化傾向顯現，出現了嬰兒肥式的創新“空轉”。創新“空轉”趨勢問題提醒人們，中國藝術金融增量創新有可能走向畸形，創新沒有在核心形成突破，規模的形成帶有一定的泡沫性與不可持續性。

我們認為，中國藝術金融創新發展出現了一定程度的創新“空轉”趨勢。首先，是泛化傾向，脫離藝術品及其資源資產化、金融化主線，把一些外圍創新當成重點，不談核心突破，泛化藝術金融及其業態的發展。其次，是洋化傾向，遇到問題一味從發達國家搬模式、找解決方案。中國獨特復雜的金融環境與藝術資源狀況，決定了國外藝術金融的今天不是中國藝術金融的明天，中國的藝術金融需要在創新與借鑒過程中發展。第三，是焦慮急躁化傾向，熱衷于一招制敵、一蹴而就的措施，投機意識濃厚，造成藝術金融業規模結構畸形，容易大起大落。

藝術金融創新探索的偏離化、邊緣化與焦慮化，使發展出現“空轉”趨勢，這種“空轉”趨勢，說明中國藝術金融發展的瓶頸明顯。

三、中國藝術金融創新發展的主要瓶頸

1.藝術品市場基礎薄弱、問題多

藝術品市場長期得不到解決的問題，會深刻反映在中國藝術金融及其產業的發展過程中。中國藝術品市場的發展面臨三大問題：誠信機制建構問題、藝術品定價機制問題、交易秩序與退出機制建設問題等，核心是誠信機制建構。“三假”問題突出反映出中國藝術品市場治理的難度，這些問題30多年并沒有很好解決，甚至還出現不同形式的發展與積累，深刻地制約著中國藝術金融的創新發展。

2.藝術品產業支撐服務體系缺失、發育滯后

藝術品及其資源資產化的確權、鑒定、評估、集保等服務體系發育不良，一直得不到有效解決，嚴重制約中國藝術金融產業的創新發展。同時，藝術品要素市場與藝術品資本市場發育滯后、產業支撐體系缺失，已成為我國藝術金融及其產業發展的重要瓶頸。另外，藝術金融及其產業研究與前沿的實踐，一般都是由下而上努力推進，但缺少落地的體制與政策創新支撐，造成藝術金融及其產業的發展探索難以形成大氣候。

3.傳統金融體系路徑依賴嚴重、偏差明顯，創新意愿不高

路徑依賴一方面源于金融體系的服務慣性問題，另一方面，是對新路徑風險識別方面的能力不足。當下，藝術金融大多延續傳統的金融支持企業發展的路子，沒有在藝術品及其資源資產化、金融化等核心領域進行創新與突破，所謂穿新鞋走老路。

4.前沿研究不足甚至空白

面對巨大的社會需求，中國藝術金融創新發展的有效路徑及其選擇能力有限，成功案例不豐富。前沿理論、前沿實踐的研究提升以及產業與市場的支撐體系發育不暢、緩慢，已成為中國藝術金融發展過程中的重要基礎性障礙與瓶頸。目前，不少關于藝術金融的理論與實踐探索，還沒有圍繞或者觸及藝術品及其資源這一核心領域，而是更多圍繞外圍領域去分析探索，很難從根本上發揮前沿的引領與推動作用。以此形成的相關案例數量有限，說服力不強，推廣借鑒性差。

5.增量創新能力不足

主要表現是缺乏關鍵性的創新突破。目前，我國藝術金融及其產業的創新發展，大多在外圍與邊緣，至多是在產品層面探索。中國藝術金融的創新發展的核心是推動藝術品資源資產化進程，即通過建立資產化綜合服務平臺推進藝術品資源資產化、金融化、證券化（大眾化）發展，以價值鏈建構為基礎建設文化金融產業鏈，從而推動藝術金融及其產業的發展。在這一趨勢中，資產化是關鍵，金融化是核心。在資產化過程中，對資產的估值是關鍵，而估值的核心是定價。如果不在這個問題上取得突破，中國藝術金融就難以取得實質性進展。

從以上分析可以看到，在中國藝術金融的創新發展過程中，有兩個趨勢性的問題值得注意：第一，藝術金融的創新難度較大，無論是風險識別還是風險控制，取得突破不容易。第二，經過多年發展，創新問題比較多、比較復雜，缺少推動抓手與可以落地的路徑。

四、關鍵突破點與中國藝術金融創新的路徑選擇

中國藝術金融創新發展面臨“深化”的局面，今年我國經濟發展有幾個明確趨勢值得關注：一是‘資產荒’，資金回報率下行或將成為新常態；二是財富管理需求呈現多元化；三是房地產、基礎設施投資等傳統領域業務仍具結構性機會；四是資本市場股權投資占比上升；五是家族信托、慈善信托等信托業務需求漸增；六是資產證券化業務有望爆發。這些趨勢的存在，要求我們在關注藝術金融深化創新發展的同時，要重視供給側結構性改革，要重視藝術金融創新發展的具體措施，包括手段的深化，更多運用市場化、法治化手段，用改革創新的辦法取得突破。其中，最為關鍵的是創新發展的路徑選擇。

1.理論方面以藝術品的“商品化、資產化、金融化、證券化（大眾化）”主線為突破點，以藝術品及其資源資產金融化為抓手，積極建構藝術金融的理論與學科體系，積極推進藝術金融創新實踐的試驗示范等前沿探索。

2.以藝術品標準為突破點，以藝術品鑒證備案為抓手，積極構建藝術金融及其產業發展的支撐服務體系。改革開放30多年來，對中國藝術品市場的治理并不成功，其原因可以羅列很多，但最為重要的是缺乏治理工作的支點性的突破口，尤其是缺少手段、方法、抓手與契入點。鑒證溯源系統是圍繞藝術品質量為中心的支撐服務體系，是現代市場經濟發展過程中利用市場機制建構的市場經濟服務體系，是市場經濟發展過程中普遍采用并行之有效的做法與體系。圍繞藝術品質量管理推進藝術品鑒證溯源系統與體系的建構與深入實施，是建構中國藝術品市場治理體系的重要切入點與基點。以藝術品質量管理為中心的藝術品鑒證溯源，在中國藝術品市場治理與藝術金融發展過程中，可以發揮更多作用。

明 陸治 種菊圖 106.7×27.3cm 大都會藝術博物館收藏

3.以保險、信托及其產品架構整合為突破點，以資產配置與財富管理為抓手，建構不同層次與樣態的中國藝術品財富傳承管理中心（綜合管理服務平臺）。面對國內外高凈值客戶的需求，建立藝術品資產及財富管理的方法與通道，進行有效資產配置與財富傳承管理，一方面推進財富管理的資產配置，另一方面在信托與保險架構下，推進家族財富從業務體系到產品體系的創新發展。

伴隨著藝術品資產化進程，主動資產管理時代也已到來，它是跨界融合發展的趨勢與結果。新的條件與機制的改變，要求金融產品的創新提升為常態。特別是世界金融危機以后，藝術品資產的優質特性被不斷認知，藝術品資產越來越受到資產管理界的認同與關注。在經濟下行的大背景下，實體市場萎縮，企業利潤空間不斷減少，實體企業已無法承受過高的融資成本。同時，在數十年高速成長期中，人們已習慣了高額收益和剛性兌付的市場資金，亟需找到安全可靠的投資方向。各路投資機構和資金，包括銀行、信托等傳統金融機構、私募基金以及互聯網金融平臺P2P，都日漸感受到“資產荒”的寒意以及爭奪優質資產的壓力。

中國高端財富管理需求的快速擴張，為家族信托的發展提供了基礎，這是藝術品資產及其財富管理的重要切入點。福布斯數據顯示，到2016年底，中國的中高端富裕人群將達1,230萬人，人均可投資資產將超過140萬元。據《中國私人銀行2016》 預 測，2015至 2020年，高凈值人群可投資金融資產年均增速約為15%，明顯高于同期預設的6.5%GDP增速及個人可投資金融資產12%的增速。中國高端財富管理市場目前沒有完全占有該市場，家族信托完全可以分得一杯羹。另外，金融體系在新一輪資產管理業務服務的戰略架構中，正在進行戰略性競爭。由于存在傳統的渠道優勢且社會公信度較高，銀行業的資產管理規模領跑于其他機構，已成為國內財富管理業最重要的力量之一。特別在近年來，國內主要銀行已從單一的商業銀行向綜合化金融集團轉型，未來將推進構建集團架構下的大資管體系。隨著投資者偏好不斷分化，證券、保險、基金、信托、券商等機構正在贏得越來越多投資者的青睞，資產管理市場多元化、復雜化趨勢正在形成。尤其是保險業及其架構越來越被資產管理市場看好，隨之進行一場新的資產管理市場的創新與布局。在這一過程中，藝術品資產財富管理的進展成為新的亮點，圍繞其進行戰略布局正在成為金融體系中新的戰略前沿。

4.以積極發展中國藝術金融的投融資問題為突破點，以大力發展藝術品資本市場為抓手，推動中國藝術金融及其產業新動力的形成與發展。在這一視角下，核心是推動中國藝術品資本市場發展的進程，重點是發展股權投資市場（包括兼并、股權流轉等）、中長期銀行信貸市場和證券市場。通過發展與壯大中國藝術品資本市場，有效實現文化產業發展過程中的投融資問題。當下藝術金融創新發展有兩個重要方向，一是在資本市場上，還會發生更多購并與并購案例，也會有不少藝術金融企業在香港上市，可能下一步會看到更多的藝術企業在國內的主板和創業板以及新三板上市。二是越來越多的企業與機構跨界藝術界，進行資本融合。

明 董其昌 書法 32.1×23.2cm 大都會藝術博物館收藏

明 陳淳 雜花圖 32.5×57.3cm 大都會藝術博物館收藏

5.以綜合性服務平臺為突破點，以預收購機制創新為抓手，大力創新藝術金融新業態的培育與產品體系的成長。近期新業態探索主要表現在三個方面：第一，將帶來更多的創新業態，特別是平臺化+云服務+互聯網+終端的整合，會進一步推動藝術電商移動化，從而進一步促進互聯網藝術金融等的發展，涌現出越來越多的藝術金融中間產品平臺，推動藝術金融資產化及其消費的業態不斷豐富、不斷向縱深發展；第二，圍繞藝術產業企業上市（主板、創業板、新三板），或是以新三板為平臺展開股權整合與并購業務，推動業態融合進程加快；第三，以P2P、藝術眾籌為主體的互聯網藝術金融及其產業正在起步，發展勢頭迅猛。

產品體系的成長主要有兩大方向：一是在藝術金融產品創新的結構方面，基金產品的發展是主要方向之一。雖然信托產品的發展遇到困難，但產業投資基金與股權投資基金不斷興起，有可能成為發展的重頭戲。二是基于實物的標準化的藝術品電子化交易模式的產品，會進一步加大模式探索的力度。

6.以藝術金融支撐體系與科技融合為突破點，以支撐產業體系為抓手，大力發展藝術金融支撐產業的聚集發展。重點推動圍繞支撐體系的技術創新不斷形成產業聚集，為藝術金融及其產業提供重要支撐保障。藝術品鑒證溯源系統與體系進一步落實藝術品計量、標準、認證認可、檢驗檢測四大技術基礎的應用，為進一步推動藝術金融、產業跨界及新業態的不斷發展提供產業支撐與保障，圍繞藝術品鑒證溯源系統與體系，有望形成具有優勢的產業聚集。特別是基于大數據的綜合服務平臺技術、科技鑒定、鑒證備案技術與體系等的發展，不僅會催生新的業態，也會進一步推進這一進程的發展，形成藝術金融支撐產業的聚集，從而有力推動中國藝術金融及其產業的發展。

＊本文作者西沐為中國藝術產業研究院副院長、教授、博士生導師。