美聯(lián)儲(chǔ)加息人民幣像英雄一樣巋然不動(dòng)

葉檀

6月14日，美國(guó)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）宣布將聯(lián)邦基金基準(zhǔn)利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，至1.00-1.25%，為三個(gè)月來第二次加息舉措。

美聯(lián)儲(chǔ)加息，加上縮減資產(chǎn)負(fù)債表，這可能有兩個(gè)原因：1）美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫根本不NIAO川普：2）耶倫的金融團(tuán)隊(duì)已經(jīng)跟川普的團(tuán)隊(duì)形成了共識(shí)。

在此過程中，保持一幅英雄面貌、我自巍然不屈的就是人民幣。6月14日，人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)6.7939，較上日中間價(jià)6.7954升值15個(gè)基點(diǎn)。6月15日，人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)6.7852，較上日中間價(jià)6.7939，升值87個(gè)基點(diǎn)。人民幣比耶倫更“淡定”，中間價(jià)升至7個(gè)月新高。但海外市場(chǎng)不那么淡定，6月15日下午6點(diǎn)，離岸人民幣兌美元擴(kuò)大跌幅，日內(nèi)累計(jì)跌逾160點(diǎn)，報(bào)6.8023。與此同時(shí)，歐元也在下跌。

人民幣不看美元的臉色。原因在于：

一、央行引入“逆周期因子”

5月26日，中國(guó)外匯交易中心發(fā)布公告顯示，建議在中間價(jià)報(bào)價(jià)模型中增加逆周期因子，主要目的是適度對(duì)沖市場(chǎng)情緒的順周期波動(dòng)，使中間價(jià)報(bào)價(jià)更加充分地反映我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行等基本面因素。

自從引入逆周期因子以來，5月美元指數(shù)下行幅度為-2.1%，人民幣大幅升值后，全月在岸人民幣升值1.2%，離岸人民幣升值2.2%。人民幣改變了被空頭吊打的局面。

逆周期因子就是改變羊群集體瘋狂，多就太多、空就太多的效應(yīng)。以前人民幣中間價(jià)“參考收盤價(jià)”，如果投資者對(duì)人民幣悲觀，可以通過收盤價(jià)預(yù)測(cè)到第二天的價(jià)格。

央行加入逆周期因子后，一段時(shí)間，原來的贏利模式行不通了。一直到6月10號(hào)左右，謝先生表示，路透社每天早上提供的人民幣中間價(jià)預(yù)測(cè)中已經(jīng)開始直接量化逆周期因子的貢獻(xiàn)，此外各家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)的誤差也顯著收斂。

二、央行還有另一個(gè)重型武器，就是提升離岸人民幣拆借利率

2016年12月30日，香港人民幣隔夜拆息高達(dá)66.21%以上，用這種高息資金沽空人民幣，簡(jiǎn)直是昏了頭。現(xiàn)在呢，人民幣匯率恢復(fù)穩(wěn)定，隔夜拆借利率略有漲跌，6月15號(hào)在13%左右，6月初在11.13%，相比之下，3月20號(hào)5%左右。

三、在美聯(lián)儲(chǔ)加息之前，中國(guó)央行就收緊了資金，央行打橋牌本事不錯(cuò)

6月狂傳央行發(fā)行2.5萬，實(shí)際上央行并沒有大放水。反過來說，有這樣的傳言，說明此前市場(chǎng)資金確實(shí)比較緊張。我們打探了一下民間借貸利率，有大幅上升的苗頭。6月共有4313億元MLF到期，其中6日有1510億元6個(gè)月MLF到期，7日有733億一年期MLF到期，16日有2030億一年期MLF到期。央行通過MLF向市場(chǎng)凈投放667億元，凈投放數(shù)量并不多。央行之所以在美聯(lián)儲(chǔ)加息之前收緊資金，銀監(jiān)會(huì)之所以嚴(yán)厲監(jiān)管，就在要趕在美國(guó)加息之前行動(dòng)，獲得主動(dòng)權(quán)。endprint