淺析焦煤焦炭與滬深300股指期貨

北京交通大學(xué) 楊華

淺析焦煤焦炭與滬深300股指期貨

北京交通大學(xué) 楊華

對(duì)于焦煤焦炭期貨和滬深300的簡要基本面和技術(shù)分析，主要利用平衡表和eviews來進(jìn)行探研。

焦煤焦炭 滬深300股指 平衡表

一、交易手段

(一)投機(jī)交易

在對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行分析后，進(jìn)行獨(dú)立的買賣，如果與市場(chǎng)在未來的變化相同，則平倉后可以獲利，反之則會(huì)虧損。

確定要交易的期貨品種→對(duì)該品種進(jìn)行基本分析和技術(shù)分析→預(yù)測(cè)該期貨合約的主力合約的價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)→若預(yù)測(cè)未來會(huì)下跌，則賣出建倉，下跌后買入平倉；如果預(yù)測(cè)未來會(huì)上漲，則買入建倉，上漲后賣出平倉→發(fā)生盈利后應(yīng)該及時(shí)止盈；若發(fā)生虧損則應(yīng)該及時(shí)止損。

(二)套期保值手段

對(duì)于同一種期貨，例如焦炭，在期現(xiàn)兩個(gè)市場(chǎng)上做兩筆相反的交易，但是要同時(shí)做，在未來如果基差不變則完全套期保值，如果基差改變，則部分套期保值，是一種常用的對(duì)沖機(jī)制，因?yàn)槠谪浐同F(xiàn)貨市場(chǎng)上價(jià)格波動(dòng)往往是同一方向的。

組成一攬子股票組合（盡量選擇大盤股）→選擇股指期貨合約→根據(jù)股票組合市場(chǎng)價(jià)值以及各個(gè)股票的β值來確定合約數(shù)量→買入期貨合約。

(三)套利手段

買入或賣出某種合約的同時(shí)，賣出或買入相關(guān)的另一種合約，兩種合約具有一定的相關(guān)性，通過價(jià)差的變動(dòng)，使得不合理價(jià)差消除，從而獲利。

1、跨期套利

確定不同交割月份的同種期貨合約→如果預(yù)測(cè)近期合約漲幅較大，而遠(yuǎn)期合約漲幅較小，可以買近賣遠(yuǎn)，買漲幅高的，賣出漲幅較低的，反之則應(yīng)該買遠(yuǎn)賣近。

2、跨品種套利

確定同一交割月份的不同種期貨合約（例如焦煤和焦炭）→如果焦煤合約價(jià)格上漲幅度大于焦炭合約價(jià)格的上漲幅度，則買入焦煤合約，同時(shí)賣出焦炭的合約。如果預(yù)期焦煤價(jià)格下跌幅度大于焦炭價(jià)格的下跌幅度，則賣出焦煤合約，同時(shí)買入焦炭的合約→判斷正確時(shí)進(jìn)行平倉獲取利益。

二、基本分析方法

基本分析（對(duì)于商品期貨的基本分析以焦煤焦炭為案例），分析各地焦煤焦炭的供給需求對(duì)于的必要性：一是各省份政策對(duì)于焦煤焦炭的影響是有區(qū)別的，例如在河北出臺(tái)打擊地條鋼政策與在山西出臺(tái)打擊地條鋼政策對(duì)于全市場(chǎng)焦煤焦炭的供給需求影響是截然不同的，對(duì)于價(jià)格的影響也是有著本質(zhì)區(qū)別的。二是商品期貨交易和核心是價(jià)格，對(duì)于一種商品的價(jià)格在基本面起最主要影響的便是供給與需求，供給分為國內(nèi)供給與國外供給，需求也分為國內(nèi)需求和國外需求。

(一)對(duì)于焦煤的供需市場(chǎng)進(jìn)行分析

一是山西省是最大的煉焦煤的供給方和需求方煉焦煤產(chǎn)量19259萬噸占比43%，也是最大的煉焦煤輸出省份。

二是河北省是最大的煉焦煤輸入省份（消費(fèi)5448.9萬噸，生產(chǎn)2013萬噸）。

三是我國煉焦煤進(jìn)口量占總供給量的10%以上，煉焦煤出口量忽略不計(jì)。

(二)焦炭市場(chǎng)的國內(nèi)供需基本分析

焦煤焦炭作為上下游產(chǎn)業(yè)，90%以上焦煤用作煉焦，焦煤的需求方與焦炭的供給方基本保持一致。華北地區(qū)焦炭消費(fèi)14268萬噸占33%，華東占比26%，中南占比14%，東北占比10%，西南占比9%。

分析市場(chǎng)焦煤焦炭的成本價(jià)格對(duì)于判斷期貨市場(chǎng)價(jià)格是否合理擁有指導(dǎo)作用。一旦市場(chǎng)價(jià)格低于焦炭的成本價(jià)格，且焦化廠和鋼廠的庫存量均處于較低水平，則后市上漲的可能性很大。

焦炭總成本1263.4元，原料成本1301元，人工9.92元，電耗7元，蒸汽1.28元。水0.1元蓓煤費(fèi)用12.6元，物料消耗5.24元。折舊32.7元減去副產(chǎn)品煤焦油煤氣106.6元。

然后對(duì)比最近各地焦炭的現(xiàn)貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)成本接近于現(xiàn)價(jià)，后面上漲幾率較大。

(三)在基本分析中最為重要的便是供需平衡表（見表1）

對(duì)于股票市場(chǎng)的基本分析則是看股票的內(nèi)在價(jià)值，從國家政策，行業(yè)背景，直到公司本身對(duì)于公司進(jìn)行分析。

則可以分成三個(gè)方面，一方面是對(duì)于國家宏觀分析，國家大的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，經(jīng)濟(jì)政策，稅收政策。

第二方面是對(duì)于行業(yè)的分析，行業(yè)是否屬于朝陽行業(yè)，處在行業(yè)生命周期的哪一個(gè)階段。

第三方面是對(duì)于公司本身的分析，分析公司的近三到五年財(cái)務(wù)報(bào)表，最近董事會(huì)重大決議，盡量收集公司的可得信息。

三、套期保值交易

(一)選擇股票組合

表1 焦煤焦炭的供需平衡表

excel表格

買入挑選股票組合，買入一定金額的各只股票。（元）

工商銀行62084，中國石油109467，農(nóng)業(yè)銀行74091，中國銀行131284，貴州茅臺(tái)126364，中國人壽25634，中國平安102907，中國建筑80533，中信證券71894，恒瑞醫(yī)藥46856，京東方a52249。

(二)根據(jù)eviews計(jì)算每只股票的β系數(shù)

整理出11只股票最近8年的周收益波動(dòng)率（從2010年9月3日至2017年6月）。

(1)與滬深300指數(shù)的價(jià)格波動(dòng)進(jìn)行擬合，計(jì)算出每只股票的與滬深三百的相關(guān)系數(shù)。

(2)計(jì)算出每只股票的標(biāo)準(zhǔn)差σa以及滬深300的標(biāo)準(zhǔn)差σm。

(3)計(jì)算每只股票的貝塔值：

其中σa則是證券的標(biāo)準(zhǔn)差；σm為市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)差，ρa(bǔ)m是市場(chǎng)和證券的相關(guān)系數(shù)。

貝塔系數(shù)的含義：貝塔系數(shù)等于1則說明該證券與市場(chǎng)同幅度同方向波動(dòng)，貝塔系數(shù)絕對(duì)值大于1則說明，證券的波動(dòng)要大于市場(chǎng)整體波動(dòng)，而低于一則說明小于市場(chǎng)的平均波動(dòng)。貝塔系數(shù)等于0表示該證券沒有風(fēng)險(xiǎn)。

(4)計(jì)算所構(gòu)造的投資組合的貝塔值（按照比重求和）（詳見下面excel表格）()。

最后計(jì)算得到股票組合總的貝塔數(shù)值為1.19，股票組合價(jià)值882352.94元，需要賣出1手合約IF1709合約進(jìn)行套期保值（N=β*P/F）。

以此原理可以進(jìn)行滬深300的期貨套期保值。

四、建議總結(jié)

(1)在實(shí)操中我們需要在基本面做大量的功夫，對(duì)于所買賣期貨行業(yè)的深入分析，結(jié)合技術(shù)分析，才可以降低風(fēng)險(xiǎn)。

(2)提防滿倉交易，期貨不是賭博，及時(shí)止損才是期貨投資長久的王道。

(3)期貨市場(chǎng)瞬息萬變，期貨的交易制度也在每日完善著，我們需要每日在各個(gè)交易所瀏覽最新的公告，才可以不被期貨市場(chǎng)所淘汰，才可以避免犯一些低級(jí)錯(cuò)誤。

(4)對(duì)于買賣投機(jī)交易，牛市套利，熊市套利，蝶式套利，跨期套利，跨品種套利，股票組合的套期保值要進(jìn)行靈活應(yīng)用。

(5)不止是止損，止盈也是期貨交易的核心部分，貪得無厭往往會(huì)血本無歸。