第十五屆新財富最佳分析師第一名簡歷

郭磊等

宏觀經濟 | 廣發證券 研究小組

郭磊/北京大學經濟學博士，北京大學經濟學院金融學碩士導師。曾先后任職于中國太保、浙商證券、申銀萬國證券研究所、方正證券，現任廣發證券首席宏觀分析師。2014年新財富宏觀經濟第三名（團隊成員），2017年第一名。

本年度代表作：《改變利率仍會走低的四個邏輯》、《庫茲涅茨周期、朱格拉周期、庫存周期的三期疊加》、《三四線消費升級的宏觀線索》、《著陸的經濟、做實的資產、變窄的定價》、《如何認識原材料庫存小周期》

研究領域評述：朱格拉周期和工程師紅利

由于國內迎來一輪小規模的“嬰兒潮”，全球貿易亦處于一輪修復周期之中，整體來看2018年中國經濟依然不會差。外需大致穩定，地產系貢獻回落，制造業投資貢獻上升。

朱格拉周期是貫穿全年的線索之一，2018年處于本輪朱格拉周期的第二年。前期盈利修復將驅動制造業投資意愿回升，“技改”和資金脫虛入實也將助推新一輪資本開支及設備投資，制造業投資將從低位逐級修復。

工程師紅利是貫穿全年的另一線索。十九大對于創新驅動、產業升級的引導可能會帶來地方一輪新產業投資，企業轉型以及前期研發投入的加快變現。泡沫化只要適度，基本面就是現實的支撐。

主要風險因素包括全球利率中樞水平的上升以及地產銷售和投資能否進一步軟著陸。

張繼強、陳健恒、姬江帆、許艷、王瑞娟、楊冰、唐薇

固定收益研究 | 中金公司 研究小組

張繼強/畢業于復旦大學。2004年至今就職于中金公司從事固定收益研究，現任中金公司固定收益部董事總經理、固收研究主管。2006年新財富債券研究第三名（團隊成員），2007、2010、2011年第一名（團隊成員），2008、2012年固定收益研究第二名（團隊成員），2013年第三名，2014年第五名，2015、2016年第二名，2017年第一名。

本年度代表作：《低利差的舊矛盾與新問題——2017年信用債策略展望》、《防守，反擊，變局——2017年債市配置策略展望》、《債市生態鏈重塑》、《禍兮福之所倚》、《苦盡甘來終有日——2017年下半年宏觀及利率市場展望》

研究領域評述：債市進入“悲觀之后”階段

本輪債券熊市的三個根源：第一，宏觀經濟韌性超預期；第二，政策取向上“緊貨幣、嚴監管、寬信貸、重實業”，導致債市供求失衡；第三，對過去兩年“配置牛”進行“矯往”。目前債市已經出現了一定的“超跌”，配置價值開始出現，進入“悲觀之后”階段。但供求失衡的問題尚未本質逆轉，債熊對實體等的反饋還需要量變到質變，通脹預期等尚難證偽。2018年一季度供求關系較好階段可能帶來交易性機會，政策性銀行調整發債結構等也會帶來超跌反彈機會。但趨勢性的機會還要等待融資需求的萎縮、金融生態鏈重塑推進、標志性的事件或政策落地、央行微調貨幣政策。短端的性價比高，信用利差風險仍存，長端不確定性較大，轉債和ABS產品值得關注。

劉富兵、邱冠華、陳奧林、李辰等

金融工程 | 國泰君安證券 研究小組

劉富兵/上海交通大學金融工程博士。國泰君安金融工程首席分析師，從業經驗9年。2010年加入國泰君安證券研究所。2012年新財富金融工程第三名（團隊成員），2013年第三名，2014-2017年第一名。

本年度代表作：《規模指數及行業指數價格分段研究》、《基于短周期價量特征的多因子選股體系》、《基于深度組合的選股策略》、《基于前景理論的選股策略》、《銀行視角下的委外產品選擇》

研究領域評述：拓展基本面量化

2017年，量化投資遇到了重重挑戰：市場持續分化，使得以分散風險為主的量化投資策略很難跑贏基準；穩定因子失效，使得以歷史統計為依據的量化策略缺少了理論根基；強者恒強的格局，讓量化陷入了持續小概率的陷阱。

在這一背景下，2018年，量化投資拓展基本面量化既是形勢所迫，也是大勢所趨，量化基本面既可以幫助量化投資拓展量化思維，也可以幫助主動投資做更深入的基本面投資。

近年來，FOF正在悄然興起，未來市場潛力巨大，2018年量化策略在FOF上必定大有所為。此外，人工智能正在崛起，量化有可能是最佳結合點，融入了人工智能的量化投資必將補充和完善現有的量化體系。

荀玉根、鐘青等

策略研究|海通證券 研究小組

荀玉根/ 畢業于上海社會科學院，CIIA，經濟學博士。現任海通證券研究所所長助理，首席策略分析師，3年高校教學科研經驗，10年券商宏觀策略研究經驗。2017年新財富最佳港股策略分析師第三名，2013、2014年新財富策略研究第三名，2015年第二名，2016、2017年第一名。

本年度代表作：《再次開啟多頭思維-20170604》、《開春擼袖子-20170202》、《A股遠景：龍頭估值從折價到溢價-20170411》、《消費升級：穩穩的幸福-20170330》

研究領域評述：新時代，新牛市

展望2018年，市場有望從春末走向夏初，即慢牛初期。新時代的新牛市有三個新特點：一是盈利回升源于結構，更持久；二是機構資金占比提高，更平緩；三是中國自主品牌崛起，龍頭化。

A股市場2638點以來風格上整體體現為價值重估，未來有望走向價值龍頭攜手成長龍頭，如估值和盈利匹配較優的金融、符合新時代社會主要矛盾方向的先進制造（自動化、信息化）、新興消費（品牌化、服務化）。

孫婷、何婷等

非銀行金融 | 海通證券 研究小組

孫婷/畢業于清華大學。曾任職于申銀萬國研究所，現任海通證券非銀行金融行業首席分析師。2015年新財富非銀行金融第二名，2017年第一名。

本年度代表作：《大風起兮云飛揚——利率上行與價值轉型提升保險股盈利和估值》、《中國壽險需求研究專題報告——得健康險者得天下》、《真價值，真成長——中國平安深度報告》、《鳳凰涅槃正當時——新一輪的價值轉型成果可期，利差預期改善可提升公司估值》、《關注低估值龍頭，布局左側——證券行業2017年中期策略》

研究領域評述： 堅定看好保險股，券商股具備配置價值

利率高位+業績驗證+保費高增長，戴維斯雙擊將持續提升保險估值。保險需求強勁，“開門紅”可期，上市保險公司的代理人數量與素質均有明顯提升，2018全年NBV和EV將維持較高增長。10年國債利率大幅上揚至4%左右，固收類投資資產的投資收益率不斷提升，利差改善持續。750天移動平均國債收益率曲線已經觸底回升，受益于投資收益提升和準備金少提等因素，2018年和2019年保險公司利潤有望持續大幅增長。

券商處于估值低位，具備配置價值。機構業務、財富管理轉型、主動管理資管業務將是2018年重點。在同質化競爭下，如何建立自身品牌特色、完善風控合規、調整業務結構以適應波動的二級市場等，將成為未來券商的重點戰略布局。在悲觀/中性/樂觀情形下，預計2018年券商業績同比-5%/+3%/+13%。券商股已回到估值絕對底部，配置價值明顯。

徐佳熹、孫媛媛、趙壘等

醫藥生物 | 興業證券 研究小組

徐佳熹/復旦大學博士。2011年加入興業證券，現任研究所所長助理、首席分析師。2013年新財富醫藥生物第五名（團隊成員），2014年第一名（團隊成員），2015年第三名，2016、2017年第一名。

本年度代表作：《尋找新時代的“牛品種”——醫藥行業深度研究報告》、《新醫改新格局，變局下的創新與成長——醫藥行業2017年投資策略》、《華東醫藥深度報告：優質白馬的新征程》、《消費升級之下，尋找醫藥行業的“茅臺”股——醫藥消費品行業深度報告》、《大市值集中營，新模式實踐者——醫藥商業行業深度報告》

研究領域評述： 醫藥機遇之年

2018年是醫藥的機遇之年，從政策上來說雖然控費降價依然會持續，但新藥審批加速、一致性評價落地、治療性藥物占比增長仍會帶來行業的結構性政策利好，而上市公司整體增速的溫和復蘇加上當下較低的估值溢價率、較低的機構持倉水平，使得作為滯漲大消費板塊的醫藥行業具備不錯的性價比。長期看好消費升級、創新藥、一致性評價/再評價和渠道整合（藥店集中度提升+分銷行業復蘇），同時關注互聯互通下估值體系的變化對投資帶來的影響。

邱冠華、王劍、趙欣茹等

銀行 | 國泰君安證券 研究小組

邱冠華/南京大學商學院會計學碩士。從業10年，現任國泰君安證券研究所所長助理、銀行業研究團隊負責人、首席銀行業分析師。2017年新財富金融工程第一名（團隊成員），2010年銀行業第三名（團隊成員），2011年第二名（團隊成員），2012-2017年第一名。

本年度代表作：《2017年銀行業投資策略_業績見L型底，股價爬U型坡》、《2017年中期銀行行業策略_監管漸明朗，反彈再啟航》

研究領域評述： 2018年選股看資產端

2018年銀行基本面繼續穩健向好、估值面資管新規催化、交易面倉位均值回歸，基于此看好2018年銀行投資機會，預計股價將拾級而上、持續走強。2017年銀行選股看負債端，2018年看資產端。平安銀行、招商銀行、工商銀行和南京銀行分別具有零售資產定價優勢、零售資產產品優勢、對公資產客戶優勢和對公資產區域優勢。全年金融去杠桿政策靴子落地，對股價偶有干擾，但框架基本確定，市場早有預期，故對股價有驚無險。

樂加棟、郭鎮、金山等

房地產 | 廣發證券 研究小組

樂加棟/復旦大學經濟學碩士，8年房地產研究經驗。2012年新財富房地產行業第二名（團隊成員），2014、2015年第三名，2016年第二名，2017年第一名。

本年度代表作：《2017年年度投資策略報告：主流地產藏器待時，地產金融鳳鳴朝陽》、《2017年半年度投資策略報告：雄關漫道真如鐵，吹盡狂沙始見金》、《房地產A-H股投資和估值邏輯辨析》、《詳解庫存結構：停工增加，整體水平仍處高位》、《詳解房地產投資結構及未來增長趨勢》、《從美國經驗看中國物流地產需求》

研究領域評述： 低庫存下的新常態

2017年，盡管政策限制范圍逐步擴大，但地產行業的銷售規模、投資規模以及土地成交金額均有望創歷史新高。2018年房地產行業的主題將是“低庫存下的新常態”。

核心一二線城市雖然通過多限政策控制了價格的穩定，但一二手房價差導致購房套利成為流行；而三四城市線則在棚改政策催化下，消費升級帶動了蓬勃的購買熱情，行業高位繁榮，庫存持續下降。

展望2018年，成交規模在2017年整體高基數的壓力下，將有所回落，預計其中一二線城市同比基本持平，而三四線城市同比下降7%，整體回落4%左右。在低庫存的背景下，成交金額將會呈現較強的剛性，與2017年規模基本相當。

土地投資依舊是拉動投資最重要的因素，上半年開發商依舊存在補庫存需求。預計全年新開工增速在7%左右，拉動施工投資增長4.8%，整體地產投資規模將會達到11.6萬億元，增長5%左右。

目前行業背景有利于龍頭公司維持資產周轉率與凈利潤率的穩定，關注PE估值較低成長性較好的龍頭企業；行業低庫存下背景下NAV折價有望修復，關注高周轉NAV折價高的公司；未來存量運營方面的政策將會陸續出臺，地產金融業務具備廣闊前景，重點關注房地產基金領域。

鄧勇等

石油化工| 海通證券 研究小組

鄧勇/北京大學光華管理學院本科、上海財經大學會計學院碩士。2001年加入海通證券，2002年開始從事化工行業研究，現任海通證券研究所所長助理、石化行業首席分析師。2011年新財富石油化工第三名，2012、2013年第二名，2014-2017年第一名。

本年度代表作：《石化行業_深度報告：天然氣全產業鏈快速發展》、《石化行業_深度報告：油氣體制改革：打破壟斷，央企改革》、《石化行業_深度報告：煉化行業高景氣，關注龍頭企業》、《桐昆股份_深度報告：滌綸龍頭加碼主業，受益行業供需改善》、《衛星石化_跟蹤報告：2016業績大幅增長，產業鏈漸趨完善》

研究領域評述：天然氣行業、民營大煉化、油價反彈

2018年石化行業投資機會主要來自天然氣行業、民營大煉化、油價反彈等。（1）天然氣產業鏈持續快速發展，關注新奧股份、中天能源、新奧能源（港股）；（2）PTA-滌綸龍頭公司投資建設的大煉化項目2018年下半年陸續建成，關注桐昆股份、榮盛石化、恒逸石化、恒力股份；（3）油價反彈下的五類機會，油氣開采、業績彈性、油服設備、煤化工、綜合油氣，關注中國石化、衛星石化、新潮能源。

徐留明、孫佳麗、唐婕等

基礎化工 | 興業證券 研究小組

徐留明/中國科學技術大學材料化學學士、碩士。興業證券研究所首席化工行業分析師。2012年加入管理咨詢行業，2013年起從事基礎化工行業研究，2014年加入興業證券研究所。2015年新財富基礎化工行業第二名（團隊成員），2016年第三名，2017年第一名。

本年度代表作：《萬華化學：供需改善，MDI價格淡季強勢上調，重申“買入”評級》、《揚農化工：麥草畏打開成長新空間，菊酯龍頭產業鏈優勢突出》、《華魯恒升：成本優勢及新產能投放，助力公司盈利穿越周期持續成長》、《農藥行業：農藥行業深度研究報告：布局三大主線，迎接農藥行業景氣復蘇》、《基礎化工行業2017年投資策略：周期分化，布局成長，掘金藍籌》

研究領域評述：產能周期拐點下高景氣仍將持續

行業景氣底部回升，盈利水平改善。2017年前三季度大多數化工子行業在下游需求逐步回暖、國內供給側改革推動下，經營情況有不同程度改善，產業鏈前端大宗化學品盈利復蘇尤為突出。

需求復蘇，產能周期拐點下高景氣仍將持續。展望2018年，國內化工行業新增產能投放持續負增長，產能周期拐點逐步顯現。未來環保監管趨嚴中小產能復產及新建產能被進一步限制，高景氣仍持延續。

五條主線著手，把握2018年行業投資機會。

（1）產業鏈一體化優勢突出、環保執行到位、成本優勢突出的龍頭白馬；（2）民營煉化進入加速發展期；（3）景氣持續向好的子行業：包括農藥、滌綸長絲、有機硅、制冷劑、維生素等；（4）底部企穩跡象已顯，景氣有望回暖的子行業：輪胎、復合肥等；（5）半導體、新能源、OLED領域國內率先實現技術突破、受益產業崛起的子行業等。

張樂、閆俊剛、唐晢等

汽車和汽車零部件 | 廣發證券 研究小組

張樂/暨南大學企業管理專業碩士，華中科技大學發動機專業學士，5年半汽車相關產業工作經歷，7年賣方研究經驗。2012 年加入廣發證券發展研究中心，現任汽車組首席分析師。2014年新財富汽車和汽車零部件第五名，2015年第四名，2016、2017年第一名。

本年度代表作：《周期的輪回與重生》、《2017年中期投資策略：重視行業所處階段，擇股兼顧業績與估值》、《重卡股的業績行情或漸行漸近》

研究領域評述： 行業增速進一步放緩 政策面樂觀

汽車是一個很有意思的行業，本身屬于制造業，盈利符合制造業的特征。但是從細分子行業來看，乘用車需求面向消費端，重卡股的股性受到周期股影響，新能源汽車產業鏈、智能汽車產業鏈的部分環節具備主題投資和成長的邏輯，這也是汽車行業從來不乏投資機會的原因。

長期來看，幾十年來汽車行業一直處于成長當中，一直都有機會，但是現在的增速比過去稍微放緩了一點，中西部的需求還是有潛力的，中國的汽車保有量比日韓，比美國還低很多，所以長期來看一直都有機會。

從中期來看，2015年9月以來的這一波汽車刺激經濟周期，于2017年年底到期。按照歷史規律來看，2018年行業的增速應該可能會比今年更低，行業面臨挑戰和壓力。但政策面比較樂觀，明年可以繼續找一些ROE穩定和估值有安全邊際的公司。

鄒潤芳等

機械 | 天風證券 研究小組

鄒潤芳/上海交通大學工學碩士。曾任職于光大證券、中國銀河證券、安信證券，負責機械、軍工行業研究，現任職于天風證券。2011年新財富機械第三名（團隊成員），2012、2013年第一名（團隊成員），2014年第三名，2015-2017年第一名。

本年度代表作：《投資品中興：股價與ROE關系幾何？》、《三一重工：一帶一路打造國際龍頭，投資復蘇強勢提高市占率》、《浙江鼎力：再論鼎力——鯤鵬難困池林間，靜待風云振九霄》、《先導智能：龍頭就是龍頭，從光伏到鋰電，抓住每次行業高投資的機遇》、《贏合科技：電芯廠忙擴產鋪就黃金賽道，國內唯一整線供應商成為領頭羊》、《機械行業半年度策略：產業升級下的投資機遇、龍頭穿越周期》

研究領域評述：制造業龍頭崛起

整個制造業的投資反彈，主要集中在高端制造業，也就是十九大提倡的“發展先進制造業”。本輪制造業投資有兩大特點：一、高端化既是目標也是過程；二、除了少數領域外，與基建投資和大宗商品價格變化的關聯度不大。

首先本輪制造業升級主要發生在軌交、汽車、新能源、電子、半導體、家電與智能家居、定制家具、化工等領域，主要驅動力是消費升級和進口替代。相應的，高端的制造業只需要高端的裝備，尤其是具有國際競爭力的龍頭裝備企業出現了“賣斷貨”的局面，而其他設備廠家則可能冰火兩重天。因此看好裝備領域的“中國核心資產”未來競爭力越來越強，全面替代進口、搶占全球份額，及其相應的核心零部件供應商或競爭對手。

其次，下游行業大發展會帶來中上游設備和材料的大機遇，未來十年是中國制造業的大趨勢就是全面升級、全面替代進口。新能源汽車、OLED半導體、智能制造都蘊含了很多機會，精選龍頭和優質公司。

因此，我們對中國的高端制造業充滿信心，本輪升級替代的時間周期或許長達十年，這個過程中國龍頭裝備公司將獲益最大。2018年機械設備行業投資的核心就在于抓住龍頭、緊追技術升級較快的領域，強者恒強。

夏天、楊濤等

建筑和工程 | 中泰證券 研究小組

夏天/畢業于復旦大學。曾任職于中信證券研究部、安信證券研究中心，2016年12月加入中泰證券任建筑行業首席分析師。2013-2015年新財富建筑和工程行業第一名（團隊成員），2016、2017年第一名。

本年度代表作：《中國建筑：一個全新的視角：PPP基建打開低估龍頭新空間》、《中國交建：一帶一路與PPP絕對龍頭，國企改革再添新動力》、《行業深度報告：建筑央企強者愈強，多主體催化攻防兼備》、《建筑行業2017年下半年投資策略：行業變革與市場變化：擁抱龍頭與高增長》、《行業深度報告：PPP龍頭仍將高增長，超強基本面勢不可擋》

研究領域評述：合規PPP有望成為基建投資最重要增長動力

在地方政府及金融去杠桿、利率上升、PPP合規性政策頻出背景下，2017年四季度以來建筑板塊回調明顯，市場預期及行業估值都已降低，為2018年板塊留下較大機會。

當前我國地方基建需求仍有一定剛性，而目前其資金渠道只有四條：財政、地方政府發債、融資平臺、合規PPP，其中財政和政府發債空間有限，融資平臺在去擔保化趨勢下處于收縮狀態，預計未來合規PPP有望成為基建投資最重要增長動力。這為社會資本、尤其是上市民企帶來廣闊空間，未來有望有一批專業、合規的民企從中成長壯大。

2017年5月“一帶一路”大會起到了極大對外合作號召作用，明年有望在訂單層面開花結果，加上匯率對業績基數的影響，2018年市場對國際工程公司訂單和業績的預期有望重新校正。

此外，2017年房地產企業拿地較多，2018年建設量預計不少，看好全裝修及家裝產業鏈。

龔里、王品輝、張曉云、王春環、吉理等

交通運輸倉儲 | 興業證券 研究小組

龔里/北京大學經濟學碩士。2010-2012年于興業證券任交通運輸行業分析師，2013-2014年于中國人保資產任研究員，2015年加入興業證券任交通運輸行業團隊負責人。2015-2017年新財富交通運輸倉儲第一名。

本年度代表作：《快遞行業分化加劇，優質企業終將勝出——快遞行業最新財報分析》、《航空供需結構分解：論客座率向票價的傳導機制》、《機場行業深度報告：樞紐機場價值再認識》、《美國鐵路改革歷程與現狀——對中國鐵路改革與估值的啟示》、《航運業跟蹤報告：通往復蘇之路，積蓄向上的彈性》

研究領域評述： 民航“供給側”改革進入實質性階段

基于行業周期階段判斷，在強周期板塊中，航空業2018年供需有望大幅改善，民航“供給側”改革進入實質性階段，供需改善疊加價格放開，利好整體民航業績改善，推薦整個航空板塊。航運業處于向上的拐點，復蘇有望持續，向上彈性有望放大。樞紐機場國際樞紐地位不斷提升，非航業績持續釋放，繼續看好整個機場板塊稀缺資源價值重估空間。

鐵路改革利好將持續推出，看好鐵路改革給鐵路行業帶來的新活力，重申推薦鐵路運輸板塊。快遞行業整體需求長期向上基礎不變，2018-2019年是快遞集中度提升期。

繼續看好行業低估值藍籌的估值修復和利潤穩健增長推動的股價上漲。

董廣陽、楊勇勝等

食品飲料 | 招商證券 研究小組

董廣陽/食品專業本科，上海財經大學經濟學碩士。2008年加入招商證券，9年食品飲料研究經驗。現任招商證券食品飲料首席分析師、研發中心董事。2010年新財富食品飲料第三名（團隊成員），2012年第五名（團隊成員），2013年第三名，2014年第二名，2015-2017年第一名。

本年度代表作：《糖酒會見聞錄系列八篇》、《五糧液——估值折價之謎》、《國民營養——豆奶行業深度報告》

研究領域評述：品牌集中度加速提高

2016年可以說是中國消費者品牌意識覺醒的元年，未來十年的主流將是消費者從追求數量轉向追求品質品牌的過程。健康化、品牌化、連鎖化是大趨勢，一二線城市繼續結構升級，三四線及縣級以下市場機會最大，品牌滲透率持續提高，量價提升。因此，消費品品牌集中度加速提高是主旋律，基本面向上的趨勢不會結束。

具體到行業層面，白酒板塊整體依然景氣，預計2018年上半年業績驅動股價上漲，2018年下半年行業產品價格仍將上漲。一二線品種都仍然有機會。食品板塊龍頭強者越強，進入大面積收割市場份額的時期，大行業在于乳業、調味、肉制品等領域，另外很多細分的子行業龍頭，在經過連續多年低迷后也有望走出困境，邊際改善，迎來久違的上漲。2018年的風險來自通脹上升過快。

許興軍、王亮等

電子 | 廣發證券 研究小組

許興軍/浙江大學系統科學與工程學士，浙江大學系統分析與集成碩士。2012年加入廣發證券發展研究中心從事電子行業研究。2015年新財富電子行業第三名，2016年第二名，2017年第一名。

本年度代表作：《展望2017，消費電子創新看什么》、《看好iphone8創新周期，強者恒強的龍頭外，關注蘋果產業鏈新公司》、《大族激光——掌握核心技術，擁抱產業創新趨勢》、《面板產業持續整合，國內面板龍頭異軍突起》、《京東方A：LCD業務步入穩定盈利期，有望引領OLED“新賽道”》

研究領域評述： 持續看好消費電子產業鏈

從智能手機產業鏈創新周期的大背景上看，消費電子產業鏈的成長動能正在從“量”能向“價”能過渡，終端價位帶上移、零組件ASP提升將會成為未來1-2年內重要的產業背景。

從中長期來看，應重點關注消費電子的三大趨勢：1.智能手機外觀形態的全面屏化，在高端機型上的具體表現就是OLED滲透率的快速提升；2.交互的3D化以及芯片的AI化，深度信息的獲取與呈現將會驅動智能硬件的交互革命；3.技術迭代5G化、無線化，圍繞射頻器件升級、無線充電以及手機內部結構空間優化而展開的技術迭代將會伴隨5G時代臨近而有序展開。

繼續看好國內電子產業鏈的長期成長，在產業鏈創新升級的大背景下，看好能夠在技術升級中具有前瞻卡位布局和戰略落地能力的投資標的。

胡又文、呂偉、張軼乾等

計算機 | 安信證券 研究小組

胡又文/牛津大學金融經濟學碩士。2010年加入安信證券研究中心。2014-2017年新財富計算機第一名。

本年度代表作：《2017：“人工智能+”的春天》、《語音開啟全新交互時代 ——人工智能行業應用系列報告之一》、《當“人工智能”走進“大資管時代”——人工智能行業應用系列報告之二》

研究領域評述：堅定圍繞人工智能配置

2017年我們的策略報告叫《2017：“人工智能+”的春天》，如今從芯片、算法、行業應用等方面的突破充分印證了這一觀點。2018年，繼續堅定圍繞人工智能配置，更加強調人工智能在各行業的全面落地，重點推薦人工智能基礎設施、人工智能+安防、人工智能+汽車、人工智能+金融和人工智能+醫療的龍頭企業。

巨國賢、趙鑫等

有色金屬 | 廣發證券 研究小組

巨國賢/長春光學精密機械學院材料學碩士。20年有色金屬技術及行業研究經歷。2011年新財富有色金屬第五名，2012、2015年第二名，2013、2014、2016、2017年第一名。

本年度代表作：《贛鋒鋰業：資源戰略初現成效》、《天齊鋰業：盈利增5倍，鞏固龍頭地位》、《盛和資源：鴻鵠志在遠方》、《云鋁股份：重資產系列（鋁）之一：再跨越，新征程》、《興業礦業：產量持續上升推動公司未來幾年業績增長》

研究領域評述： 春已至 花要開

2018年有色金屬的機會主要由利潤的增長所驅動，主要表現在三個方面：價格上漲帶來利潤暴增的工業金屬；需求增長帶來龍頭企業量價齊升的電池材料；需求快速增長帶來量價齊升的新興材料。

工業金屬價格將呈現穩步上漲，價格上漲形成對利潤的驅動、利潤上漲又在驅動股價上行。工業金屬價格的上漲源自于全球的需求好轉，而需求好轉的最主要原因在于中低端產能的全球跨區域轉移，而且，這種轉移只是剛剛開始。

新能源方面，電池材料需求的快速增長將持續拉動原料需求，電池原料供給短缺仍將出現，價格上行帶動利潤上行，利潤驅動股價上行。部分龍頭企業將出現量、價齊升帶來利潤的極大彈性。

在新材料方面，部分環保、軍工新材料（例如鈦）會迎來需求的快速增長，價量同步上漲帶給加工企業利潤的爆發，由此驅動股價上行。

劉曉寧、葉旭晨、董宜安、王璐、韓啟明

電力、煤氣及水等公用事業 | 申萬宏源證券 研究小組

劉曉寧/畢業于北京大學。2009年加入申萬研究所，從事煤炭、環保及公用事業行業研究，現任申萬宏源證券研究所副總經理，公用事業、環保、煤炭行業首席分析師。2016、2017年新財富石油化工行業第三名（團隊成員），2012、2013年新財富煤炭開采第三名，2014年第五名，2015-2017年電力、煤氣及水等公用事業第一名。

本年度代表作：《火電行業系列深度報告之一：盈利低點迎來配置拐點》、《京津冀專題系列報告之二：京津冀一體化政策加碼 多行業機會涌現》、《聯美控股（600167）深度報告：立足清潔化供熱 受益區域擴張及集中供暖推廣》、《建投能源（000600）深度報告：受益京津冀與國企改革 被低估的區域龍頭》、《火電行業系列報告之五：從地產調控周期來看 多重利好下火電板塊良機已至》

研究領域評述： 新能源短期內無法動搖火電和水電的基礎電源地位

總體來說，隨著下游經濟持續回暖，用電量增速大概率持續保持高位，疊加電能替代推進、新能源汽車放量帶來的邊際增量用電需求，預計未來十年用電量將保持5%-6%及以上的增速。

新能源后續裝機持續高增長，但短期內無法動搖火電和水電的基礎電源地位，大型煤電效率優勢突出，后續煤電聯動機制有望進一步健全，火電龍頭仍具投資價值；水電電價低、未來有望充分受益電力市場化交易，同時高分紅特性凸顯，具備配置價值。新能源方面，光伏用戶側全面平價時點臨近裝機量有望爆發，風電消納情況持續改善推動行業重回正軌，繼續看好新能源設備龍頭和優質運營商。

文浩、王晨等

傳播與文化 | 天風證券 研究小組

文浩/清華大學博士。天風證券研究所副所長、傳媒與互聯網首席分析師。2015年新財富傳播與文化第二名，2016、2017年第一名。

本年度代表作：《2017年中期策略報告：付費加速頭部內容紅利，全面聚焦海內外龍頭》、《IGG深度報告：“小網易”雛形已具，〈王國紀元〉開啟新紀元》、《游族網絡深度報告：超級IP孕育業績爆點，全球化、大數據提升戰略空間》、《慈文傳媒深度報告：歷久彌香，影視內容付費浪潮中的先鋒者》、《狼人殺，社交的下一個風口？集“社交+游戲+直播+綜藝”于一體》

研究領域評述： 龍頭樂觀 板塊1/9分化

傳媒2016/2017年的整體估值消化，同時看到2017年推薦龍頭分眾、光線的上漲，面向2018年并不悲觀，尤其是看好細分領域真正有龍頭競爭力的公司。當然大量跨界并購公司的商譽問題也會在2018年體現。所以板塊整體看龍頭樂觀，但應該也是1/9分化。同時關注政策監管的動態，會影響業績確定性和投資情緒。

周海晨、屠亦婷、范張翔、丁智艷

輕工造紙 | 申萬宏源證券 研究小組

周海晨/ASU-SNAI EMBA，11年造紙及輕工行業研究經驗。現任申萬宏源證券研究所副總經理，制造業研究部研究總監，輕工造紙及家電行業首席分析師。2014年新財富家電行業第五名，2017軍工行業第四名，2008年造紙印刷第三名，2009年第二名，2010-2013年第一名，2014年輕工造紙第二名，2015-2017年第一名，2017年新財富白金分析師。

本年度代表作：《2017下半年輕工制造行業投資策略——競爭格局確立，分享龍頭成長》、《2017下半年造紙行業投資策略——受益供給側改革和環保趨嚴造紙行業景氣觸底復蘇》、《工業化柔性化，家居業改變進行時——萊茵河畔話“智造”系列報告之四》、《顧家家居深度：國內軟體家居龍頭，品牌渠道優勢領先；品類穩步擴張，向大家居升級轉型》、《索菲亞：供應鏈效率保障衣柜份額提升，櫥柜渠道建設與收入增長超預期，涉足木門全屋定制再下一城》

研究領域評述： 競爭格局優化下的盈利改善

對于2018年的輕工造紙行業，要關注各細分子行業競爭格局的邊際變化，堅持龍頭成長效應，看好競爭格局優化下的盈利改善。

家居：考慮到人口結構、消費升級及生產效率提升等因素，行業市場空間巨大，將孕育大市值的成長型公司。定制家居：其本質是提供高性價比的產品與可靠穩定的服務，信息化程度高的龍頭企業具有護城河優勢，也更能穿越周期。而未來打開成長天花板的方面在于全屋的品類拓展，提升客單價水平；品類間的相互滲透，工裝渠道的開拓等。成品家具：品類龍頭已經建立一定的消費者認知，渠道力與生產能力領先，未來隨著管理層利益統一，精細化管理運作，盈利能力有望提升。

穩定消費品：成熟穩定期。龍頭的渠道管理能力，品類研發、設計能力領先，建立競爭壁壘，具有進一步將領先勢能轉化為動能（增速）的機會。

包裝：洗牌重塑期。外力之下，行業經歷洗牌，勝者為王。行業競爭格局優化后，龍頭企業有更強的上下游談判能力。PPI、CPI剪刀差收窄，包裝企業盈利能力短期將得到修復。

造紙：需求端，文化紙整體平衡，包裝紙小幅增長，環保帶來的供給端和原料成本的邊際變化仍是關鍵。龍頭紙企有望依托新項目落地和原材料優勢提升市占率，盈利能力持續性更強，估值具有優勢。

鄔博華、馬軍、張垚等

電力設備與新能源 | 長江證券 研究小組

鄔博華/畢業于中國人民銀行研究生部（碩士）、清華大學（本科），先后任職于通聯支付、上海航運產業基金，現任長江證券研究所所長助理、電力設備與新能源首席分析師。2017年新財富電力、煤氣及水等公用事業第三名，2014年電力設備與新能源第二名，2015年第三名，2016、2017年第一名。

本年度代表作：《工控系列報告：行業回暖引關注，從短中期角度看白馬企業》、《國電南瑞：整體上市終落地，電力自動化旗艦再起航》、《從電站投資邏輯出發，如何看林洋能源的投資價值？》、《新綸科技：鋁塑膜龍頭嶄露頭角，新材料業務初放光彩》、《特變電工：海外電力市場布局領先，全面受益一帶一路政策深化》

研究領域評述： 新能源汽車開啟乘用車產業鏈黃金投資期

我國大力發展清潔能源方向確定，經過持續的技術進步與成本下降，風電、光伏均已處于平價前夕，市場潛力將快速釋放。制造環節，格局逐步穩定，龍頭企業受益于規模、成本、技術優勢，將持續獲得超越行業的經營表現，看好風機、單晶硅片、多晶硅等環節龍頭。應用方面，棄風棄光緩解，電站投資經濟性不斷提高，分布式光伏、分散式風電都會成為重要增量，看好分布式開發運營、風電運營等領域低估值企業。

國內新能源汽車產業經歷多年培育，明年有望在政策調整與爆款車型雙重影響下，加速向消費型市場切換，開啟乘用車產業鏈黃金投資期。就產業而言，在補貼回落和門檻提升的雙重影響下，2018年預計各環節將加速洗牌、走向集中，成為奠定格局的關鍵之年，看好鈷、鋰龍頭，長期看好中游制造龍頭崛起，以及高鎳三元、軟包鋁塑膜等方向型企業。

關注國網下屬企業在新一輪行業發展階段中實現盈利的超預期增長，重視具備全球競爭力的平臺型工控白馬企業崛起。

馮福章、黎韜揚、郭潔等

軍工 | 中信建投證券 研究小組（馮福章現任職于安信證券）

馮福章/北京科技大學博士。曾任職于中信建投證券，2017年3月加入安信證券。2007年進入證券行業，一直研究機械和軍工行業。2014-2017年新財富軍工第一名。

本年度代表作：《年度策略：機會與陷阱》、《軍工混改深度：實質性進展和階段性行情》、《船舶行業深度：軍如竹苞，民待改革》、《軍民融合深度：“逐步構建軍民一體化的國家戰略體系和能力”》、《中航光電：從優秀走向卓越》

研究領域評述：久跌積厚勢，跨年開新局

2018年軍工板塊可能迎來真正值得投資的機會。

首先，2018年軍工訂單增長率會呈現較大增長。按照軍品交付5年周期前松后緊的規律，2018年訂單會有較大增長；2018年7.2% -7.5%軍費增速帶來訂單的增長；預計2018年軍改對軍品訂單的壓制因素仍然存在但會明顯削弱，或將帶來訂單的補償性增長。

其次，科研院所改革、軍民融合等軍工體制改革將有實質推進，且與資本市場的相關度將有所提高。

再次，經過兩年股價深度調整，軍工板塊對應2018年行業動態估值水平在歷史估值中樞50倍附近。

總體來看，2018年板塊存在投資機會，但估值因素限制反彈幅度，所以應注意階段性的思路。建議沿著兩條思路配置：以空軍裝備主機廠商為主的彈性較大或訂單改善的公司；低估值、增長確定的公司。

徐春、管泉森等

家電 | 長江證券 研究小組

徐春/復旦大學微電子學碩士。長江證券研究所副所長、家電行業首席分析師，6年家電行業研究經驗。2013年新財富家電行業第三名，2014-2017年第一名。

本年度代表作：《家用電器行業2017年度投資策略：慢即是快》、《家用電器行業2017年度中期投資策略：勿懼風雨、篤定前行》、《這個時點我們如何看家電之三十四：行業景氣仍猶在，五朵金花笑春風》、《中央空調行業深度報告：家用成就趨勢，大周期才剛剛開始》、《這個時點我們如何再看大消費板塊》

研究領域評述：

優質消費品估值重構邏輯依舊存在

展望2018年，基于以下三個維度邏輯，依舊看好家電板塊整體表現：第一，隨著多維度因素發生變化，優質消費品估值重構邏輯依舊存在；第二，成本及匯率等基本面壓制因素呈邊際改善，行業基本面預期有望強化，龍頭業績表現或持續好于市場悲觀預期；第三，雖然龍頭估值均有所提升，但從業績增速與估值匹配來看，目前家電龍頭總體估值并無高估，且橫向比較來看其估值優勢更為明顯；而基于行業空間及競爭格局雙維度分析，依舊最為看好空調、廚電及家用中央空調行業。

訾猛等

批發和零售貿易 | 國泰君安證券 研究小組

訾猛/復旦大學經濟學碩士。從業經驗9年。曾任職于廣發證券發展研究中心、中投證券研究所。現任國泰君安證券批發和零售貿易行業首席分析師。2011年新財富批發和零售貿易第三名（團隊成員），2012、2013年第二名（團隊成員），2014、2015第二名，2016、2017年第一名。

本年度代表作：《從全球奢侈品牌趨勢，看中國高端消費回暖》、《品質力量，品牌崛起》、《珠寶行業重磅深度：消費升級時尚領先，需求重構龍頭崛起》、《超市3.0時代：從供應鏈變革及消費者行為看超市未來》

研究領域評述：價格提升從可選消費向必需消費擴散

2018年高端消費復蘇仍將持續，價格提升將從可選消費向必需消費擴散，看好百貨、珠寶、超市、電商細分領域的優質中型消費股。

本輪消費復蘇是多重合力共振推動：長期看，隨著中國人均GDP邁過8000美元，消費升級將成為未來10-20年大主線，十九大對基本矛盾的新闡述無疑成為最強背書。短期而言，匯率、關稅與消費者行為變化帶來的海外消費回流仍在繼續，近期國務院降低部分商品進口稅率政策不斷出臺更是有力強化這一趨勢。與此同時，高品質、高價格的消費需求正逐漸從可選消費向必需消費擴散，疊加成本推動，CPI回升將成為2018年另一主線。

經歷2017年白馬龍頭大幅上漲后，行業內漲幅較少，但基本面趨好、競爭力加強的中型個股的估值顯著低估，隨著2018年市場風險偏好逐漸上移，其價值有望逐漸顯現。

陳佳等

農林牧漁 | 長江證券 研究小組

陳佳/中南財經政法大學投資學碩士。現任長江證券農林牧漁行業首席分析師，6年證券研究經驗。2016年新財富農林牧漁第三名，2017年第一名。

本年度代表作：《20170221牧原股份深度報告：穿越周期看牧原股份價值成長》、《20170322農業龍頭研究系列之隆平高科：內生外延鑄就種業龍頭持續增長》、《20170613農林牧漁板塊中期策略報告：浪沙淘盡始見金》、《20170711再讀龍頭系列之生物股份：解析口蹄疫市場空間和競爭格局》

研究領域評述：農業板塊配置需求進一步加大

短期來看，隨著豬價的逐步企穩回升以及菜價的上漲，后期農業項對于CPI負貢獻將進一步收窄。展望2018，農業項對于CPI貢獻或將由負轉正，整體通脹中樞或將呈現抬升的態勢。在此背景下，農業板塊的配置需求將進一步加大，其中生豬養殖板塊最值得關注。在環保加嚴背景下，禁養區產能的出清及非禁養區產能擴張受限或使得母豬存欄長期維持低環保豬低位，行業經歷環保豬周期，供給受限，盈利趨穩，板塊優質龍頭有望迎來估值和盈利的雙重提升。其次通脹預期提升背景下亦可積極關注農業細分板塊優質龍頭。

沈濤、安鵬等

煤炭開采 | 廣發證券 研究小組

安鵬 / 碩士，畢業于浙江大學、上海交通大學。曾任職于長江證券，現任廣發證券煤炭開采行業首席分析師。2015年新財富環保行業第一名（團隊成員）；2012年煤炭開采第五名，2013年第四名，2014-2017年第一名。

本年度代表作：《2017年行業改革系列之三：山西省國企改革推進，關注各煤企龍頭優勢》、《改革系列報告之四：供應鏈管理行業，市場變革中穩增長》、《行業2017年中期策略：煤價有望維持中高位，價值正在體現》

研究領域評述：煤炭價格有望維持相對高位

近兩年受益于供給側改革及需求的穩步回升，煤炭市場價格大幅上漲，企業盈利也有明顯好轉。預計2018年煤炭行業供需基本平穩，一方面先進產能在政策引導及企業加快投資的背景下，有望加速釋放，但違法違規產能有望繼續受限，產量難以大幅增長；另一方面，冬季環保限產結束后，下游需求二、三季度也有望維持平穩增長。

總體來看，2018年煤炭行業供需將從2016-2017年供需明顯偏緊的狀態逐步轉為基本平穩，煤炭價格有望仍維持相對高位。行業中長期受益于：（1）歷史負擔的逐漸消化及資產負債率的下降；（2）國企改革及中小企業退出帶來的行業集中度提升。

估值方面，目前部分龍頭動力煤和焦煤公司2018年動態PE已處于約10倍的較低水平，看好龍頭公司中長期盈利穩步上漲以及悲觀情緒緩解后板塊整體的估值提升。

王鶴濤、劉元瑞、肖勇等

鋼鐵 | 長江證券 研究小組

王鶴濤 / 復旦大學經濟學碩士，南開大學經濟學學士畢業。現任長江證券研究所所長助理、鋼鐵行業首席分析師。2012-2015年新財富鋼鐵第一名（團隊成員），2016、2017年第一名。

本年度代表作：《由果及因——叢庫存視角看需求演變》、《由果及因——叢庫存視角看需求演變》、 《長江大宗“推宗明本”——鋼鐵篇：鋼鐵是怎樣煉成的》、《過剩與緊缺的距離——論鋼鐵行業產能過剩》、《過剩與緊缺的距離——論鋼鐵行業產能過剩》

研究領域評述：板塊行情值得期待

需求為綱，供給為輔，始終是周期行業發展核心。于需求擴張中去產能，是2017年鋼鐵行業紅利根源所在。隨著清除地條鋼、冬季限產等政策陸續出臺，供給從幕后走到臺前的歷史節點已然出現。當然，需求暗渡陳倉在前，方有供給順勢而為的余地。2017年完美延續需求短周期拐點態勢，韌性則源于棚改貨幣化推動三四線地產銷售異軍突起。

2018年，地產周期雖銷售已然回落，但在二元結構、土地供應增加及低庫存支撐之下，或將演繹開工加速邏輯，鋼鐵需求韌性尚存。再加上，供給依然相對剛性，鋼鐵行業波動性由此提升，板塊可投資性增強，一旦需求趨勢穩定，板塊行情仍然值得期待。

武超則、于海寧等

通信（通信設備/通信服務）| 中信建投證券 研究小組

武超則/英國斯旺西大學法學碩士。現任中信建投證券通信行業首席分析師、TMT行業組長。2013年新財富通信第一名（團隊成員），2014-2017年第一名。

本年度代表作：《年度策略：拐點之年，重點關注5G、物聯網和光通信》、《半年度策略：中國制造 全球視野》、《5G更強話語權，專利授權或助推主題投資提前》、《萬物互聯全景研究》、《中興通訊：美國出口制裁現轉機，靴子落地成為最佳買點》

研究領域評述： 5G迎最佳投資窗口期

2018年將是運營商資本開支拐點之年，5G主題升溫、最佳投資窗口之年，建議聚焦5G，關注主設備、光模塊、光纖光纜、天線射頻等相關上市公司。

中國運營商2018年資本開支有望觸底，雖較2017年略降4%-7%，但預計2019年起將隨著5G建設再回增長通道。此外，廣電有望2018年開啟5G建設，或將帶來新增資本開支。

中國政府高度重視5G，力求技術專利與商用節奏引領全球，這將給中國通信設備商帶來歷史性機遇。預計中國5G主體投資規模將達1.17萬億元，較4G增長65%。2018年，5G全球第一版標準將落地，主題強烈升溫，兼顧確定性與業績彈性，建議優先關注通信主設備商、光模塊和光纖光纜、天線射頻相關公司。

此外，建議關注云計算、專網、北斗導航與物聯網等相關熱點板塊投資機會。

馬莉、陳騰曦等

紡織和服裝 | 中國銀河證券 研究小組 （馬莉、陳騰曦現任職于東吳證券）

馬莉/南京大學學士、中國社會科學院經濟學博士。曾供職于中國紡織工業協會，中國銀河證券研究部，現任職于東吳證券。2017年新財富輕工造紙第五名，2012、2014年紡織和服裝第四名，2013、2015年第二名，2016、2017年第一名。

本年度代表作：《極致單品系列報告系列1-10》、《棉花價格預判：2017年拋儲對全年棉價造成下行壓力，看好2018年后走勢》、《航民股份：環境治理趨緊，產業升級中印染龍頭鋒芒畢露》

研究領域評述：品質消費及新零售時代到來

經過2012年以來多年調整，品牌服飾企業供應鏈管理、零售能力均有所提升，少數企業護城河逐步形成、有望進入全渠道（商場、街邊店、購物中心、線上）通吃時代；疊加2016Q4以來終端零售好轉、消費升級，2018年改革完成后的品牌服飾龍頭下行空間已極為有限。品質消費及新零售時代到來，國內優質的供應商資源稀缺，這也是未來的投資方向。

鮑雁辛、黃濤等

非金屬類建材| 國泰君安證券 研究小組

鮑雁辛/華中科技大學工學學士、武漢大學管理學學士、武漢大學工商管理碩士。曾任職于港華投資有限公司、華泰聯合證券研究所、東方證券研究所，2013年7月至今就職于國泰君安證券研究所任建材行業首席分析師。2011年新財富非金屬類建材第四名（團隊成員）、2013年第三名，2014年第二名，2015年第一名，2016年第二名，2017年第一名。

本年度代表作：《水泥行業深度：周期品看水泥，確定性及高彈性》、《水泥行業深度：供給側去產能擴至水泥，供給長周期收縮》、《水泥行業深度：水泥進攻邏輯演繹，需求或將超預期》、《專題研究：千億級公司尋寶，首選海螺水泥-比較發現價值系列之三》

研究領域評述：市場“素年” 行業“錦時”

周期的收關之戰，疊加春季躁動，很可能孕育大級別行情，市場此時依然存在明顯的預期差，而水泥及玻璃行業很可能是這輪行情的龍頭板塊。在供給側改革和環保不放松的大背景下，只要需求不出現斷崖式下降，這些龍頭公司的盈利能力，短期內（至少看2年）再難回到原來的平臺上，這其中有形調控（國有占比高的行業）和市場自然出清（市場化程度高的行業，環保趨嚴等）。

和以往周期盈利脈沖所不同的是，2017年所體現出來的巨大盈利分化，行業利潤改善，但并非均勻流向了所有的企業，其本質是優勝劣汰的過程，關注具有差異化盈利能力的行業和其中有競爭優勢的企業。

郭鵬等

環保 | 廣發證券 研究小組

郭鵬/華中科技大學工學碩士，5年環保、燃氣、電力等公用事業研究經驗，2014年進入廣發證券發展研究中心。2014年新財富煤炭開采第一名（團隊成員），2015-2017年環保第一名。

本年度代表作：《聯美控股：區域清潔供熱龍頭內生增長持續，期待外延發展》、《金鴻能源：受益京津冀煤改氣加快，銷氣量增長提速》、《清潔供熱——集中化、替代化為趨勢，并購驅動成長》、《PPP：兩部委PPP庫不斷擴容，簽約落地率穩步提升》、《中期策略：環保考核權重大幅提升，關注京津冀環保和龍頭公司》

研究領域評述： 工業領域領全面推進環保改造

近期北方供暖全面啟動，煤改氣和工業限產等引發關注，政策執行力度不斷強化，且預計會形成長效化機制。隨著遼寧省等地清潔供暖計劃的發布，北方清潔供暖已由此前京津冀及周邊區域的“2+26”進一步擴范圍。

工業環保方面，經歷2016、2017年嚴厲的環保督察后，2018、2019年工業領域領將全面推進環保改造，政策上將以環保達標為抓手，迫使企業加大環保投入，就今年來看供給側改革使得龍頭企業盈利好轉，即有錢投資。2018年開征環保稅，排污許可證的派發也正在緊鑼密鼓的進行之中，加上排污權等政策凸顯出對環保數據的強烈需求，利好環境監測行業。同時“洋垃圾禁止”政策臨近，關注再生資源領域。

張憶東、李彥霖

港股策略研究 | 興業證券 研究小組

張憶東/復旦大學國際金融本科、碩士，上海高金（SAIF）EMBA，興業證券研究所副所長，全球首席策略分析師。15年證券從業經驗，其中2002-2006年在臺灣寶來證券負責港股策略，2006年至今在興業證券負責A股、港股策略和資產配置。2010年新財富策略研究第四名，2012、2017年第三名，2011、2013、2014年第一名，2015年第四名，2017年最佳港股策略分析師第一名。

本年度代表作：《財富配置全球化，港股開啟新牛市》、《定價權爭奪戰》、《港股牛市的正道是盈利驅動價值、龍頭贏家通吃》、《核心資產的世界——中國權益資產投資策略》

研究領域評述： 尋找全球競爭力的核心資產

2018年最確定的基本面是核心資產盈利上行的新周期繼續拓展。經濟系統性風險下降、從高增長轉向高質量，三個動能支撐核心資產的盈利能力提升：經濟轉型、消費升級：創新強化贏家通吃；國際大環境有利于中國企業“降成本”。2018年港股更確定的是盈利驅動，不會是“瘋牛”模式，不會是純粹提高估值。

資金面的大趨勢是“大錢”配置中國核心資產。首先，長端利率溫和抬升，債權不如股權。中國的股票資產被被海外資金低配，迎來外資增持的機會。其次，銀行和保險等主流機構資金繼續北水南下。資管新政重塑金融機構的資管業務格局，未來將增加優質股權的配置。三，港股制度創新，提升港股對中國經濟轉型升級的代表性，吸引“大錢”配置。

2018年行情的波動性可能大于2017年，但只是擾動。真正的系統性風險，是選錯了股票，以及雖然選對了股票但是倉位嚴重不足。2018年投資中國股票，要做的決定就是尋找全球競爭力的核心資產。

李躍博等

社會服務業（酒店、餐飲和休閑）| 興業證券 研究小組

李躍博/畢業于復旦大學管理學院。現任興業證券研究所副所長、大消費組組長、首席社會服務業&中小盤分析師。2014年新財富社會服務業第二名，2015-2017年第一名。

本年度代表作：《興證社服：從Dufry歷史看中免打造世界級免稅企業》、《國企改革紅利釋放，打造世界級免稅企業》、《經濟型酒店17Q1綜述，RevPAR持續向好，華住股價創歷史新高》、《錦江股份深度報告之二：RevPAR全面向好，迎業績拐點》、《烏鎮有望超預期，古北有望持續放量——基本面拆分，景區價值新發現》

研究領域評述： 旅游行業居幸福產業之首

國內游有望持續火熱，出境游有望恢復性增長。2017年國內游客同比增長13%-15%，出境游客同比增長5%-7%。展望2018年，國內游客增速有望持續，出境游增速有望提高至10%-15%水平。與國內游相關的景區標的，今年處于殺估值狀態，目前PE（TTM）為33倍，多個重點標的2018年PE在22-25倍，值得關注。

免稅業大開大合，海南離島免稅有望進一步放寬。2018年上海機場免稅店牌照到期、市內免稅店推進落地等都預示免稅行業持續大開大合，三亞免稅政策期待進一步放寬。

酒店行業經濟型復蘇周期有望延續，中高端是未來核心驅動，高星級回暖。中高端酒店快速發展，頭部品牌已展現強勁盈利能力，是未來增長核心驅動力。今年平均入住率、平均房價雙雙提升，帶動RevPAR增速屢創近年來新高。展望2018年，經濟型持續復蘇以及中高端占比提升將帶動RevPAR持續穩健增長，RevPAR的增長中來自ADR的比重增加，依然有望維持高成長。

孫金鉅、劉易、黎泉宏等

中小市值研究 | 國泰君安證券 研究小組

孫金鉅/上海財經大學數量經濟學碩士，從業經驗7年。2015年新財富中小市值研究第二名，2016、2017年第一名。

本年度代表作：《去偽存真，業績為王》、《尋找未來龍頭，繼續業績為王》、《次新寶典系列》、《70周年大慶在即，內蒙板塊迎來投資機會》、《鳴志電器：全球領先，布局步進電機高端細分領域》

研究領域評述： 尋找核心競爭力能持續提升的公司

中小創外延并購的依賴性已有顯著減弱，整體盈利含金量在逐步提升。從風險偏好來看，影響存量資金的制度紅利暫時還沒有看到特別大的邊際改變。2018年中小盤選股思路仍建議繼續遵循業績為王（確定性和持續性）的選股思路，挖掘核心競爭力能持續提升的未來龍頭標的。核心競爭力不在“大”、“小”，投資機會會持續擴散到一些細分領域，如高端制造業。兩個維度尋找：（1）產業主題尋找景氣度：如金剛石切割線、寵物經濟行業、核技術應用、康復器械、國產低速磁懸浮等新型軌道交通等。（2）布局優質次新股：進口替代類、行業高景氣度類、消費屬性類，稀缺性疊加商業模式。