養(yǎng)老目標(biāo)基金來(lái)了 將會(huì)怎樣運(yùn)作

左越

11月3日，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露，已在近期發(fā)布《養(yǎng)老目標(biāo)證券投資基金指引（試行）》（以下簡(jiǎn)稱《指引》），向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。

顧名思義，這類新基金的指向就是“養(yǎng)老”。證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人高莉也提到，該基金為公募基金，目標(biāo)為養(yǎng)老資金的保值增值。

值得注意的是，與5月的初稿相比，此次征求意見(jiàn)稿對(duì)養(yǎng)老目標(biāo)基金的運(yùn)作方式和資產(chǎn)管理人等部分都有所調(diào)整。

應(yīng)當(dāng)采用FOF形式運(yùn)作

《指引》明確提到，養(yǎng)老目標(biāo)基金是指，以追求養(yǎng)老資產(chǎn)的長(zhǎng)期穩(wěn)健增值為目的，鼓勵(lì)投資者長(zhǎng)期持有，采用成熟的資產(chǎn)配置策略，合理控制投資組合波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的公募基金。

出于特定的投資目的，養(yǎng)老目標(biāo)基金也應(yīng)當(dāng)采用成熟穩(wěn)健的資產(chǎn)配置策略，控制基金下行風(fēng)險(xiǎn)，追求基金長(zhǎng)期穩(wěn)健增值。

其中，《指引》還規(guī)定，采用目標(biāo)日期策略的基金應(yīng)當(dāng)隨著所設(shè)定目標(biāo)日期的臨近，逐步降低權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例，增加非權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例。其中，權(quán)益類資產(chǎn)包括股票、股票型基金和混合型基金。

而采用目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)策略的基金，應(yīng)當(dāng)根據(jù)特定的風(fēng)險(xiǎn)偏好設(shè)定權(quán)益類資產(chǎn)、非權(quán)益類資產(chǎn)的恒定配置比例，或使用廣泛認(rèn)可的方法界定組合風(fēng)險(xiǎn)（如波動(dòng)率），并采取有效措施控制基金組合風(fēng)險(xiǎn)。目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金應(yīng)明確風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)及其含義，并在招募說(shuō)明書(shū)中注明。

記者發(fā)現(xiàn)，與5月的初稿相比，對(duì)養(yǎng)老目標(biāo)基金運(yùn)作方式的表述，有了些許調(diào)整。在初稿原文中提到：“養(yǎng)老型基金可以采用基金中基金（FOF）形式，也可以采用普通基金形式運(yùn)作。”而《指引》中，表述為“養(yǎng)老目標(biāo)基金應(yīng)當(dāng)采用基金中基金形式或中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他形式運(yùn)作。”可以預(yù)見(jiàn)，F(xiàn)OF將在養(yǎng)老目標(biāo)基金的運(yùn)作中發(fā)揮重要的作用。

資深基金研究專家王群航表示，從“可以”到“應(yīng)當(dāng)”，語(yǔ)氣的加強(qiáng)表達(dá)出FOF在其中地位的提高，對(duì)FOF的發(fā)展非常有利，也為FOF的發(fā)展指明了非常好的方向。

對(duì)于投資比例，征求意見(jiàn)稿規(guī)定，養(yǎng)老目標(biāo)基金定期開(kāi)放的封閉運(yùn)作期或投資者最短持有期限不短于1年、3年或5年的，基金投資于股票、股票型基金和混合型基金的比例，原則上不超過(guò)30%、60%、80%。

其中提到，且被投資子基金應(yīng)當(dāng)滿足以下條件：第一，子基金運(yùn)作期限應(yīng)當(dāng)不少于3年，最近3年平均季末基金凈資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)不低于3億元，最近3年業(yè)績(jī)超過(guò)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)；第二，子基金為指數(shù)基金、ETF和商品期貨基金的，運(yùn)作期限應(yīng)當(dāng)不少于1年，最近定期報(bào)告披露的基金凈資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)不低于1億元；第三，子基金管理人及子基金基金經(jīng)理最近3年沒(méi)有重大違法違規(guī)行為；第四，中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他條件。

可設(shè)置優(yōu)惠費(fèi)率

《指引》還對(duì)相關(guān)基金經(jīng)理提出了具體的要求：“應(yīng)當(dāng)在本公司擔(dān)任股票型、債券型或混合型基金經(jīng)理5年以上，或者具備5年以上的養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金資產(chǎn)配置經(jīng)驗(yàn)，歷史業(yè)績(jī)穩(wěn)定、良好，無(wú)重大管理失當(dāng)行為，最近3年無(wú)違法違規(guī)記錄。”

對(duì)于基金管理人，同樣提出了具體的要求。不過(guò)記者注意到，與5月的初稿相比，其中刪去了對(duì)基金公司管理規(guī)模的門檻要求，“截至上一年年末，最近3年公募基金資產(chǎn)管理規(guī)模（扣除貨幣市場(chǎng)基金）不低于300億元，已發(fā)行股票型、混合型、債券型基金”。

在《指引》中，對(duì)基金管理人的要求主要是以下幾點(diǎn)：第一，公司成立滿2年；第二，公司治理健全、穩(wěn)定；第三，公司投資、研究團(tuán)隊(duì)不低于20人，其中至少3人符合養(yǎng)老目標(biāo)基金基金經(jīng)理?xiàng)l件；第四，成立以來(lái)或最近3年沒(méi)有重大違法違規(guī)行為；第五，中國(guó)證監(jiān)會(huì)根據(jù)審慎監(jiān)管原則規(guī)定的其他條件。

記者注意到，在《指引》中特別提到了，養(yǎng)老目標(biāo)基金可設(shè)置優(yōu)惠的基金費(fèi)率，并通過(guò)差異化費(fèi)率安排，鼓勵(lì)投資者長(zhǎng)期持有養(yǎng)老目標(biāo)基金。養(yǎng)老目標(biāo)基金的產(chǎn)品費(fèi)率原則上應(yīng)不超過(guò)同類型產(chǎn)品的60%。

此外，養(yǎng)老目標(biāo)基金應(yīng)在基金名稱中包含“養(yǎng)老目標(biāo)”字樣且反映投資策略。采用目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)策略的養(yǎng)老目標(biāo)基金，還需在基金名稱中明確產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)。其他公募基金，不得使用“養(yǎng)老”字樣。而對(duì)于基金名稱中已經(jīng)包含“養(yǎng)老”字樣的公募基金，如果不符合《指引》要求，則基金管理人應(yīng)當(dāng)在3個(gè)月內(nèi)履行程序修改基金名稱，“養(yǎng)老”產(chǎn)業(yè)投資主題基金除外。

監(jiān)管層也提到，當(dāng)前，制定《指引》并推出“養(yǎng)老目標(biāo)”基金，具有非常重要的意義和必要性：一是有利于發(fā)揮公募基金專業(yè)理財(cái)在居民養(yǎng)老投資中的作用。目前，公募基金已經(jīng)成為我國(guó)證券市場(chǎng)最大的專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，具有較強(qiáng)的資產(chǎn)管理能力，并取得了良好的歷史業(yè)績(jī)。公募基金管理人是全國(guó)社保基金、企業(yè)年金、基本養(yǎng)老等養(yǎng)老資金的重要投資管理人，是我國(guó)養(yǎng)老金管理的主力軍。二是有利于形成專門養(yǎng)老投資的基金產(chǎn)品類別，便于投資者識(shí)別選擇投資。目前，公募基金數(shù)量眾多，已超過(guò)4000只，風(fēng)格各異，而《指引》明確養(yǎng)老基金在投資策略、投資比例等方面的相關(guān)安排，有利于形成專門的養(yǎng)老基金產(chǎn)品類別，便于投資者識(shí)別選擇。三是有利于養(yǎng)老型基金長(zhǎng)期持續(xù)健康發(fā)展。近年來(lái)，行業(yè)陸續(xù)推出部分養(yǎng)老型基金，基金通過(guò)采用穩(wěn)健的投資策略并控制倉(cāng)位，多數(shù)取得較好收益。總結(jié)前期養(yǎng)老型基金的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)形成行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，有利于養(yǎng)老型基金長(zhǎng)期持續(xù)健康發(fā)展。endprint