金融與實體經濟“分離假說”及其政策意義

文/孫璐，洛寧縣第一高級中學

金融與實體經濟“分離假說”及其政策意義

文/孫璐，洛寧縣第一高級中學

近年來，金融與實體經濟的分離現象引起了經濟學領域的高度重視，許多研究者提出“分離假說”對此進行解釋。本文將對金融與實體經濟的“分離假說”進行簡單介紹，包括其基本內容以及目前的主要研究觀點。在此基礎上，探討金融與實體經濟“分離假說”的政策意義，以期為相關政策的制定提供參考。

金融增長；實體經濟；“分離假說”；政策意義

前言

關于金融與實體經濟的增長關系一直是經濟學的重要研究課題之一，自上世紀60年代末開始，關于這一課題的研究就受到了廣泛關注，到上世紀80年代以后，由于金融和實體經濟的不平衡發展，金融資產規模超過實體經濟規模，使金融與實體經濟的地位發生顛倒，金融開始表現出脫離實體經濟獨立發展的趨勢。這就是近年來受到熱議的“分離假說”問題，目前關于“金融假說”的研究主要集中在性質界定和原因分析兩個部分。

1 金融與實體經濟的“分離假說”

1.1 “分離假說”的基本內容

近年來，金融與實體經濟的分離想象越來越明顯，主要表現在金融資產比率、交易量比率、資產系數等方面，由于這些指數的快速上升，使金融與實體經濟的作用發生顛倒，金融逐漸擺脫了傳統的輔助地位，形成了相對獨立的運行規律。其中，金融資產比率是金融資產與實物資產之間的比率，由于金融和實體經濟發展不平衡，在許多發達國家，金融資產都超過了實物資產。金融交易比率是金融交易量占實物交易量的比值，隨著金融業務的快速發展，金融交易量快速增長，該項比率也出現快速增長。金融資產系數則是金融資產存量占國民收入的比值，近年來也出現快速增長。針對于這一現象，相關研究者提出“分離假說”，研究金融從實體經濟中的脫離趨勢[1]。

1.2 關于“分離假說”的幾種觀點

目前經濟學家關于“分離假說”的研究主要分為三種觀點：（1）部分研究者認為金融與實體經濟的分離現象是金融發展的必然趨勢和固有問題，其主導原因是金融市場的不穩定性以及金融市場所擁有的信用擴張能力。持此類觀點的研究理論主要是基于凱恩斯主義假設，將這一分離現象看作固有問題；（2）部分研究者從金融和實體經濟的關系出發，提出金融應服務于實體經濟，而目前存在的分離趨勢則會對實體經濟產生破壞作用。比如Tobin在《關于金融系統的效率》中提出，金融部門重存貨和交易量，小成本投資和持續性投資模式會吸引大量投資者金融金融市場，投資者的投機行為會扭曲價格，引發負面效應；（3）另外一部分研究者的觀點介于前兩種觀點之間，認為金融分離現象是其發展過程中的伴生現象，會對實體經濟產生一定程度的破壞，而破壞程度主要由政府政策選擇決定[2]。

2 金融與實體經濟“分離假說”的政策意義

2.1 金融與實體經濟分離的原因

金融和實體經濟分離原因主要包括以下幾個方面：

2.1.1 金融活動的產生晚于實體經濟活動，依靠實體經濟提供實物資產基礎，實體經濟發展會帶動金融發展。在世界貿易的影響下，金融交易的實際增長會快于實物的產量增加，使金融交易活動領先實體經濟活動；

2.1.2 在全球經濟發展下，各領域的技術創新擴大了金融部門的業務范圍，使金融交易量得到快速上升；

2.1.3 無論是泡沫經濟還是羊群效應，都有其制度基礎，制度因素也是金融發展與實體經濟發展相分離的主要因素之一；

2.1.4 從上世紀80年代以來，融資結構發生了變化，并出現一定的失衡現象，特別適信用擴張，導致金融發展明顯快于經濟發展；

2.1.5 由于固定匯率制轉變為浮動匯率制解除了金融管制，使國際資本流通加快，為防止匯率波動風險，金融交易量快速上升，成為金融與實體經濟分離的主要推動力。

基于此，應把握好金融與實體經濟分離性質中蘊含的經濟政策取向差異。

2.2 政府干預政策的實施意義

根據“分離假說”中的第一種觀點，將金融分離看作其發展過程中的必然趨勢和固有現象，則政府政策的制定應側重于金融市場活力限制方面，防止金融市場存在缺陷，必要時需要采用強制干預措施。政府干預政策的內容可以涵蓋多個方面，比如實行固定匯率制度、放棄自由貨幣政策，限制資本流動等，通過這些措施的實施加強對金融市場的監管力度。此外，還可以通過將高收入階層的短期投資資金轉移給低收入者，擴大實體經濟需求。

2.3 配套監管政策的實施意義

如果采用“分離假說”中的第二種觀點，將兩者的分離看作是某種程度的分離，則不需要制定強制干預措施限制金融市場活力，而應通過配套監管政策的實施，消除金融市場外部效應。金融市場在信息處理與激勵等方面存在一定的矛盾性，市場如果失靈，會導致經濟成本增加，因此在制定政策過程中，要充分考慮這一特點，在不損害經濟效益的情況下抑制負面效應，平衡金融和實體經濟發展，增加監管透明度。

2.4 加強金融監管的必要性

如果采用“分離假說”中國的第三種觀點，將兩者的分離看作一種伴生現象，就相當于承認了金融市場功能的有效性。政府政策制定應側重于反通貨膨脹方面，縮小財政赤字，避免發生泡沫經濟。因此，有必要加強金融監管。

3 結束語

綜上所述，“分離假說”是近年來關于金融和實體經濟發展的重要研究課題，對其研究進展進行分析，可以更好的把握金融與實體經濟的分離現象，了解其產生原因，為政府政策制定與實施提供參考。針對“分離假說”中的各種觀點制定相應的調節政策和監管政策，可以盡可能的消除金融分離現象帶來的負面影響。

[1]沈軍,董艷軍. 金融市場中存在金融分離嗎?——來自外匯市場與中國股市及信貸市場的實證檢驗[J]. 上海經濟研究,2011,(07)：52-61+106.

[2]傅聯英. 虛擬經濟與實體經濟關系的理論與實證研究[D].南昌大學,2008.