淺析中國期貨市場的現狀與發展

文/羅怡，寧波捷美進出口有限公司

淺析中國期貨市場的現狀與發展

文/羅怡，寧波捷美進出口有限公司

中國期貨市場已出現二十多年，這期間其交易規模不斷增長，隨著市場功能逐步健全，四大期貨交易所的影響力和經濟地位在不斷提升。中國期貨市場的發展雖大致趨于良好，但也存在許多問題。例如：中國期貨市場的期貨合約品種有限，投資者有嚴重的投機傾向，監管模式過于單一。這些問題都嚴重的阻礙了中國期貨市場的發展。本文對上述問題進行了分析總結，并從期貨市場上各個主體的角度提出了一些建議，希望我國的期貨市場能不斷完善。

期貨交易；監管模式；期貨市場；期貨品種

1 我國期貨市場的發展路程與現狀

1.1 發展階段

我國在20世紀80年代末就開始了關于期貨市場的研究。我國期貨市場主要大致經歷了三個階段：首先，1988至1993年處于初期發展階段。在1988年5月，國務院決定進行期貨市場試點。而真正標志著中國期貨市場正式誕生的事件是中國鄭州糧食批發市場開業，在這一階段，我國期貨市場發展較為盲目，風險漸漸聚集，市場中有大量的嚴重違規行為，阻礙了市場的良好運行。因此，1993年至2000年期間，中國期貨市場進入了全面整改階段。1993年11月4日，國務院發出整改通知，這標志著中國期貨市場開始了規范運營。19 88年8月，原本的14家期貨交易所被合并成鄭州、大連、上海三家期貨交易所，大致奠定了我國期貨市場的大體格局。雖然這一階段為期貨市場的依法經營打下了基礎，但是也導致期貨的成交額和交易量明顯下滑，期貨市場開始萎縮。在進入新世紀后，我國期貨市場逐漸走出困境，開始了逐步規范的運營階段。直到2010年4月16日，中國金融期貨交易所開始交易滬深300股的期貨合約，中國開始了期貨新時代。

1.2 我國期貨市場的發展現狀

總體來說，我國的期貨市場布局較為合理，發展速度也在不斷加快，無論是金融地位還是國際影響都明顯提升。首先，期貨交易規模在逐步擴大。大部分的期貨合約交易大幅度增長，市場流動性越來越強，對于市場的敏感度也逐漸增加，能及時反饋出市場信號。市場投資者信心大增，使得投資基金也成倍增加。其次，期貨市場的監管體系逐步開始建立，隨著一系列相關法律和規范建立起來，市場的運作更加規范，期貨市場參與者和機構的整體素質也在不斷提升，很好的保證了市場的健康運行。第三，期貨市場的交易逐漸集中，使用了現代化的技術手段進行分析，期貨市場上的硬件設施和軟件系統在不斷更新，相互匹配。應該說，在進入新世紀后，我國的期貨市場取得了長足發展，發展潛力大，市場規模逐步擴大，體系也不斷健全，前景讓人十分看好。

2 我國期貨市場存在的不足

2.1 缺乏真正懂得國內期貨市場的人才

我國期貨市場稀缺的是真正懂得中國市場的頂尖人才，由于期貨理論過于單一，不能真正滿足期貨市場的迅猛發展的需求。目前中國在期貨方面的理論仍然是以向西方學習為主，不僅沒有和中國的現實情況相結合，且缺乏創新意識，整體的學術水平比較低，思想也較為落后。這導致監管部門和投資者缺乏了敏銳的嗅覺，缺乏創新意識，采取的措施較為單一，不能和國際期貨市場完美接軌。例如，國內期貨市場上的交割規則、交易規則設計缺乏科學性，其中的交割環節太多，效率低下，交易成本較高，不利于交易者入市。這就需要更為先進、科學的期貨理論來當作基礎，進行重新調整。

2.2 中國期貨市場的規模和社會經濟發展不協調

目前，我國期貨市場上的合約品種十分稀缺，可以交易的商品不超過30種，而金融期貨的數量更是屈指可數，這一點已經極大的阻礙了我國期貨市場進一步的完善。中國的期貨市場規模相對有限，加上可成交品種稀缺，因此很大程度上制約了期貨的發展，這與我國的社會經濟發展不相協調。期貨合約品種的稀缺，一方面使得投資者沒有熱情，對其投入的資金十分有限，限制了期貨市場的發展和功能發揮；另一方面，交易所的經營不激烈，導致競爭力下降，行業同質化，無法和眾多的國際期貨交易所相競爭，面臨著較大的壓力。而且，我國期貨產品主要集中于工業生產原料和部分農產品，市場結構不合理，不能滿足投資者日益增長的需求。在國際期貨市場上占有很大比重的金融期貨，在我國卻難覓蹤跡，沒有發揮出股指期貨等應發揮出的作用。

3 期貨市場環境與期貨市場的關系

3.1 期貨市場之間的內在比例關系

在現代市場體系的運行中，期貨市場和期貨市場的環境之間存在著一定的數量比例關系，其具體數值關系決定著整個市場的狀態。無論是從商品期貨來看，還是從金融期貨的價格總量上分析，實際上都包含了現貨價格兩者間的差額，構成了期貨交易中的基本差距，簡稱為基差。交割期越臨近，則基差數值會越小。在商品期貨的交易過程中，基差的變動具有明顯規律性。假如基差超出了一定的數值，那么期貨市場就會因為過分脫離市場的環境基礎而產生質的變化，最終淪為不良的投機市場。在期貨市場的內部，期貨的套期保值業務量要和投機業務量維持一定的比例。如果突破比例范圍，就會出現兩種相反現象。假如套期保值的投資者過多，就會拉低期貨市場的流動性，使得現貨保值業務難以找到風險的承擔者，就很難將風險轉移出去。

3.2 期貨市場的運行與發展建立在物質基礎上

在現代市場的體系中，期貨市場的價格和期貨市場環境價格之間的關系是期貨價格變動的基礎。而期貨價格能反映出期貨市場環境的價格變動形勢，并通過對期貨市場的環境供求關系做出調整，以此來不斷地調整現貨價格使之逐步趨于平衡點。商品期貨的交易業務要想全面開展，必須先適應期貨市場的環境，在期貨市場的運行環境中，現貨的交割和實物的交割都是聯結期貨市場環境和期貨市場的重要紐帶。

3.3 期貨市場環境不斷外延擴張

期貨市場的產生離不開期貨市場環境的改變，從交易方式來說，期貨市場就是從現貨商品的現金交易發展過來的。而商品的交易規模逐漸擴大，市場交易者發現了交易方式的局限性，而這種有限性還容易帶來危機可能性，因此共同引發了商品交易中的空間性矛盾和時間性矛盾。隨著矛盾的不斷深化和尖銳，便產生了遠期合約交易。由于市場范圍不斷拓展，商品交易的價格通常受到地區和時間的影響。遠期合約的交易雙方容易由于價格的變動出現違約，反過來就加劇了商品經濟社會的基本矛盾—社會勞動和私人勞動之間的矛盾。

4 期貨市場環境對期貨市場發展產生的影響

4.1 期貨市場環境的不完善性限制了其流動性

在過渡經濟體制下，期貨市場和期貨市場環境之間的關系十分復雜，并產生了很大的矛盾。一方面來說，原有的風險配置方式和價格制度在很大程度上讓位給市場制度，具有承擔市場風險、獨立獲取利益的廠商主體構成了期貨市場制度的主要需求力量。這些因素為這一新型的市場組織形態的發展創造了有利條件，使之更為合理；另一方面，雙軌并存的特點以及制度轉換的不均衡性決定了對應期貨品種的金融工具、現貨金融商品和現貨商品在價格形成的過程中受到不同程度的行政干預。因此造成的期貨市場環境價格扭曲，最后都會影響到期貨市場的分散風險功能、價格發現功能，這會使得期貨市場的參與者受到市場環境的限制，使得期貨市場的流動性不高。

4.2 期貨市場環境的發展程度制約了期貨市場功能的發揮水平

期貨市場環境的規模的成熟度、資訊情況、規模大小、統一性和基礎設施都會對其功能造成一定的影響。

從期貨市場的產生功能來看，都是為了創造一種成本更低的市場形式，以此來解決期貨市場環境價格風險集中、流動性差等問題。期貨市場環境在發展過程中，這些矛盾都十分緊迫，且問題十分尖銳，因此在根本上決定了有必要確立期貨市場制度。期貨市場環境存在一定的價格風險問題，因此限定了期貨市場功能的發揮。

雖然期貨市場環境在達到一定的規模大小后，不一定必須要求期貨市場能與之匹配。但是期貨市場的發展規模、期貨市場的功能發揮程度，就會受到期貨市場環境發展規模的影響。雖然期貨市場環境處于一個比較低的發展水平，且國內市場的統一程度也不高，對市場風險的回避需求也十分強烈，但是期貨的價格卻會因為影響范圍受限、市場分隔、信息不充分等問題而缺乏相應的權威性，最后就會導致價格功能不強烈。

期貨市場環境的基礎設施狀況和咨詢情況同樣也制約了期貨市場的發展，期貨市場的分散風險功能和價格發現功能也是建立在市場經濟的基礎上。要想充分發揮這些市場功能，市場上的資金和現貨必須具有很高的流動性，并且要求具備完善的自動報價系統、完善的通信設備、市場交易場所和設備以及各種貨物儲運設施。但是由于體制上和技術上的原因，假如資金和現貨的流動受到了阻礙，發育不良的期貨市場環境就一定會給實盤的運輸、倉儲、交割帶來許多的不便和限制性。但是這些情況都會加大期貨市場的運行風險，因此會不利于期貨市場的功能發揮。

4.3 期貨市場環境結構限定了期貨市場的功能邊界

期貨市場環境結構的不完善性導致其現實運行效果和實際功能限定了一個邊界。假如期貨市場環境結構相對完善，其數量風險和收入風險能夠較好的控制，那么期貨市場的積極功能就會很容易呈現出來；但是假如情況相反，那么期貨市場的分散風險功能就會難以得到正常發揮。在期貨市場的環境不發達的條件下，是否可以開展期貨交易，是否應該等到期貨市場環境更加完美后再開展相應業務，我認為一個市場的發展前景取決于市場的需求情況，這是不以人的意識為轉移的。在短期內需求量可能被抑制或者不能完美體現出來，但是要想完善期貨市場是需要付出代價的。

[1]車麗麗.中國期貨投資基金發展對策研究[D].大連海事大學,2013.

[2]李芃芃.論金融衍生品交易的法律監管及中國監管體系重構設想[D].中國政法大學,2011.