政治風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)海外投資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響及機(jī)理

◎魏家蓓 袁磊

政治風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)海外投資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響及機(jī)理

◎魏家蓓 袁磊

隨著全球一體化和“一帶一路”戰(zhàn)略繼續(xù)推進(jìn)，我國(guó)企業(yè)“走出去”的步伐加快，企業(yè)海外投資上漲趨勢(shì)明顯，然而我國(guó)企業(yè)海外投資卻面臨著極大的政治風(fēng)險(xiǎn)，將會(huì)給企業(yè)經(jīng)營(yíng)造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。該文探究了東道國(guó)、第三國(guó)、母國(guó)及地緣政治等影響企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的政治因素，并分析了海外投資企業(yè)政治風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的作用機(jī)理。

在全球經(jīng)濟(jì)全球化的大背景下，世界各國(guó)都積極投身于資本全球化的行列中，推動(dòng)本國(guó)資源高效配置，共同實(shí)現(xiàn)互利共贏。自我國(guó)2013年提出“一帶一路”的戰(zhàn)略構(gòu)想以來(lái)，我國(guó)對(duì)外投資的腳步就在不斷加快。2015年，中國(guó)對(duì)外直接投資創(chuàng)下了1456.7億美元的歷史最高值，占全球流量的份額由2002年的0.4%提升到2015年的9.9%。據(jù)《2015年度中國(guó)對(duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)》顯示，2015年中國(guó)對(duì)外直接投資主要有以下特點(diǎn)：一是投資流量躍居全球第二，實(shí)現(xiàn)資本凈輸出；二是存量全球排位居第八，境外企業(yè)資產(chǎn)總額超過(guò)4萬(wàn)億美元；三是對(duì)外直接投資并購(gòu)活躍，領(lǐng)域不斷拓展。

然而，在中國(guó)“走出去”的進(jìn)程中，由于和東道國(guó)的文化、意識(shí)形態(tài)和政策制度等政治環(huán)境差異，使得中國(guó)對(duì)外投資頻“亮紅燈”：華為聯(lián)合貝恩收購(gòu)美國(guó)通訊設(shè)備商3Com公司失敗、墨西哥政府無(wú)限期擱置高鐵招標(biāo)計(jì)劃……據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)的境外投資失敗比例高達(dá)70%。近年來(lái)的研究顯示：政治風(fēng)險(xiǎn)成為我國(guó)“走出去”面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)，它將導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)期目標(biāo)無(wú)法達(dá)成，陷入財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在海外投資趨勢(shì)愈加上升的今天，只有清楚地認(rèn)識(shí)到我國(guó)“走出去”面臨的政治風(fēng)險(xiǎn)，才能保障企業(yè)擁有一個(gè)良好的投資環(huán)境，實(shí)現(xiàn)預(yù)期財(cái)務(wù)目標(biāo)，防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

什么是政治風(fēng)險(xiǎn)

通常來(lái)說(shuō)，政治風(fēng)險(xiǎn)指的是各種政治行為或政治事件對(duì)企業(yè)海外投資經(jīng)營(yíng)造成損失的可能性。

學(xué)術(shù)界對(duì)于政治風(fēng)險(xiǎn)尚未有一個(gè)明確的定義。國(guó)外對(duì)于政治風(fēng)險(xiǎn)的研究開(kāi)始于20世紀(jì)60年代，主要從成因和不確定性來(lái)定義政治風(fēng)險(xiǎn)。Kobrin（1979）給出了一個(gè)被普遍接受的定義：一般地，“政治風(fēng)險(xiǎn)”是指一個(gè)國(guó)家的政治決策或事件以一定的方式影響整個(gè)商業(yè)環(huán)境使投資者虧損或者賺不到那么多的錢(qián)。Wenlee Ting(1988)認(rèn)為，政治風(fēng)險(xiǎn)是指東道國(guó)的政治事件、政策或外匯制度的等非市場(chǎng)因素的不確定性導(dǎo)致企業(yè)預(yù)期經(jīng)營(yíng)結(jié)果發(fā)生偏離。世界銀行跨國(guó)投資擔(dān)保機(jī)構(gòu)MIGA在2009年給出了一個(gè)廣義的政治風(fēng)險(xiǎn)定義：政治風(fēng)險(xiǎn)是指來(lái)自東道國(guó)、母國(guó)以及國(guó)際環(huán)境變化的影響導(dǎo)致跨國(guó)企業(yè)經(jīng)營(yíng)中斷的可能性。外國(guó)研究普遍認(rèn)為政治風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)具有負(fù)效應(yīng)，其他影響并未給出明確結(jié)論。

國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)于政治風(fēng)險(xiǎn)也進(jìn)行了探索。趙銀德（2006）認(rèn)為：政治風(fēng)險(xiǎn)是國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的重要組成部分，是指東道國(guó)的政治環(huán)境發(fā)生不確定變化的風(fēng)險(xiǎn)。而企業(yè)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)中的政治風(fēng)險(xiǎn)是東道國(guó)政府或政局的不穩(wěn)定、政策的不連續(xù)性使企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)受到影響。韋軍亮，陳漓高（2009）為了捕捉企業(yè)海外經(jīng)營(yíng)的政治風(fēng)險(xiǎn)，給政治風(fēng)險(xiǎn)下一個(gè)寬泛的定義：政治風(fēng)險(xiǎn)是指在東道國(guó)境內(nèi)或境外發(fā)生的特定政治事件、活動(dòng)、政府行為(如政府違約、革命)、社會(huì)事件或活動(dòng)(如騷亂)將首先導(dǎo)致海外企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境變化，繼而使企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)與預(yù)期偏離。孟凡臣、蔣帆（2014）認(rèn)為，政治風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)是由于各類(lèi)政治行為或政治、社會(huì)事件所導(dǎo)致的企業(yè)海外投資的經(jīng)營(yíng)權(quán)益受到負(fù)面影響的可能性。

已有的國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)對(duì)政治風(fēng)險(xiǎn)定義均是從有關(guān)環(huán)境和政治環(huán)境出發(fā)，綜合考慮我國(guó)進(jìn)行海外投資企業(yè)面臨政治風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源以及其可能對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的影響，結(jié)果顯示：政治風(fēng)險(xiǎn)大多與企業(yè)經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)負(fù)相關(guān)，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)與預(yù)期目標(biāo)發(fā)生較大偏離。

我國(guó)企業(yè)海外投資面臨的政治風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源及其對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響

隨著“一帶一路”政策的推進(jìn)以及我國(guó)企業(yè)海外投資的不斷增加，使得我國(guó)企業(yè)海外面臨的不確定性不斷增加，姚凱、張萍(2006)認(rèn)為政治風(fēng)險(xiǎn)已成為中國(guó)海外投資過(guò)程中最大、最不可測(cè)、最不可控的風(fēng)險(xiǎn)，它不是單一作用于我國(guó)海外投資企業(yè)，而是與東道國(guó)、國(guó)際社會(huì)以及我國(guó)自身體制制度復(fù)雜滲透，共同作用于我國(guó)企業(yè)海外投資的進(jìn)程中。

來(lái)自東道國(guó)的影響。主要體現(xiàn)在：東道國(guó)政策法律、經(jīng)濟(jì)管制、東道國(guó)治理環(huán)境、東道國(guó)社會(huì)文化差異。

第一、東道國(guó)的政策法律對(duì)我國(guó)企業(yè)海外投資的影響主要包括準(zhǔn)入限制和貿(mào)易保護(hù)主義，蠶食式征用，雙邊合作政策。準(zhǔn)入限制是指一國(guó)政府對(duì)外國(guó)資本的進(jìn)入實(shí)行不同程度的限制甚至對(duì)不同國(guó)家的進(jìn)入者采取不同限制標(biāo)準(zhǔn)。貿(mào)易保護(hù)主義是指東道國(guó)采取非關(guān)稅政策形式對(duì)本國(guó)貿(mào)易實(shí)施保護(hù)，換言之，即企業(yè)在海外投資的貿(mào)易壁壘增加、貿(mào)易爭(zhēng)端加劇，對(duì)外投資困難，企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本加大。

蠶食式征用是指東道國(guó)通過(guò)突擊檢查沒(méi)收財(cái)物，阻礙外國(guó)投資者有效控制使用和處置本企業(yè)財(cái)產(chǎn)，限制外國(guó)投資者使用資源的權(quán)力，間接地達(dá)到征用的目的。這種征用使得企業(yè)們受巨大的損失，由于海外投資的不可收回性，蠶食式征用導(dǎo)致企業(yè)直接喪失投資經(jīng)營(yíng)的主導(dǎo)權(quán)和控制權(quán)。

雙邊合作政策是指兩國(guó)友好協(xié)定，給予合作國(guó)一定的政策優(yōu)惠和投資優(yōu)待。東道國(guó)對(duì)于中國(guó)的態(tài)度決定了我國(guó)海外投資的成功與否。以我國(guó)在巴基斯坦的投資為例，我國(guó)企業(yè)通過(guò)幫助東道國(guó)完善基礎(chǔ)設(shè)施、提供便利，加之兩國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)良好的關(guān)系，使得我國(guó)企業(yè)在巴的投資進(jìn)展順利，企業(yè)從中獲益，快速實(shí)現(xiàn)既定的財(cái)務(wù)目標(biāo)。

第二、經(jīng)濟(jì)管制主要包括：稅收制度、外匯政策和匯兌管制。東道國(guó)通過(guò)提高對(duì)海外投資企業(yè)征收的稅率，降低企業(yè)稅后利潤(rùn)，企業(yè)資金大縮水，直接面臨財(cái)務(wù)危機(jī)，不得不選擇退出對(duì)該國(guó)的投資。外匯政策和匯兌的管制的影響體現(xiàn)在：當(dāng)東道國(guó)發(fā)生國(guó)際收支困難時(shí)，政府禁止或限制跨國(guó)企業(yè)將投資本金、利潤(rùn)及其他合法收益轉(zhuǎn)出東道國(guó)，企業(yè)擁有的資本金面臨大幅度的貶值，海外經(jīng)營(yíng)成果付之東流。

第三、東道國(guó)治理環(huán)境：外部影響主要指戰(zhàn)爭(zhēng)、暴力事件；內(nèi)部影響因素包括：政府機(jī)構(gòu)自身治理情況、官員的腐敗程度。在進(jìn)行投資國(guó)選擇時(shí)，海外投資企業(yè)主要是考慮該國(guó)的外部政治治理環(huán)境是否安定，例如有無(wú)戰(zhàn)爭(zhēng)和惡性暴力事件。安定且低風(fēng)險(xiǎn)的外部環(huán)境為企業(yè)提供了一個(gè)適宜的運(yùn)營(yíng)、發(fā)展條件，企業(yè)可以在穩(wěn)定的外部條件下進(jìn)行新產(chǎn)品研發(fā)、資源的開(kāi)采以及技術(shù)創(chuàng)新；另外，在此條件下，員工擁有一個(gè)氛圍良好的工作場(chǎng)所，對(duì)員工績(jī)效有一定的激勵(lì)作用，從而可以使得企業(yè)快速發(fā)展、盈利增加。此外，政府機(jī)構(gòu)自身治理情況和官員的腐敗程度影響的東道國(guó)內(nèi)部治理的兩個(gè)因素，對(duì)于企業(yè)海外投資的經(jīng)營(yíng)影響程度不可忽視。政府自治高效可以大大簡(jiǎn)化流程，增加決策的執(zhí)行力，使海外投資企業(yè)辦事效率提高；同時(shí)，政府機(jī)構(gòu)自身治理情況越好，對(duì)于官員的督察體系更健全，內(nèi)部官僚腐敗的可能性就越小。官員腐敗意味著額外開(kāi)支，增加企業(yè)的交易成本，降低了企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。

第四、東道國(guó)的文化差異體現(xiàn)在民族主義、意識(shí)形態(tài)沖突上。

由于我國(guó)企業(yè)在國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期以來(lái)發(fā)展經(jīng)營(yíng)的大環(huán)境與政府機(jī)密相連，使得我國(guó)海外投資企業(yè)在東道國(guó)習(xí)慣性照搬國(guó)內(nèi)的模式：過(guò)多與當(dāng)?shù)卣㈥P(guān)系，卻不注重建立本土化公共關(guān)系，不關(guān)注當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展，雇傭的員工大多來(lái)自母國(guó)，不能很好地融入東道國(guó)的社會(huì)文化，與當(dāng)?shù)毓娙狈τ行Ы涣鳒贤皡f(xié)調(diào)，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展目標(biāo)與當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展理念不契合，很容易遭遇民族主義風(fēng)險(xiǎn)。

來(lái)自國(guó)際社會(huì)的影響，主要體現(xiàn)為第三國(guó)干預(yù)。第三國(guó)干預(yù)即指除母國(guó)和東道國(guó)以外的第三國(guó)對(duì)母國(guó)企業(yè)的海外投資直接施加干預(yù)或通過(guò)對(duì)東道國(guó)施加壓力間接干預(yù)母國(guó)海外投資。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，并在世界范圍內(nèi)產(chǎn)生巨大效應(yīng)的背景下這一影響更加明顯。美國(guó)直接部署了重返“亞太戰(zhàn)略”，意欲亞太在平衡，實(shí)質(zhì)上就是為了干預(yù)我國(guó)的海外投資發(fā)展，對(duì)我國(guó)實(shí)施制裁，我國(guó)若與美國(guó)所謂的“邪惡軸心國(guó)”進(jìn)行貿(mào)易往來(lái)，就可能遭受美國(guó)間接的經(jīng)濟(jì)制裁、限制投資等；另外，鑒于第三國(guó)的政治經(jīng)濟(jì)實(shí)力壓力，東道國(guó)接受我國(guó)企業(yè)的投資可能將會(huì)面臨來(lái)自第三國(guó)貿(mào)易往來(lái)限制，誘發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，繼而將會(huì)對(duì)我國(guó)企業(yè)海外投資實(shí)行限制性政策，使得我國(guó)企業(yè)無(wú)法進(jìn)行正常的海外投資。

來(lái)自母國(guó)自身的影響。母國(guó)的政治風(fēng)險(xiǎn)因素體現(xiàn)在國(guó)內(nèi)相關(guān)政策協(xié)定執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)。在我國(guó)企業(yè)的海外投資項(xiàng)目中，雖然我們與相關(guān)貿(mào)易國(guó)簽訂了雙邊協(xié)定，但是據(jù)調(diào)查結(jié)果顯示，這些雙邊協(xié)定有部分只是為了走過(guò)場(chǎng)，當(dāng)企業(yè)海外投資項(xiàng)目正式實(shí)施時(shí)，在面臨東道國(guó)的一些突發(fā)事件時(shí)，多數(shù)企業(yè)無(wú)法從已簽訂的協(xié)定中獲得實(shí)質(zhì)性的支持或幫助，直接導(dǎo)致企業(yè)面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)。再則，中國(guó)在海外投資市場(chǎng)屬于“后來(lái)者”，對(duì)于國(guó)際市場(chǎng)的信息掌握存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱(chēng)現(xiàn)象，由于我國(guó)海外投資發(fā)展時(shí)間不長(zhǎng)，對(duì)于投資國(guó)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的信息主要來(lái)自于世界銀行等機(jī)構(gòu)，這些風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)更適用于發(fā)達(dá)國(guó)家，對(duì)于我國(guó)的海外投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估而言，存在一定的缺陷，直接導(dǎo)致我國(guó)企業(yè)海外投資時(shí)搜集的信息與真實(shí)情況不對(duì)稱(chēng)，隱含著巨大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

地緣政治風(fēng)險(xiǎn)因素。地緣政治風(fēng)險(xiǎn)是指地理和政治結(jié)合所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。由于地緣政策風(fēng)險(xiǎn)涵蓋的范圍廣泛、作用機(jī)制復(fù)雜，已經(jīng)成為當(dāng)今世界各國(guó)對(duì)外投資面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)。任何一個(gè)國(guó)家的對(duì)外投資都不是純粹的商業(yè)行為，都或多或少帶有一定的政策目標(biāo)。在“一帶一路”的政策和“中國(guó)威脅論”盛行背景下，東道國(guó)對(duì)我國(guó)對(duì)外投資的目的產(chǎn)生了懷疑，我國(guó)在不同的國(guó)家面臨著不同的風(fēng)險(xiǎn)：在發(fā)達(dá)國(guó)家，我國(guó)主要是面臨著嚴(yán)格審查和限制、東道國(guó)利益集團(tuán)的排斥、當(dāng)?shù)卣恼咂缫暎辉诎l(fā)展中國(guó)家，例如中東、東亞、東南亞及拉美等地區(qū)，我國(guó)主要面臨的是恐怖主義威脅、邊緣地帶的戰(zhàn)爭(zhēng)、東道國(guó)國(guó)內(nèi)政權(quán)更迭動(dòng)蕩等因素影響。

政治風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)海外投資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的作用機(jī)理總結(jié)

東道國(guó)的政治因素對(duì)企業(yè)投資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平主要是負(fù)面影響。海外投資本身的特性決定了投資成本極高，投資不能輕易撤回甚至是不能撤回。東道國(guó)的政治風(fēng)險(xiǎn)越高，暴力、動(dòng)亂發(fā)生的幾率越大、社會(huì)治安環(huán)境缺失程度越高，企業(yè)在東道國(guó)投資經(jīng)營(yíng)面臨的不確定性越大，當(dāng)企業(yè)無(wú)法逃避當(dāng)?shù)乇┝κ录騾R率波動(dòng)時(shí)，企業(yè)資金的流動(dòng)周轉(zhuǎn)型和運(yùn)營(yíng)情況將會(huì)大打折扣，可能面臨破產(chǎn)或者倒閉 ，與預(yù)期海外投資目標(biāo)發(fā)生偏移，使企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加。

國(guó)際社會(huì)影響帶來(lái)的政治風(fēng)險(xiǎn)同樣會(huì)給企業(yè)海外投資帶來(lái)負(fù)面影響。國(guó)際社會(huì)的政治風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在第三國(guó)通過(guò)一系列政策手段打壓母國(guó)企業(yè)，或向東道國(guó)施壓。一般第三國(guó)的經(jīng)濟(jì)政治實(shí)力遠(yuǎn)高于母國(guó)及東道國(guó)，故第三國(guó)將會(huì)以相關(guān)的雙邊貿(mào)易或資本流動(dòng)限制來(lái)制裁母國(guó)和東道國(guó)之間的投資活動(dòng)進(jìn)程。迫于外界的強(qiáng)勢(shì)壓力，東道國(guó)將會(huì)對(duì)海外投資企業(yè)施壓直至企業(yè)退出投資，使企業(yè)耗費(fèi)巨大成本的同時(shí)幾近破產(chǎn)邊緣。

地緣政治因素同樣影響著企業(yè)海外投資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。邊緣地帶一直以來(lái)都是政治經(jīng)濟(jì)發(fā)展中常提及的敏感地帶，我國(guó)資源投資的國(guó)家大多集中于中東等地，這些邊緣地國(guó)家常年發(fā)生戰(zhàn)爭(zhēng)，且近年來(lái)伊斯蘭國(guó)組織活動(dòng)更加頻繁，使處于邊緣國(guó)家的海外投資企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)可能無(wú)法正常開(kāi)展，面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)居于高位。然而，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)高的國(guó)家一般的對(duì)于海外投資企業(yè)的限制較低，為了吸引投資推動(dòng)本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，可能會(huì)為海外投資企業(yè)提供政府的支持，這樣，海外投資企業(yè)在東道國(guó)的經(jīng)營(yíng)反而能夠開(kāi)展，與之經(jīng)營(yíng)發(fā)展相關(guān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)降低。

兩會(huì)上，“一帶一路”再次成為熱詞，中國(guó)將會(huì)秉持合作、開(kāi)放、共贏的理念，與沿線各經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)加強(qiáng)投資，實(shí)現(xiàn)共同收益。對(duì)于海外投資企業(yè)而言，在投資時(shí)不僅需要考慮東道國(guó)的政治風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際社會(huì)的政治風(fēng)險(xiǎn)，還應(yīng)該結(jié)合長(zhǎng)久存在的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)和自身國(guó)家政策背景，正確選擇適合我國(guó)企業(yè)發(fā)展的國(guó)家：不僅可以解決我們的資源短缺，學(xué)習(xí)最先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，使我國(guó)“走出去”企業(yè)更加多元化，而且也可以使企業(yè)將遭遇財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性降到最低，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。而這些目標(biāo)能否轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)，需要我們準(zhǔn)確識(shí)別企業(yè)面臨的政治風(fēng)險(xiǎn)，在“一帶一路”的戰(zhàn)略構(gòu)想下，與藍(lán)圖中涵蓋的國(guó)家之間跨越地理和思想上的國(guó)界，快速融合，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)合作。

（作者單位：四川農(nóng)業(yè)大學(xué) 管理學(xué)院）