中小企業融資途徑的差異及選擇策略

文/于超

中小企業融資途徑的差異及選擇策略

文/于超

在中國經濟的發展過程中，中小企業扮演著至關重要的角色，發展中小企業對發展中國經濟具有重要的影響，而中小企業的發展卻受到了資金問題的限制，因此解決中小企業的融資困難問題將會會發展中國經濟帶來重要的作用。本文將通過對中小企業融資途徑的差異分析，從企業自身特點出發結合企業具體的發展階段，為中小企業的融資途徑提出其選擇策略，希望能夠讓中小企業突破融資困難的瓶頸。

融資途徑；中小企業；融資

1 中小企業的融資途徑及其差異分析

1.1 中小企業的融資途徑

1.1.1 內源融資和外源融資

根據融資資金的來源不同，可以將融資途徑分為內源融資和外源融資。內源融資即中小企業進行再投資活動的資金來源于企業在生產經營活動中獲得的利潤，即自給自足的融資方式。而外源融資則是指其資金來源于企業外部，通過一定的方式將外部經濟主題的資金吸收轉化為企業自身再投資的資金的融資方式。

1.1.2 直接融資和間接融資

在融資過程中，有時候會有中介機構參與進來，根據是否有中介機構參與，可以將融資途徑分為直接融資和間接融資。直接融資就是指中小企業直接從投資者處獲取融資資金而不需要有金融中介機構的參與的融資方式。間接融資則是指中小企業無法直接從投資者處獲取資金，需要依靠金融中介機構的力量才能獲得融資的融資方式。

1.1.3 債權融資和股權融資

在融資過程中，投資者與中小企業之間會形成不同的經濟關系，根據經濟關系的不同，可以將融資途徑分為債權融資和股權融資。債權融資即企業通過發行債券或向金融機構借入資金來獲得融資的方式，投資者作為企業的債權人存在。股權融資則是企業通過發型股票來獲得融資的方式，投資者作為企業股東存在，持有股票的多少就決定了投資者擁有多少比例的企業所有權。

1.2 中小企業融資途徑的差異分析

1.2.1 債權融資

銀行貸款。銀行貸款可以讓中小企業快速得到低成本的資金，因此銀行貸款是中小企業融資途徑的首選，但是銀行在選擇貸款企業的時候有較多的要求和規范，有很多的中小企業并不能夠得到銀行借款。

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商業信貸。商業信貸是一種自發性的融資方式，沒有什么條條框框的限制，往往是生產鏈或者供應鏈上下游企業之間的信譽行為，融資成本比較低，但融資規模也比較小。

公司債券。公司債券的融資成本低于其他長期融資方式，但是證券法中有明確的規定，民營企業是無法通過這種融資方式來籌集資金的，因此這個融資渠道對于大部分中小企業來說都是形同虛設的。

租賃融資。租賃融資不體現在企業的資產負債表中，因此它對于企業的資信狀況沒有任何影響，非常適合資信水平不高的中小企業，但同時它也需要承擔較高的風險，因此中小企業在采取這一融資方式時必須慎之又慎。

民間融資。這一融資途徑是我國中小企業籌集資金的重要途徑，也正是民間金融，很好地彌補了正規金融照顧不到的地方，中小企業在融資時大多會選擇正規金融和民間金融的一個最優組合來進行融資，以便自身企業的良好發展。

1.2.2 股權融資

期權融資。期權融資其實就是通過讓企業員工全員入股在豐富企業融資途徑的同時也增強了企業員工的工作積極性，是一種低成本高效率的內源融資方式。但是由于期權融資必然導致企業原股東的所有者權益被轉讓，因此我國中小企業并不容易接受這種融資方式。

風險投資。風險投資者都會擁有專業的經營管理團隊，他們需要對投資項目進行精確化的評估，并科學預測新產品的市場銷售前景。中小企業想要獲得風險投資者的投資必須接受其長期深入的嚴格審查和考察監督，為其提供準確翔實的商業信息，很多中小企業都無法達到能夠接受風險投資的水平。

上市融資。上市融資又分為直接上市融資和間接上市融資。直接上市融資需要經過監管機構和證券市場的嚴格審批，而大部分中小企業都無法達到這個標準，因此間接上市融資是很多中小企業的選擇，但同時間接上市融資也面臨著更大的風險，要求更高的技術操作水平。

2 中小企業融資的障礙分析

2.1 民間融資風險大

2.2 銀行融資成本高

構成中小企業的民營企業普遍都存在各種各樣的問題，如果想要從銀行能夠獲得借款需要支付很多的中介費用，不僅無法享受到銀行借款的又優惠利率，還可能需要承擔浮動利息，并且即使如此，銀行還是更傾向于借款給大型企業，中小企業不得不轉向民間金融去進行貸款活動，想要獲得低成本的銀行融資難度非常大。

2.3 企業信用不足

中小企業的經營規模較小，企業的生產技術與管理制度都相對落后，企業所有者的自有資本較少都將使中小企業面臨巨大的經營風險，因此其存在嚴重的信用不足現象。同時中小企業的財務不透明，沒有一個完善嚴密的資金使用計劃，這都讓金融機構望而卻步，不敢投資中小企業。

2.4 直接融資比重低

直接融資在資本市場上的地位一直是處于邊緣化的狀態的，間接融資在資本市場上的比重之高極大程度上地限制了直接融資的發展。即便現在在新金融政策下，直接融資正在逐步發展起來，但是我國中小企業的直接融資工具種類稀少，直接融資還是大企業的融資舞臺。

2.5 融資效率低下

中小企業在融資的過程中，資金的融入率低下，從外部獲取資金的難度很大，導致中小企業在選擇融資渠道和融資方式的時候并沒有過多的選擇，無法控制較低的融資成本和較快的資金流入速度。在融資方面，中小企業不具有競爭優勢，處于弱勢群體，資金到位率不足，影響中小企業的融資效率。

3 中小企業融資途徑選擇

3.1 初創期中小企業的融資途徑選擇

3.1.1 內源融資

在中小企業剛剛起步發展的時候，其資金來源主要都是來自于親戚朋友以及個人投資者。在企業剛剛開始運轉時，需要投入一大筆資金以保證企業的硬件設施能夠支撐起商業運作，因此內源融資在此刻扮演著重要的角色。

3.1.2 政府投資

尚處于萌芽階段的中小企業基本上沒有商業價值，也不可能被投資者看中，此時的投資風險只有政府能夠承擔，因此在這一階段中，政府投資也是至關重要的。通常情況下，政府會運用多種多樣的方式向中小企業提供資金，有時候是直接向具有發展潛力的中小企業提供財政資金，有時候是間接地通過稅收優惠、提供擔?；蚴抢p免的方式來支持中小企業的發展，幫助中小企業邁開成功的第一步。

3.1.3 風險投資

風險投資是中小企業在初創期的最佳融資途徑，它的成本非常小。如果中小企業能夠通過風險投資爭取到融資機會，可以說對企業的發展是非常有幫助的。風險投資往往有專業化的團隊來對中小企業進行精準的評估，如果評估結果仍未該企業值得投資，那么就意味著企業已經融到了第一輪的啟動資金，不僅為企業爭取到了運作資金，同時也是一種對企業的肯定。

3.2 成長期中小企業的融資途徑選擇

3.2.1 銀行擔保貸款

銀行擔保貸款就是指中小企業在向銀行進行貸款的時候，提供給銀行一個第三方保證人，如果貸款企業無法再規定時間內履行還款，則第三方保證人有義務向銀行償還企業所欠下的資金。很多的中小企業受到種種限制，銀行在貸款給它的時候會有很多顧慮，這種方式可以提高企業的融資成功率。

3.2.2 二板市場融資

在證券主板市場之外的市場就被我們成為二板市場，這個證券市場是國家為發展尚不能立足于證券主板市場的中小企業而專門為其定制的證券市場。在這個市場上，對于公司上市融資的要求有所下降，是很多中小企業直接融資的首選。

3.2.3 買殼上市

這種方式就是指中小企業通過收購已經上市了的但業績比較差的公司，并向其注入自己的資金從而達到上市融資的目的。

3.3 擴張期中小企業的融資途徑選擇

處于擴張期的中小企業，相比前兩個階段融資途徑已經開拓了很多，可以通過抵押或者質押企業的固有資產從銀行處獲得融資金額；也可以繼續從風險投資公司獲得后續風險投資，這種融資方式往往是高科技的中小企業所選擇的；還可以直接在創業板上市場進行融資。在這個時期的中小企業往往注重于公司治理，為實現上市做準備，提高企業自身生產經營過程中的競爭力，增強企業對投資者的吸引力，以便企業能夠早日上市，早日從公開資本市場獲得融資，開拓企業資本規模。

3.4 成熟期中小企業的融資途徑選擇

當中小企業處于成熟期時，中小企業面臨的融資選擇其實是多元化的，各種融資途徑都對企業敞開了懷抱，而此時其需要考慮的不再是如何才能得到融資，而是如何去選擇最低成本的最優資本。

3.4.1 股票融資

股票融資是中小企業主要的融資路徑。成熟期的中小企業擁有巨大的融資空間，因此進入主板市場，在主板市場上進行直接的股權融資是可操作的。

3.4.2 銀行貸款

在成熟期之后，向銀行貸款已經不再是難事了，企業無論是規模還是管理都已經符合了銀行貸款的要求，因此中小企業與銀行之間應該建立長期穩定的合作關系，使得企業資金能夠有一個穩定的來源。

3.4.3 企業并購

中小企業同過企業并購，可以對企業原有資產進行重組，充分利用被兼并收購的企業的資產，不僅可以獲得其發展所需要的資金，而且還可以為風險投資建立有效的推出途徑，但是企業并購也要面臨兩個企業文化整合的過程，具有一定的風險。

[1]葛永盛,童盼.基于博弈均衡的中小企業融資契約安排[J].金融研究,2012,(04).

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