北大荒股份公司財務危機成因與對策研究

山東農業大學經濟管理學院何洋洋

北大荒股份公司財務危機成因與對策研究

山東農業大學經濟管理學院何洋洋

研究農業企業的財務困境對于提高農業企業的財務業績，促進農業行業發展具有十分重要的現實意義。本文通過內外部原因，分析北大荒股份公司財務困境形成原因，進而針對北大荒股份公司的財務困境提出應對措施，并予以評價和進一步思考，以期其經驗和教訓對同類企業具有重要的借鑒意義。

農業公司 財務困境 公司治理

一、案例背景

長期以來，我國的農業、農村、農民都比較落后，尤其是改革開放之后，隨著國內經濟的快速發展，“三農”問題已經成為我國社會不能忽視的矛盾。想要改善“三農”問題，促進農業行業的發展，關注農業型企業的健康成長是非常必要的。因此，研究農業企業的財務困境對于提高農業企業的財務業績，促進農業行業發展具有十分重要的現實意義。對北大荒財務困境的研究，一方面有助于投資者和債權人合理評價農業型企業的投資價值，并根據相關財務或非財務信息的變化，提前預知上市公司是否會陷入財務困境，及時采取措施，避免遭受損失；另一方面，有助于農業上市公司改善經營管理，防止其經營業績的巨大波動，有助于上市公司分析其在生產經營上存在的主要問題，及時做出相應調整，提高公司管理水平，避免陷入財務困境。

二、案例簡介

黑龍江北大荒農業股份有限公司（以下簡稱“北大荒”或北大荒股份）作為國內著名的農業型企業，是黑龍江北大荒農墾集團總公司獨家發起，經國家經貿委（國經貿企改1998775號）批準設立的股份公司。北大荒是中國農業型企業中具有代表意義的一個上市公司，此外北大荒也是一個非常具有傳統特色的國有企業。2002年，北大荒股份在上海證券交易所上市，市場價值曾被投資者極度看好。北大荒股份從2002年上市開始，經歷了十多年的發展歷程，公司的經營規模、主營業務和財務狀況都發生了一系列的變化。公司自從2008年開始在多個領域進行多元化投資，公司的經營業績就開始惡化，尤其是其子公司的經營副業，包括米業加工、紙業生產、麥芽生產和化肥生產都在開始虧損。但是在以后的年度公司并沒有采取有效的措施，公司業績繼續惡化，直至2012～2013年公司副業的虧損侵蝕了公司主業的盈利，最終導致公司連續虧損，陷入財務困境。

三、北大荒財務危機形成原因

（一）外部原因

（1）宏觀經濟增長放緩對農業發展的影響。宏觀經濟對農業的影響主要表現在：一是農產品出口變動對農產品銷售的影響。農產品的出口數量越大，對農產品的需求也越大，農業企業也因此獲得更好的經營業績；二是通過農產品的價格指數對企業銷售收入的影響，農產品價格越高，在同等條件下，企業會獲得越高的毛利率，從而獲得更高的盈利。

總體來看，農業作為略微遲延的順周期的行業，農業的發展與經濟環境之間的關系是非常密切的，農業部門對經濟發展的重要性是隨著經濟發展的階段不斷變化的。研究發現，在經濟發展初期，農業對宏觀經濟的影響大于宏觀經濟對農業的影響，而隨著一國經濟的不斷發展，農業將會越來越受到宏觀經濟的影響。從2010年開始，我國就開始進入GDP增長放緩的階段。農業生產總值增長也隨之發生變緩。我國經過改革開放多年的發展，農業在我國GDP中所占比例越來越小，也越來越依賴于經濟的發展。

（2）農業行業的不穩定性。農業行業是我國國民經濟的基礎，也是容易受各種因素影響的脆弱行業。北大荒作為一個典型的農業型企業，其經營業績受到農業行業本身不穩定性的影響。因此在財務分析中也看到，從上市開始，北大荒就很難保持穩定的財務業績表現，其經營利潤、現金流量等重要指標，經常在不同年度間變化巨大。

由于農業的發展受到自然資源和環境的局限，農業行業經常呈現很明顯的周期性反應。農業行業的周期變化會造成糧食等作物的產量的不穩定性。近年來由于氣候的變化，經常出現旱澇同年，造成農業產量極度不穩定。農業產出的不穩定性也會造成農業產品價格的不穩定性，因此，由于農業行業本身的周期性，會導致農產品生產和農產品供給的波動，從而造成糧食價格的周期性波動。農業生產的周期性變化，在微觀上會直接影響北大荒的產品產量和生產成本。

除了農業行業周期性對農產品的生產的影響。農產品的供求關系，同時受到其他各種因素的影響，其中非常重要的一個因素就是農產品進口的增加。加入WTO以來，我國農產品進口規模從2002年的102億美元，快速上升到2015年的1945.0億美元，年平均增長率達到了21.5%。農產品進口數量的快速增長，極大震動了我國的農產品市場，讓國內農業企業面臨更加嚴峻的市場形勢，從而很難創造較好的經營業績。

（二）內部原因

（1）盲目擴張，多元化失敗。首先，北大荒的盲目擴張體現在2009～2011年企業負債、資產和銷售規模的大幅度擴張。北大荒的財務狀況從2008年開始就在下滑，沒有從企業內部尋找原因，而是試圖通過增加銷售和生產規模來改善企業的財務業績。但是，粗放的管理模式和盲目的擴張反而使企業的財務業績進一步惡化，尤其是2010年企業采用了極為激烈的經營措施，大幅度增加生產和銷售規模，企業的利潤非但增加，反而積累了大量的應收賬款和存貨，給企業資產管理留下隱患，從而為2012～2013年連續兩年的巨虧埋下禍根。其次，北大荒的多元化也存在問題。北大荒股份成立之初，公司主要營業收入即來自于公司旗下的16家農場的種植業收入和浩良河分公司的化肥銷售收入。然而到了2011年，公司的業務已經擴展到農業、加工業、流通業、地產業和金融業五個行業。北大荒的多元化戰略是失敗的，北大荒沒有對公司風險進行有效、系統的識別評估，從而使得其投資非常低效率，造成大量虧損。

（2）公司治理結構缺失?！耙还瑟毚蟆笔侵袊鴩猩鲜衅髽I的普遍特征，北大荒股份也是如此，從上市之初，其最大股東就是北大荒集團?！耙还瑟毚蟆睂е鹿倦y以形成有效的公司治理結構，有限的公司治理結構是現代企業的靈魂，其缺失導致大股東可以為所欲為枉顧投資者的利益?！耙还瑟毚蟆?，一方面造成上市公司向母公司進行利益輸送，大股東侵占上市公司的利益。大多數國有企業在上市之初，都是通過將優質資產從集團公司中剝離出來，并作為一個新公司進行上市。這種人為的剝離不僅造成上市公司與集團公司的密切關聯方關系，也使得集團公司的資產質量下降，因此需要從上市公司獲取利益。另一方面，“一股獨大”也會造成公司管理層制定錯誤的發展戰略，從而使公司陷入困境。北大荒的盲目擴張的失敗的多元化戰略，均因為企業錯誤的發展戰屢所致。

（3）內部控制失效。2012年起，在有關監管部門的要求下，北大荒股份出具了內部控制報告，并由瑞華會計師事務所出具意見。2012年和2013年，瑞華會計事務所均對北大荒股份出具了否定意見意見內部控制審計報告。內部控制作為企業經營管理的一個重要方面，對于制約和監督管理層的生產經營決策有著重要作用。健全的內部控制有利于監督管理層的生產經營決策，最大限度地確保企業投資經營決策的合理性。而當企業內部控制存在重大缺陷時，契約各方的委托代理關系沖突難以得到恰當解決，出現風險評估程序未能及時識別企業經營風險或財務風險的情況，也可能出現控制活動不當引發企業資產受損，但是信息溝通未及時把相關信息報告給責任人，從而導致部監督缺失導致困境危機愈演愈烈?？傊?，當企業內部控制存在重大缺陷時，公司更可能面臨財務困境問題。

四、北大荒財務危機應對措施

（一）重大資產重組北大荒股份陷入財務困境的主要原因是旗下工業子公司經營不善，連年發生虧損。因此北大荒應對財務危機的直接措施就是通過停產、資產重組等方式，從源頭制止虧損。其中最重要的資產剝離是對北大荒米業公司的出售，在北大荒所有虧損的公司中，北大荒米業是虧損最為嚴重的公司。2014年4月公司完成了北大荒米業的股權轉讓工作，將公司所持北大荒米業公司的98.55%股權出售給控股股東黑龍江北大荒農墾集團總公司。出售時，北大荒米業公司經審計后的股東權益為-36708.09萬元，此次出售作價6161.37萬元。通過這次資產重組，使得北大荒股份擺脫了北大荒米業的負資產和連年虧損。上述資產重組交易完成后，大幅度減輕北大荒股份公司了公司經營壓力，并改善了北大荒股份公司的盈利能力。

（二）集中發展主業經過一系列資產剝離后，除了在金融業和地產業的少量投資，北大荒的主要產業只剩下種植業。為了開創新的盈利方式，公司開始重新一系列其他方式來進行新的業務整合。2015年12月31日，為了進一步增加農業綜合生產能力，北大荒公司用黑龍江省友誼農場糧油加工廠的債權及部分現金，購買友誼農場建設完成的農機庫房及其他附屬設施和水泥曬場。此次交易完成后將有助于改善黑龍江北大荒農業股份有限公司友誼分公司農業機械管護條件，增加農業綜合生產能力，為糧食安全生產提供有力保障。2015年11月19日，北大荒通過其持股子公司——黑龍江北大荒投資管理有限公司與北京佳沃龍江投資管理中心（有限合伙）、九三糧油工業集團有限公司、智恒里海（北京）咨詢有限公司共同出資設立佳沃北大荒農業控股有限公司。佳北控股將致力于打造從基地到餐桌的全產業鏈模式，以著力打造安全、放心、高品質的高端民族品牌為己任，抓住大米市場高端品牌產業鏈的商機，加工生產高品質的大米。公司通過合作成立合資公司，旨在彌補公司在市場營銷、產品經營方面的不足，優化產品結構，提高產品檔次，帶動公司有機綠色農產品的種植業務。2014年8月15日，北大荒公司以浩良河化肥分公司部分資產與鶴崗市京港選煤有限公司共同出資設立合資公司。合資公司主要經營范圍是生產和銷售尿素、緩釋肥、有機肥、生物有機無機復合肥等業務。此次資產重組是對浩化分公司進行體制改革的一次嘗試，實現資本多元化，建立現代企業制度，改善管理經營水平。在這三次投資中，對友誼農場的機械設施收購主要是為了保障糧食的生產，提高公司在種植業的業績表現；通過與成立佳沃北農業控股公司，可以將聯想佳沃集團現代企業管理優勢以及互聯網技術優勢與北大荒及九三集團土地資源相整合，充分利用合資方先進的管理和互聯網技術，開拓公司在農產品加工業的新局面；對浩良河化肥廠的投資，也可以提高化肥廠的生產管理技術，節約成本，減少虧損。

（三）加強內部控制北大荒陷入財務困境的重要原因之一是公司內部控制嚴重缺失，且公司2012年和2013年出具的內部控制審計報告為否定意見，因此北大荒采取了一系列措施加強自身內部控制。2012年，針對旗下子公司管理不當的情況，公司按照基本規范要求和配套指引要求，建立完善公司內部控制管理制度，包括《組織架構管理制度》等55個內控制度。包括子公司治理結構和各項議事規則，明確決策、執行、監督等方面的職責權限，以形成科學有效的職責分工和制衡機制；并要求各分、子公司結合業務特點和內部控制要求設置內部機構，明確部門職責權限，定崗定編，明確崗位工作職責，編制《崗位職責說明書》，做到不相容職務實行崗位分離，形成各司其責、各負其責、相互制約、相互協調的有效內控工作機制，明確各部門的職責權限，避免職能交叉、缺失或權責過于集中。2013年，公司修訂完善公司章程等公司治理制度，規范公司及子公司治理結構和各項議事規則，明確決策、執行、監督等方面的職責權限，建立科學有效的職責分工和制衡機制；同時，公司還按照《企業內部控制基本規范》及其配套指引要求，結合公司實際情況，進一步健全與完善公司內部控制制度和業務管理流程；最后，公司著手建立內部控制激勵約束機制和責任追究制度并組織貫徹落實，以保證公司內部控制制度按內控規范要求建立，健全有效。

（四）推進員工持股計劃北大荒陷入財務困境的一個重要原因即高級管理人員的失職。為加強對公司高級管理人員的激勵，使員工切實以企業利益為先，2015年北大荒通過了員工持股計劃，該計劃決定，公司董事（不含獨立董事、外部董事）、監事（不含外部監事）、高級管理人員、業務員以上管理人員，合計不超過64人，可以持有不超過公司總股份10%，資金總額不超過391.21萬元。截至2015年11月30日，公司通過二級市場買入的方式完成該次員工持股計劃股票的購買，共購買公司股票274000股，購買均價14.273 元/股，占公司總股本的比例為0.015%。員工持股計劃不僅可以激勵公司高級管理人員的積極性，以公司利益為先，對于改善企業內部治理結構和內部控制機制也有重要影響，對北大荒的長期業績產生重要影響。

五、北大荒財務危機應對措施的效果及評價

（一）北大荒應對財務危機措施的效果經過北大荒股份2014年的資產重組，公司的資產負債規模均大幅度下降，總資產從2013年的138.53億元下降到2014年的82.29億元，總負債從2013年的88.61億元下降到2014年的25.90億元，因此所有者權益大幅度上升，且超過公司2009年陷入財務危機之前的狀況。公司的凈利潤也從2012年虧損3.18億元和2013年虧損5.10億元，到2014年盈利了7.23億元，成功扭虧為盈，擺脫可能被退市的風險。企業凈利潤的上升，主要是由于企業營業總成本從2003年的98.26億元降低到2014年的49.64億元，且公司的投資收益也從2013年的0.02億元增加到2014年的6.88億元，這些項目的變化正是北大荒資產重組的直接變化。北大剝離了公司副業中的子公司后，營業收入和營業成本已及相關費用都降低了，從而使公司只剩下盈利的主業，因此將公司的利潤大幅度提高。

（二）北大荒應對財務危機措施的評價2014年，公司的凈利潤從2012、2013年的連續虧損到2014年公司盈利7.23億。因此，單從北大荒股份在2014年的財務業績表現上，北大荒股份應對財務危機的措施是成功的。綜上所述，只要北大荒股份能夠成功剝離不良產業，2014年北大荒股份這樣明顯的業績大逆轉是在意料之中的。因為北大荒虧損的直接原因就是公司副業的虧損，侵蝕了公司主業的盈利，造成了公司整體的虧損。事實上，公司的主要產業——種植業，一直保持著很好的盈利能力，是公司主要盈利的來源。值得注意的是，北大荒對不良資產的剝離，主要得益于其集團母公司的大力支持，2004年北大荒集團以6161.37萬元購買了當時已經負資產的北大荒米業公司。因此，北大荒能夠擺脫財務困境的最主要原因是集團公司承擔了北大荒股份在副業上的經營失敗。

2014年，經過資產重組后的北大荒股份，除了在金融業和房地產業的少量投資，其主要盈利方式與其2002年上市之初的盈利來源是基本一致的。因此，2014年北大荒股份選擇通過資產重組來擺脫財務困境，相當于將其從上市之初13年的發展過程全盤否定。因此，北大荒股份通過資產重組在2014年扭虧為盈，就是真正成功應對了其在副業上的經營失敗，走出了財務困境。準確地說，北大荒股份只是成功逃離了財務困境，將自己的經營失敗轉嫁給了集團母公司。但是除了資產剝離，北大荒同時采取了一系列措施來繼續發展主業。一方面，通過對友誼農場的機械設施收購，來保障糧食的生產，提高公司在種植業的業績表現；另一方面，通過與成立佳沃北農業控股公司，可以將聯想佳沃集團現代企業管理優勢以及互聯網技術優勢與北大荒及九三集團土地資源相整合，充分利用合資方先進的管理和互聯網技術，開拓公司在農產品加工業的新局面。此外，公司還通過與鶴崗市京港選煤有限公司的合作，來改善浩良河化肥廠的盈利水平。其中佳沃北農業控股公司和合資公司的成立，均是在此前經營失敗的教訓下，通過引入具有先進管理水平的企業作為合資方，來提高新設立公司的盈利水平。因此，這些新的投資是否能夠給公司帶來新的盈利，是北大荒能否真正走出財務困境的關鍵。此外公司也通過加強內部控制和執行員工持股計劃等措施，來改善公司之前粗放的管理，有效的管理水平也是企業保持長期盈利的關鍵。

［1］李心合：《財務失敗及其預警》，《財務與會計》2007年第24期。

［2］盧興杰：《我國上市公司財務預警的實證研究》，《財會月刊》2006年第1期。

（編輯杜昌）