美國投資銀行監(jiān)管制度的發(fā)展研究

文/孟洋，西南大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院

美國投資銀行監(jiān)管制度的發(fā)展研究

文/孟洋，西南大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院

本文從投資銀行的形成、業(yè)務(wù)，與商業(yè)銀行的區(qū)別入手，對美國投資銀行監(jiān)管制度的變遷過程分階段從監(jiān)管立法、監(jiān)管模式、監(jiān)管機構(gòu)三方面進行詳細(xì)闡述，然后從金融機構(gòu)層面和政府層面分別對各階段監(jiān)管制度變遷的原因進行深入探討，在此基礎(chǔ)上結(jié)合我國投資銀行發(fā)展實際和美國投資銀行監(jiān)管的教訓(xùn)提出建議，以促進我國投資銀行業(yè)的健康、穩(wěn)定發(fā)展。

美國投資銀行；監(jiān)管制度；發(fā)展；啟示

1 美國投資銀行的合理內(nèi)涵

投資銀行是相對于商業(yè)銀行的一種習(xí)慣名稱，世界各國在實踐中的稱謂各不相同。美國稱之為“Investment Bank”、“Investment Banking”或“Investment Banker”，前兩者經(jīng)常通用，后者既可指個人“投資銀行家”，也可指作為金融機構(gòu)的“投資銀行”；英國以“商人銀行”（Merchant Bank）為名；德國的投資銀行則稱為“全能銀行”（Universal Bank）；法國稱為實業(yè)銀行。現(xiàn)階段，我國和日本稱之為“證券公司”（Securities Firm）。投資銀行作為非商業(yè)銀行的金融機構(gòu)，其主要職能就是充當(dāng)證券發(fā)行人與投資者之間的中介人，把資本所有者與資本使用者連接起來，確定資源配置的最佳方案，為資金需求者提供融資服務(wù)的金融機構(gòu)。

從縱向上看，美國投資銀行的歷史反映了20世紀(jì)經(jīng)濟政策的潮流：“這就是大蕭條年代政府對證券市場管制的加強和在以后年代中政府管制的逐漸放松，即解除管制的過程。投資銀行最初的功能——證券的承銷和分銷——并沒有多大變化，但是所采用的方式、發(fā)行證券的數(shù)量以及牽涉資金的金額在許多年來已經(jīng)發(fā)生了巨大的變化”。

2 美國投資銀行監(jiān)管制度變遷階段分析

根據(jù)美國投資銀行的發(fā)展模式和特征，其監(jiān)管制度的變遷可以換分為以下四個階段：第一階段是20世紀(jì)30年代前，該階段是早期自由混業(yè)階段；第二階段是20世紀(jì)30年代到20世紀(jì)90年代，處于分業(yè)經(jīng)營階段（從嚴(yán)格監(jiān)管到放松監(jiān)管）。

2.1 早期自由混業(yè)發(fā)展階段（20世紀(jì)30年代以前）

在此階段，可按照發(fā)展態(tài)勢將美國投資銀行劃分為兩個不同階段：分別是20年代以前自由發(fā)展的“混業(yè)”階段和20年代至30年代初期迅速膨脹的“混業(yè)”階段。

2.1.1 投資銀行監(jiān)管立法

美國最早的第一部關(guān)于證券監(jiān)管的法律是1911年在堪薩斯州出臺的，這部法律的主要內(nèi)容是要求券商在該州經(jīng)營證券業(yè)務(wù)必須注冊登記。盡管這部法律并不是盡善盡美，但發(fā)行登記、證券中介機構(gòu)登記和政府的強制執(zhí)行權(quán)力——這三個證券監(jiān)管的三個重要內(nèi)容已經(jīng)體現(xiàn)在這部法律中。1933年前，美國已經(jīng)有46個州出臺了證券監(jiān)管的法律，而《藍(lán)天法》就是對每個州的證券法的統(tǒng)一稱謂。各州出臺的藍(lán)天法中明確規(guī)定禁止欺詐條款，并要求在本州從事證券交易的經(jīng)紀(jì)商—交易商、中介機構(gòu)、投資顧問等進行注冊登記或取得牌照，同時規(guī)定了豁免登記的情況。

2.1.2 投資銀行監(jiān)管模式

早期自由混業(yè)發(fā)展階段，美國對于投資銀行的監(jiān)管并沒有形成以政府為主導(dǎo)的統(tǒng)一、集中型的監(jiān)管模式，而是各州立法分別監(jiān)管。

20年代以前，投資銀行的發(fā)展環(huán)境較為寬松，它們的主營業(yè)務(wù)是證券承銷和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，同時參與部分商業(yè)銀行業(yè)務(wù)，這時的投資銀行業(yè)務(wù)還不夠全面。1913年聯(lián)邦儲備體系的成立意味著美國現(xiàn)代意義上的金融監(jiān)管體系開始形成。但此時的聯(lián)邦儲備體系的監(jiān)管對象僅限于商業(yè)銀行，并沒有把當(dāng)時已經(jīng)在金融領(lǐng)域占有一定地位的投資銀行納入監(jiān)管范圍。20年代至30年代初期，商業(yè)銀行向證券行業(yè)大力擴張業(yè)務(wù)（如證券承銷），此舉標(biāo)志著混業(yè)經(jīng)營的開始。隨著美國經(jīng)濟在20年代的快速發(fā)展，證券行業(yè)也在跨越式發(fā)展，由此帶來投資銀行業(yè)務(wù)的爆發(fā)式增長，面對投資銀行的發(fā)展壯大，政府對其監(jiān)管卻沒有任何有益舉措。

2.2 分業(yè)經(jīng)營階段（1933年—20世紀(jì)90年代中期）

雖然美國各州政府對投資銀行監(jiān)管在這一階段進行了改善，如以1956年由SEC批準(zhǔn)的《統(tǒng)一證券法》為例，它就是在美國州一級銀行監(jiān)督管理會議上制定的，該法案屬于地方性統(tǒng)一監(jiān)管的法律，在此法出臺后，各州監(jiān)管部門均以該法為標(biāo)準(zhǔn)修改《藍(lán)天法》，但是各州政府制定的《藍(lán)天法》是不徹底的，因為它制定的根據(jù)不牢固，在法理上已經(jīng)陷入困境，而法案出臺的過程中還摻雜有利益集團的影子和行政干預(yù)。大蕭條破壞了美國實體經(jīng)濟的同時也動搖了公眾對證券市場的信心，聯(lián)邦政府試圖通過對證券行業(yè)進行監(jiān)管，從而恢復(fù)重建的信心。于是在1933年以后，美國國會頒布了一系列國家層面的證券法規(guī)，這些證券法規(guī)與州層面的“藍(lán)天法”，以及證券交易委員會、證券交易所、全國證券交易商協(xié)會等自律組織制定的行業(yè)規(guī)則一起構(gòu)成一個較完備的投資銀行法規(guī)體系。

3 美國投資銀行監(jiān)管制度變遷對中國的啟示

3.1 加強投資銀行監(jiān)管法律法規(guī)制度建設(shè)

法律體系不完善是金融市場不能高效傳遞信息、有序運行的根源。我國投資銀行立法在某些領(lǐng)域還是空白，另外，我國已有的投資銀行監(jiān)管法律法規(guī)大多數(shù)都沒有制定實施細(xì)則，因此雖有立法卻不能執(zhí)行。同時在金融全球化的背景下，我國投資銀行業(yè)發(fā)展十分迅速，而監(jiān)管立法卻不能完全跟上腳步，因此在監(jiān)管領(lǐng)域還存在法律真空，使中國的投資銀行監(jiān)管缺乏相應(yīng)的法律支持。

3.2 完善投資銀行監(jiān)管機制協(xié)調(diào)

隨著金融發(fā)展水平不斷提高，金融創(chuàng)新的速度越來越快，要加強對金融市場參與者的有效監(jiān)管，監(jiān)管機構(gòu)之間的職能協(xié)調(diào)也尤為重要。當(dāng)前美國投資銀行監(jiān)管體制的特點就是兩個層次多個機構(gòu)共同履行監(jiān)管職能，即從行政級別上看，可以分為聯(lián)邦和州兩個層面的監(jiān)管，按照功能型監(jiān)管機構(gòu)可以分為多個監(jiān)管機構(gòu)同時履行職能。我們應(yīng)該借鑒美國的做法，強化中央銀行的功能，將中央銀行提升到最高監(jiān)管者的位置。

[1]周玲玲.20世紀(jì)70年代以來美國投資銀行變遷研究[D].碩士學(xué)位論文，吉林大學(xué)，2011

[2]易憲容. 美國金融業(yè)監(jiān)管制度的變遷[J].世界經(jīng)濟，2001（7）

孟洋(1995-),女，山東濰坊人，在讀本科。學(xué)習(xí)單位：西南大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院。所學(xué)專業(yè)：金融專業(yè)。