探索科技金融深度融合 開辟“新三板”發展新路

摘 要：2013年1月1日，是全國股份轉讓系統正式揭牌運營的時間，而在其運營剛滿一周年，出現了“新三板”，為我國沒有達到主板與創業板市場要求的企業提供了一個新的選擇，進而推動我國社會經濟的發展。然而在2016年1月19日，“新三板”繼暫停私募股權基金掛牌后，又將小貸公司在內的所有類金融機構作為當前的暫停對象。本文主要探索科技金融深度開辟“新三板”發展新路。

關鍵詞：科技金融；深度融合；“新三板”

在“新三板”暫停對象不斷擴大的環境下，與“新三板”相關的話題與活動也越來越多，已成為當前金融界關注的熱點。從科技金融思維的角度出發對“新三板”進行審視，其擴容引發的資本熱潮一直沒有退出全國高新區?！靶氯濉钡某霈F不僅是我國社會經濟快速發展的一種表現，還有可能是我國金融制度建設的重要依據，甚至是當前資本市場的“最后一公里”。“新三板”將是“科技金融”發展的必然趨勢，同時也是實現我國股市可持續發展的重要標志。

一、科技金融融合面臨的問題

（一）科技金融風險難題難以破解

市場變化快、專業性強、技術創新迭代難以估計是當前科技創新的主要特征，同時科技創新還可能會進一步的提高道德風險的發生率，并且其產生逆向選擇的機率也比較高。高科技企業是基于科技研發的成果而產生的一種新型企業。高科技企業在產業化與成果轉化的環節，會出現多種不同的風險，給高新技術實現可持續發展增加了一定的難度。比如知識密集型經營風險、探索性技術風險，同時還有由于產品周期不能滿足當前市場發展要求而導致的市場風險。我國金融發展時間與西方國家相比較晚，自身的創新與金融開放的水平較低，征信體系的基礎設施建設還不夠完善。此外，在應對科技金融風險時，缺少系統性的實踐經驗，容易導致其風險的影響范圍不斷的擴大。

（二）科技金融資源配置難以得到銀行信貸的支持

無論何時，銀行信貸在我國科技金融資源配置中都是不可缺少的一部分，是當前我國大部分企業融資的主要渠道。然而銀行借貸的主要對象是擁有豐富且經濟價值高的抵押品及現金流的大中型企業，這些企業整體的經濟實力要高于同類企業，償還借貸的本金與利息的能力較高，一般可以在合同規定的時間內償清債務，這也有益于銀行在開展信貸業務時降低風險的發生率，使其順利開展借貸業務得到有效的保障。而銀行在對科技型企業進行借貸業務時，會由于科技型企業自身具備的實質抵押物較少、成長性難以把控與市場及技術風險高的特點而產生不信任感，往往需要較長的長時間來考慮是否要與其開展借貸業務，甚至還有可能會直接拒絕與其合作。在企業借貸這方面，銀行對待大中型企業與科技型企業的態度明顯不同，給科技金融創新帶來一定的負面影響。

（三）多層次資本市場體系建設緩慢，難以滿足科技融資創新渠道的多元化要求

科技型企業是一種新型創業型企業，而創業板市場與中小板對不同發展階段的科技型企業的覆蓋面有限，雖然針對中小企業股份轉讓系統在審核與掛牌的相關流程上降低了門檻，但其還不能滿足當前市場發展的要求。目前，我國債市還處在起步的階段，債市的主要對象是中小型企業的集合債券與票據，在債市中，由于交易成本過低，加上相關的轉板機制還不夠完善，對科技金融市場整體的運行效率造成了極大的影響。

二、“新三板”市場的功能

（一）為高科技企業提供理想的資本平臺

從現階段我國資本市場發展的實際狀況來看，對于創立階段的高新科技企業而言，“新三板”是其成長的最佳搖籃。“新三板”上市掛牌條件的局限性較小，一般公司具備經營時間達到兩年、主要經營的業績成果比較突出、具有較高的發展潛力、有一套完整的治理體系這四個條件，就可以從證券業協會獲得申請上市掛牌的資格。加之當前我國資本市場對“新三板”的盈利水平不存在硬性要求，這正好符合創立期高新企業發展的基本標準。通過“新三板”這種市場化的資本平臺，滿足現階段高新企業對技術、市場與資金的要求，同時也使資產價值與融資的評估這兩種融資機制的安排更加完善，進而實現科技與金融一體化的發展。

（二）提高掛牌企業市場聲譽，完善公司的財務管理與治理結構

科技型企業在創辦階段，更注重的是選擇符合企業發展要求的技術人員，為企業擴展發展規模創造一個良好的條件。而在其創辦階段，科技型企業缺乏成本控制與規范經營方面的經驗。園區企業在掛牌金融“新三板”階段，通過律師、會計師與券商對企業各項情況進行深入調查，對企業信息進行適度的公開，由相關部門對該企業的發展與經營、管理的全過程進行監管，并給予該企業管理上的支持，使其治理結構與管理制度更加的完善，為提高企業的經濟與社會效益提供可靠的依據。根據近年來證券業協會公布的相關數據，“新三板”市場大部分公司的凈利潤與整體的營業收入增長幅度明顯，很少有公司出現當前凈利潤與總營業收入低于往年的現象。

（三）促進風險投資的發展

“新三板”市場，為非上市股份的科技型企業的股份提供了有效的轉讓平臺，為其轉讓股份退出機制創造了一個有序的環境，提高風險投資資金應用的靈活性，使其可以大膽進入，同時也可以順利的退出，進而推動風險投資的發展。從某律師事務所對“新三板”市場的調查研究結果來看，“新三板”中有23家企業投資機構及定向增資企業9家，其中有15家是風險投資，這意味著科技金融深度融合是中國金融市場發展的必要趨勢。

（四）促進多層次資本市場體系的發展

在資本市場制度建設中，“新三板”市場自身的特征要多于其他市場?！靶氯濉笔袌雠c滬深證券交易市場相比，兩者之間最明顯的差異就是標準，前者的標準明顯要低于后者，“新三板”市場作為一種場外的市場，其自身的風險要高于其他市場。產權交易所主要是以非標準化產品為主要的交易對象，例如土地、固定資產、大宗產權，而“新三板”市場與其交易對象不同，其主要以股票為交易對象的市場，這種市場具有明顯的標準化特征。因此，對于還沒有達到創業板與主板要求的企業來說，“新三板”市場為其提供了一個選擇機會，使其可以根據自身發展的實際現狀及相關的具體要求，及時獲得資金方面的支持，待時機成熟后，這些之前沒有達到創業板與主板要求的企業可望晉升市場掛牌。所以“新三板”市場不僅是中小板與主板市場的前臺，還是我國多層次資本市場體系中的核心部分，為實現科技與金融深度融合奠定良好的基礎。未來我國資本市場的發展趨勢是金字塔模式，也就是從三板市場到創業板或中小板市場，再到主板市場的理想模式。

三、實現科技與金融一體化發展的措施，推動“新三板”的發展

（一）政府推動“新三板”掛牌

競價交易預期、轉板場內市場預期、地方政府財政補貼是現階段推動我國企業掛牌的主要內容。在“新三板”掛牌、登陸場內市場，對于創立階段的企業最核心的要求還是融資，融資是其擴大發展規模的重要條件。而當高新企業在A股市場頻頻受阻時，“新三板”剛好在此時為高新企業提供了機會，在場內直接開展交易與后續轉板市場交易中，基本可以滿足該企業的募資要求，為科技金融深度融合發展創造一個良好的環境。與此同時，我國政府部門為了鼓勵企業掛牌，提高地區經濟效益，各地區的政府出臺了各種政策，政府對于掛牌成功的企業不僅給予精神上的獎勵，還給予了100到200萬元的物質獎勵，一些地區甚至給這些掛牌成功的企業高達350萬元的補貼支持。從掛牌成功的科技企業日常發展過程中，其大部分支出的硬性資金可以用政府給予的補貼沖抵，比如“新三板”費用。

（二）創新科技金融機制

要進一步的提高科技金融機制的活力，政府要根據當前國內科技型中小企業發展特點及實際要求，完善其貸款風險的補償機制，同時政府還可以逐步建立其機制與科技計劃成功轉化引導資金，將科技金融支持的被動性轉變為主動性，使科技金融機制可以達到“新三板”市場發展的要求，進而拓寬科技型中小企業的發展路徑，使企業的經濟效益得到進一步的提高。此外，政府還要積極鼓勵科技型企業參與資本市場的金融活動，為企業研發及生產產品提供財政支持政策，為科技金融一體化發展奠定一個良好的基礎。

四、結語

綜上所述，“新三板”的出現為我國未達到主板與創業板市場要求的企業提供了一個選擇的機會，進而推動我國社會經濟的發展。政府還要積極鼓勵科技型企業參與資本市場的金融活動，為企業研發及生產產品提供財政支持政策，并根據當前國內科技型中小企業發展特點及實際要求，完善其貸款風險的補償機制，進而實現科技金融深度融合的發展。

參考文獻：

[1]本期熱詞：科技創新板[J]. 中國戰略新興產業. 2015（24）.

[2]國務院關于全國中小企業股份轉讓系統有關問題的決定[J]. 遼寧省人民政府公報. 2014（01） .

[3]國務院：發布《關于全國中小企業股份轉讓系統有關問題的決定》[J]. 中國經濟信息. 2014（02）.