供給側結構性改革與金融創新選擇

摘 要：供給側結構性改革作為破解我國經濟結構性矛盾的一項重要舉措，指的是通過最優配置資本、土地、勞動力及技術等要素，使資源從產能過剩的行業朝著需求高的新興行業流動。本文從我國供給側結構性改革當前所處的經濟環境出發，并與改革目標相結合，對改革受到金融創新選擇的影響展開研究。結果發現，只有開展降低項目監督成本及信息不對稱的金融創新，方可將資金有效流入實體經濟中，在促進資金供給效率及企業創新能力提高的基礎上，達到供給側結構性改革的目標。

關鍵詞：供給側結構性改革；金融創新；選擇

當前，供需失衡為我國經濟發展中的一項重要問題，對經濟增長造成了非常不利的影響。政府的債務規模在經濟新常態下呈現出不斷擴大的趨勢，通過采取擴大政府支出的方式來促進經濟穩定增長，存在著不小的債務風險。此外，自實施財政擴張政策以來，我國經濟結構中的產能過剩問題也愈發嚴重。為將經濟發展供需失衡問題有效解決，進一步促進經濟增長質量的提升，政府部門提出了供給側結構性改革的戰略。但是，我國金融市場目前缺乏足夠的完善性及創新性，給金融服務實體經濟能力造成了一定的限制。在此種形勢下，如何借助金融創新來使資金朝實體經濟流動，并有效提高企業的創新及核心競爭能力，已成為供給側結構性改革面臨的重要問題。

一、供給側結構性改革當前所處的經濟環境

（一）傳統經濟增長模式已無法滿足實際需求

自2009年以來，我國經濟增長受到投資的拉動作用呈不斷下滑的趨勢，主要是因為投資邊際效用隨資本存量的增大而不斷減小；而經濟增長受到消費的拉動作用在2011年達到6%的峰值以后不斷回落，表明采取擴大內需消費的這一戰略未能獲得成功；此外，隨著以低附加值為主的出口結構的出現，以及人均收入水平的提高，出口對經濟增長的拉動作用也不斷減少直至消失。

我國GDP受到工業的累計貢獻率也從2010年以后呈逐漸降低的趨勢，從側面體現了我國工業存在產能過剩的情況。另外，相比于房地產業，金融業對GDP累計貢獻率更高，最大差值可達到18%左右，這一結果表明對于GDP而言，金融業發展有著非常大的促進作用，為有效轉變經濟增長模式，就需對金融業的發展予以高度重視。

（二）供需失衡使得資源配置率明顯下降

我國當前經濟發展中的供需不匹配問題主要體現在以下幾方面：①傳統的以低附加值為主的貿易結構出現出口需求規模下降以及成本優勢逐漸消失的情況，且在短期內無法提高內需消費水平，引起產能過程。②我國企業目前的產品質量無法充分滿足消費者日益增長的需求，從而出現供需錯配。③我國缺乏完善的金融體系及金融創新能力，使得信貸配給無效。其中，金融體系供需失衡對供給側結構性改革產生的影響是最大的。金融資金供給的方向及規模對經濟增長的影響，隨著金融業占GDP比重的上升而愈發重要。

為促進企業融資成本下降，加快其轉型與升級，我國不但加大了利率市場化改革的推動力度，而且也將存貸款的基準利率進行了多次調整。但對于中小型企業融資而言，其依舊面臨著嚴峻的信貸歧視問題。總體分析，隨著供給側結構性改革的提出，以往拉動經濟增長的一些產業對經濟增長的貢獻率出現了一定的變化，在我國經濟發展中，金融提議供需失衡使得資源配置率明顯下降為最終的供需矛盾。

二、供給側結構性改革的創新路徑分析

（一）供給側結構性改革的目標以及實現的路徑

供給側結構性改革的主要目的便是在降低行政干預、提高市場競爭力的基礎上，促進經濟增長質量的提高。從短期角度分析，改革應借助市場化手段來將產能過剩問題進行解決，以促進市場供需平衡；從長期角度分析，目標便是借助改革來增強企業的創新力及核心競爭力，將經濟增長活力重新激活。為達到上述目的，關鍵在于提高企業的科技創新能力。然而分析經濟環境可知，目前還無法充分滿足企業創新所需的資金，因此，提高企業科技創新能力的前提條件便是進一步提高金融創新能力，將資金朝實體經濟流動，以滿足科技創新對資金的需求。

（二）金融、技術創新與經濟增長的關系

對高收益的追求是創新發展根本的驅動源，對于金融及技術創新，其主要目的也是為了促進最終收益的提高。本文根據相關文獻資料，構建金融創新、技術創新及經濟增長之間的聯立方程模型，以期探討這三者間的影響關系。結果發現，這三者間有著密切聯系，首先，技術創新、經濟增長這二者間有著相互作用的關系，也即技術創新對經濟增長有著推動作用，經濟增長也可促進企業技術創新的發展。此外，對于經濟增長來說，金融創新起到的作用并不明顯，究其原因，與金融創新內在屬性有著緊密聯系，當突破監督套利為期主要作用，那么就會存在不小的金融風險；如果金融創新使得資金管理成本有所下降，那么金融創新可有效促進金融服務實體經濟水平的提高，對經濟增長是有利的。由此可見，金融創新作用及功能的不同，決定了其是否能夠支撐實體經濟的發展。

三、供給側結構性改革的目標及金融創新選擇

（一）經濟增長與金融創新的選擇

針對金融創新對經濟增長的作用，目前尚未得出明確的結論。但分析相關研究文獻得知，經濟增長受到金融創新的作用主要由能夠實現“金融創新—技術創新—經濟增長”這一作用鏈條決定，并且金融創新的選擇決定了金融創新能否有效促進經濟增長。其中，金融創新對技術創新產生的作用以及對經濟增長最終的影響，均隨著金融創新類型及功能的不同而有所不同。

（二）技術創新與金融創新的選擇

金融創新可促進資金使用率的提高，引導資金朝實體經濟流入，為其能夠推動技術創新的前提條件。金融創新類型的不同，對解決技術創新所需資金問題有著重要影響。本文借助相關學者提出的銀行博弈均衡模型，對銀行資金使用率受到不同類型金融創新的影響情況展開研究。采取數值模擬技術對銀行信貸項目成功率受到兩類金融創新的影響進行分析，來探討銀行資金在不同金融創新選擇下的使用流向情況，以及企業融資需求受到金融創新類型的具體影響。

模型假設銀行對信貸項目的監督水平與信貸項目成功率之間呈正比關系。博弈均衡反映了銀行信貸項目成功率以及銀行對信貸項目監督的實際水平。如果信貸項目的成功率比較高，那么銀行對企業的信貸支持會增加；企業科技創新所需的資金也會隨著得到信貸規模的加大而得到充分滿足，這對企業科技創新發展是非常有利的。反之，如果信貸項目的成功率不高，那么銀行就不會給企業技術創新發展提供足夠的信貸支持。通過開展一系列的數值模擬分析，結果顯示，開展以降低項目監督成本為主的金融創新，是促進銀行對實體經濟信貸支持力度提高的一項重要舉措。而展開以提高資金回報率為主的金融創新，是無法將資金朝著實體經濟有效流入的，對企業科技創新發展、轉型升級，以及供給側結構性改革目標的順利實現，均無法產生有效的助力作用。

（三）供給側結構性改革與金融創新的選擇

經調查研究發現，金融創新選擇對供給側結構性改革產生的影響具體如圖1所示。

圖1 供給側結構性改革與金融創新的選擇

分析圖1可知，對于供給側結構性改革能否成功，金融類型的不同可產生完全相反的影響作用。對于銀行信貸項目監督成本，如果金融創新可產生降低作用，那么就可有效促進銀行信貸成功率的提高，對資金朝實體經濟流入以及企業技術的創新發展均是非常有利的；而如果金融創新提高了投資收益，那么就會使得資金在虛擬經濟中出現空轉的情況，導致資產泡沫的形成，這對順利實施供給側結構性改革是非常不利的。

加快金融創新的發展，進一步促進企業產品質量及科技創新能力的提高，對解決我國目前產品市場存在的供需失衡問題，以及經濟增長方式的轉變、經濟結構的轉型均可產生有利影響。分析目前經濟形勢可知，在經濟增速下滑，銀行信貸違約風險升高而企業信貸項目的收益日益下降的背景下，銀行對于實體經濟并不愿提供信貸，這也使得實體經濟轉型與升級不具備足夠的資金支持。而銀行開展以減少信貸監督成本為主的金融創新，則可將經濟形勢進行扭轉，有效促進企業融資規模的加大。考慮到銀行開展金融創新既是維護自身發展、促進盈利能力提高的內在要求，而且也是應對互聯網金融發展以及利率市場化沖擊的外在要求。因此，需加大制度性保護措施的建立力度，對金融創新的發展方向進行合理引導，為供給側及的實施提供充分保障。

四、結語

綜上所述，對于經濟增長而言，金融創新選擇的不同，其產生的影響也有所不同。以降低監督成本為主的金融創新，可使資金朝實體經濟流入，在促進企業技術創新能力提高的基礎上，對經濟增長起到良好的推動作用。金融創新的選擇為供給側結構性改革能否成功的關鍵所在。因此，需充分促進銀行風險管理能力提升及放貸管理成本降低這一金融創新水平的有效提升，借助銀行金融創新來促進企業技術的創新發展，并通過技術創新來加快經濟增長，從而促進供給側結構性改革目標的順利實現。

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