股權激勵的雙刃劍

10月6日，中國恒大股權激勵方案重磅推出，公告稱，中國恒大將向7994名中層管理干部授予共計7.3457億股期權，相當于中國恒大已發行股份的5.7%。這標志著中國恒大“史上最壕”的股權激勵計劃落地。

10月11日，南玻A公告稱，擬向董事、高管、核心管理團隊、技術及業務骨干等合計470名激勵對象，派發價值近5億元的“大禮包”。近期推員工激勵計劃的還有華測導航、英科醫療等。

在行業競爭越發激烈的當下，上市公司推崇通過股權激勵，捆綁管理團隊和股東利益，這種做法也受到了證監會的認可。不過，并非所有上市公司股權激勵計劃都能順利進行，公司的業績、股價的后市表現、人員流動等都是關鍵因素。

業內人士表示，股權激勵是一把雙刃劍，有利有弊，并非所有上市公司股權激勵計劃都能順利進行，公司的業績、股價的后市表現、人員流動等都是關鍵因素。

中國恒大期權激勵出爐

公告顯示，中國恒大此次期權激勵參與人員，包括5名執行董事：夏海鈞、何妙齡、史俊平、潘大榮、黃賢貴，獲得30萬～300萬股的購股權，合計500萬股。其余的7989人，為中國恒大7個層級的中高層管理干部，分別為集團及產業集團副總裁級、中心總經理級、中心副總經理級、中心總經理助理級、部門經理級、部門副總經理級、部門經理助理級，合計獲得了7.39億股的購股權。

中國恒大公告中表示，此舉進一步激勵廣大中高層管理干部積極性，為公司業績持續增長作出貢獻，同時將股東利益、公司利益和管理層利益更好地結合在一起，使廣大管理干部得以分享公司業績持續增長的成果。

根據方案，此次期權激勵有效期為10年，期權承授人在2018～2022年10月6日之后的5年內，可分別行權獲授予股票的20%，少數期權行權周期超過5年。

根據中國恒大半年報，截至6月底，公司共有員工10.25萬人，此次期權激勵參與人數眾多，接近8000人，占總人數的7.8%。

而最值得關注和引發話題的是，此次購股權的行權價為30.2港元/股，已是年初至今恒大股價翻了5倍的歷史新高，對于員工而言，期權最終能否變現成為真正的“大紅包”？國泰君安認為，9月提升中國恒大目標價至31.8港元，對應2017年10xPE，且隨著龍頭房企集中度上升以及回A進程的推進，估值仍具上行空間。

但也有一些外資投行研究人士持有不同的觀點。他們認為，恒大、融創等凈負債率高企的公司風險遠大于同行；國內房價局部泡沫明顯，一旦出現“黑天鵝”事件，高杠桿的企業將率先倒下，這讓其股價難以持續上漲。

據公開資料顯示，2009年中國恒大就啟動過一輪期權激勵計劃，占當時已發行股本的10%，截至目前該額度僅余下1.96%。隨后在2010年和2014年，中國恒大又推出過兩輪股權激勵，合計數量達到12.43億股，行權價格分別為2.4港元和3.05港元。如果按照目前中國恒大30港元/股左右的股價計算，擁有此次購股權的管理層已獲利不少，增幅至少達到10倍。

企業股權激勵熱度空前

今年3月16日，方大炭素發布了股票期權與限制性股票激勵計劃的草案。6月，方大炭素行情啟動，從每股不到10元飆漲至最高時的37.18元，漲幅傲視A股群雄，被譽為“今年最神股”。

8月20日，中國聯通發布有關混合所有制改革的專項公告，正式公告了擬實行的限制性股票激勵計劃，向核心員工授予約8.5億股限制性股票，價格為每股3.79元，稱作一夜造富。

以力帆股份為例，公司按計劃將向包括14名董事、高管在內的646名員工定向發行8000萬股限制性股票，占公告日公司總股本的6.37%，其中7121萬股已于9月5日授予，授予價格為4.33元/股。

鐵漢生態的股票期權涉及股票數量則更多，根據公司9月6日公告的股票期權激勵方案，擬向激勵對象授予的股票期權多達1.5億份，對應約1.5億股公司股票，占公司目前總股本的9.87%，首次授予的股票期權的行權價格為12.90元/股。

目前上市公司股權激勵主要分為股票期權激勵和限制性股票激勵兩種。前者是一個承諾，是上市公司給予激勵對象在一定期限內以事先約定的價格購買公司普通股的權利；后者則是以不低于五折的價格向激勵對象發行限制性股票。從今年以來的案例看，限制性股票激勵方案占75%以上。

據同花順iFinD統計數據顯示，自今年以來，共有398家上市公司推出股權激勵計劃，其中有293家上市公司已經實施股權激勵計劃。在這293家上市公司中，以期權形式實行股權激勵計劃的公司共有64家。顯然，今年A股市場的股權激勵熱度空前。

專家認為，將員工利益與股東利益進行捆綁，從而推動公司業務發展，已成為上市公司股東的共識，為了做大做強業務，股東們也愿意將股份分配給員工。與業績、股價掛鉤的限制性股票和股票期權，能夠較好地平衡風險收益，更好地發揮激勵作用。

“金手銬”戴上容易去掉難

股權激勵被喻為綁住高管的“金手銬”。知名財經評論人布娜新也表示，股權激勵是協調股東、高管層、外部中小投資者的利器。監管層出臺相應的管理辦法，一方面加強了信披要求，另一方面鼓勵市場創新，即尊重市場規律，著眼于保護中小投資者利益。

股權激勵得到了監管層的支持，同時也受到了上市公司的追捧，但是并非全部都能按計劃順利進行。例如，恒寶股份在今年7月26日發布公告稱，因公司2016年業績考核指標未滿足《恒寶股份有限公司股票期權和限制性股票激勵計劃（草案）》（以下簡稱“激勵計劃”）首次授予期權第三個行權期的行權條件，根據相關規定以及公司股東大會的授權，公司董事會決定注銷首次授予的6名激勵對象相應的第三個行權期所獲授的股票期權9.6萬份。恒寶股份已于2017年7月25日完成上述已作廢的9.6萬股股票期權的注銷，恒寶股份稱“本次股票期權注銷完成后，公司股權激勵計劃所涉及的股票期權至此已全部注銷”。

更早之前，萬科于2010年因2009年股價未達到之前設定的標準而決定終止實施2007年的股權激勵計劃。據悉，行使購股權通常有一定的條件和限制，此前也有多家企業因為業績未達到行使條件或者因激勵計劃吸引力不足而導致人員離職，從而不得不調整原計劃或者終止計劃。

一業內人士表示，股權激勵受制于很多因素，有的行權條件還十分嚴苛，參與股權激勵的員工不一定就能得到“大紅包”，有時反而會變成一個燙手山芋。

事實上，數據顯示，2017年實施的170余起股權激勵方案中已有40多起發生倒掛，占比近1/4，其中部分認購限制性股票方式的員工已經被套。

Tips：A股股權激勵主要方案

股票期權

比如現在股價是10元，公司發行一批股票替激勵對象留著，如果以后股價漲到15元，那么激勵對象可以按10元買入再15元賣出；如果股價跌到9元，那么激勵對象就不買了，公司把這些股份注銷就行了。對激勵對象來說，不會產生任何損失。

限制性股票

現在股價是10元，公司向激勵對象發行一批股票，價格是6元（規定不能低于5折），只有當激勵對象完成特定目標，如利潤增幅達到特定比例，才可以解鎖賣出。一般來說，鎖定期為3年。