福建自貿區背景下兩岸期貨業務深度合作路徑探析

錢靜

摘 要：2015年4月福建自貿區成立以來，最大的特點就是突出對臺特色，構建兩岸合作發展新模式。金融領域的合作是促進兩岸經濟發展與合作的重點所在。兩岸金融證券期貨合作雖然有取得一定成果，但仍面臨諸多的制約因素。福建自貿區為兩岸期貨業務深度合作提供了新的契機。

關鍵詞：福建自貿區；兩岸期貨業務；深度合作

一、前言

黨的十八大提出加快實施自由貿易區戰略，2015年4月福建自貿區正式成立運營。按照國務院頒布的《中國（福建）自由貿易試驗區總體方案》（以下簡稱《方案》）的相關要求，福建自貿區的最大特點就是突出對臺特色，構建兩岸合作發展新模式。金融領域的合作社促進兩岸經濟發展與合作的重點所在。在《方案》的主要任務和措施中，推動兩岸金融合作先行先試成為其重要內容。福建自貿區的成立，為深化兩岸金融合作創造了前所未有的機遇。如何利用福建自貿區設立的有利條件，開展機制和路徑創新，深化兩岸金融合作先行先試，成為當今兩岸經濟合作中非常重要和具有現實意義的問題。本文試圖對福建自貿區背景下，兩岸期貨市場深度合作的路徑進行探析，并提出具體的深度合作的政策建議。

二、兩岸期貨市場合作的現狀

（一）大陸期貨市場發展現狀

中國大陸期貨市場成立于1990年，在經歷了1993-1995年和1998年兩次整頓之后，大陸期貨市場走上了穩定發展的軌道，逐漸形成較為規范，體系清晰的商品期貨交易市場和金融期貨交易市場。目前大陸有三家商品期貨交易所：大連商品交易所、鄭州商品交易所和上海期貨交易所，主要交易農產品、金屬產品和能源化工產品，以及一家金融期貨交易所：中國金融期貨交易所 ，交易的金融期貨包括股指期貨、國債期貨、商品期權和ETF指數期權。2016年全國期貨累計成交量為4，137，768，273手，累計成交額為1，956，316.09億元，同比分別增長15.65%和下降64.70%。截止2016年底中國內地、中國香港和中國臺灣的6家衍生品交易所上期所、大商所、鄭商所、港交所、臺灣期交所、中金所在國際市場排名分別列第6、8、11、16、21、37名。其中，上期所與大商所交易量保持兩位數增長，分別增長60%與37.7%。相比于2015年，大商所、鄭商所、港交所排名相對穩定，上期所從第10位上升至第6位。大陸的大豆、小麥，銅和天然橡膠期貨價格相繼成為世界主要價格。商品期貨市場雖然有了巨大的發展，但仍然存在一定不足，如交易品種有限，對國民經濟有重大影響的商品——石油期貨交易至今還未正式推出。上海國際能源交易中心已于2013年注冊成立于上海自由貿易試驗區，將組織建設完善的國際能源衍生品交易平臺。

（二）臺灣期貨市場發展現狀

臺灣期貨市場起步較晚但發展較快。臺灣期貨市場成立于1998年，其特點是交易品種以金融期貨為主，而非一般大宗商品。臺灣期貨市場中，商品類合約包括了黃金期貨、臺幣黃金期貨和黃金選擇權；股價類合約包括臺股期貨、小型臺指期貨、臺指選擇權和股票期貨；匯率類合約包括小型美元兌人民幣期貨、美元兌人民幣期貨、歐元兌美元期貨和美元兌日元期貨。交易量集中在指數類商品，臺股指數期貨交易量遙遙領先于其他商品。

臺灣期貨市場的特點包括第一，法人機構參與者偏低，多半以島內自然人為主。原因在于法人機構參與期貨市場存在諸多限制。而外資在臺灣期貨交易量也很少，因為臺灣法令規定外資法人需建立臺股的現貨頭寸才能進行期貨市場買賣，做好風險防控措施。第二，期貨契約品種較多，但交易量集中于指數類商品，同質性過高。臺股指數期貨（TX、MTX）與臺指選擇權（TXO、STO、MSO）交易量遙遙領先于其他期貨商品，期貨商品相似度過高不能為投資人提供多樣化的選擇及分散風險。第三，引入混合賬戶。引入混合賬戶后，一名境外經紀商可以與一名本地經紀商，通過一個單獨賬戶代表若干客戶辦理業務，而不需要向本地經紀商披露客戶的身份。混合賬戶中國際交易中被廣泛使用，混合賬戶允許客戶整合他們在某個單一全球經紀商的業務，并且為全球經紀商提供了一種有效的方法來進入不同的期貨和期權市場。這將鼓勵境外經紀商通過當地的分支機構成為臺灣期貨交易所的會員。第四，鼓勵機構投資者和境外機構更多地參與臺灣期貨市場，如交易所開發了一些以美元計價的合約來吸引境外投資者，同時臺灣市場廢除了一項對境外投資者構成限制和負擔的要求——境外投資者要在臺灣交易就必須根據“合格境外機構投資者”項目（QFII）進行注冊。隨著這項要求的非常，取而代之的是一個身份（ID）注冊體制，該體制簡化了境外投資者參與臺灣市場的程序。

（三）兩岸期貨市場合作現狀

自2009年以來，兩岸簽署了《海峽兩岸金融合作協議》《海峽兩岸經濟合作框架協議》等一系列經濟與金融合作協議。這些制度框架的確立為兩岸的金融合作和業務往來提供了制度保障和強大的推動力。2008年6月，臺灣當局公布“調整兩岸證券投資方案”，意味著臺灣和大陸正證券投資方面的合作取得了重要進展。2009年11月，臺灣“金管會”與大陸保監會簽署《兩岸證券及期貨監理合作備忘錄》，為深化兩岸證券及期貨業合作創造了條件。此后，為進一步推動兩岸證券與期貨業務的往來，建立制度化的定期會晤和溝通機制，臺灣與大陸金融主管部門分別于2013年1月、2014年12月和2015年12月召開了“兩岸證券期貨合作監理平臺”第一次、第二次、和第三次會議，在相互開放合格境外機構投資者（QFII）相關限制，合格境內機構投資者（QDII）相關限制及落實EFCA早期收獲清單承諾事項等領域達成了一系列共識，取得了豐富的成果。目前臺灣就“金管會”已核準一家證券商赴大陸地區參股設立期貨公司，10家券商赴大陸設立了16家辦事處。

三、兩岸期貨業務合作的制約因素

盡管自20世紀90年代以來，海峽兩岸在金融領域的合作已經取得了一定的成效，但是，目前兩岸金融合作仍然面臨政治關系穩定性約束，兩岸金融開放不對等，兩岸金融制度和環境差異較大，兩岸金融監管合作不夠完善等制約因素。endprint

（一）兩岸政治關系穩定性約束的影響

兩岸協商長期以來遵循的是“先經濟后政治”的路徑，試圖以“政經分離”作為原則，盡量減少兩岸政治關系對經濟關系的影響。但是從兩岸經貿關系發展的實踐來看，兩岸政治和經濟關系之間始終是有互相影響的。自從2008年馬英九領導的國民黨重新執政以后，兩岸在“九二共識”這一政治基礎之上建立了政治互信，兩岸關系穩步提升。2008年以后，兩岸共簽署26項協議，達成兩項共識和多項備忘錄。

（二）兩岸金融開放不對等

兩個經濟體在相互開放金融市場的合作中要遵循對等的原則，即一方經濟體的金融機構在進入對方經濟體的市場和開展金融業務方面具有對等的待遇和競爭機會。可是兩岸在金融合作的過程中，卻呈現出明顯的不對等的開放狀態。大陸對臺灣金融開放的力度一直較大，而臺灣當局擔心對大陸的金融開放會對島內的金融市場和企業造成較大的沖擊。因此在兩岸金融合作的過程中，臺灣方面往往要求大陸單方面擴大開放舉措，但對臺灣島內金融市場的放開缺乏力度，并設置了比較高的政策壁壘和行政審批限制。目前，臺灣證券商赴大陸設立辦事處及大陸核準臺灣投信機構QFII資格方面均成效顯著，數據十分可觀。而大陸證券機構參股臺灣證券機構或在臺灣設立辦事處仍在兩岸協商討論過程中。兩岸金融開放不對等，必將影響兩岸金融的持續和深化合作，進而影響期貨市場業務的合作。

（三）兩岸金融制度和環境差異較大

大陸正處于市場經濟體制改革的進程中，金融市場體系仍有待進一步完善。臺灣的市場開放比較早，市場體制比較完善，金融自由化和國際化程度相對比較高。這就使得兩岸金融企業在經營模式、競爭力、技術標準和制度方面存在較大的差異，對深化兩岸的金融合作產生了制約。如大陸和臺灣對金融機構的分類標準、金融業務名稱及金融統計口徑和會計標準等都存在不同，在金融作業標準、程序方面也差異較大，這些因素也會導致兩岸在信息平臺共享互利、技術網絡合作方面遇到阻礙。

（四）兩岸金融監管合作不夠完善

隨著海峽兩岸金融合作的日益深入，兩岸金融機構互設日益增加，兩岸資金流通數量和路徑也同時增加。這對兩岸加強金融監管合作提出了現實要求。近年來兩岸簽署了許多金融合作方面的協議和監管備忘錄，對在危機處置、機構互設、信息交換等方面的合作進行了規定，以加強兩岸金融監管合作。但在實際的處置過程中，兩岸金融監管合作仍然面臨許多阻礙。一是在監管機構設置上，大陸實施的是一行三會的分業監管制度，而臺灣實施的是一元化監管和功能性監管模式，是在“金管會”下設檢查局，合并對銀行、保險及證券的監管。兩岸監管體制的差異不利于監管效率的提升。二是在金融監管模式上，大陸對金融采取規則監管模式，各監管機構在法律規定的監管范圍內各自制定監管規則和標準；而臺灣是在一個統一的監管機關內對金融機構的不同業務實行協調性監管。三是兩岸簽署的一系列金融監管合作協議只是原則性規定，兩岸在共同監管、信息互換與保密、危機處理等方面合作進展上仍顯不足。

四、福建自貿區框架下兩岸期貨業務深度合作的路徑

福建自貿區的設立是黨中央和國務院全面深化改革和制度創新的重要舉措，是應對全球貿易競爭和投資規則新體系的深度考量。從《方案》關于福建自貿區的區位布局和主要任務及措施上看，福建自貿區框架下深化兩岸金融合作是其要實現的突破之一。從區位布局上看，福州片區重點之一是建設兩岸金融創新合作示范區，廈門片區重點之一建設兩岸區域性金融服務中心。目前由于《海峽兩岸服務貿易協議》中臺灣受阻，《海峽兩岸經濟合作框架協議》（EFCA）實施難以有實質性進展。而福建自貿區對兩岸金融合作先行先試提出了許多具體和細化的開放創新措施為深化兩岸金融合作提供了新契機。按照《方案》的相關部署，福建自貿區框架下深化兩岸期貨合作可以從以下路徑展開：

第一，推動兩岸期貨機構的互設。《方案》提出，研究探索允許符合設立外資參股證券期貨公司條件的臺資金融機構按照大陸有關規定在自貿試驗區內新設立2家兩岸合資的全牌照證券期貨公司。同時推動大陸證券期貨機構在臺灣參股投資和機構設立。

第二，推動兩岸證券機構在金融產品創新和金融服務方面的合作。臺灣在金融期貨方面有很豐富的經驗，大陸的證券期貨機構可以通過和臺灣證券期貨機構合作，進行金融服務和金融產品創新。臺灣市場無論在服務客戶還是在資訊方面，都有很強的實力和市場經驗，同時能夠及時知道國際市場的動態、客戶的需求，以及產品和業務服務方面的資訊。大陸方面在內地客戶的資源，以及商品期貨，產品的豐富上可以與臺灣相互進行交流，互相彌補，解決大陸在金融和商品信息不暢，以及信息交流不暢的情況下增加了相互之間在資訊、服務以及業務方面的一些能力，能夠在兩岸之間實現互通有無，優勢互補。

第三，推動兩岸人才交流無論是哪個行業的發展，人才都是決定的因素。大陸期貨市場的發展，最近幾年非常迅速，無論是商品期貨品種、金融期貨品種的推出，還是一些業務的創新，都非常快，最大的問題是行業發展當中遇到的是人才瓶頸問題。雖然大陸現在的從業人員有3萬多人，但是從經驗經歷上還很欠缺，而這個方面是臺灣市場所具有的優勢，不僅僅具有在時間方面經歷方面的優勢，同時在期貨期權的運營上有多年的運營經驗，以及自營和參與國際市場的經驗。據統計，臺灣境內每年可產生900至1000位財經所畢業的碩士生，其中財務工程人才約占10%，衍生證券業業界每年可選擇的財務工程專業的財金碩士約有50位左右。臺灣在信息與資訊工程系的專業人才也為數不少，這對于金融交易平臺構建相當重要。但是臺灣衍生證券交易的市場太小，若要研發新的金融商品，則難以產生規模經濟，單位成本較高。因此兩岸的期貨經營機構在人員的培養上有更多的更廣泛的合作和交流機會。

第四，兩岸在業務品種方面也擁有廣闊合作空間，共同提高海峽兩岸期貨市場整體競爭力和影響力。這方面大陸可以借助臺灣在金融期貨方面的優勢。因為臺灣在做金融期貨方面確實是有很大的優勢，很長的經歷，曾經遇到過很多現實當中存在的一些問題。而大陸方面金融期貨目前僅有股指期貨三種合約，國債期貨兩種合約，以及剛剛推出的指數期權和商品期權合約。

臺灣在金融期貨及期權品種方面有豐富的經驗，業務上方面有非常廣闊的合作的空間。臺灣市場由于受到環境的制約，上市的主要是金融期貨，而商品期貨方面比較困難。大陸的商品期貨已經上市的有40多個品種，這些品種可能在某個程度上對于臺灣的整個行業，或對某個產業，實體經濟的服務方面能提供更多更廣闊的空間，可以使兩岸期貨的金融機構能夠更好的利用好商品期貨和金融期貨共同達到雙方服務實體經濟的目的。

第五 ，福建自貿區框架下努力建設兩岸期貨風險監控和監管機構。深化閩臺金融合作要發揮政府在深化兩岸金融合作中的主導作用。《方案》的提出為福建自貿區深化兩岸證券期貨合作帶來了巨大的政策紅利。

兩岸監管層應努力完善和建立兩岸期貨市場的法律體系，建立風險控制部門，成立監督管理小組，加強兩岸期貨業的交流與合作。監管層應利用兩岸簽署的協議，努力探索兩岸期貨發展的新模式，達成兩岸期貨合作監管區域的統一，促進兩岸期貨市場合作的順利進行。可以借鑒中國香港與內地證券監管的合作，建立兩岸監管合作聯絡會議機制。建立正式、規范化的聯絡機制，打通兩岸證券監管當局之間的溝通渠道。比如，可以通過建立兩岸期貨業溝通的平臺，提供兩岸期貨交流的渠道，進行兩岸期貨信息的共享；定期召開兩岸期貨監管層會議，對遇到問題進行有效的解決，對于法律空白區域，充分運用自貿區的制度創新進行法律的保護；成立兩岸期貨監管部門，專門負責兩岸期貨合作區域的監管；定期舉行兩岸期貨交流大會，對發展兩岸期貨的經驗進行交流，為建設兩岸期貨合作示范區做出貢獻等。

參考文獻：

[1] 林曉偉、李非：《福建自貿區建設現狀及戰略思考》，《國際貿易》2015年第1 期.

[2] 蔣海、程筱芝：《海峽兩岸金融監管合作的路徑選擇》，《財經研究》2013年第8期.

[3] 彭向升、祝健：《新區域主義視角下福建自貿區深化兩岸金融合作的研究》，《福建論壇.人文社會科學版》2016第12 期.

福建省社會科學規劃項目 《自貿區背景下閩臺期貨業務深度合作路徑分析》 （項目批準號：2014B111）。endprint