國內外精錫需求現分化

供應方面，國際錫市場仍然受到結構性短缺的困擾，生產商難以提高錫產量。需求方面，國際市場消費旺季來臨，但國內需求受經濟放緩及內部供應過剩影響較為疲軟。預計二季度國內外市場景氣度仍會存在分化，國際價格將維持震蕩走高，而國內錫價走勢偏弱。

價格回顧

一季度倫錫價格在強烈震蕩中有所下降。這主要是宏觀層面以及國際市場對中國取消精錫關稅后供應放量的擔憂、東南亞產量增加等綜合因素疊加出的反應。

2017年開局，倫錫價格從上一年度末的高位回調，1月底已從21000美元/噸下滑至20000美元/噸關口以下，環比跌幅1.77%；2月份價格依然在20000美元/噸以下震蕩，直到3月中旬，得益于美聯儲加息后美元一連多天大幅走陰以及荷蘭大選極右翼自由黨派落敗利好，價格迎來一輪高速攀升。雖然3月最高超越20000美元/噸端口，但依然未能超越年初價位，震蕩幅度較前兩個月更大。

2017年一季度，倫敦金屬交易所3月期錫及現貨月錫均價分別為19995美元/噸和20006美元/噸，環比分別下滑3.25%和3.83%，同比分別上漲29.85%和29.38%。

滬錫主力走勢與倫錫較為一致，震蕩較為頻繁，但相比LME錫價震蕩幅度略顯乏力，整體價格震蕩下跌。1月份滬錫價格震蕩下滑到2月初價格筑底回升后震蕩整理了一段時間，下旬又跌回月初價位，到了3月中旬才跟隨國際市場形勢有一波上漲行情，最大漲幅4%，較倫錫最大漲幅6%略低。

一季度上海期貨交易所期錫主力合約最高觸及154930元/噸，最低至140930元/噸，均價為144850元/噸。

一季度北京安泰科信息股份有限公司（以下簡稱“安泰科”）現貨錫價格與滬錫走勢一致。安泰科現貨錫價一季度均價144554元/噸。

國際市場情況

國際下游需求回暖，消費旺季來臨。半導體產業協會表示，2017年年初半導體行業開局良好，1月份的半導體銷售出現6年來的最大月度增幅，其中存儲器芯片漲價貢獻了絕大多數的增幅。1月全球芯片銷售躍升13.9%，達306億美元，為2010年以來的最大年比增幅。面向中國的芯片銷售增長20.5%，面向美國的銷售增長13.3%，對日本銷售增長12.3%，對歐洲銷售增長4.8%。過去3個月內，PHLX半導體指數已上漲14%，而同期內標普500指數漲幅為7.3%。個股當中，英特爾在過去三個月內上漲3%，AMD大漲38%。

LME庫存也從側面詮釋了國際市場需求的復蘇。在錫價格高企時段，錫庫存仍持續減倉，截至3月31日，LME庫存3465噸，較季度初減少300噸。

國內市場情況

據中國有色金屬工業協會數據統計，1～2月份我國錫精礦產量15285噸，同比上漲13.77%；1～2月份我國精錫產量31735噸，同比上漲15.79%。二者產量同比均上漲的主要原因是，同期錫價處于近兩年低谷；2016年骨干企業聯合減產精錫1.7萬噸，使得2016年同期的產量低于今年。

相比國際市場的復蘇，國內現貨市場略顯疲態。價格的持續下滑使生產商惜售，而需求方也繼續看跌并不急于采購；3月中旬開始，錫錠價格跟隨期價快速上漲，疲態加劇，下游畏高觀望情緒濃厚。云錫、普通云字牌、南山、偉泰等報價不惜每噸貼水一兩千甚至三千元來刺激交投，但收效甚微。整個季度交易多為剛需采購，市場活躍度低，需求顯疲軟。

中國進出口情況

據中國海關統計，2月我國進口精錫766噸，環比漲幅31.8%，同比上漲24.8%。3月進口主要來自玻利維亞（647噸）和印度尼西亞（95噸），其他地區或國家還包括泰國、新加坡、韓國、中國臺灣等。精錫進口量環比增加主要是中國春節假期影響了進口量的增加。

盡管精錫進口量同比增加逾兩成，但從進口具體流向來看，2016年同期的下游需求企業進口量占總進口量的17.8%，而今年2月以焊錫企業為主的實際需求進口占比為15.5%，反而下滑了2.3%；當月進口量占比最高的是貿易公司，占比超過7成，另逾10%為期貨套利交割。此跡象表明目前國內錫下游的實際需求還未進入上升空間。

中國有色金屬工業協會最終確認中國精錫出口10%的關稅已經取消。由于中國錫價（加上增值稅）高于LME價格和市場對政策反應的滯后性，與我們之前預期相符，2月我國精錫出口僅5噸，仍未出現大幅的增長。

后市展望

從供應來看，全球錫市場仍然受到結構性短缺的困擾，生產商難以提高錫產量。

國際方面，盡管價格的回升已經刺激加快了一些潛在項目的推進，如英國 Sorth Crofty、Redmoor，南非的Mokopane等錫項目已初步評估或開始鉆探，但這些項目還都處于初級階段，真正產出礦石仍需要較長時間的等待；印尼政府處于對本國環境和資源考慮實施嚴格的進出口政策，控制錫出口，未來政策是否會加大力度依然難以捉摸。不久前印尼天馬公司確定2017年將出口成品錫3萬公噸，同比有所增長。就此分析印尼的錫出口還尚未加劇全球供應端口的趨緊；另外，隨著近些年緬甸礦的無序開采，精礦品位快速下降，但仍有發現新礦區的可能性。雖然緬甸礦對全球的供給已越過峰值逐漸下滑，不過短期內礦產量不會有大幅度下滑。

2017年1～2月錫及錫制品進出口及金額 單位：美元；噸

國內方面，我國發力供給側改革的實施推動化解多余產能和庫存。供給側改革將對具備行業整合能力、但長期受制于去產能和整合阻力的行業龍頭帶來顯著改善。因此是否會延伸至錫產業需進一步關注。

從需求來看，下游需求旺季來臨，推動國際市場升溫。國內市場需求還未出現連鎖反應。在價格高位震蕩背景下，預計中短期國內需求仍以剛需為主。

綜上所述，預計二季度國際錫價將延續較高位的震蕩上漲態勢，LME三月期錫均價將在20125美元/噸左右；預計二季度國內錫價或震蕩偏弱，滬錫主力合約均價將位于14.5萬元/噸左右。