當前A股的形勢與投資策略

翁光明

摘 要：當前我國股票市場出現了連續三年下跌，上證指數也創出本輪熊市的最低點2449點。那么當前A股市場處于怎樣的形勢，現在已經到底了嗎，是否就此展開絕地反彈，后市又有哪些因素壓制股市上漲，今后的投資策略是什么？本文對這些問題作出分析，提出了一些個人看法。

關鍵詞：A股形勢；市場底部；投資策略

2018年10月以來全球主要國家股市出現連續大跌，我國A股也跟隨外圍市場下跌，上證指數創出2015年以來的最低2449點，深圳成指和創業板指數的月K線出現創記錄的七連陰。那么當前A股市場處于怎樣的形勢，投資者該采取怎樣的投資策略呢，本文對此擬作分析。

一、當前A股處于市場底部區域

A股市場是否已經到底，現在誰也無法給出確切答案。但毫無疑問當前A股已經處在市場底部區域，市場底部特征越來越多，這主要表現在以下幾點：

一是A股估值水平處于歷史低位。根據同花順數據，截至10月31日上證指數的動態市盈率是11倍，全部A股市盈率中位數為24.6倍，A股市凈率低于1倍的股票即破凈股數量高達340只。從歷史估值角度看，A股市場已經處于2000年以來的最低值，很多質地優良的股票已經具備長期投資價值。

二是大股東增持和公司回購創歷史新高。經過前期市場大幅下跌，A股價格存在明顯低估，大股東紛紛大幅增持上市公司股票。增持可以起到穩定股價的作用，源于股東對公司股價未來走勢的信心。截至10月31日，今年以來重要股東二級市場增持金額1340億元，為歷年之最。在公司股份回購方面，截止今年10月共有589家A股上市公司實施完成841次回購，累計回購45.4億股，回購金額達到311億元。其中，中國平安在10月29日發布公告稱回購總額不超過本公司發行總股本的10%，也即最高將有1000億元的回購資金注入二級市場。總之，今年A股無論是股份增持還是回購均創歷史新高。

三是政策利好頻出政策底已經確認。面對股市的連續大跌，股票質押平倉風險在急劇上升，強行平倉又會導致股價進一步下跌，極易引發系統性金融風險。政策底就是國家認為股市的下跌有一個底線，股權質押風險不能進一步加重，不能出現難以控制的風險。因此，10月19日央行行長和證監會、銀保監會主席集體出面談話進行股市維穩，金融穩定委員會也召開會議提出要防范和化解金融風險。隨后證監會又出臺新規，促使企業加快股份回購步伐，為股票二級市場提供更多資金，隨后三大股指大幅回升。總之，股權質押風險的化解只能在股價上漲中得到消除，這就會形成了一個政策底。

二、未來制約股市上行的因素眾多

2018年10月滬深三大股指在眾多利好下強力反彈，迅速脫離了前期低點。但同時制約A股上行的因素依然眾多，上證指數很難有效向上突破3000點。未來制約A股上漲的因素主要表現在以下幾點：

一是美股有可能轉熊導致A股跟跌。隨著特朗普總統減稅政策的邊際效應在逐步遞減，以及美國挑起的貿易戰導致出口受損，美國近期公布的宏觀經濟指標顯示其經濟增長存在放緩跡象，研究機構也紛紛下調美國經濟增長預期，今后美股走勢缺乏基本面支持。同時市場預計美聯儲還會進行數次加息，將進一步讓美股承壓。總之，目前許多證據都顯示美股十年牛市已接近尾聲，有可能轉入熊市。一旦美股進入熊市，A股很難獨善其身走出獨立上漲行情。

二是近年IPO大擴容后面臨著巨額限售股解禁。近幾年大量企業IPO上市，

這導致股票供給數量大幅增加，市場存量資金被企業抽走。同時，證監會不斷強調加大對科技創新企業上市的支持力度，并將在上海市場推出科創板，因此未來股市對增量資金的需求很高。同時每一個IPO企業都會給市場帶來數倍的限售股解禁，過去幾年A股上市了近千家公司，意味著有大量限售股將在未來依次解禁。原始大股東的限售股減持，需要市場大量的資金承接，這將直接影響股指上漲。此外，限售股減持不僅沖擊資金面，還會沖擊投資者的信心，一旦投資者的信心受損，場內資金還會進一步離場造成股指下跌。

三是我國經濟增長速度會進一步放緩。我國經濟在改革開放后經歷了整整40年的高速發展，當前經濟總量的基數龐大，經濟發展逐步進入成熟期，因此經濟增長速度必然面臨下滑。我國還面臨著嚴重的人口老齡化、中美貿易摩擦不確定性以及大量中小型企業轉型升級困難的局面，經濟增長必然受到影響。同時，我國的政府、企業、家庭都面臨著沉重的債務負擔，國家整體宏觀債務率達到GDP的250%以上，遠遠超過絕大多數發展中國家，今后依靠寬松的財政貨幣政策刺激經濟的空間有限。此外我國房價高企，房價存在泡沫，無法再走通過房地產來刺激經濟的老路。總之未來我國經濟增速將逐步下行，股價缺乏大漲的動力。

四是美聯儲持續加息影響我國利率和匯率。美聯儲多次加息引發美元指數升高，美國國債收益率攀升，這對我國央行的貨幣政策產生制約作用，央行在未來某一時刻有可能不得不跟隨加息，這將制約我國股市上漲。同時，人民幣匯率存在進一步貶值的可能性，一些機構預測明年人民幣兌美元匯率會跌破1：7。一旦人民幣兌美元跌破1：7的心理關口，滬港通和深港通的北上資金有可能會減少，同時國內資金還有可能外流，這都將讓股市承壓。

三、今后的市場投資策略

投資成功的本質是做大概率事件，遵循低買高賣的策略，在熊市里以低廉的價格買入股票，在牛市的時候高價賣出，中間相隔的差價就是所賺到的利潤。當然，我們永遠也不可能知道熊市什么時候跌到底，不要妄想買到最低點。但是，熊市底部區域是可以判斷的，在低買高賣的原則下，逢低逐步加倉。當前的市場無疑是熊市，股市中有句諺語是“牛市賺錢，熊市賺股”。賺股的重點選擇兩類個股：一類是低價績優高成長性的科技類個股，一類業績優良分配方案優厚的藍籌股。通常這兩類股票股價高高在上，投資者很難以一個合理的價格介入，只有趁股市轉入熊市時才有機會逢低買進。

需要注意的是，賺股法的投資周期較長，通常是立足于中長線，其投資利潤也主要來源于中長線的持有低價買進的股票。賺股的操作雖然不能在短期內獲取大量利潤，但從長遠來看，這種投資方法更適合普通散戶，可以避免追漲殺跌。這屬于逆向投資策略，在市場最悲觀絕望的時候入市購買其他投資者割肉的股票。當然，投資者在下跌中逆勢買入有可能被套牢，但是在熊市末期或者股市筑底階段買入股票通常是短期小幅被套，一旦牛市來臨則有數倍的漲幅。

普通投資者如果不知道選什么股票，或者覺得買個股容易踩中地雷遇到問題股，則可以選擇買入股票基金，操作的方法是分批次買入或者做基金定投。投資者若不知道如何選基金，則可以選擇買股票指數型基金，比如上證50、滬深300、中證500以及創業板等各類指數基金。

參考文獻：

[1]黎仕禹.市場已具備底部特征[J].股市動態分析.2018（42）

[2]盤點A股歷史的政策底[J].股市動態分析研究部.股市動態分析.2018（41）

[3]黎仕禹.2500點以下極具投資價值[J].股市動態分析.2018（40）