美國：有望迎來最長經(jīng)濟周期

寇佳麗

2017年走向尾聲，對于“美國經(jīng)濟穩(wěn)步復(fù)蘇”的看法，外界基本保持一致。細心的研究人員發(fā)現(xiàn)，只需要再多一點點努力，美國就很有可能迎來歷史上最長的經(jīng)濟景氣周期。

長周期與低增長并存

美國國家經(jīng)濟研究局（NBER）記錄了該國過去160年的經(jīng)濟波動。期間，美國一共經(jīng)歷了33次經(jīng)濟景氣周期。其中，最長的一次發(fā)生在克林頓（1992年就任，2001年1月離任）時期，保持了40個季度；第二長周期為1960年-1969年，共35個季度。

2007年，美國發(fā)生次貸危機，2008年下半年，銀行和證券公司集中倒閉，金融形勢整體惡化。2009年第一季度，美國實體經(jīng)濟仍處在明顯下降的階段，但金融市場開始止跌回穩(wěn)。從就業(yè)、收入和工業(yè)指數(shù)看，2009年第三季度開始，實體經(jīng)濟開始趨于穩(wěn)定。NBER分析后決定，新一輪的經(jīng)濟周期從此時算起。

如果當(dāng)前的增長態(tài)勢可以持續(xù)到2018年第一季度結(jié)束的時候，這一輪周期就與“歷史第二”持平；若后勁十足，延續(xù)至2019年第三季度，本輪周期就會超越歷史第一，成為美國官方記錄中的最長經(jīng)濟周期。

“如果做到這一點，美國總統(tǒng)特朗普就可以很驕傲了。其實，他們自己制定的目標(biāo)還要更長遠，官方計劃是希望這輪周期一直保持到2027年。不過我們也注意到，周期性的長已經(jīng)出現(xiàn)，周期性的低也出現(xiàn)了。”中國現(xiàn)代國際關(guān)系研究院世界經(jīng)濟研究所研究員陳鳳英這樣對《經(jīng)濟》記者分析。

從最新數(shù)據(jù)看，2017年第二、三季度，美國經(jīng)濟增速分別為3.1%、3.3%。不過，3%的數(shù)字很難長期持續(xù)，它最終還是會回到2.2%-2.5%的區(qū)間。“這種判斷是大家廣泛贊同的，包括美國自己的經(jīng)濟學(xué)家和專業(yè)研究機構(gòu)。”中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所副研究員曹永福這樣說。

當(dāng)?shù)貢r間2017年12月20日凌晨，稅改法案在美國參議院獲得通過，不少本土企業(yè)歡呼雀躍，大眾也對新法促進就業(yè)充滿期待。事實上，美國當(dāng)前失業(yè)率已經(jīng)穩(wěn)定在4%左右，就業(yè)十分充分，即使稅改真對就業(yè)有所幫助，失業(yè)率的降低空間也已經(jīng)很小，大規(guī)模創(chuàng)造就業(yè)機會的期待已不太現(xiàn)實。

稅改對投資的推進作用也有待觀察。美國企業(yè)整體上并不缺錢，自有資金比較充裕。相對而言，投資缺乏熱點、投資方向不夠明晰才是問題關(guān)鍵所在。

“美國官方測算機構(gòu)也認為，未來，就業(yè)基本上就是當(dāng)前的狀況了，真的想要提高效率，不如提高工作人員每天的工作時長。以此為基礎(chǔ)，包括2018年在內(nèi)的長期未來，美國經(jīng)濟的平均增速還是會保持在2.2%上下。”曹永福這樣分析。

而在1992年到2001年期間，美國經(jīng)濟年均增速高達4%。

減稅效果待定

北京時間2017年12月23日凌晨，特朗普簽署了稅改法案。該法案中的諸多條款將從2018年1月開始生效，標(biāo)志著美國逾30年來最大規(guī)模的減稅行動正式啟動（1.5萬億美元）。稅改法案塵埃落地，兩個改變尤其引人關(guān)注：美國企業(yè)稅負將大幅下調(diào)至20%；企業(yè)海外稅收大幅變動。

稅改前，美國企業(yè)在海外營收轉(zhuǎn)入美國時，需要繳納35%的稅務(wù)。稅改后，美國企業(yè)在海外市場的獲利，最低征稅10%，企業(yè)獲利回流美國現(xiàn)金等價物稅率改為12%，非流動性投資稅率改為5%。

還有一點非常值得關(guān)注：新法改變了征稅原則，從“屬人制”到“屬地制”。

全球普遍適用的征稅原則有兩種。一種是屬人原則，采用抵免法或扣除法消除雙重征稅，即居住國對本國居民的全球所得征稅，對其境外所得已繳納的外國稅收給予抵免，或者作為成本費用扣除。另一種是屬地原則，采用免稅法消除雙重征稅，即居住國僅對來源于其境內(nèi)的所得征稅，對其居民來源于外國的所得，居住國免予征稅。

這也就意味著，稅改后，美國居民（包括自然人和企業(yè)）在海外已經(jīng)繳稅的部分，回國后無需再次繳納。因此，很多觀點認為，上述措施會刺激美國企業(yè)的利潤回流。

對此，北京大學(xué)國際關(guān)系學(xué)院教授査道炯向《經(jīng)濟》記者指出，如何處理企業(yè)（無論內(nèi)資企業(yè)還是外資企業(yè)）的盈利所得，轉(zhuǎn)向海外去做實業(yè)、去避稅天堂，還是留在國內(nèi)進行納稅、再投資，是近年來歐美國家比較關(guān)注的課題。而這并不是一個單向的減稅問題。

“減稅導(dǎo)致稅收減少，政府的公共財政能力下降，反過來，美國政府能給企業(yè)提供的投資減免也就可能跟著下降，減稅的實際可操作空間也會跟著減少。換言之，在其他條件可比的情形下，國與國之間對比企業(yè)所得稅水平，依然是一個復(fù)雜的問題。”査道炯這樣說。

不過，美國財政部近日公布的備忘錄顯示，如果該國經(jīng)濟能夠像特朗普政府所說的那樣，在新經(jīng)濟政策下實現(xiàn)快速增長，由此產(chǎn)生的收入將足以為1.5萬億美元的減稅計劃買單。

能源市場迸發(fā)活力

在陳鳳英看來，與其關(guān)注美國稅改，不如分出一些精力關(guān)注該國的能源市場，畢竟，“稅改要到2018年才會實施，效果不會快到在當(dāng)年第一個季度就看得到，但美國能源市場的優(yōu)勢已經(jīng)非常明顯”。

近些年，美國液態(tài)天然氣（LNG）利用頁巖氣革命的低成本優(yōu)勢快速發(fā)展，新天然氣出口航線相繼開通。盡管目前供需平衡，但國際天然氣市場仍可能在本世紀(jì)20年代中期收緊。新的天然氣工廠，從建成到投入運營大概需要4年時間，需求國要想在供應(yīng)短缺的情況下保持淡然心態(tài)，需要在2018年、2019年就簽訂買賣協(xié)議。

盡管美國原油庫存不斷下降，為國際油價提供了部分支撐，但其日產(chǎn)量已迫近1000萬桶，僅落后于沙特和俄羅斯。2017年秋季，國際油價向60美元/桶沖刺的時候，美國頁巖油廠商在當(dāng)季利用產(chǎn)出原油進行對沖（對沖，即特意減低另一項投資的風(fēng)險的投資）的數(shù)量達到了三年來最高水平。2018年，美國原油產(chǎn)出很可能會創(chuàng)下新紀(jì)錄。

“美國以頁巖油和頁巖氣為代表的能源市場，已經(jīng)促使本土生產(chǎn)、生活成本大大降低。未來，美國在能源領(lǐng)域的國際輸出會更加明顯。在發(fā)達國家，美國的油氣價格處于最低梯隊。盡管它的原油進出口尚未完全平衡，比起亞洲國家，內(nèi)部價格還是便宜很多。這對本土工業(yè)來說無疑是很好的消息。”陳鳳英這樣強調(diào)。

而所有這些因素綜合起來，都為2018年的美國經(jīng)濟帶來更多信心和期待。

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2017美國國內(nèi)生產(chǎn)總值持續(xù)增長

2017年美國前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增速分別為1.2%、3.1%和3.3%（修正值），其中三季度增速是自2014年第四季度以來的最高。推動美國經(jīng)濟向好的動力有內(nèi)外兩重因素，就外部因素來說，全球主要經(jīng)濟體的同步恢復(fù)增長為美國經(jīng)濟復(fù)蘇創(chuàng)造了良好的外部市場環(huán)境和強勁的外部市場需求；就內(nèi)部來講，經(jīng)過金融危機后長期調(diào)整，美國企業(yè)利潤上升、私人投資增大、股市利好等內(nèi)生性增長因素促進了美國經(jīng)濟增長。

在特朗普許諾的為企業(yè)減稅、減負、放松政策監(jiān)管以及加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等利好因素帶動下，不僅美國股市三大股指上揚，企業(yè)投資信心也得以提振。前三季度美非住宅固定投資分別增長7.2%、6.7%、4.7%，與2016年的負增長-0.6%形成鮮明對比，尤其是設(shè)備投資前三季度分別增長4.4%、8.8%、10.4%。私營企業(yè)投資增加顯示了企業(yè)對美國和海外市場的樂觀信心，也反映了企業(yè)對特朗普政府減稅等經(jīng)濟刺激政策的期待。

出口增長是2017年美國經(jīng)濟的一大亮點，帶動了美國工業(yè)尤其是制造業(yè)的復(fù)蘇。前三季度美出口年化增長率分別為7.3%、3.5%及2.2%，一改去年負增長的局面。11月工業(yè)生產(chǎn)與去年同期相比增長3.4%，是3年來的最高增速，其中礦業(yè)最高達9.4%，制造業(yè)次之。美制造業(yè)復(fù)蘇除了全球新訂單的強勁需求刺激外，還與2017年美元持續(xù)弱勢有關(guān)。制造業(yè)對出口的依賴一直很重，出口的增長無疑給疲軟的美國制造業(yè)注入了強心劑。endprint