經濟學視角下企業融資的決策分析

秦士勇

摘 要 在經濟學視角下開展融資決策分析，需要將專用性資產所發生的沉淀成本、資金使用的機會成本，以及在融資活動中所發生的交易成本等一并納入融資決策中來，這樣才能為企業合理選擇融資決策提供全新視野。優化融資決策的策略有增強團隊的經濟學意識、購置與租賃相結合的科學匹配的融資結構、在特定時空下選擇適合的融資途徑等。

關鍵詞 融資決策 企業 經濟學視角 策略

一、經濟學分析框架

圍繞主題，本文從以下三個方面構建經濟學分析框架。

（一）沉淀成本分析框架

作為經濟學概念的“沉淀成本”又可以稱為“沉沒成本”，其發端于資產的專用性損失。具體而言，企業在優化產能結構進程中所需要的設施設備具有較強的專用性屬性，這一屬性決定了該固定資產存在顯著的技術鎖定效應，而難以輕易用于其他途徑的生產活動之中，從而產生了沉淀成本。沉淀成本的生成將影響企業發展的戰略制定和戰略轉型，其應成為企業融資決策的參考因素。

（二）交易成本分析框架

由科斯首先建立交易費用概念，再由威廉姆森發展而來的交易成本概念，主要指向經濟主體在搜索、談判、合約監管中所發生的成本，這些成本并不具備可量化的性質，但會對經濟主體的資源配置產生影響。比如，較高的交易成本將降低經濟主體的資源配置績效。對于企業融資決策而言，不同的融資途徑存在不同的交易成本，因此，如何“節約交易成本”，便成了企業融資決策需考慮的問題。

（三）機會成本分析框架

經濟資源在使用中若能滿足兩個條件便會產生機會成本，即資源具有稀缺性和多用途性。企業融資決策的對象為資金，資金作為經濟資源便滿足以上兩個條件。這就意味著企業在融資決策時對資金量的需求決策，將決定資金使用中機會成本的高低，同時，對資金量的需求決策又依賴于對企業資金周轉現狀的考察。根據經濟學對“經濟利潤”的定義，經濟利潤=會計利潤-機會成本。

二、分析框架下企業融資決策的分析重點

在以上分析框架中，企業融資決策的分析重點如下。

（一）基于沉淀成本，權衡專用性資產的產權性質

在供給側結構性改革的背景下，企業融資的主要目的是優化產能結構。為了防止在融資決策中出現系統性風險，需要在沉淀成本分析框架下權衡專用性資產的產權性質，即購置（擁有所有權）或者租賃（只擁有使用權）。在權衡時，應從專用性資產在企業技術組織結構中的地位，以及企業發展戰略的全局進行分析。

（二）基于交易成本，不斷優化企業融資的模式

交易成本可以變相轉換為會計成本，但其主要對企業的融資進程產生影響。這就要求企業需根據資金的使用量、使用途徑等，不斷優化融資模式，同時需掌握一個原則，即交易成本的大小應與資金使用量、使用途徑的重要性成正相關。只有這樣，才能建立起“成本—收益”之間的合理關系。

（三）基于機會成本，動態量化企業的融資規模

在目前國際國內的宏觀環境下，企業結余資金的投資途徑和投資回報都不盡理想。這就要求企業在做融資決策時，應精準把握融資規模，將資金的機會成本納入融資成本中考慮。在企業價值鏈范疇下，精準把握融資規模，根據資金周轉狀況和企業發展戰略，動態量化融資規模。

三、企業融資決策的策略

根據以上所述，企業融資決策的策略可從以下三個方面來構建。

（一）增強企業融資決策團隊的經濟學意識

為了提升企業融資決策能力，要增強融資決策團隊的經濟學意識。這里強調的“經濟學意識”指首先假設團隊成員具備經濟學方向的相關知識，在決策實踐中再主動將所學的經濟學知識應用其中。為此，企業管理層應為融資決策團隊搭建知識共享平臺，線下對經濟學原理進行應用探討，線上進行經濟學知識的互動答疑，不斷增強他們在融資決策中的經濟學意識。

（二）購置與租賃相結合的科學匹配的融資結構

為了提升企業融資決策的合理性，需要對融資結構進行綜合分析。融資結構在這里指為了采購專用性資產所發生的融資，或為了租賃專用性資產所發生的融資。顯然，前者與后者在資金投入、沉淀成本的生成上都存在較大差異。筆者建議，對于在企業的技術組織架構中具有模塊化、通用性特征的資產，可以采取購置的方式。若是具有高度專用性的資產，則可以嘗試應用融資租賃的方式來獲得資產的使用權。

（三）在特定時空下選擇適合的融資途徑

上文已經指出，交易成本的大小應與資金使用量、使用途徑的重要性成正相關，這就要求企業在做融資途徑決策時，需要在特定的時空維度下進行具體分析。比如，對于盤活企業流動資金的融資活動，需要以節約交易成本為導向，可以嘗試通過同業拆借的方式來解決。再如，對于企業發展戰略所需的固定資產重置、業務領域拓展融資活動，則可以弱化對交易成本的關注，試圖尋求金融機構的貸款。

四、結語

通過在經濟學視角下開展融資決策分析后，筆者認為企業優化融資決策的策略可圍繞增強企業融資決策團隊的經濟學意識、購置與租賃相結合的科學匹配的融資結構、在特定時空下選擇適合的融資途徑三個方面來展開。

（作者單位為連云港金海岸開發建設有限公司）

參考文獻

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