中小投資者法律保護與茶企權益資本成本研究

張 媛，郝文景

（河北政法職業學院，河北石家莊 050000）

迄今為止，學界對于資本權益成本的研究尚未形成統一定論，但毋庸置疑的是其對于公司的發展而言至關重要。近年來，在“法與財務學”思潮的影響下，理論界涌現了從中小投資者的法律保護這一角度來研究企業權益資本成本的現象。一般而言，在資本權益成本的研究中大投資者是重點關注的對象，但是那些中小投資者的利益被侵犯后又該如何救濟呢?最重要的是加強中小投資者的法律保護是否會有效地降低企業權益資本成本呢？尤其是作為鄉鎮產業支柱的茶企而言，若強化茶企中小投資者的法律保護是否能有效地將其權益資本成本控制在合理的范圍之內？

1 權益資本成本的相關內容

1.1 測算方法

權益資本成本是指企業在發行普通股票后所獲得的利潤以及付出的代價，也就是說其發行股票的得與失，具體是股利收益率與資本利得收益率之和。在財務管理學領域里，權益資本成本包括普通股成本與留存收益成本兩部分。權益資本成本的測算方法有很多種，主要有資本定價法、多因子模型法、歷史平均收益法、股利折現法以及股利增長模型法，其中應用最為廣泛的是資本定價法和多因子模型法。資本定價法認為系統性風險與非系統性風險構成了資產的總風險，而非系統性風險則是以組合的形式加以分散，因此資產的收益率只取決于系統性風險，所以資產風險的收益率等于無風險利率加風險溢價。資本定價法以數字化的形式闡釋了金融思想，其所提及的風險控制也在權益資本成本研究領域引起了強烈反響，并首次指出了“資本市場是信息上的有效市場”的觀點。多因子模型不同于資本定價法，在其看來證券價格并不只依賴于證券的風險還與其他的因素有關，例如，商品的未來價格、投資者的預期收入等都是需要綜合考慮的條件，甚至有可能會對權益資本成本的測算產生重大影響。

1.2 影響因素

權益資本成本的測算方法很多，似乎每一不同的測算方法都會得出不同的結果。因此，關于權益資本成本的影響因素不能籠統地一概而論，只能根據每個公司的具體財務狀況進行系統化分析。首先，倘若按照資本定價法計算企業的權益資本成本，那么系統性風險則就很明顯地成為了不可忽視的因素，因為按照資本定價法的公式來看，風險的大小是導致權益資本成本變動的唯一變量，可謂之為系統性風險大權益資本成本也就愈大。另外，權益資本成本屬于經濟學概念中未知的一類，其所涉及的大多是關乎未來收益的變量，而未來本事是難以預測的。在一切都沒有到臨之前隨時都可能會發生變化，沒人能知道下一秒會發生什么。因此，從這一層面而言，宏觀經濟政策對于權益資本成本而言就顯得意義非常，因為宏觀政策通常是不會變的，如果處于任何事物都在變化的世界里，那么就需要尋找一個相對常量的不變元素來指示未來。于是，國家具體的金融政策以及市場經濟程度與對外開放政策對于權益資本成本來說就成為了影響因素。此外，市場信息越透明以及企業的信用度與企業權益資本成本也有著千絲萬縷的聯系。

2 中小投資者法律保護與茶企權益資本成本之間的關聯性分析

中小投資者往往因為其投資額太小而一直處于被忽視的地位，正如在董事會中擔任董事長的永遠是那些股份持有的最多者，而股份持有較小的人通常處于人微言輕的尷尬境地中。權益資本成本是關乎企業股票發行的收益問題，學者們的眼光往往都聚焦于那些“大頭”——大股東大投資者，甚少有人會以將中小投資者納入權益資本成本的框架之中。而根據長尾理論，那些看似不起眼的小“東西”卻會帶來意想不到的收獲。那么對于茶企中小投資者的法律保護對于權益資本成本又有什么作用呢？完善的立法措施是否有助于降低茶企的權益資本成本呢？

2.1 法律實施

威爾士與巴塔查里亞在研究了眾多國家對于中小投資者的法律保護制度后發現，完善的法律制度體系能為中小投資者提供有效的救濟途徑，也能在一定程度上降低企業的權益資本成本。但是，這一切都是建立在法律措施能被有效執行的基礎之上。因此，我國茶企若想降低權益資本成本則必須希冀其所依賴的中小法律保護制度能貫徹落實到執行程序中。所以，法律若只是停留在白紙黑字的層面而不能被嚴格執行那么其存在就毫無意義。只有侵犯茶企中小投資者的法律保護措施被完全實施，才能真正降低其權益資本成本。由此，法律是否實施則對于茶企權益資本成本來說則是一個非常重要的外部因素。一旦針對茶企中小投資者的法律淪為了一紙空文，那么其權益資本成本也會隨之而提高。

2.2 司法投入

司法投入是指司法機關對于中小投資者法律保護投入力度的多少，假若司法投入量越多那么其司法質量也越高，二者是呈正相關的關系。茶企的中小投資者的合法權益被侵犯時，其可以依法向有管轄權的法院提起法律訴訟，從而維護其正當利益。如果該法院的司法資源充足——法官資質較高、物質裝備較為先進，都能在最大程度上保證其法律權益，也能間接地減少其權益資本成本。反之，所管轄的法院倘若經費不足，極有可能會因為案件積壓太多或者法官能力不足而難以真正從根本上保障中小投資者的利益，甚至有可能會成為某些大型企業集體犯罪的“保護傘”，因而司法投入較高的地區，其茶企的權益資本成本也相對較低。

2.3 法制環境

拉波特曾指出“司法體系效率”與“實質法治”將會從法律秩序這一層面對企業的權益資本成本產生影響，也就是法制環境氛圍越好的地方，其企業的權益資本成本也就越低。很顯然，一個地方的法制環境與其權益資本成本呈負相關的關系。當茶企所在地方的法制環境越好，居民的法制意識越強，那么其司法體系的運轉效率也會越高，那么處于弱勢地位的茶企中小投資者的權益的保護程度就愈發充分，茶企的權益資本成本也因此而越低。否則當地的法制環境不好，居民的法律意識淡薄那么司法體系的運轉效率自然也不高，那些被侵權的茶企中小投資者則可能處于上訴無門的境地，權益得不到救濟權益資本成本自然也隨之而漲。

3 茶企中小投資者權益資本的法律保護途徑

3.1 建立完善的茶企投資者法律保護體系，加強執法措施的嚴格性

茶企是我國鄉鎮企業的龍頭，其對于農村經濟的發展具有不言而喻的重要意義，而在產茶大省茶企幾乎成為了整個產業鏈的支柱。但是，由于受全球經濟危機的影響，越來越多的茶企因為經營不善對成本缺乏科學的管理而走向破產。雖然影響茶企權益資本成本的因素眾多，但是法律體系作為一個重要的外部因素應該積極地發揮其對于市場經濟的推動作用。尤其是對于茶企這種特殊的農產品企業而言，良好的法律體系以及嚴格的執法措施對于他們而言意義重大。所以，我國應該根據當前茶企的發展現狀制定切實可行的投資者權益保護法律體系，并突出對中小投資者的利益保護，使得茶企投資者都能從法律中尋求有力地武器。當然，最重要的是司法機關在執法時應該加強執法的嚴格性，以執法必嚴為準繩按照罪責刑相一致的原則對侵犯茶企中小權益投資者的行為人進行嚴苛的法律制裁，進而最大程度地保護茶企投資者的正當利益，從而減少茶企權益資本成本。

3.2 營造知法守法的良好法治氛圍，提高司法體系的運作效率

司法投入越多民眾的法律意識越強，那么司法體系的運作效率也越高，最終所形成的法制環境也越好，茶企權益資本成本也會相較更低。因此，我國在著力構建完備的茶企投資者保護制度時也應該全力營造良好的法制環境。政府應該做好法律的宣傳工作，每一法律政策出臺之后都應該及時告知給公眾，使大眾意識到新法的存在，政府可以利用新媒體的優勢結合互聯網的便利性，先在網上發布以便于網民們查閱。而后，作為法治社會的公民也應該牢固樹立法制意識，將法律的權威性牢記于心，從內心深處生發出對法律的敬畏。茶企中小投資者也應該隨時關注與之相關的法律規范，積極主動地學習基本的法律知識，使其在權益受到侵犯時知道如何拿起法律武器進行自衛，而不至于連權利被侵犯了還不自知。再者，司法機關作為法律的最終守護者應該有意識地提高司法運作的效率，盡最大的努力捍衛每一個茶企中小投資者的法律權利，從而為降低茶企權益資本成本提供強有力的法律后盾。

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