國有企業債務融資結構優化途徑及應對建議分析

王潔筠

摘要：以實踐經驗為基礎，對我國國有企業債務融資現狀進行簡要分析。與此同時，以A國有企業為例，指出其債務融資結構中的問題，并提出對應的應對措施，旨在最大程度優化國有企業債務融資結構，促進企業發展。

關鍵詞：國有企業；債務融資結構；創新驅動

黨的十八大明確指出，利用“創新驅動發展戰略”，進一步推動國有企業經濟改革。國有企業作為我國國民經濟的支柱，對其經濟體制進行改革，能夠適應時代的發展。與非國有企業相比，國有企業融資成本比較低，但是在預算方面卻存在較為嚴重的“軟約束”現象。為此，以國有企業債務融資創新為驅動，不斷對其債務融資結構進行優化，對國有企業穩定發展意義重大。

一、國有企業債務融資現狀分析

對于我國社會融資而言，其主要來源為人民幣貸款，但是隨著社會經濟的不斷發展與進步，人民幣貸款逐年下降，取而代之的是委托、信托等貸款模式[1]。這種情況下，國有企業融資結構呈現多樣性變化，對我國資本市場產生重要影響（見表1）。受利率市場化趨勢的影響，國有企業融資結構中，直接融資不斷增加，間接融資所占比例持續減少。雖然直接融資在整個社會融資中所占比例仍比較小，但是卻成為國有企業發展過程中的新亮點，在創新融資方式上發揮重要作用。

二、國有企業債務融資結構問題分析

（一）A企業主要情況

A企業屬于國有大型企業，由省政府監管，其中全資控股公司30家，3家上市公司，二級企業19家，參股企業8家。A企業外部融資主要依靠負債，雖然融資比較順利，但是由于企業規模不斷壯大，資金需求加大，對其債務融資結構進行分析，對控制融資成本、減少融資風險具有顯著作用。

（二）債務融資方式問題

A企業債務融資方式主要包括銀行貸款、私募債、中期票據、短期融資券等，調查顯示，銀行貸款、私募債并無嚴重問題，但是由于A企業短期貸款主要利用短期融資券來進行償還，一定程度上增加企業自身的償付壓力。中期票據審批手續比較簡化，且發行速度較快[2]，本可以為A企業中長期融資提供較大便利，但是由于債務融資過度依賴短期融資券，企業總體融資環境較差。

（三）債物融資結構問題

直接融資方式不僅資金配置速率高，同時融資條件靈活便利，在提高資金使用率上發揮重要作用，也能有效降低企業成本。A企業直接融資比重雖然逐年增加，但是與其他同類國有企業相比，增長緩慢。

（四）債務融資成本問題

對于A企業，其融資成本構成要素比較單一，且過度依賴短期債務融資方式，不僅造成資金流動大，同時也明顯增加企業還款壓力。由于多年來企業資產負債率均維持為50%以上，若不能對短期融資模式進行及時控制，則會導致企業面臨較大財務經營風險。

三、國有企業債務融資結構優化途徑及應對建議

（一）拓寬渠道，豐富融資方式

現階段，全球債務市場平穩運行，A企業應不斷拓寬融資渠道，利用自身融資優勢，尋找更為適宜的融資方式。例如，大力發展境外債務融資市場，在國際范圍內尋找更多發展資金，降低融資成本。由于A企業發行境外債券難度較大，且成本高，因此建議A企業以境外子公司為主體，發行境外債券。從目前A企業經營發展情況看，其獲得國際投資認證存在較大制約因素，但是由于企業具備省級國企背景，具有一定境外債券發行優勢，因此建議A企業利用國有銀行信用擔保，發行人民幣債券，控制債券發行成本和融資成本。由于境外發行債券期限可選性多，不僅能夠擴大直接融資渠道，還能快速豐富融資結構。通過這種方式，可有效改善A企業固有“短貸長投”現象，對債務融資期限進行優化，減少對短期融資券的依賴。

（二）優化結構，建立資金管理機制

為營造更加良好的企業環境，建議A企業對自身資金管理激勵機制建設現狀進行分析，結合分析結果，對企業融資結構進行不斷優化，從而不斷提高資金使用率。融資績效評價體系的建立和完善，可保證合理投資，一般制定標準時需要考慮到四個方面因素，分別為 A 企業經營管理情況、資本總體效益、償債水平及未來發展能力。詳見表2。

明確各項指標后，對詳細內容進行再次細化，結合企業發展及融資需要，為資金管理提供量化標準，確保融資績效評價的公平性。在此過程中，對具體業務操作進行不斷優化和整改，進一步提高工作實效，減少融資成本支出，增加抗風險能力，減少信息不對稱現象。

（三）控制風險，降低債務融資成本

調查結果表明，A企業近年來開展大量重組并購活動，一方面企業規模不斷壯大，但是也在很大程度上明顯增加企業債務規模，引發多種類型財務風險。與此同時，子公司短期行為比較嚴重，無風險控制意識，也未能與A企業長期融資規劃相契合，增加融資風險。為此，建議A企業應制定內容更為詳細的管理策略。例如，當子公司提出授信額度申請時，應加大審核力度，對其所提供的年度可行性研究報告進行詳細分析和深入研究，重點關注項目風險問題，對潛在風險因素進行探討，包括市場環境、產品需求等，從而對子公司所提出的項目進行綜合評價，明確經濟效益的同時，進一步管控債務融資項目風險。開展必要的內部評價，掌握子公司資金使用特征，使A企業債務融資結構得到全面優化，從而提高抗風險能力。

四、結束語

綜上所述，對于國有企業而言，其債務融資問題主要集中在融資方式、結構及成本控制等方面，因此研究如何豐富融資方式、優化融資結構、減少融資成本，是國有企業應該重點關注的問題。本文嘗試以A企業為例，指出其債務融資問題，不斷優化融資結構的同時，為國有企業創造更為高效、快捷的融資環境。

參考文獻：

[1]陳巖，張斌，翟瑞瑞.國有企業債務結構對創新的影響——是否存在債務融資濫用的經驗檢驗[J].科研管理，2016，37 （04）：16-26.

[2]徐東.我國企業債務融資工具選擇的影響因素分析[D].江西財經大學，2014.