深港通機制下證券跨境監(jiān)管現(xiàn)狀研究

張曼青 韓文蕾

西北工業(yè)大學(xué)，陜西 西安 710000

一、引言

2016年8月16日，國務(wù)院正式批準(zhǔn)了《深港通實施方案》。該項目作為內(nèi)地與香港證券市場互聯(lián)互通機制的重要舉措，對于加深兩地證券市場聯(lián)系、促進(jìn)我國證券市場國際化有著重要意義，但由于我國證券跨境監(jiān)管本就存在諸多問題，且深港通項目缺少配套的合作監(jiān)管實施細(xì)則，因此勢必給兩地的跨境監(jiān)管合作帶來新的挑戰(zhàn)。

二、“深港通”跨境交易現(xiàn)狀

(一)“深港通”運行機制

在深港通機制下，香港投資者通過香港的證券商直接買賣特定范圍內(nèi)的A股，其訂單依次經(jīng)過香港的證券服務(wù)商、聯(lián)合交易所及其設(shè)立在內(nèi)地子的公司，最后到達(dá)深圳交易所進(jìn)行訂單撮合。在此機制下，香港投資者與香港的證券服務(wù)商進(jìn)行結(jié)算和交收，香港的證券服務(wù)商則與香港結(jié)算公司進(jìn)行結(jié)算交收，最后，由香港結(jié)算公司統(tǒng)一與中國結(jié)算公司完成結(jié)算交收。

(二)“深港通”制度規(guī)則

第一，交易結(jié)算活動要遵守交易結(jié)算發(fā)生地市場的規(guī)定，并接受當(dāng)?shù)乇O(jiān)管機構(gòu)的管理；第二，中國結(jié)算和香港結(jié)算互為對方的結(jié)算參與人，采取直連的跨境結(jié)算方式；第三，兩地投資者只能針對深港通規(guī)定范圍內(nèi)的股票進(jìn)行跨境交易；第四，對于跨境投資每日的交易額度進(jìn)行限制和實時監(jiān)控，并可根據(jù)市場運行情況做出調(diào)整；第五，港股通投資者僅限于機構(gòu)投資者和資金賬戶余額在50萬元以上的個人投資者。

三、內(nèi)地與香港證券跨境監(jiān)管立法現(xiàn)狀

(一)《證券法》

根據(jù)《證券法》規(guī)定，證監(jiān)會可以和其他國家或者地區(qū)的證券監(jiān)管機構(gòu)建立合作機制，實施跨境監(jiān)管；境內(nèi)公司要在境外發(fā)行證券或上市交易，也要經(jīng)過證監(jiān)會的批準(zhǔn)。但上述條文只是原則性、授權(quán)性的規(guī)定，對于我國證券法的域外適用效力、證監(jiān)會如何開展證券監(jiān)管合作等問題都沒有具體規(guī)定，也缺少關(guān)于跨境監(jiān)管合作的實體性規(guī)范。

(二)《監(jiān)管合作備忘錄》及其附函

該備忘錄圍繞兩地證券跨境監(jiān)管合作，對合作范圍、基本原則、涉及的內(nèi)容及具體的執(zhí)行方式方面等進(jìn)行了系統(tǒng)闡述，彌補了兩地在跨境監(jiān)管合作方面的法律空白。該備忘錄的簽訂給內(nèi)地和香港在證券跨境監(jiān)管方面提供了合作框架，但其不足之處在于規(guī)定的內(nèi)容多為原則性和指導(dǎo)性。因此隨著兩地證券市場互聯(lián)互通進(jìn)一步加深，基于該備忘錄的跨境監(jiān)管合作已不能適應(yīng)新的要求。

(三)《滬港通項目下中國證監(jiān)會與香港證監(jiān)會加強監(jiān)管執(zhí)法合作備忘錄》

該備忘錄對于協(xié)助調(diào)查、聯(lián)合調(diào)查、線索證據(jù)和互送文書等規(guī)定進(jìn)行了細(xì)化和完善，一定程度上彌補了兩地在司法協(xié)助方面的缺陷。但該項備忘錄仍沒有涉及執(zhí)法合作的具體實施細(xì)則，實施跨境監(jiān)管合作中遇到具體問題時難免會引發(fā)爭議，從而影響跨境監(jiān)管合作的效力。

四、內(nèi)地與香港證券跨境監(jiān)管合作現(xiàn)狀

(一)“深港通”監(jiān)管合作現(xiàn)狀

目前內(nèi)地與香港還未簽訂司法互助協(xié)定，跨境監(jiān)管主要依靠簽訂合作備忘錄的形式展開，監(jiān)管合作主要體現(xiàn)在依照規(guī)定在跨境調(diào)查和執(zhí)行方面互相提供協(xié)助、定期召開聯(lián)絡(luò)會議、進(jìn)行人員交流與培訓(xùn)等方面，但跨境執(zhí)法的成效不顯著。深港通項目開通后，內(nèi)地與香港證券市場互聯(lián)互通機制進(jìn)持續(xù)加深，證券跨境交易風(fēng)險較滬港通進(jìn)一步加大，對跨境監(jiān)管合作提出更高的要求，但是截止目前，“深港通”配套的監(jiān)管規(guī)定和實施細(xì)則還未出臺，兩地在監(jiān)管合作方面只能沿用以往的規(guī)范性文件，勢必難以應(yīng)對新的合作難題。

(二)“深港通”跨境監(jiān)管面臨的挑戰(zhàn)

首先在資金方面，部分不法投資者為了實現(xiàn)對跨境市場的操控，往往會利用結(jié)構(gòu)化杠桿產(chǎn)品跨境撬動巨量的資金，破壞了金融市場的穩(wěn)定運行；其次利用技術(shù)優(yōu)勢，運用境外服務(wù)器來操縱境內(nèi)的證券市場，進(jìn)行自我成交或者頻繁的撤單操作等；另外還可能利用監(jiān)管漏洞，繞道境外開立多個境外賬戶，通過多賬戶、跨市場等操作手段實現(xiàn)對同只股票的操縱等。以上跨境違法操縱行為相比于單個證券市場的違法違規(guī)行為，在調(diào)查取證、認(rèn)定、執(zhí)行和處罰上的難度都明顯有所提升，也給內(nèi)地和香港兩地證券監(jiān)管機構(gòu)的配合提出更高要求，給跨境監(jiān)管合作帶來新挑戰(zhàn)。

[ 參 考 文 獻(xiàn) ]

[1]黃輝.“一國兩制”背景下的香港與內(nèi)地證券監(jiān)管合作體制：歷史演變與前景展望[J].比較法研究，2017(5).

[2]陳巍杰.滬港協(xié)調(diào)發(fā)展中的證券市場法律監(jiān)管[J].金融市場研究，2017(3).

[3]王鑫.淺談金融創(chuàng)新下的深港通業(yè)務(wù)[J].金融經(jīng)濟：理論版，2017(1).