規模穩中有升 股票配置微降

西南證券 朱 斌

公募基金2017年年報已經完全披露，其資產配置狀況也開始浮出水面：公募基金資產管理規模在2017年四季度保持了穩定增長，其中四季度債券配置規模環比上升，股票配置規模環比微降。而就配置股票的行業和個股來看，與三季度相比，有色和電子抱團松動，家電和白酒持續超配。

配置規模債升股降

2017年四季度公募基金的資產總值達到120253.90億元，比2016年四季度增加30455億元，比2017年三季度增加5456.70億元，同比增幅為33.90%，環比增幅為4.80%，總體來看，2017年四季度公募基金總規模呈現穩中有升態勢。

2017年四季度公募基金配置債券的資產總值達45120.50億元，比2017年三季度上升了1387.70億元，環比上升3.20%；股票的資產總值達18275.30億元，比2017年三季度下滑了355.60億元，環比降幅為1.90%。

從配置比來看，2017年四季度公募基金對債券和股票的配置比雙雙微降。債券、股票一直是基金資產配置的最主要品種，基金對于股票配置比在2010年達到了74.40%高峰后不斷下滑，2015受累于A股市場的大幅下挫，基金股票配置比下降明顯，由2014年的33.10%降為21.90%，2016年雖然股票配置比重下滑幅度收窄，但配置比已經低于20%水平。2017年基金對于股票的配置比重依然呈現不斷下滑態勢，2017年一季度到四季度公募對于股票的持有比重分別為19.10%、17.50%、16.20%、15.20%，創歷史新低。而2017年四季度對于債券的配置比則由三季度的38.10%小幅下滑為37.50%，公募對于債券的配置狀況全年總體保持平穩。除此以外，其他資產（其他類資產是指除股票、債券、基金、權證、現金以外的資產）的配置比則在四季度大幅提升，由2017年三季度的10.70%上升為四季度的14.10%。

超配家電和白酒

就前五大重倉行業來看，2017年四季度，公募基金重倉的前五大行業分別是食品飲料、非銀金融、電子、銀行、醫藥生物，行業配置比分別為13.40%、10.20%、9.90%、9.10%、8.40%。相比三季度，電子行業從第一的位置下滑到第三；而公募對于食品飲料的配置比呈現持續上升態勢，由二季度的第五、上升到第三季度的第二，第四季度躍為第一；而基金對于醫藥生物的配置比依然呈現歷史低位（之前一般排名第一）。

圖一：基金資產市值（億元）

從所有行業配置比變化來看，2017年四季度基金對A股的行業配置較2017年三季度上升最快的分別為食品飲料、家用電器、電氣設備、房地產，增加的配置比分別為2.60%、1.30%、0.80%、0.80%。數據顯示，公募對于食品飲料的配置創下3年新高，2015年時公募基金對于食品飲料的配置比還只有3.20%，到2017年四季度已經達到了13.40%，配置比大幅上升。而2017年四季度公募基金大幅減倉行業包括電子、有色、建筑裝飾、機械設備，減倉比分別為1.70%、1.40%、0.80%、0.70%，其中公募基金在第三季度時還大幅加倉電子和有色，第四季對二者的抱團開始分化，而公募對于機械設備的配置則持續呈現萎縮狀態。總體來看，2017年四季度公募對于有色和電子的抱團有所松動，而對于以家電和白酒為主的消費則呈現持續超配狀態。

減持電子、銀行個股

截止2017年四季度，基金重倉的個股（持股市值占基金股票投資市值比重較高）包括中國平安、伊利股份、貴州茅臺、五糧液、招商銀行等，其中中國平安依舊居于基金重倉個股的TOP1，持股市值占基金股票投資市值比達2.70%（三季度為2%），持股總市值492億元（三季度為368億元）。總體來說基金大幅重倉的股票主要集中于金融和今年景氣度較高的白酒等消費類行業。

就2017年四季度來看，基金持倉增幅較高的個股包括分眾傳媒、保利地產、新華保險、伊利股份、金風科技等，加倉市值均超過25億元，其中對分眾傳媒的加倉值更是達到了55.60億元；2017年四季度公募基金大幅減倉的個股包括歌爾股份、農業銀行、中興通訊、華泰證券、興業銀行，減倉市值分別為25.50億元、22.60億元、22.60億元、19.40億元、17.40億元。

2017年四季度市場分化明顯，上證50指數漲幅達7.04%，市場上能夠跑贏該指數的基金并不多。經過對2800多只普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金和靈活配置混合型基金的四季度收益進行分析，研究發現其中有1828只基金在這一階段取得了正向收益，占比71.90%。靈活配置型基金中有1282只上漲，占比74.90%，偏股混合型基金中有364只上漲，占比66.30%，平衡混合型基金和普通股票型基金分別有17和165只上漲，各自占比為68%和64.70%。將上證50的漲幅與基金四季度的收益對比分析后發現，只有10%左右的基金能夠跑贏上證50指數。而中證500指數在四季度下跌5.34%，將該跌幅與基金四季度收益對比分析則發現，只有10%左右的基金跑輸該指數。

圖二：公募基金持續加倉的行業