鋼鐵：供需持續改善 大幅盈利可期

本刊記者 林蔓

2017年在供給側改革大背景下，周期性行業經營狀況大幅改善，疊加預期驅動，鋼鐵板塊作為股市中的一匹黑馬脫穎而出。據Wind資訊顯示，2017年鋼鐵(申萬)板塊漲幅為19.93%，在28個申萬一級行業中，漲跌幅排名第3位。

從整個行業來看，目前社會庫存和鋼廠庫存均處歷史較低位，綜合來看，行業需求穩中趨緩、供給持續收縮，供需格局持續改善，2018年價格和盈利中樞仍將上移，陸續披露的業績預告也能看出這一點。

供需緊平衡

據Mysteel數據顯示，2018年1月19日，主要鋼材品種社會庫存達933.78萬噸，同比降15.43%，環比增4.70%；17年12月下旬，重點鋼企鋼材庫存為1192.72萬噸，同比降3.09%，環比降3.85%，創近五年同期新低。這意味著，目前社會庫存和鋼廠庫存均處歷史較低位。

從短期供給來看，采暖季限產將持續至2018年3月15日或30日，高爐從開爐到量產所需時間在兩周左右，限產高爐的達產時間或在4月初。而采暖季限產意味著供給端確定性的收縮，在條件允許的情況下，非限產產能進行中修或大修的可能性較小，部分非限產產能或在采暖季結束后陸續安排檢修。

另一方面，元宵節過后，下游工地陸續復工，地產和基建開工率逐漸上行，鋼鐵步入“金三銀四”需求傳統旺季，需求將顯著好轉。廣發證券此前通過統計與分析鋼鐵行業終端需求的月度變化特征以探討“金三銀四”的存在性，結果表明：所有下游行業的統計指標3-4月的環比增長率強于全年范圍內的環比增長率，顯示3-4月鋼鐵行業需求端存在顯著的季節性回暖效應，其環比增長力度強于全年其他時間區間；在所有行業的所有統計指標當中，3-4月鋼鐵行業環比1-2月增長的概率均高于或等于50%，且多個細分產品存在高于90%的環比增加概率，在建筑業與汽車制造業的統計當中，歷年3-4月需求均為環比增加（統計頻率為100%）。

綜合來看，行業需求穩中趨緩、供給持續收縮，供需格局持續改善，2018年價格和盈利中樞仍將上移。

基本面向好

有分析認為，從供給側改革以及鋼價維穩的要求來看，2018年鋼價應呈高位震蕩，斷崖下跌可能極小。采暖季限產易使冬季庫存恢復不及時，或導致2018年全年庫存的低位運行，對鋼價有良好支撐。而在原材料方面，地條鋼的清除，導致大量廢鋼流向轉爐，而且電爐產能占比逐漸增高，將大幅增加我國廢鋼比，屆時鐵礦、焦炭需求將被廢鋼擠占，同時鐵礦供給偏高，預計原材成本可控，2018年鋼企盈利面依然向好。

事實上，近期不少企業陸續披露了業績預告也證實了這一點，據統計，34家上市鋼鐵企業已有18家公布，其中16家準確表示將實現不同程度盈利，寶鋼股份2017年凈利潤預計增加101億元-108億元，同比增加113%-121%,上年同期為89.66億元,位居第一，其次鞍鋼股份、三鋼閩光凈利潤分別為56.78億元、37.34億元-41.97億元；而同比增幅最大的韶鋼松山（23.6倍），包鋼股份、安陽鋼鐵分別以22.5倍、11.6倍-13.2倍的增幅位列增幅二、三名，此外，柳鋼股份的凈利潤同比增幅超10倍，南鋼、凌鋼增長約8倍。

另外2家企業分別為＊ST重鋼、＊ST滬科，兩者在三季報時仍分別虧損8.82億元、0.23億元，不同的是，＊ST重鋼在預告中顯示2017年累計凈利潤可能為盈利，＊ST滬科的累計凈利潤可能為虧損。

值得一提的是，山東鋼鐵在2017年實現扭虧為盈，凈利潤為19.38億元。除了整個行業的回暖，公司抓住市場回暖機遇，創新體制機制，全力拓展市場，系統降本增效，取得了較好的經營效果。

重點標的一覽

三鋼閩光(002110)

公司作為福建省龍頭鋼企，隨著行業供需格局不斷改善和景氣度的回升，盈利有望保持高位水平。公司建材產品福建市場占有率高達65%，對市場擁有較強的掌控力和溢價能力；并購三安鋼鐵提升公司產能規模的同時，進一步提升市場占有率和公司的盈利能力。同時公司良好的成本管控能力也構成了公司盈利的強大保障。鋼材價格在經歷上年12月份以來大幅下跌后目前已經逐步企穩回升，隨著市場成交量放大，后期鋼價將重拾升勢，板塊或將迎來春季復工行情，公司股價也有望隨之進一步上漲。

ST*華菱（000932）

公司擁有煉鐵高爐8座，產能1553萬噸，煉鋼產能1755萬噸。2017年前三季度，公司下屬三家核心鋼鐵子公司華菱湘鋼、華菱漣鋼、華菱鋼管分別實現凈利潤大數為17億元、16億元、-0.3億元，其中華菱湘鋼和華菱漣鋼比去年同期大幅增長；華菱鋼管同比大幅減虧，公司三季度毛利率12.29%，較2016年6.71%大幅提升，盈利能力快速恢復。

同時，公司控股股東華菱集團持有陽春鋼鐵83.5%的股權。陽春鋼鐵具備年產鐵220萬噸、鋼240萬噸的生產能力，為華南地區精品線、棒材重要生產基地。截止2017年9月30日，陽春鋼鐵未經審計的前三季度凈利潤為4.88億元。集團承諾若陽春鋼鐵最近一期經審計的凈利潤符合條件，即不低于5億元，且注入上市公司不存在障礙，控股股東華菱集團會擇機將陽春鋼鐵注入上市公司。

寶鋼股份（600019）

公司目前擁有上海寶山、南京梅山、湛江東山、武漢青山4個生產基地，粗鋼總產能5094萬噸；六大業務板塊，2017年上半年公司鋼鐵和非鋼業務主營業務收入占比分別為55.97%和44.03%，鋼鐵業務毛利占比達81.56%；鋼鐵主業以冷軋板卷和熱軋板卷為主，2017年上半年合計營業收入占比85.12%，毛利占比94.99%；此外，基于與武鋼的合并，公司推進“一體兩翼”戰略，堅持以鋼鐵業務發展為主體，堅持成為全球最具競爭力的鋼鐵企業和最具投資價值的上市公司的戰略目標。