最大民營精神病院IPO被否背后

“從做企業的角度看，當時是抓住了市場空白點。”王蓮月說。據國家衛計委數據，截至2016年底，全國在冊嚴重精神障礙患者已達540萬例，且患病率逐漸上升。

在證監會審核結果公告中，發審會開門見山地質詢了管理模式：“向管理醫院提供資金、收取管理服務費用是否屬于分紅的行為?”“是否涉及科室承包、租賃？”

南方周末記者 馬肅平 袁端端

發自浙江溫州

沒有一家民營醫院的上市會這樣跌宕起伏。

2017年12月23日，中國證監會網站披露了溫州康寧醫院股份有限公司（以下簡稱康寧醫院）IPO招股書。很快，資本市場的動靜延宕到整個社會，在各大新聞客戶端上，食指上下撥彈出的是這類標題：“精神病院IPO，真的瘋了么？”“神奇的精神病院是如何賺錢的？”

公眾把這當作一條茶余飯后的笑談，但當地政府部門十分緊張，主動詢問康寧醫院是否會影響上市。“不用理。”康寧醫院始終保持沉默，這也是IPO前靜默期慣例。

一個月后，康寧醫院又以另一種形式刷屏了：

“昨天沒有過會，我很意外，一切都準備好，我們甚至已經開始提前慶祝了，但聽到沒通過的時候，簡直不相信自己的耳朵。”康寧醫院董秘王健2018年1月24日凌晨在朋友圈寫道。原本，康寧醫院擬募集資金1.93億元，用于旗下蒼南康寧醫院搬遷擴建、平陽康寧醫院新建和溫州康寧醫院培訓中心三個項目建設。此前，他們已在港股上市，希望在2018年完成“H+A”的上市計劃。

若不是2017年底的A股沖刺，這家已經運營二十年的醫院，不知何時才會從病友圈的小眾話題跳出為大眾熱搜。

溫州人辦醫院

1998年正式運營的康寧醫院，是一家三甲醫院，也是國內最大的民營精神專科醫院。

2018年1月18日，南方周末記者走進溫州康寧醫院，18層的精神心理大樓落成尚不足半年。墻壁上的小油畫，淺果綠色的墻漆，柔粉色的地面，連護士服也都是淺藍或淺粉色的，外面搭上統一的針織開衫，擺脫了傳統醫院的“死白”“僵硬”。

下午正值患者自由活動時間，康復科里一些人在看電影、做十字繡，還有4個病人在棋牌室里打麻將。沒有藍白條紋的病號服，患者身著樣式統一的格紋家居服，有棕色、藍色、玫紅色、粉色等。護士長夏苗苗說，這是為了區分不同病區的病人。

走訪多個科室發現，除了樓梯間有1-2道玻璃門禁，開放式病區內走廊暢通無阻，兩人、三人或是單間都非常寬敞，內含洗漱衛生間，壁掛式電視機。一些參觀過的同行覺得不可思議，“你們的電視機就這樣掛墻上，外面沒有防護罩，這一間病房得砸掉多少臺啊？”

“一臺也沒被砸過，別把病人想得那么可怕。”院長兼總經理王蓮月對南方周末記者說，醫院高端VIP病房完全是五星級酒店的設計。

這是她第一次走進精神病院就開始幻想的場景。

1988年，王蓮月衛校畢業被分配到溫州市精神病醫院。彼時，精神病院更像收容所：大開間，鐵門鐵窗，開間里用鐵欄桿隔出一個個格子；衛生間不能有鏡子，怕病人砸了自殺；不能供應開水，怕病人把自己燙到；一臺小小的電視機，在公共區域掛得老高。

不光是病人，醫護也覺得毫無尊嚴可言。跟人聊天，王蓮月總將自己的職業含混帶過。精神科醫護戀愛多靠“內部消化”，這讓她認識了同科室的精神科醫生管偉立。

1990年代的溫州，正是老板們拎著各式小商品滿世界跑的時候，他們兩人想辦醫院，

希望醫院是被人喜歡的，而不是懼怕的地方。3年后，管偉立丟掉公家飯碗，先是租用民房開診所，開設了20張床位。5年后，拿著自己的積蓄、親戚借款和銀行貸款，向政府征地，成立了康寧。

“從做企業的角度看，當時是抓住了市場空白點。”王蓮月說。據國家衛計委數據，截至2016年底，全國在冊嚴重精神障礙患者已達540萬例，且患病率逐漸上升。

“想當年，當地很多人都嘲笑他，覺得你怎么可能干掉公立醫院呢？”廣州日輝成癮和心理治療中心主任何日輝說。同為創業者，從武警廣東省總隊醫院心理科辭職下海的何日輝對管偉立的評價是“聰明”。

“溫州康寧醫院其實只進行了一項改革，變關為管。”何日輝解釋，傳統的精神病院醫療區和住院區被隔離開，病患也不允許家屬陪護，住院與坐牢幾乎無異。但康寧醫院最早提出，精神病人的病情各不相同，應該分級分類區別管理。

2013年，康寧醫院獲評三級甲等精神衛生專科醫院。這是國內目前唯一一家民營的三甲精神專科醫院。在受到深度管制的醫療行業，想要獲得這個資質并不容易。

根據全球企業發展戰略咨詢公司Frost & Sullivan研究報告，康寧醫院2016年四億多元的營收，在中國精神科醫療市場中排名第四，也是前十中唯一的民營醫院。

政策紅利

如果說第一家康寧不是在溫州，一切可能不會那么順利。

王蓮月承認，地方政府支持不可或缺。他們創辦醫院的初始資金，除了開打火機廠掙的“第一桶金”和東拼西湊的借款，其余都是政府無息貸款。1998年，醫院正式投入使用，短短兩年便成為溫州首批醫保定點醫院，且是其中唯一的民營醫院。這讓當時落選的公立醫院不滿，找市領導反映，“怎么民營醫院先有，我們還沒有？”

“這是我們爭氣。”按照王蓮月的說法，當時康寧醫院已經采用醫院管理信息系統（HIS系統）。相比于其他尚無條件的公立醫院，電腦聯網讓醫保管理更加規范，也贏得了市醫保局的青睞。

2012年9月，國家發改委批復同意溫州作為國家社會資本辦醫試點城市，溫州社會力量辦醫“1+14”政策落地，力度之大，前所未有——符合規定的民營醫療機構，全部納入社保醫療定點范圍，醫保報銷政策和公立醫院一樣；從公立醫院跳槽到民營醫院的醫生，按照公立醫院標準參加事業單位社會保險，享受同等住房公積金待遇，職稱評定、評優評先等全和公立醫院一致……

在這之后，康寧醫院又獲得了浙江省醫保定點資格；2017年，成為全國醫保異地結算定點單位。

政府支持有其原因：精神疾病易反復發作，治療周期較長，病人需要長期的住院護理服務，治療費用相應較高。關鎖在家中，家屬則需花費大量的時間和精力看管。由于無力負擔費用，一些被稱為“武瘋子”的重癥精神病患者會被家屬關進自制的鐵籠以圖省事。一旦流落街頭，便將成為社會治安的隱患。

如今，精神病人的絕大部分住院費用都由醫保報銷，個人只需承擔極小部分。“既減輕了家屬負擔，又解決了政府的后顧之憂，一舉兩得。”上海市精神衛生中心（以下簡稱上海精總）院長徐一峰評價。

在徐看來，“康寧是有野心的”。草根出身的康寧醫院一出生就意識到，想要有別于其他民營醫院，就必須在科研、學術、社會服務等方面“多棲”發展。

1997年，康寧醫院建成前，王蓮月便主動去上海精總進修。她告訴南方周末記者，自己和別人不同，是以管理者而非普通護士的視角去學習，由此也結識了上海精總的相關領導并贏得認可。

徐一峰記得，雙方的合作很早就開始了，康寧醫院剛一創建，上海精總一批退休專家便去那里工作。1999年3月，運營不到一年的康寧就加掛了“上海精神衛生中心協作醫院”的牌子。此后，康寧開始和國內多家知名精神科合作。到了2016年，康寧醫院與溫州醫科大學聯合創辦溫州醫科大學精神醫學學院。

“我們是在為醫院的今后儲備人才，即便他們畢業后不來康寧，等康寧到當地發展時，這些人都會愿意支持。”王蓮月說。

更有別于一般民營醫院的是，康寧舍得投入科研。溫州康寧醫院副院長、抑郁癥治療中心主任葉敏捷原在溫州市精神病醫院任職，為了“挖動”這位老朋友，管偉立花了整整四年。“我是花錢的人，不是賺錢的人。”葉敏捷說，“我們實驗用的斑馬魚養殖了幾千條，一條的價格便達數千元。”

“康寧模式” 復制遇阻？

天時地利人和，讓康寧醫院一下打開了市場。1998年投入使用時，不到200張的床位，還住不滿人。到了2006年獲評三級乙等精神衛生專科醫院時，床位數已增至600張。

2011年起，溫州及其周邊的青田、蒼南、永嘉、樂清康寧醫院相繼投入運營。2014年起，醫院網絡擴展至環渤海經濟圈及西南部等地區。

“來醫院參觀的人絡繹不絕，一年接待超過三百批次。”康寧集團的媒體負責人說，和其他民營醫院不同，他們對前來參觀學習的人“一概歡迎，全部開放”。

2013年后，康寧醫院通過資本擴張領地，引進了德福基金和北京鼎暉兩家資本機構注資，并于2014年10月完成了股份制改造。

一位接近德福基金的投資人透露，投資方對康寧十分看好，因為創始人都是專業背景出身，管理體系成熟，且精神病醫院專業背景壁壘較高，又存在極大需求，競爭優勢獨特。但他們不準備賺快錢，而是把康寧當成一家值得長期投資的公司。

何日輝則認為，康寧擴張的關鍵是通過融資不斷跑馬圈地，把盤子做大。2015年，康寧醫院在香港聯交所上市，成為國內“精神病院第一股”。但他強調，國內精神障礙診療就是基本藥物治療和心理治療，耗費最多的是護理，“要論有多高的技術含量，談不上”。

“無論是從醫療質量、管理還是醫院文化，我們都希望康寧模式是可復制的。”王蓮月說。但民營醫療市場最稀缺的資源——醫生，成了快速擴張的阻礙。

很少有人知道，比兒科醫生更緊缺的是精神科醫生。2015年，中國精神專科醫院擁有執業（助理）醫師僅2.7萬余人，其中大部分在公立醫院任職。在考察各地的精神病專科醫院時，王蓮月發現，一家基層精神病醫院“四個醫生，三個沒證，一個還是助理醫師”的現象十分普遍。

招股書披露，截至2017年6月30日，康寧自有醫院的床位數共3050張，醫務人員863人。王蓮月告訴南方周末記者，總院的醫護人員配比符合三級醫院綜合評審的規定，但她坦言，基層分院的醫護人員短缺嚴重，“常常會超床”。

湖南邵陽市精神衛生中心副主任醫師易文中曾參與創建過康寧某分院。他告訴南方周末記者，2012年開業后，病人滾滾而來，最高峰時，他一人要管理80個病人。由于人手缺乏，醫療、護理各個環節都要操心，忙得“小肚子也沒了”。大半年時間里，他不敢續簽合同，直到兩個新醫生接手，趕緊撒手離開。

總院創辦之初，高年資的醫生最為難求。之后，雖然通過成為教學醫院、定向委培等方式為醫院儲備醫生資源，但和公立醫院的人才差距猶在。南方周末記者查閱招股書發現，康寧醫院的主治及以上職稱醫師大多來自東北和中西部地區，還有很多是其他醫院退休返聘回來的。

何日輝分析，這些醫生原單位待遇差，大多缺乏職業成就感，沿海地區的經濟實力讓他們心動，加之康寧已在港股上市，資本較為雄厚，因此愿意挪窩。?下轉第4版

“總體醫生層次還是不如公立醫院，畢竟一般人還是不愿意跳。”負責某進口品牌抑郁癥藥物的大區經理說，他從走訪浙江多家醫院的經驗看，康寧不如公立醫院接受新藥的程度高，分析問題沒有公立醫院的醫生客觀。

IPO注定失敗？

眼看一切順利，但IPO的失敗讓康寧措手不及。

根據招股書，2014年至2017年1-6月，公司營業收入分別為2.9億、3.4億、4.1億、2.8億，凈利潤除了2017年1-6月的為3030萬之外，其余年份均在5000萬以上，經營活動產生的現金流量凈額分別為3015.45萬、-506萬、4986萬、347.16萬。從數額上看，相比國內大型公立精神專科醫院，營收并不算多。

康寧是民營營利性醫療機構，可自主制定藥品和診療服務的價格。但為了確保在與公立醫院的競爭中具有充分優勢，康寧下屬的自有醫院均為醫保定點醫療機構，因此診療服務和藥品銷售價格主要參照公共醫療保險的定價標準。

在最耗費人力的精神專科，藥品、耗材都難以成為營收的主要來源，康寧醫院有約20%的床位屬于特需服務。此外，心理咨詢和心理治療也不納入醫保，由醫院自主定價。王蓮月反復強調的一個字是“省”，通過降低醫療服務、藥品和管理成本，精簡行政人員產生收益。

能否持續盈利是投資人的最大擔心。一位專做醫院投資的投行分析師告訴南方周末記者，盡管康寧醫院前景不錯，但因為大量診療和藥費都由醫保負擔，發審會覺得大量醫保的錢被拿去在資本市場上運作不妥。

據不完全統計，國內有超過2000個縣級市沒有精神專科醫院，康寧正是抓住了這一市場空白，將很多投資布局在基層。招股書披露，截至2017年6月30日，康寧實際投入運營10家自有醫院，并管理8家醫療機構。

社科院公共政策研究中心主任朱恒鵬對此評價：“康寧醫院算是個奇跡。”通過改進藥品采購流程和管理流程，降低了醫療服務、藥品和管理成本，采用合同聘用制，用優勝劣汰的機制保證人員工作效率和醫院的生產效益。“在康寧醫院的管理下，一些曾經經營不善的溫州地方辦醫院，服務變得優質，患者滿意度高——在賺錢的同時，也降低了政府和患者的負擔。”

不過，已成為社會辦醫和公立醫院合作普遍采用的管理輸出模式，卻為此次IPO失敗埋下了伏筆。

“總院挺好的，下面的就千差萬別了。”廣州一位三甲醫院的精神科醫生說，因為各地情況不同，有些醫院被接管后運營得并不好，媒體報道的醫療事故等也多出自下屬機構。

2017年，在一家托管醫院的員工大會上，王蓮月毫不客氣問道：“同樣的收費標準，溫州康寧每年繳稅上千萬，你們是全額事業撥款單位，為什么反倒虧損？”

在證監會審核結果公告中，發審會開門見山地質詢了這種管理模式：“向管理醫院提供資金、收取管理服務費用是否屬于分紅的行為？”“是否涉及科室承包、租賃？”

上述投行分析師向南方周末記者分析，因為非營利性醫院不能分紅，所以這筆管理服務費，到底是分紅還是其他費用名目不明晰。“發審會提出的五個問題，核心都是一個：社會資本如何與非營利性醫療機構合作，并合法合理地獲得回報。”

2017年12月底，中國衛生與健康領域的第一部基礎性、綜合性法律——《基本醫療衛生與健康促進法（草案）》初審。草案嚴禁公立醫院開展營利性活動，包括禁止政府辦公立醫療衛生機構與社會資本合作，舉辦營利性機構；禁止醫療機構對外出租、承包醫療科室；禁止非營利性醫療機構違法分配營業收入。

這意味著想要上市的康寧醫院注定難通過目前的擴張模式盈利。因此也有人鳴不平，“發審委沒錯，康寧也沒錯，錯在衛生部門”。

而在北京大學政府管理學院教授顧昕看來，一個地方的醫療體制是否具有公益性，其衡量指標是“基本醫療服務的可及性”。醫院的營利性與損害公益性并無直接聯系，營利性機構正當的逐利行為非但不會損害公益，還會增進公益。康寧醫院2015年在香港成功上市，另一家以托管和供應鏈模式參與非營利醫院經營的鳳凰醫療登陸港股，都是佐證。

2018年1月24日，康寧醫院發布公告稱，IPO被否不會對公司的財務狀況或運營帶來任何重大不利影響，公司將利用內部資源或其他途徑為擬由A股IPO所得款項融資的項目進行籌資。