資產評估行業(yè)助力“一帶一路”建設

■ 陳少瑜

一、“一帶一路”建設持續(xù)推進，資產評估行業(yè)國際化適逢其時

為配合推進“一帶一路”的建設，引導境外投資持續(xù)合理有序健康發(fā)展，國務院發(fā)改委牽頭商務部、人民銀行、外交部于2017年8月18日發(fā)布了《關于進一步引導和規(guī)范境外投資方向的指導意見》，意見中提到鼓勵國內企業(yè)在基礎設施、優(yōu)勢產能、優(yōu)質裝備和技術標準、高新技術和先進制造、油氣和礦產、農林牧副漁以及服務業(yè)等領域開展境外投資，各產業(yè)/行業(yè)的貿（易）、工（廠）、技（術）、品牌、服務的“走出去”將提升評估業(yè)務需求。

重點推進有利于“一帶一路”建設和周邊基礎設施互聯(lián)互通的基礎設施境外投資；其中，PPP模式是我國吸引社會資本加入“一帶一路”建設的重要舉措。基礎設施的投資方因此具有多元化、利益團體復雜等特點，再加上基礎建設項目具有投資大、工期長等自然特性，這將推升各投資方基于不同目的的可研性研究、投資估算以及項目評估等業(yè)務需求；也對評估技術的合理使用提出了較高的要求。

穩(wěn)步開展帶動優(yōu)勢產能、優(yōu)質裝備和技術標準輸出的境外投資。如果說二十世紀，世界對我國在全球貿易分工中的定位是“中國制造”，那么近幾年來以我國新四大發(fā)明“高鐵”、“共享單車”、“網購”和“掃碼支付”為代表的智能產業(yè)正引領我國向“中國智造”轉型?；凇凹夹g、智能”的高科技產業(yè)升級，在一定程度上也催生了“一帶一路”沿線對高新科技企業(yè)開展評估的業(yè)務需求。

加強與境外高新技術和先進制造業(yè)企業(yè)的投資合作，鼓勵在境外設立研發(fā)中心。隨著“一帶一路”倡議的推進，中國企業(yè)在世界經濟舞臺上的角色，不再只是技術輸入國，更是重要的技術輸出國。技術入股、無形資產轉讓等評估業(yè)務需求勢必隨著高新技術企業(yè)海外投資、合資以及并購的新常態(tài)而擴展，過去作為技術輸入國，我國企業(yè)對技術與無形資產的定價缺乏話語權，如今在一個更加開放、透明以及公平的國際市場中，我國評估從業(yè)人員將有機會和條件得以施展其專業(yè)技術和業(yè)務能力。

在審慎評估經濟效益的基礎上穩(wěn)妥參與境外油氣、礦產等能源資源勘探和開發(fā)。“一帶一路”能源合作為油氣、礦產等能源資源的評估業(yè)務帶來了強勁的推動力。尤其是我國與俄羅斯、中亞等相鄰國家之間的天然氣管線合作和海上絲綢之路能源樞紐建設合作，都是我國將能源合作在“一帶一路”倡議下向外輻射的重要起點，這同時也意味著國有資本在走出去的同時，對國有資產的保值、增值需求也給我國評估業(yè)務提出更高的要求。

著力擴大農業(yè)對外合作，開展農林牧副漁等領域互利共贏的投資合作。中國的農業(yè)對外投資近年來在投資主體來看，已經從原先的國有企業(yè)獨資向包括國有企業(yè)、大型民營企業(yè)在內的獨資、合資和參股等多元化形式轉變；從投資方式來看，已經由傳統(tǒng)的合資合作向國際間的兼并收購轉變，相應的評估業(yè)務需求也隨之提升。

有序推進商貿、文化、物流等服務領域境外投資，支持符合條件的金融機構在境外建立分支機構和服務網絡，依法合規(guī)開展業(yè)務。文化、物流產業(yè)的并購重組也已經逐漸成為“一帶一路”資本合作的熱點；跨界并購、產融結合、互聯(lián)網巨頭在商貿、文化、物流以及金融等方面在“一帶一路”周邊國家的產業(yè)布局，都給文化企業(yè)的價值評估提供新的機遇與挑戰(zhàn)。

“一帶一路”倡議的實施，為我國大量的優(yōu)秀企業(yè)提供了走出國門和跨越式發(fā)展的新機遇，這其中的每個項目的落地都為評估業(yè)提供了新的發(fā)展機遇。

二、評估行業(yè)為“一帶一路”建設保駕護航

近年來，在“一帶一路”政策支持下，中國企業(yè)境外并購數量明顯增加。評估行業(yè)在引導全球資產配置、規(guī)范并購市場秩序、實現國有資本的安全運營和資產增值等方面為“一帶一路”建設保駕護航。

1.交易價格是境外收購的關鍵因素，而資產評估為公允的交易定價提供了合理保障。作為獨立的第三方機構，資產評估機構根據不同的交易情景，對境外標的企業(yè)進行股權或債權相關的資產估值，幫助收購方確定了合理的交易定價和收購價格分攤，保證了境外并購交易的順利進行。資產評估機構的價值還在于發(fā)現并評估一些難以被企業(yè)確定的、但對交易價格有重大影響的資產價值，例如品牌價值、專利權/非專利技術、特許經營權、客戶關系等無形資產。資產評估機構通過對這些資產價值進行評估，使其以公允價值記載于收購方的合并資產負債表中。由此可見，資產評估在“一帶一路”產業(yè)中發(fā)揮了價值發(fā)現和評估、價值管理和引導等舉足輕重的作用。

2.資產評估對跨國公司合理配置海外資源提供了指引。目前國內部分產業(yè)，例如礦產能源、通訊電信等，存在產能過剩問題。但在“一帶一路”沿線的部分國家這些產業(yè)的整體競爭力還相對落后，且中國企業(yè)在這些市場具備了較大的領先優(yōu)勢，因此很多中國企業(yè)通過跨國并購以及產業(yè)輸出，在國際范圍內配置生產要素。資產評估機構幫助這些中國企業(yè)發(fā)現和提升價值，有序推進了這些企業(yè)在海外的戰(zhàn)略布局。例如，資產評估機構通過搭建財務模型幫助“走出去”的中國企業(yè)分析“一帶一路”沿線國家的項目投資成本及項目內部回報率（IRR），使得這些企業(yè)有針對性地進行產業(yè)輸出。在國際稅收籌劃的大框架下，資產評估機構還配合對跨境的轉移定價安排進行分析，幫助“走出去”的企業(yè)規(guī)避了潛在的國際稅收風險，一定程度上幫助我國企業(yè)實現了海外生產要素的合理配置。此外，資產評估機構還幫助中國企業(yè)對其國外投資組合進行整體估值，通過分析各項目之間的關聯(lián)性和協(xié)同效應，對投資組合的整體價值進行動態(tài)分析和評估，科學合理地引導了中國公司在國際范圍內做出資源配置最優(yōu)決策。

3.資產評估促進了境外資產的保值和增值，實現我國境外投資資本的安全運營。例如過去幾年，能源及礦業(yè)公司的業(yè)績隨著資源價格的變化產生了劇烈波動，不少“一帶一路”企業(yè)收購的海外能源及礦業(yè)資產均面臨資產減值和可持續(xù)經營風險的困擾，加上“一帶一路”國家有關環(huán)境保護、勞動保障及稅收法規(guī)的不同，都增加了能源及礦業(yè)公司對外投資的風險。因為能源及礦業(yè)資產的特殊性和復雜性，可類比的公開市場信息相對較少，公開信息可靠性較低，所以能源及礦業(yè)公司只能求諸于資產評估機構以合理確定這些資產的可收回金額。資產評估機構以豐富的行業(yè)經驗和專業(yè)的分析模型，逐一分析營運資金的關鍵假設、合理測算未來現金流量折現率，最終幫助這些公司合理確定了可收回金額。由此可見，資產評估機構通過提供優(yōu)質的專業(yè)服務，幫助了中國企業(yè)及時發(fā)現減值資產，為我國資本的安全運營保駕護航。

三、“一帶一路”相關評估業(yè)務面臨的主要挑戰(zhàn)

1.交易架構復雜。境外項目為了稅務設計，通常交易架構復雜，評估需關注評估范圍、評估基準日與交易架構的對應性。同時標的也可能包含多個層級、多個國家公司，也可能涉及普通股、優(yōu)先股以及認股權證等多級次的股權安排。評估時需要充分分析各國稅率、匯率、股權分配級次等多方面的影響。

2.盡調時間及范圍有限。目前境外并購方式主要以協(xié)議并購和競標并購為主。在協(xié)議并購方式中，被評估企業(yè)通常可以按照并購方的要求，提供交易前詳細評估所需的基本資料，并配合評估人員進行必要的資產清查和調查，但是，配合盡調時間及范圍通常是受限的。

3.競標并購中，被評估企業(yè)提供的配合可能更為有限。如果按照國內國有資產評估的要求履行相應的評估程序，一般不太現實。一方面是時間受限，因為境外并購為潛在的并購方安排的盡職調查時間非常短，在規(guī)定的時間點必須報價。而在非常短的時間內，幾乎無法完成資產的全面清查和詳細調查工作；二是在非約束性報價階段，被評估企業(yè)通常也不提供中介機構到現場進行審計和清查評估的條件；三是按照國際慣例，國外企業(yè)并購交易估值工作思路和評估報告披露格式相對簡便，也沒有法定評估要求。

4.與外方的溝通障礙。在與外方的直接接觸中，首當其沖的便是語言障礙，在“一帶一路”沿線國家中，還存在許多英語普及率較低的國家，對于不能使用英語交流的項目，溝通顯得尤為困難。其次是文化和商務習慣的差異，掌握跨文化交流能力、理解能力以及商務習慣等技能，向從事“一帶一路”相關的評估專業(yè)人員提出更高的要求。評估程序是很容易被行業(yè)外人員輕視但卻又十分重要的工作內容，客戶或者目標企業(yè)在評估業(yè)務開展初期有時不理解中國評估機構的工作程序和要求，導致資料提供和溝通配合困難重重。

5.對境外當地的政治、經濟和法律環(huán)境不熟悉。對于境外評估項目，評估人員有時對評估對象及業(yè)務所屬區(qū)域相關政策不熟悉，常常無從下手，前期需投入大量的精力深入了解評估對象及業(yè)務所屬區(qū)域相關政策，這也是境外項目最關鍵的程序。經濟考量之外的“政治” 、“社會”、“戰(zhàn)略”、“文化”相關的項目評估，量化相對主觀而缺乏客觀依據。

6.大多數評估機構尚未搭建國際化的業(yè)務網絡。目前，我國大多數評估機構所的分支機構還局限在國內，雖然在國內具有比較廣泛的知名度，但境外分支機構設立較少，隨著“一帶一路”倡議的推進，搭建起一個國際化的業(yè)務網絡，提高評估機構在國際上的知名度，顯得尤為重要。

7.專項評估技術水平的不均衡?！耙粠б宦贰惫膭罡鲀?yōu)勢產業(yè)走出去，境外投資將呈現出多樣化、復雜化的特點。評估機構在開展境外業(yè)務時，可能會遇到一些比較特殊的業(yè)務。而目前我國國內評估機構專項評估技術呈現出參差不齊的狀態(tài)，在某些業(yè)務的評估中可能存在專業(yè)性不足的問題，也面臨著一些評估業(yè)務的技術短板，如生物資產、金融資產的評估等。

四、所需支持與相關建議

1.提供“一帶一路”沿線國家的政治、經濟與法律相關輔導與專題分享。針對“一帶一路”倡議背景下，國內評估機構開展境外業(yè)務可能遇到的政治、經濟、法律問題，一方面評估人員應當積極查閱有關于當地政治、經濟、法律方面的文件資料進行研讀，加深了解；另一方面，行業(yè)協(xié)會可以組織評估機構共同學習和討論，邀請相關領域專家進行集體輔導與專題分享，并印發(fā)相關專題資料供會員學習。

2.出臺“一帶一路”評估項目中技術難點的指引性政策。由于“一帶一路”政策實施過程中企業(yè)境外投資業(yè)務的多樣性和復雜性，資產評估機構可能會面臨一些新的技術問題和難點，針對這一情況，我國資產評估行業(yè)應當積極參與國際評估理論研究、重大課題研討，組織行業(yè)內專家進行討論，盡早出臺“一帶一路”評估項目中技術難點的指引性政策，指導評估機構境外業(yè)務的順利開展，和國際評估實踐相接軌。

3.搭建“一帶一路”資源共享平臺。為了提高我國評估行業(yè)的整體專業(yè)素質和能力，行業(yè)協(xié)會可以積極組織不同評估機構之間的交流，搭建“一帶一路”資源共享平臺，分享的資源包括但不限于評估業(yè)務機會的識別、海外評估經驗分享、具備跨國業(yè)務能力的人才培養(yǎng)與培訓，從而實現不同評估機構之間的優(yōu)勢互補，為我國評估機構國際化業(yè)務的開展提供有力的支持。

4.長周期、政策導向的評估項目的管理及風險防范。面對“一帶一路”倡議背景下開展境外評估業(yè)務可能面臨的風險，相關監(jiān)管機構應當盡快制定風險防范和管理方面的文件，針對不同的風險提出相應的應對預案和防范措施，組織評估機構進行項目風險管理培訓，督促評估機構在承接業(yè)務時進行項目風險評估，進行長周期、政策導向的評估項目的管理及風險防范，提升評估機構境外業(yè)務風險防范能力。