銅市利好有待釋放

受春節(jié)下游停工影響，銅價(jià)節(jié)前出現(xiàn)下跌。但是隨著節(jié)后下游需求的逐步恢復(fù)，在精煉銅供給彈性相對(duì)較小的情況下，銅價(jià)有望回升。

通過(guò)對(duì)未來(lái)礦山的投產(chǎn)梳理，可以看出，2017—2019年銅礦供給復(fù)合增長(zhǎng)率為1.5%(遠(yuǎn)低于2011—2016年的4.6%)，即銅精礦供應(yīng)增量較少，同時(shí)從公布的限制類(lèi)廢銅進(jìn)口批文來(lái)看，廢銅進(jìn)口縮量不可避免，原料端供應(yīng)緊張局面對(duì)精煉銅價(jià)格支撐明顯。國(guó)際銅業(yè)研究組織預(yù)計(jì)2017年全球銅礦產(chǎn)量下降2.7%，2018年世界銅礦產(chǎn)量將增加2.5%至2 030萬(wàn)t(與2016年的水平持平)。2017年關(guān)停產(chǎn)能的重新啟動(dòng)以及一些新的主要項(xiàng)目投產(chǎn)將支撐2018年銅精礦產(chǎn)量增長(zhǎng)，但是未來(lái)由于銅礦新開(kāi)工項(xiàng)目較少，銅精礦新增產(chǎn)量將出現(xiàn)下滑。另外，世界礦山老齡化趨勢(shì)越來(lái)越嚴(yán)重，礦山罷工風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)上升。

從最新公布的2018年第七批限制類(lèi)廢銅進(jìn)口批文來(lái)看，廢七類(lèi)進(jìn)口批文遠(yuǎn)低于去年同期，供應(yīng)方面的限制決定了銅價(jià)向下空間有限。2018年2月23日，第七批限制類(lèi)廢銅進(jìn)口批文公布，在此前公布的第六批批文中，沒(méi)有限制類(lèi)廢銅的批文，在本次公布的批文中，限制類(lèi)廢銅批文中企業(yè)3家，限制類(lèi)廢銅減少勢(shì)在必行。2017年前七批限制類(lèi)廢銅進(jìn)口批文合計(jì)277.65萬(wàn)t，2018年前7批合計(jì)19.45萬(wàn)t，同比減少93%。因此，監(jiān)管部門(mén)加大限制類(lèi)廢銅進(jìn)口的意圖明顯，廢銅進(jìn)口縮量在2018年不可避免，目前我國(guó)再生精煉銅占比為27%，廢銅進(jìn)口量減少必然會(huì)影響到精煉銅供給，銅價(jià)下跌空間相對(duì)有限。

從精煉銅自身供需來(lái)看，春節(jié)期間煉廠(chǎng)一般無(wú)停產(chǎn)計(jì)劃，而下游銅制品企業(yè)大部分休假，供需階段性錯(cuò)配導(dǎo)致煉廠(chǎng)小幅累庫(kù)存，但是春節(jié)后隨著下游開(kāi)工恢復(fù)，供需面會(huì)逐漸好轉(zhuǎn)?，F(xiàn)貨市場(chǎng)方面，春節(jié)期間到貨并不是很多，主要受精煉銅自身供給有限影響，1月銅精礦進(jìn)口162萬(wàn)t，相比2017年12月低3.2萬(wàn)t，銅精礦進(jìn)口量不足以及廢銅進(jìn)口減少造成精煉銅產(chǎn)量增加有限。

庫(kù)存方面，春節(jié)前后，上期所倉(cāng)單增加近2萬(wàn)t，上海保稅區(qū)庫(kù)存上升5萬(wàn)t，同期國(guó)際市場(chǎng)LME銅庫(kù)存增加3萬(wàn)多t，COMEX銅庫(kù)存增加0.5萬(wàn)t，整個(gè)市場(chǎng)庫(kù)存增幅較小。從終端需求來(lái)看，近期美國(guó)在推出1.4萬(wàn)億的減稅機(jī)會(huì)后公布了1.5萬(wàn)億的基建投資計(jì)劃，2018年如果美國(guó)萬(wàn)億基建計(jì)劃實(shí)質(zhì)落地，銅價(jià)將向上突破60 000元/t。