IPO上會再現(xiàn)“零通過”渾水摸魚者可以撤退了

李諾

在證監(jiān)會第17屆發(fā)審委2017年第56次審核會議上，“零通過”的情況繼第35次發(fā)審會后再度出現(xiàn)，上會的三家擬上市公司全部未通過，而新一屆發(fā)審委審核IPO的通過率也就此創(chuàng)下新低。拾級而下的通過率和第二次出現(xiàn)的 “零通過”，向市場傳達著證監(jiān)會強化發(fā)審制度運營監(jiān)管，嚴把上市公司質(zhì)量關(guān)的信息。那些屁股不干凈、心存僥幸排隊IPO的擬上市企業(yè)，應該可以考慮撤退。

昨天，一記驚雷在資本市場炸響！

在證監(jiān)會第17屆發(fā)審委2017年第56次會議上，上會的三家擬IPO公司全部審核未通過。它們是：重慶廣電數(shù)字傳媒股份有限公司（以下簡稱：廣電傳媒）、博拉網(wǎng)絡(luò)股份有限公司（以下簡稱：博拉網(wǎng)絡(luò)）和北京全時天地在線網(wǎng)絡(luò)信息股份有限公司（以下簡稱：全時天地）。這也是今年以來的第二次“全軍覆沒“，上次是11月7日的第35次發(fā)審會，也是在證監(jiān)會的發(fā)行審核歷史上首次在一天內(nèi)所有的首發(fā)項目全部被否。

至此，自2017年10月17日新一屆發(fā)審委履新以來，共審核了60家企業(yè)的首發(fā)申請，其中34家企業(yè)過會，通過率僅為56.67%。無論是與2016年全年審核271家，過會247家，通過率91.14%相比，還是與2017年前三季度審核400家，過會328家，通過率82.00%相比，都已經(jīng)創(chuàng)下了通過率的新低。

三家全被否歷史沿革、內(nèi)部控制與信息披露是通病

共同書寫了“零通過”歷史的，除了新一屆發(fā)審委在發(fā)審監(jiān)管終身追責的壓力之下，一絲不茍地致力于提升發(fā)行審核質(zhì)量的努力之外，最關(guān)鍵的還是三家擬IPO的傳媒及網(wǎng)絡(luò)公司未能達到IPO審核的標準，它們確實存在著各種與歷史沿革、內(nèi)部控制和信息披露相關(guān)的瑕疵，導致其最終上會被否，成了強化發(fā)審制度監(jiān)管的“刀下之鬼”。

根據(jù)證監(jiān)會披露的發(fā)審會信息，廣電傳媒可能存在著諸如：不直接具備開展業(yè)務(wù)經(jīng)營所需的相關(guān)資質(zhì)及許可、與同一實控人控制下的關(guān)聯(lián)企業(yè)存在同業(yè)競爭、單一客戶對主營業(yè)務(wù)貢獻占比持續(xù)偏高以及部分財務(wù)數(shù)據(jù)編制披露存在不規(guī)范、不合理等問題。

博拉網(wǎng)絡(luò)的問題則集中表現(xiàn)在三大類不合法不合規(guī)的情況：在其股本形成的歷史過程中，公司可能存在著借股權(quán)轉(zhuǎn)讓進行利益輸送，通過名義股東進行股份代持；在其財務(wù)數(shù)據(jù)披露方面，博拉網(wǎng)絡(luò)或有通過放寬信用政策突擊增加收入、通過壓低人工成本調(diào)節(jié)利潤之嫌，并且公司的凈資產(chǎn)收益率持續(xù)下滑導致其可持續(xù)發(fā)展存疑；此外，該公司在信息披露方面也可能存在不完整、不準確的情況。

同為難兄難弟的全時天地也強不到那里去。公司面對發(fā)審委提出的關(guān)于其持續(xù)經(jīng)營能力存在風險、財會處理不符合會計準則、是否具備開展業(yè)務(wù)經(jīng)營所需相關(guān)資質(zhì)許可、信息披露真實性完整性以及業(yè)務(wù)經(jīng)營中是否存在違法違規(guī)行為等問題，也是一籌莫展，最終同樣敗下陣來。

“全部槍斃“ 或為震懾涉嫌造假的排隊公司

從廣電傳媒等被否過程中所揭示出的諸多問題來看，新一屆發(fā)審委并未因為有提高發(fā)審質(zhì)量的要求，而存在任何拔高IPO門檻的情形。上述三家擬IPO企業(yè)被質(zhì)疑的，也正是以往發(fā)審委、擬上市公司、保薦及其他中介機構(gòu)、投資者和財經(jīng)媒體等市場各方所一貫關(guān)注的，顯然審核IPO的客觀標準并未變化，出現(xiàn)微調(diào)的更可能是發(fā)審委在審核過程中的具體尺度上。事實上，通過率的明顯降低和發(fā)審尺度趨于嚴格，對于部分寄希望于依靠經(jīng)過粉飾財務(wù)數(shù)據(jù)、通過虛假或不完整的信息披露來蒙混過關(guān)的未達標擬IPO公司來說，無異于是當頭棒喝！

在發(fā)審委對首發(fā)審核從嚴把關(guān)的壓力之下，一部分企業(yè)已經(jīng)開始選擇放棄IPO。根據(jù)證監(jiān)會披露的數(shù)據(jù)，截至2017年11月23日，年內(nèi)共有99家擬IPO企業(yè)已經(jīng)終止審查。其中，從10月18日到11月23日的一個多月時間內(nèi)，已經(jīng)有17家企業(yè)作出終止審查的決定，占年內(nèi)已經(jīng)終止審查擬IPO企業(yè)總數(shù)的17.17%，遠高于月均9家的平均水平。

此外，另有部分擬上市公司，因申請文件不齊備（情形一）、發(fā)行人資格存疑（情形二）、發(fā)行人披露信息存疑（情形三）以及主動撤回申請（情形四）等四類原因中止審查。根據(jù)證監(jiān)會披露的信息，截至2017年11月23日，兩市共有57家擬上市公司中止審查，其中情形一有8家，情形二有1家，情形三有1家，其他47家擬IPO企業(yè)都屬于主動撤回申請的情形四，占中止審查擬上市公司總數(shù)的82.46%。

近一百家公司終止審查，近五十家公司中止審查，這就是嚴格審核的直接效果。再加上發(fā)審速度的明顯加快，一直困擾中國股市的IPO堰塞湖問題已經(jīng)逐步緩解。根據(jù)最新的數(shù)據(jù)，如今排隊擬上市公司的數(shù)量已經(jīng)下降到400家左右，從提交材料到上會的排隊時間有望縮短到一年之內(nèi)。