金融是農(nóng)業(yè)“雙創(chuàng)”的推動(dòng)機(jī)

促進(jìn)農(nóng)業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，推動(dòng)農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革，是近年及今后農(nóng)業(yè)發(fā)展的主線。

隨著發(fā)展階段的轉(zhuǎn)變和居民消費(fèi)水平的提高，中國(guó)農(nóng)業(yè)的發(fā)展由原來的總量不足轉(zhuǎn)為結(jié)構(gòu)性矛盾，重點(diǎn)表現(xiàn)在階段性供過于求和供給不足并存，進(jìn)入全面轉(zhuǎn)型升級(jí)的新階段，面臨前所未有的挑戰(zhàn)和機(jī)遇。國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)表示，要大力推動(dòng)大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新，支持創(chuàng)新型企業(yè)特別是創(chuàng)新型小微企業(yè)發(fā)展，就要讓各種創(chuàng)新資源向企業(yè)集聚，讓更多金融產(chǎn)品和服務(wù)對(duì)接創(chuàng)新需求。因此，促進(jìn)農(nóng)業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，推動(dòng)農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革，是近年及今后農(nóng)業(yè)發(fā)展的主線。

金融是創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的推動(dòng)機(jī)，是企業(yè)發(fā)展壯大的催化劑，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)離不開配套金融服務(wù)的支持。近年來，隨著“雙創(chuàng)”的迅速發(fā)展，我國(guó)農(nóng)業(yè)創(chuàng)新企業(yè)外部融資環(huán)境有了明顯的改善。資本獲得的便利性、有效性已經(jīng)得到了明顯提高，但是，農(nóng)業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)除具有一般創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的特征之外，還具有生產(chǎn)周期長(zhǎng)、投入規(guī)模大、受自然條件影響較大，且商業(yè)化過程中存在基礎(chǔ)薄弱、資信能力不足，以及較大的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的特征，很難獲得銀行等傳統(tǒng)金融信貸機(jī)構(gòu)的青睞，資金短缺仍是限制農(nóng)業(yè)創(chuàng)新、企業(yè)發(fā)展的最主要因素。因此，發(fā)展VC/PE等直接融資，促進(jìn)農(nóng)業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)與金融創(chuàng)新的有機(jī)結(jié)合，是推進(jìn)農(nóng)業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的必由之路。

農(nóng)業(yè)領(lǐng)域VC/PE融資現(xiàn)狀

風(fēng)險(xiǎn)投資（Venture Capital，簡(jiǎn)稱VC）和私募股權(quán)投資（Private Equity，簡(jiǎn)稱PE）是直接融資市場(chǎng)上的主要力量，是連接資金來源與資金運(yùn)用的金融中介。風(fēng)險(xiǎn)投資指由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本；私募股權(quán)投資是指通過私募形式對(duì)私有企業(yè)，即非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資，在交易實(shí)施過程中附帶考慮了將來的退出機(jī)制，即通過上市、并購(gòu)或管理層回購(gòu)等方式，出售持股獲利。二者的主要區(qū)別在于投資項(xiàng)目的階段、投資規(guī)模的大小以及投資人核心關(guān)注點(diǎn)的不同。

得益于近年來“雙創(chuàng)”工作的迅猛發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)投資及私募股權(quán)投資業(yè)發(fā)展迅速。截至2017年12月底，在中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)備案的私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人13200家，管理正在運(yùn)作的基金28465只，管理基金規(guī)模7.09萬億元。盡管市場(chǎng)上存在如此大規(guī)模的資本，但真正進(jìn)入農(nóng)業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域的資本數(shù)量較少：根據(jù)投中信息旗下金融數(shù)據(jù)產(chǎn)品CV Source統(tǒng)計(jì)顯示，近五年農(nóng)業(yè)領(lǐng)域VC/PE融資數(shù)量和融資金額均有所下降，農(nóng)業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域整體融資表現(xiàn)不佳。2017年前三季度僅有10家農(nóng)業(yè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)獲得融資，融資數(shù)量連年持續(xù)下降，融資金額大幅下降。

并購(gòu)方面，交易數(shù)量在2015年達(dá)到歷年頂峰后逐漸下降。2017年前三季度宣布并購(gòu)交易的農(nóng)業(yè)企業(yè)數(shù)量為109家，披露金額的案例有83起，披露的交易規(guī)模為35.39億美元；完成并購(gòu)交易的案例數(shù)量為38起，披露金額的案例有32起，披露的并購(gòu)金額為450.65億美元，該期完成的并購(gòu)交易金額較大，主要是因?yàn)?017年6月27日中國(guó)化工完成對(duì)先正達(dá)的收購(gòu)，交易金額為440億美元。

表一：近年農(nóng)業(yè)領(lǐng)域VC/PE融資數(shù)量和融資金額

表二：近年農(nóng)業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)宣布交易數(shù)量圖

表三：近年農(nóng)業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)完成交易數(shù)量圖

農(nóng)業(yè)的特殊性阻礙了資本的進(jìn)入

農(nóng)業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)除具有一般創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的特征之外，還具有生產(chǎn)周期長(zhǎng)、受自然條件影響較大，產(chǎn)業(yè)鏈冗長(zhǎng)，管理不太規(guī)范及投資收益不高等劣勢(shì)，極大地阻礙了資本的進(jìn)入，造成了VC/PE的集體“撤退”。

一是農(nóng)業(yè)投資回報(bào)周期較長(zhǎng)，自然風(fēng)險(xiǎn)高。農(nóng)業(yè)投資以農(nóng)產(chǎn)品自然生長(zhǎng)過程為基礎(chǔ)，生長(zhǎng)周期決定投資回報(bào)周期。相比二三產(chǎn)業(yè)，農(nóng)業(yè)投資回報(bào)期比較長(zhǎng)，在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)幾乎是負(fù)收益，這與資本追求短期收益的傾向恰好相反。而且農(nóng)業(yè)生產(chǎn)調(diào)整滯后，農(nóng)產(chǎn)品生長(zhǎng)需要一定時(shí)間，難以根據(jù)市場(chǎng)行情立即調(diào)整生產(chǎn)，無法像二三產(chǎn)業(yè)一樣緊跟市場(chǎng)形勢(shì)變化，獲得爆發(fā)性的收益。

二是產(chǎn)業(yè)鏈冗長(zhǎng)，整合難度較大。投資農(nóng)業(yè)必須慎重考慮和選擇進(jìn)入環(huán)節(jié)，一方面，生產(chǎn)要素在農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的分布有所差異，另一方面，投資產(chǎn)業(yè)不同、投資地區(qū)不同也會(huì)導(dǎo)致進(jìn)入環(huán)節(jié)有所差異。如果選錯(cuò)投資環(huán)節(jié)，就可能增加經(jīng)營(yíng)成本，也就失去了資本投資的意義。同時(shí)，農(nóng)業(yè)只有實(shí)現(xiàn)規(guī)模化和全產(chǎn)業(yè)鏈整合才能把收益體現(xiàn)出來，但真正進(jìn)行規(guī)模化和全產(chǎn)業(yè)鏈整合的難度較大，大部分農(nóng)業(yè)企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈相對(duì)單一、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)比較大，為投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資帶來極大的障礙。

三是管理難以規(guī)范化。一方面，對(duì)于農(nóng)業(yè)企業(yè)，特別是對(duì)于非高科技人才創(chuàng)業(yè)的企業(yè)，出于管理能力、成本限制，以及沒有遠(yuǎn)大愿景等原因，很多農(nóng)業(yè)企業(yè)創(chuàng)業(yè)初期不會(huì)建立完善的管理制度、財(cái)務(wù)制度，往往在需要融資的時(shí)候才進(jìn)行梳理，此時(shí)難度會(huì)較大。另一方面，由于農(nóng)業(yè)的特殊性，如單純的養(yǎng)殖、種植等企業(yè)無法進(jìn)行規(guī)范化的財(cái)務(wù)管理，為資本進(jìn)入帶來困難。比如《農(nóng)經(jīng)》特約記者曾經(jīng)碰到過一家進(jìn)行烏賊養(yǎng)殖的企業(yè)，具有獨(dú)特性，有成為細(xì)分行業(yè)龍頭的潛力，但實(shí)在無法進(jìn)行財(cái)務(wù)盡調(diào)，資本只能憾然放棄投資。

四是上市難度較大，投資收益不高。根據(jù)投中信息旗下金融數(shù)據(jù)產(chǎn)品CV Source統(tǒng)計(jì)，由于2017年IPO（首次公開募股）市場(chǎng)形勢(shì)良好，前三季度農(nóng)業(yè)企業(yè)完成IPO的數(shù)量為15家，相比歷年有所上升，但是在中國(guó)大陸349只發(fā)行新股中的比例依然較小；賬面退出回報(bào)率有所提高，但是近年來投資機(jī)構(gòu)賬面退出回報(bào)率波動(dòng)較大，存在較大的不確定性。

全方位發(fā)展直接融資 鼓勵(lì)農(nóng)業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)

進(jìn)一步發(fā)揮資本市場(chǎng)對(duì)農(nóng)業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的支持作用，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)為農(nóng)業(yè)創(chuàng)新企業(yè)提供全方位資本市場(chǎng)金融服務(wù)，探索設(shè)立為農(nóng)業(yè)創(chuàng)新企業(yè)提供全生命周期金融服務(wù)的現(xiàn)代農(nóng)村科技金融服務(wù)組織體系，為農(nóng)業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)提供多層次便利的融資服務(wù)。

一是加強(qiáng)政府與社會(huì)資本的合作機(jī)制。利用引導(dǎo)基金、母基金、農(nóng)業(yè)專項(xiàng)融資平臺(tái)等方式，鼓勵(lì)、引導(dǎo)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)入農(nóng)業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域進(jìn)行直接投資，激發(fā)市場(chǎng)主體活力和發(fā)展?jié)摿Γ纬芍醒爰暗胤接嘘P(guān)部門多方積極參與的分層次、分區(qū)域、分行業(yè)、分部門、多元化、可持續(xù)的農(nóng)業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)資金支持機(jī)制，為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展增添新動(dòng)力。

二是完善農(nóng)業(yè)創(chuàng)新企業(yè)發(fā)行上市制度體系。鼓勵(lì)符合條件的農(nóng)業(yè)創(chuàng)新企業(yè)開展多種形式的直接融資，采取股權(quán)融資、可轉(zhuǎn)換債、資產(chǎn)證券化等措施，為種子期、初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期等不同成長(zhǎng)階段的農(nóng)業(yè)創(chuàng)新企業(yè)提供全生命周期金融服務(wù)，支持企業(yè)做大做強(qiáng)。國(guó)家金融管理部門在股票發(fā)行制度改革總體框架內(nèi)，探索針對(duì)農(nóng)業(yè)創(chuàng)新企業(yè)的不以盈利為要求、差異化的證券發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)，與其他行業(yè)錯(cuò)位發(fā)展，建立符合新興農(nóng)業(yè)創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展特征的制度安排。支持發(fā)展到一定規(guī)模的企業(yè)上海證券交易所、深圳證券交易所、全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)等多層次資本市場(chǎng)開展直接融資、并購(gòu)交易，為投資機(jī)構(gòu)退出創(chuàng)造條件。

三是促進(jìn)新技術(shù)在農(nóng)業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)中的應(yīng)用。中央多次強(qiáng)調(diào)發(fā)揮科技在農(nóng)業(yè)中的作用，特別是新興技術(shù)如大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能等信息經(jīng)濟(jì)應(yīng)該在農(nóng)業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈中發(fā)揮更大的作用，形成“電商+農(nóng)業(yè)”“金融科技+農(nóng)業(yè)”“企業(yè)服務(wù)+農(nóng)業(yè)”等輕資產(chǎn)技術(shù)型新農(nóng)業(yè)創(chuàng)新企業(yè)，促進(jìn)農(nóng)業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈集中度提升，提高創(chuàng)新企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)效率，推動(dòng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，從而在一定程度上克服農(nóng)業(yè)靠天吃飯、周期性較強(qiáng)的特點(diǎn)，形成穩(wěn)定可靠的預(yù)期，帶動(dòng)機(jī)構(gòu)資本的進(jìn)入。

表四：近年農(nóng)業(yè)領(lǐng)域VC/PE機(jī)構(gòu)IPO賬面回報(bào)圖

四是加強(qiáng)農(nóng)業(yè)創(chuàng)新企業(yè)自身的管理水平。首先要建立適宜的現(xiàn)代企業(yè)制度，特別是合規(guī)的財(cái)務(wù)制度，才能獲得良好征信，為融資提供助力；其次要建立良好的人才制度，對(duì)投資機(jī)構(gòu)來說，投資就是投人，農(nóng)業(yè)創(chuàng)新企業(yè)要建立多層次發(fā)展良好的人才力量，在競(jìng)爭(zhēng)中保持充分的活力；最后要轉(zhuǎn)變思想意識(shí)，要敢于融資、強(qiáng)于融資，將融資視為企業(yè)發(fā)展的強(qiáng)大助力，融資融智融平臺(tái)，整合各方面資源，推動(dòng)企業(yè)做大做強(qiáng)。