2018股市密碼

乾多多

在中國尋找世界競爭力的核心資產

恒指4萬點是個小目標

耐心尋找2018年20倍估值公司

聚焦“中國好品牌”：中金大消費Top 30組合

尋找新中國漂亮50

中國“芯”加速崛起，2018年或扛牛市大旗

2017年的中國股市，注定載入中國金融史，“分化”和“融合”成為新時代中國股市的最明顯特征。分化體現在A股的行情、成交量和龍頭與非龍頭之間估值的差異性等方面。

“只賺指數不賺錢”，是很多人對2017年股市的真實感受。Wind數據顯示，截至2017年12月24日，滬深兩市3459家上市公司，漲幅超過50%的股票有415家；跌幅超過10%的股票達2024家，占比為A股上市公司的58.51%；跌幅超過30%的股票達987家，占比為A股上市公司的28.53%。

融合體現在隨著滬港通和深港通的開通，A股和港股的融合加速推進，“A股港股化”正在進行，同時國內投資者看好的港股龍頭也得到內地資金的持續青睞。Wind數據顯示，南向港股通自開通以來，累計成交逾3.8萬億港元，為港股帶來了逾8000億港元的資金凈流入。截至12月25日，全年南下資金通過港股通流入市場逾3025.35億元人民幣，在11月中下旬資金南下達到全年高點，平均日流入超30億元人民幣。自開通以來，港股通南下累計凈流入基本是以一條30度的斜線持續向上發展。

可以預見的是，在未來幾年，中國股市都將繼續把分化和融合進行到底。

從A股看，隨著國家隊救市后巨額持倉的引導和外資資金的持續流入，“分化”和“價值投資”給中國投資者留下了難以磨滅的印象。機構投資者在A股歷史上第一次真正主導A股主流方向，并且將擁有越來越大的話語權和定價權。

從港股來看，伴隨著全球股市的大牛市，港股2017年同步迎來大牛市，伴隨滬港通和深港通的開通和使用效率的增加，未來幾年港股的核心資產表現將超越歐美。

展望2018年，慢牛行情仍是主基調，股市分化仍將持續，但行情較去年有所不同。價值投資將不在僅限于“膚淺”的“大為美”，更應該專注于一些細分行業龍頭的“中而精”。投資風格的分化將繼續加劇，A股與港股的融合也將持續加速，A股將會出現一批跟香港市場一樣的“仙股”。值得重點注意的是，2018年股市波動將較2017年加大，買一只股票躺著賺錢的一年已經走完，投資者需考慮擇時。

在此辭舊迎新之際，《投資與理財》特別奉獻《2018年中國股市密碼》，在反思2017年中國股市變化的同時，將從中國核心資產、押注中國好時機、高盛中國新漂亮50、中金消費Top30、消費電子和芯片共6大專題中尋找2018年中國股市投資密碼。

復盤2017 分化的一年

復盤2017年，我們會發現A股最明顯的特征就是分化，“二八分化”和“只賺指數不賺錢”的行情特征，無疑成為最殘酷的客觀現實。

而且，分化不僅僅體現在漲跌幅方面，更有成交量的分化、龍頭和非龍頭之間的分化、白馬股和概念股的分化、香港市場和內地市場分化等。

漲跌幅分化

Wind數據顯示，截至2017年12月24日，滬深兩市共3459家上市公司，實現正收益的為1074只，占比31%；2377只股票出現下跌，占比68.7%。其中，漲幅超過50%的股票有415家；跌幅超過10%的股票達2024家，占比為A股上市公司的58.51%；跌幅超過30%的股票達987家，占比為A股上市公司的28.53%。

成交量分化

A股成交量分化呈加速趨勢，盤中交易屢現“停擺”的個股，“僵尸股”數量增多。統計顯示，2017年1月至4月，沒有出現個股日均成交額小于1000萬元的情況。5月至11月，日均成交金額小于1000萬元的個股分別有1只、7只、11只、5只、9只、17只。2017年12月上中旬，日均成交金額小于1000萬元的個股猛增至119只。日均成交金額大于1000萬元但小于2000萬元的個股數量，從上年10月的157只增至11月的326只，12月上中旬增至550只。Wind數據顯示，截至2017年12月24日，區間日均換手率（剔除無成交日期）有1056只不足1%，有205只個股區間日均換手率（剔除無成交日期）不足0.5%。

龍頭和非龍頭分化

龍頭和非龍頭的分化在2017年已經開始逐步體現，2018年將加劇。以四大保險公司為例，截至2017年12月24日，龍頭中國平安漲幅達115.30%，中國太保漲62.1%，新華保險漲55.91%，中國人壽漲33.21%，龍頭與非龍頭的差距由此可見一斑。

白馬股和概念股分化

白馬股和概念股的分化在2017年十分明顯。以雄安概念為例，雄安概念在2017年4月份隨著雄安新區規劃橫空出世，眾多概念股瘋狂演繹，連續一字漲停。統計顯示，在4月5日至4月17日短短9個交易日間，有6只雄安概念股漲幅超過90%。

如今回望雄安概念，無疑成為市場絞肉機，反觀白馬股卻一直屹立不倒。2017年11月以來，市場已經難有持續時間超過1周的概念炒作。

香港股市和內地股市分化

香港市場成為2017年股市大贏家，公開數據顯示，去年滬港深基金最高回報達到61.82%。其中，收益率在50%以上的基金有3只；收益超過30%的有18只；回報率在20%～30%的也有28只；僅有一只出現虧損。反觀內地私募基金業績，根據私募排排網數據，去年共有4699只成立時間滿11個月的股票策略私募產品納入排名統計，平均收益率為10.43%，首尾收益相差349.4%。有12只產品業績虧損超過50%，最大虧損為 82.16%；654只產品收益率在-10%以下。

展望2018 融合加速 波動加大endprint

展望2018年，慢牛行情仍是主基調，投資者若想盈利，則需更深入地了解股市運行的邏輯、更細致地分析上市公司的盈利情況和更多地研究細分行業龍頭企業的安全邊際和成長性。與2017年不變的是，隨著國內機構投資者和外資在市場中占比不斷提升，A股中行業龍頭的估值溢價率有望繼續提升。

具體來看，2018年股市分化仍將持續，并且將呈現加劇的現象。同時2018年股市波動將較2017年加大，買一只股票躺著賺錢的一年已經走完，投資者需考慮擇時。

分化加劇 龍頭溢價

從白馬股來看，2017年白馬龍頭股更多享受估值修復的上漲，大龍頭估值修復的最快時期或已過去，2018年需尋找隨著中國品牌崛起，業績領跑的行業龍頭。

龍頭崛起是時代發展的結果。從產業生命周期理論看，經濟步入由大到強階段，小企業淘汰，成熟期大廠商彼此勢均力敵，更多通過提高質量和改善性能來增強競爭力。這一階段消費者收入提升對消費品質更加注重，消費升級促使本土品牌崛起。未來隨著國內機構投資者和外資在市場中占比不斷提升，A股中行業龍頭的估值溢價率有望繼續提升。從成長股來看，2017年推動成長陣營內部分化的重要原因，在于個股業績的分化。與中小板相比，創業板營收增速持續好轉，但凈利潤增速回落，整體經營效益不佳。相對較差的業績，導致市場表現欠佳。展望2018年，成長陣營的分化將加劇，業績在投資中的作用和權重會越來越大。從股票流動性來看，一些沒有業績支撐的股票流動性將會越來越差，最后部分個股將成為“仙股”。這也將增加2018年股市的分化。

融合加速 核心資產稱王

境外資金成為2018年A股的主要增量之一，將加速 A股與國際市場的融合。目前境外資金主要通過QFII和陸股通兩個途徑流入A股，且QFII和RQFII投資額度不斷擴大，招商證券預計今年RQFII和QFII投資額度將會增加2200億元。如果投資額度中有一半流入股市的話，全年給A股帶來1100億元資金。

2017年陸股通資金持續凈流入，截至2017年10月末，累積凈流入1785億元。

如果按照5%的納入比例將A股納入MSCI指數，那么A股在MSCI指數中的比重約0.7%～0.8%，而目前全球直接或間接跟蹤MSCI新興市場指數的全球資金約1.7萬億美元。僅考慮MSCI配置因素，預計全年外資凈流入也將超過130億美元，約850億元人民幣。

深圳東方港灣投資董事長但斌認為，隨著A股納入MSCI指數，A股市場的交易文化已經在發生很大的變化。從韓國、臺灣市場加入MSCI指數的情況看，基本上都有三到五年的藍籌股牛市。在A股市場總的來說是存量博弈，唯一的變量是這些海外資金，海外資金買的都是中國最核心的資產。

波動加大風險與機遇并存

臨近年末，各大券商“2018年度投資策略會”陸續召開，通過梳理券商策略會觀點以及相關報告發現，盡管各家觀點各有千秋，但均繼續看多A股。投資的鐵律告訴我們，當全市場的方向趨于一致時，便有變數存在。當所有人都看多股市時，我們不得不多存一份小心。

2018年持股不動就能賺錢的股票將大幅減少，不管是藍籌股行情能否繼續，還是被遺忘的成長股是否王者歸來，可以預見的是，2018年波動加大將成為大概率事件。就像在2017年11月底，投資者紛紛看好保險跨年行情時，龍頭中國平安短短8個交易日回調了17.4%，至12月24日仍未創新高。這或許是2018年很多個股年中某個時間段的縮影。endprint