新三板市場中小企業融資困境及解決方案

夏曉云

摘 要 新三板市場出現之后，中小企業的融資渠道更加廣泛，然而對中小企業目前的融資情況進行分析可以看出很多方面都存在不足之處。本文針對中小企業在新三板市場進行融資時出現的問題及相關原因進行了深入的分析研究，并在此基礎上提出了相應的解決對策。

關鍵詞 新三板市場 中小企業 融資

一、對當前新三板市場的融資狀況進行分析

（一）分析新三板掛牌企業及其融資規模

從2017年市場的表現情況來看，新三板的總市值要比創業板低5.46%，但在創業板掛牌的企業卻只有七百多家，這說明與新三板相比，創業板在企業融資情況及市場活力等方面都相對更優。盡管市場對新三板抱有很高的期望，但是其實際融資能力卻相對較弱，很難達到預期。

（二）分析新三板市場的融資效率

據新三板方面的公開市場數據顯示，很多企業在成功掛牌之后并沒能開展任何有效的業務活動，市場活力沒有被有效激發出來，融資效率不高。因為投資者要在新三板市場中進行交易必須具備較高的資質和門檻，并不是任何人都能在該市場中交易，所以投資者數量相對要少得多，資金總規模有限，促使新三板市場中的股權融資不夠活躍，流動性不強，時效性較差，于是企業就很難從該市場中進行有效的融資。企業由于缺乏足夠的運營資金，使得其發展與轉型受到了嚴重的影響。

就中小企業在新三板市場中融資的總體情況來看，不但股權融資成本高于債務融資，時效性也相對更差，因此中小企業更愿意進行債務融資，在這種情況下，新三板市場是很難充分發揮其股權融資方面的功能的。出于風險控制的考慮，銀行對貸款申請的企業規模及盈利能力都有較高要求，所以新三板企業從銀行獲得的貸款難度大且取得貸款金額小，這進一步加大了企業的融資成本。

二、企業在新三板市場進行融資時存在的主要問題

（一）企業進行融資時效率太低

現階段，在新三板市場掛牌的中小企業中有相當數量的公司在成功掛牌之后，只有少量企業的交易較為活躍，而多數企業處于無意愿交易狀態，這種情況下，市場對新三板的關注、信心必然逐漸下降。此外，由于該市場中的需求不足，有意愿融資的企業很少能在新三板市場中找到較為理想的投資者的。因此盡管在新三板掛牌的企業不少，但仍然無法改變企業融資難、融資效率低的局面。

（二）掛牌企業實力懸殊

盡管有大量企業在新三板掛牌，但它們的綜合實力卻存在很大的差距，主要體現在管理水平、經營規模及企業的財務狀況等方面。部分企業不但管理意識不強，同時也不能透明、及時地對外披露相關信息，所以在新三板掛牌的各個企業的融資效率是各不相同的。

（三）行業性、區域性顯著

就新三板掛牌的所有企業來看，大部分都屬于高新技術行業，例如電子設備生產、軟件信息服務、醫藥制造及科技服務等。而在新三板掛牌的企業又主要分布在國內一線城市及沿海發達地區，例如北京、廣州、上海、浙江等。

（四）融資方式過于單一

就新三板掛牌企業的融資方式來看，大部分企業都是通過定向增發、私募債或是股權質押等方式進行融資的，在以上幾種方式中企業最常采用的還是定向增發，它也是新三板市場中最主要的融資方式。在新三板市場不斷發展的過程中，股權質押也逐漸成為一種重要的融資方式。而現階段，私募債作為一種融資方式才剛剛起步，不但發行規模相對較小，同時也未建立起完善、健全的制度體系，對于中小企業的資金需求無法充分地予以滿足，所以它還不是主流的融資方式。

三、分析企業在新三板市場中融資時出現問題的具體原因

（一）宏觀環境方面的影響

在我國，中小企業發展最為迅速的地區主要是一線大城市及經濟發達的沿海地區，例如北京、廣州、上海、江蘇、浙江等地，這些地區不但經濟較為發達，而且當地政府還制定了一系列相關的財政激勵政策，為中小企業在新三板掛牌提供了多項便利條件，所以這些地區聚集了大量的新三板掛牌企業，而且這些企業多屬于高新技術行業，比如電子信息、軟件信息、設備制造等行業。正是由于宏觀環境因素的影響，新三板掛牌企業才會呈現出明顯的地域性與行業性。

（二）掛牌企業內部因素的影響

中小企業普遍成立時間不長，而且規模也較小，公司股份主要集中在幾個股東手中，多數企業并未建立起完善的法人治理結構，企業內部基本上都是出資者做主，但經營管理者的職業素養普遍不高，個人的經營理念與能力往往會存在一定的局限性，因而企業的經營行為缺乏科學的內控管理機制的規范與約束。同時這些企業多是家族式管理，辦事拖沓、人浮于事時有發生，對公司的經營運營造成極大的傷害;對外則沒有形成較強的誠信經營意識，過度追求短期利益，這種狀況對于企業塑造自身品牌和發展是極為不利的。

（三）制度因素的影響

新三板市場起步較晚、發展不成熟，目前還未建立起完善的制度體系，從而導致了融資方式較為單一、成交量長期低迷、市場活力不足的局面，使新三板市場變得更加冷清、缺乏人氣。政府有關行政管理部門應針對新三板市場逐步建立并不斷拓展融資方式，通過制定相應的優惠政策引導中小企業與投資者積極參與市場交易。

四、針對新三板融資中存在的問題提出相應的解決對策

（一）進一步提升企業的綜合實力

首先中小企業應建立適合本企業發展的管理制度，并對組織結構進行健全、完善，一方面要逐步加強并完善企業內部的管理機制，建立有效的內部控制管理制度和激勵措施;二是要不斷提升企業的對外形象，“誠信為本，務實經營”，加強企業對社會責任的參與度，樹立品牌意識。其次企業應不斷提高自身在技術創新方面的能力，加大研發投入，積極引進相關技術人才，不斷對技術、工藝及產品等進行創新，以爭強企業的自主創新能力;與此同時，還可以與高校、科研機構甚至是其他企業合作共同開發新技術;此外，也可直接從國外引進或是購買更為先進的技術成果，在吸收、學習的基礎上進行創新。最后，企業還需要建立完善的信息披露制度，企業能否規范地對外披露相關信息，會對其融資產生直接影響，最為重要的是其融資成本會受到很大影響，所以企業在披露重大事項時必須做到及時、準確。

（二）對融資方式進行創新

第一，應進一步加強場外市場交易制度的推行力度。多年來，我國居民一直將儲蓄作為首要的“理財”方式，因此積累了規模龐大的儲蓄資金，政府應針對這類資金建立相應的合作機制，引導民間資金積極向市場資本轉化，為中小企業提供新的融資渠道。第二，應與銀行進一步加強合作。企業應在其內部推行規范化管理，并及時、準確地對外披露相關信息，以提高自身的信用度，這樣才能贏得更多地從銀行渠道融資的機會。第三，在股權融資方面，可以與供應鏈上、下游企業進行股權分享，促進產融結合。此外和供應商分享股權，可以穩定供貨渠道，延長付款期和減少預付款的發生，降低原料成本;和經銷商分享股權，既可擴大業績，也可加大預收款和縮短收款期。

（三）進一步提升市場的流動性

目前，我國的新三板市場已經開始實施分層制度，主要包括基礎及創新等兩個層次。以分層機制作為劃分企業類別的標準，對于不同層次的企業要進行相應的安排，這樣無論是管理還是服務都會更加規范。在新三板市場中引入競價交易是提高市場流動性與融資效率的重要途徑，與此同時，還應通過建立相應的管理制度與技術標準來完善競價交易制度。以新三板分層制度為基礎，如果被認定為屬于創新層的企業已經滿足了相應的競價交易條件，就應對其實行競價交易制度。

五、結語

新三板市場出現以后在一定程度上解決了中小企業融資難、融資渠道窄的問題，在國家整體經濟不斷發展的過程中，新三板市場的規模也在逐步擴大，但同時也出現了很多問題，對新三板掛牌中小企業的融資效率造成了嚴重的影響，不但這些企業的發展受阻，同時新三板市場本身的發展也受到了較大的影響。所以，對于出現的各類問題政府有關行政管理部門應采取相應的措施予以解決，以確保新三板市場能夠長期、健康地發展，從而推動新三板掛牌企業實現可持續發展。

（作者單位為深圳市駿豐木鏈網科技股份有限公司）

參考文獻

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