德邵：學霸實驗室

石偉

德邵基金成立于1988年，通過構(gòu)建、運用復雜的數(shù)學模型，對金融產(chǎn)品的各項指標進行定量分析，識別和捕捉國際金融市場之間的套利機會，繼而以計算機程序進行交易，從而為投資者盈利。

雖然克里夫·阿斯內(nèi)斯旗下的AQR資本具有非常濃郁的學術(shù)氛圍，例如公司官網(wǎng)擁有類似圖書館的論文檢索系統(tǒng)，阿斯內(nèi)斯也始終不忘對各種模型和數(shù)據(jù)的研究，但德邵基金的創(chuàng)始人大衛(wèi)·肖卻是真正的科學家，他是計算機專業(yè)科班出身，在1980年獲得斯坦福大學計算機博士學位之后，在另外一所名校哥倫比亞大學任教長達6年之久，之后又在投行巨擘摩根士丹利工作了兩年。肖博士兩次獲得美國計算機學會（ACM）頒發(fā)的“戈登貝爾獎”，2007年入選美國藝術(shù)和科學學院，2012年入選美國工程科學院，2014年入選美國國家科學院。

1994年，肖博士被美國時任總統(tǒng)克林頓任命為總統(tǒng)科技顧問委員會的成員，并于2009年再次獲得奧巴馬總統(tǒng)的任命。

更為奇葩的是，在創(chuàng)建并依靠德邵基金獲得巨大成功之后，“不忘初心”的大衛(wèi)·肖又回到了實驗室，并制造出了速度為當時最快超級計算機一萬倍的計算化學專業(yè)計算機，一時令業(yè)界為之側(cè)目。

統(tǒng)計分析公司Preqin于5月初發(fā)布了2017年全球?qū)_基金報告，該報告根據(jù)對沖基金公司2016年的業(yè)績及最近三年（2014-2016年）的業(yè)績持續(xù)性，對全球?qū)_基金進行了排名，其中德邵基金以300億美元的資產(chǎn)管理規(guī)模在全球排名第8位，員工數(shù)量超過1300名。

根據(jù)官網(wǎng)，截至2017年4月1日，德邵基金的投資資本為420億美元，在北美洲、歐洲和亞洲設(shè)有辦公室。

由此可以看出，德邵基金在2017年的業(yè)務(wù)經(jīng)歷了長足發(fā)展。

公司架構(gòu)及投資策略

在官網(wǎng)上，德邵基金這樣介紹自己，“德邵集團是一家全球性投資和科技開發(fā)公司，截至2017年4月1日的投資資本超過420億美元，在北美洲、歐洲和亞洲設(shè)有辦公室。自1988年建立以來，我們公司在成功投資方面獲得了國際聲譽，這種成功是基于創(chuàng)新、認真的風險管理以及我們員工的質(zhì)量和深度。我們廣泛存在于全球的資本市場，對很大范圍的公司和金融工具進行投資，包括發(fā)達和發(fā)展中經(jīng)濟體。”

資料顯示，德邵基金在創(chuàng)立時的資產(chǎn)管理規(guī)模僅2800萬美元。也就是說，德邵所管理的資產(chǎn)在不到30年的時間里增長了1500倍，而此期間還經(jīng)歷了1998年和2008年兩次經(jīng)濟危機，以及2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破滅。

關(guān)于投資策略，“德邵集團追求在所投資的市場上為客戶實現(xiàn)具有吸引力和可持續(xù)的風險調(diào)整后的回報，公司通過大范圍的策略進行全球投資，包括私人和公開市場，并被廣泛認為是量化投資的先行者，尤其是在股票、期貨和期權(quán)市場。本公司在涉及基本面分析或者需要投資組合經(jīng)理需要進行識別的領(lǐng)域也具有無與倫比的專業(yè)經(jīng)驗，例如信貸、能源和宏觀投資。無論哪種策略，每個投資決定都是基于嚴格的分析方法，旨在謹慎確定及衡量潛在的風險和回報。”

德邵基金的投資活動主要分為兩個方面。其中，以獲得絕對回報為目的的另類投資與股票等傳統(tǒng)資產(chǎn)之間的關(guān)聯(lián)度很低，在德邵的投資資本中占有大約260億美元。此類投資始于1989年，包括兩個多策略核心投資工具，以及多個投資標的非常明確、采用具體策略的投資產(chǎn)品。

德邵基金的另外一種投資是“與基準相關(guān)及全球資產(chǎn)類別投資”，包括很多傾向于做多的策略，專注于具有流動性的資產(chǎn)大類，投資規(guī)模約150億美元。

根據(jù)官網(wǎng)的表述，德邵基金的具體投資策略包括14種，即資產(chǎn)支持策略、多空股票、公司信貸、私人信貸及股權(quán)投資、自由裁量的宏觀交易策略、再保險、能源交易、可再生能源開發(fā)、股權(quán)套利、系統(tǒng)性期貨交易、股權(quán)相關(guān)策略、基準-相對（結(jié)構(gòu)性）股票策略、大中華具體情景策略、全球資產(chǎn)類型投資（定向）。

毋庸置疑，在過去的將近30年間，德邵基金取得了不俗的戰(zhàn)績，而這一切與大衛(wèi)·肖的專業(yè)背景密不可分。

定量分析之王

在德邵基金創(chuàng)立的20世紀80年代末，計算機遠未普及，電腦的內(nèi)存還是以兆（M）為單位，而此時德邵基金已經(jīng)建立了完備的數(shù)學模型并結(jié)合高精尖計算機進行交易，在華爾街可以說是一個另類般的存在，但這種高頻交易可以有效捕捉市場的無效性來剪市場的羊毛，而賺錢的速度僅僅取決于“剪羊毛”的速度。

從成立伊始到2008年金融危機爆發(fā)前的20年間，德邵基金的年化回報率高達20%，資產(chǎn)管理規(guī)模不斷膨脹，交易量在巔峰時期曾經(jīng)占整個紐約證券交易所的5%。

由于在定量交易方面的專注，《財富》雜志將肖博士稱為“定量分析之王”，并將德邵集團稱為“華爾街最富魅力和神秘感的一股力量”。

實際上，德邵基金的投資生涯并非一帆風順。1998年，俄羅斯債務(wù)危機爆發(fā)，德邵基金的固定收益類投資出現(xiàn)巨額虧損，最終不得不通過大幅裁員及壓縮支出進行應對，歷經(jīng)數(shù)年之后德邵基金才恢復了元氣。

無獨有偶，2008年的金融危機再度重創(chuàng)了德邵，當年10月德邵甚至關(guān)閉了旗下多個策略旗艦基金Composite Fund的贖回機制，導致很多持有該基金份額的機構(gòu)投資者開始心生不滿。2009年，借助于各國政府的大力支持，資本市場開始從金融危機中復蘇，但Composite Fund的收益卻一直落后于指數(shù)，當年該基金的收益率為21.1%，而對沖基金研究集團編制的相對價值指數(shù)漲幅高達26%。在各方壓力之下，2010年9月，德邵放開Composite Fund的贖回限制，其資產(chǎn)管理規(guī)模從7月底的116億美元銳降至83億美元。由于業(yè)績不佳及投資者贖回，德邵基金被迫于2010年9月底再次宣布裁員150人，甚至涵蓋了合伙人和基金經(jīng)理，并關(guān)閉風險投資業(yè)務(wù)。

Composite Fund是一只多策略基金，一部分資產(chǎn)配置于私募股權(quán)領(lǐng)域，旗下國內(nèi)子基金和國外子基金在私募股權(quán)領(lǐng)域的配置比例分別約為8%和10%。由于投資期限較長且在突發(fā)金融危機的情況下缺乏有效的退出機制，在2008年金融危機肆虐期間，投資者對風險投資的偏好不斷下降，最終導致德邵基金全面退出私募股權(quán)投資領(lǐng)域。

一路披荊斬棘，大衛(wèi)·肖的個人資產(chǎn)在2015年達到41億美元，第一次進入全球富豪榜前500名；而根據(jù)《福布斯》發(fā)布的2017年全球富豪榜，65歲的大衛(wèi)·肖以54億美元的凈資產(chǎn)排名全球第288位。

有意思的是，肖博士從不認為自己是一個對沖基金投資者，反而一直自認為是一名科學家，對他來說，德邵基金就是一個實驗室。因此，在功成名就之后，肖博士于2004年帶領(lǐng)一群科學家開始研究計算化學，并取得了不亞于投資領(lǐng)域的成就。

不忘初心 投身計算化學實驗

關(guān)于創(chuàng)始人大衛(wèi)·肖，官網(wǎng)是這樣介紹的，“我們公司是由大衛(wèi)·E·肖創(chuàng)建于1988年。雖然肖博士仍然參與影響德邵集團投資管理事務(wù)的一些高級別策略制定，但他已經(jīng)不再主動參與日常運營，其大部分時間目前都致力于其作為德邵研究有限公司首席科學家的工作，他在該公司領(lǐng)導了一個涉及多學科的計算生物化學研究團隊，并親身參與一手的科學研究，他還是哥倫比亞大學計算生物及生物信息學中心的高級研究員，以及哥倫比亞醫(yī)學院生物化學及分子生物物理學中心的兼職教授。”

2001年，對賺錢失去興趣的大衛(wèi)·肖逐漸退居二線，德邵基金的日常經(jīng)營由一個包括6名成員的管理團隊負責，而這6個人由肖博士本人指定。

近20年以來，計算機科學突飛猛進，但一般的超級計算機卻不適合計算化學領(lǐng)域，因為通用型計算機不能高效地進行分子動力學模擬，而肖博士的短期目標就是制造一臺比現(xiàn)有超級計算機強大數(shù)千倍甚至上萬倍并且能夠運用于計算化學領(lǐng)域的專業(yè)計算機，而長期目標是將這種計算機應用于生物化學領(lǐng)域，從而在全世界范圍內(nèi)根除癌癥。

為此，肖博士高薪聘請了一批計算化學、生物物理、電子工程領(lǐng)域的博士及科學家，并組建了德邵研究有限公司，自任首席科學家。2007年，經(jīng)過幾年的刻苦攻關(guān)，德邵研究有限公司的第一代專業(yè)超級計算機Anton提前一年誕生，其計算速度是普通超級計算機的1萬倍，是當時最快計算機的1000倍。

自2007年開始，肖博士的研究團隊聲名鵲起，每年在國際頂尖的學術(shù)雜志《自然》和《科學》上發(fā)表大量論文，目前，該團隊正在努力將Anton計算機應用到動力學模擬等實際領(lǐng)域。endprint