企業償債能力分析

曹旭明

摘要：企業的償債能力是直接關系企業持續經營的一個核心指標，反映了企業的財務安全和經營穩定程度。本文論述了償債能力分析的重要作用，主要表現為對企業財務現狀進行評估的，揭示財務風險，為優化資本結構提供數據參考，以便相關各方對企業的籌資前景等財務活動進行合理把控。并以A集團為例進行了企業償債能力的試分析。

關鍵詞：償債能力；融資

企業的償債能力是直接關系企業持續經營的一個核心指標，是以現有的財務核算資料為基礎，綜合考慮各方面因素來衡量一個企業的財務現狀、舉債合理程度以及償務清償的實際能力。現代企業的發展需要進行合理的籌融資，對相關財務數據進行科學的解剖分析，將為企業正常健康發展發揮重要的參謀作用。

一、償債能力分析概述

償債能力的強弱反映了企業的財務安全和經營穩定的程度，主要分為短期償債能力和長期償債能力。短期償債能力是一個企業的流動資產支付短期負債的能力，相關指標包括流動比率、速動比率、現金比率等；長期償債能力是企業償還所有債務本金和利息的能力，影響企業長期償債能力的因素有資本結構和現金流量等諸多因素，相關指標如資產負債率、資金來源結構等。企業對自身償債能力分析具有十分重要的作用，主要表現為：

（一）對企業財務現狀進行評估，為優化資本結構提供數據參考

一個企業償債能力的強弱是反映其自身財務狀況的重要標志，通過對償債能力的真實分析和客觀總結，發掘財務數據的經濟涵義，揭示企業資本結構中存在的問題，提供全面、有效、準確的決策依據，有助于企業的經營管理者及其他利益相關人了解企業經營狀況，對現有融資結構及時加以調整，進而優化資本結構，做出正確的判斷和決策。

（二）通過財務數據的分析，揭示企業償債風險

債務的產生必須以具有到期依約償還能力為前提，融資方式和結構的不同會對企業形成不同的財務風險，即使一家發展前景良好的企業，一旦資金周轉出現問題，不能按期償還所欠債務，正常的生產經營活動勢必受到影響，嚴重者甚至會危及企業的生存。因此，通過對償債指標及各項財務數據進行分析，通盤考慮債務規模是否適度，舉債收益與成本是否對等，判斷企業是否應新增債務、現有的資金和可變現的資產能否與債務相匹配、是否能按時足額償還所欠債務，從而控制企業的財務風險。

（三）對企業籌資前景進行風險提示，使企業能合理把握各項財務活動

現代企業維持正常的經營活動離不開通過各種渠道進行資金籌集，全面真實地評價企業償債能力，對現有財務狀況、資金流向各方面進行梳理分析，為準確預測未來的籌融資前景提供數據支持，使企業準確了解自身的財務狀況，合理安排各項生產經營及財務活動，使資產效率得到充分利用。

綜上所述，進行科學合理的償債能力分析對企業經營者、所有者、債權人及其他利益人都非常重要，下面以A集團為例進行償債能力的試分析。

二、A集團償債能力分析

（一）基本情況介紹

A集團是一家地方性國有獨資企業，是集城市基礎設施建設與運營、保障房建設、房地產開發、金融及投資等于一體的大型公益性國有投資運營集團。A集團擁有全資子公司7家、控股公司6家、參股公司20家，其中上市公司4家。在職員工近7000人。C集團自身運營情況良好，資金周轉正常。

因承擔著政府基礎設施建設等關系民生的任務，政府投入較大，A集團具有雄厚的資產實力，相較于民營企業而言融資相對容易。A集團融資渠道較為寬泛，除銀行借款仍占較大比重外，積極推動直接融資比例提升，如采用企業債券、股權融資、私募、中期票據等直融方式降低企業融資成本。

（二）A集團各項債務指標

1. A集團債務期限分布

A集團負債總額約703億，其中經營性債務約72億元，帶息債務約631億元，從借款期限看，公司負債以長期債務為主，，近三年存量債務預計償還債務本金達256億，占帶息債務總額的41%，近五年存量債務預計償還債務本金為488億元，占帶息債務總額的77%。

2. A集團主要財務指標

1）從整體及長期債務償還風險來看，A集團資產總額1407億元，負債總額703億元，資產負債率（負債總額/資產總額）為50%，整體債務償還風險適度，總體可控。

2）A集團貨幣資金91億元，流動資產353億元，流動負債152億元，流動比率（流動資產/流動負債）232%，速動比率（速動資產/速動負債）為135%，現金比率（貨幣資金/流動負債）為60%。由以上數據看出，A集團流動比率較高，已達232%，且速動比率大于1，現金比率超過50%，短期債務理論風險低，完全能夠應對短期債務償還和日常經營需要。

（三）A集團報表內近三年總體資金流量及可用于償債資產分析

A集團近三年資金支出總額930億元，其中來自身經營支出達495億，債務償還資金435億，資金來源共計927億元，而自身經營各項來源為493億，為平衡償債及日常運營需要，維持舉借債務資金434億元，在基本未擴大債務規模的前提下公司規模實現持續增長，日常經營秩序良好。總體來說，在不考慮存量債務償還的前提下，A集團完全能夠實現自身經營的良性健康發展。

對現有的存量債務，因考慮A集團為政府公益性企業，主要承擔基礎設施等建設任務，不能只從現金流量考慮償債能力，目前A集團可變現用于償債的表內資產800多億，能完全覆蓋當前的帶息債務余額。可變現資產主要由以下幾類構成：

1.現金及現金等價物約93億元，償債能力強，金額較大，但貨幣資金中有相當部分是使用受限的資金，如償債準備金、項目資本金及專項用于項目支出的銀行借款，資金用途，資金調度受到一定限制。另有少量二級市場股票投資，變現能力強，受股市波動影響較大，收益率不穩定，但此部分資產比例小，影響不大。endprint

2.金融資產 144 億元，包括應收賬款和參股企業長期股權投資。（1）應收款項約6億元，但大多數大額應收款期限較長、催收難度大、流動性較差，償債能力相對較弱；（2）股權投資類約138億元，為參股企業股權投資，主要投向為金融、機場、資產交易所等。

3.存貨及固定資產賬面價值617億元，其中包括土地成本及房地產項目約 275 億元，房屋及建筑物等固定資產6億元，此部分變現能力強；另有產權受限，變現能力相對較弱的固定資產約346億元。

（四）表外增強償債能力影響因素分析

1.可動用的各種融資額度：A集團資產規模較大，持續多年保持全國同類企業前十強，主體信用評級保持AAA級，中債資信評級保持AA+，綜合信用等級在全國同類行業中排名靠前，籌融資環境相對寬松。僅以目前已取得銀行貸款額度批復為前提，尚可動用的銀行貸款額度共計230億元，較大程度保證了A集團在日常經營過程中確需新增資金時，能夠按現有已獲得審批的貸款額度向各家銀行申請貸款資金；

2.因A集團主要以政府配置土地出讓收入平衡公益項目資金，目前賬面土地整治成本、商業地產和投資性房地產成本價值合計約280億元，近年來土地市場回暖，土地出讓價格持續攀升，如照目前市價計算，表外收益將大幅提升，土地市場的發展狀況及增值收益到賬數將極大的提升債務覆蓋和償還能力。

三、分析結論和建議

A集團具有國有企業的融資優勢，資金成本較低，債務規模較大，近三年償債規模達256億，且按最近三年的生產經營規劃，持續資金需求仍然巨大，面臨的主要風險及應對措施建議：

（一）A企業具有國企的融資優勢，從銀行借貸相對簡單容易，導致銀行借貸類的間接融資比例較高，目前中票、私募等直接融資占比不到30%，鑒于A企業的主體信用評級優良，企業形象較好，應積極思考和探索公司新型化的融資渠道，擴大直接融資占比，進一步降低融資成本。

（二）因A企業屬于公益性平臺公司，經營性業務不多，公司的利潤主要來自于股權分紅等投資性收益，現金流入主要依靠項目匹配的土地資源，受到國家、地方各類宏觀政策影響較大，穩定性不足。A企業應積極拓寬自身業務渠道，開拓可持續的市場經營業務，積極推動經營性業務收入占比擴大，改變目前資金來源相對單一的局面。

四、結束語

籌融資是現代企業發展壯大的必要條件之一，企業需要通過科學合理的理解分析，來解決企業經營生產過程中的資金難題，提升企業資金管理水平。

參考文獻：

[1]張學功.財務報告分析[M].經濟科學出版社，2010.

[2]吳作章等.高級會計教程[M].東北財經大學出版社，1996.

（作者單位：重慶市城市建設投資（集團）有限公司）endprint