人民幣升值能否持續？

2018年1月份，人民幣兌美元單月升值幅度達到了3.5%。據國家外匯局數據顯示，2月7日人民幣對美元匯率中間價報6.2882，較前一日上升190個基點。

2018年1月份，人民幣兌美元單月升值幅度達到了3.5%。據國家外匯局數據顯示，2月7日人民幣對美元匯率中間價報6.2882，較前一日上升190個基點。人民幣升值的原因是什么？人民幣升值態勢能否持續？

經濟學者馬光遠：

從美國經濟的基本面看，美國經濟總體復蘇的態勢并沒有逆轉。2018年2月2日美國勞工部發布的數據顯示，2018年1月非農部門新增20萬個就業崗位，失業率繼續維持在4.1%。同時，薪資增長加快，1月份私營部門平均時薪較上年同期上升2.9%，為2009年6月以來最強勁同比升幅。

在美國經濟基本面向好的態勢沒有改變的同時，特朗普的減稅方案對于資本回流美國具有很大的促進作用。同時，鮑威爾代替耶倫自2月5日起擔任美聯儲新的主席，但其承諾將繼續維持漸進加息的政策不會改變。從美國貨幣政策、稅收政策以及美國經濟的基本面找不到支持美元弱勢的原因。美元的趨弱走勢與美國經濟的基本面似乎背道而馳。

如果說2016年底之前，由于美國經濟一枝獨秀，導致美元太強，從而在2017年出現技術性的回調。同時，美國資本市場、房地產都處在金融危機以來的高位，美國的通脹似乎慢慢在回歸，這使得外界擔心資本市場也出現技術性的調整而推動美元走弱。除此之外，很難從美國經濟的基本面解釋美元為什么從過去的強勢到今天似乎不堪一擊。美元是不是繼續弱勢，對于人民幣下一步的走勢影響至關重要。

同樣，也可以分析人民幣強勢是否合理。如果說2017年人民幣出人意料的反彈是在美元回調由強轉弱的情況下，人民幣打的一場反擊戰，但2018年1月以來，人民幣的走勢顯然也無法在基本面上找到支撐：

首先，美元并非像很多專家分析的，今年仍然會處在一個2017年以來的弱勢，這和美國經濟的基本面不吻合，今年美元由弱轉強的概率是存在的。

第二，今年中國經濟面臨很多復雜的挑戰，特別是如何防范金融風險被提升至三大攻堅戰的首位，中國經濟的基本面并沒有2017年數據顯示的那么好，中國需要消化過去債務推動的增長帶來的風險，人民幣沒有如此強勢的基本面的支撐。

第三，在去金融杠桿的大背景下，出于避險需求的全球配置資產的需求仍然旺盛，但由于過度嚴厲的監管措施的存在，使得這方面的需求暫時被壓制。

第四，人民幣短期快速升值，對中國經濟，特別是對中國的出口是極為不利的，也是中國政府不愿意看到的。

人民幣升值的基礎和美元貶值的基礎都不牢靠，美元貶值的背后不排除有美國政府的有意為之。對于今年極其復雜的中國經濟而言，防止人民幣的過快升值可以列入政策的重點領域。央行應該密切關注人民幣的走勢，并預先準備好合適的措施應對。

中國金融四十人論壇高級研究員管濤：

鑒于內外部不確定、不穩定因素依然較多，預期2018年我國跨境資本流動將會有三種情形：一種是基準情形，即在匯率雙向波動、市場預期穩定的情形下，國際收支趨于基本平衡，經常項目順差與資本項目逆差大體匹配；另一種是好的情形，即在國內經濟觸底企穩、改革開放紅利持續釋放、外部沖擊減弱的情形下，前期外匯管理政策加速回歸中性，人民幣匯率受基本面因素驅使穩中有升，國際收支趨于基本平衡，經常項目順差與資本項目逆差大體匹配，外匯儲備資產有所增加（將主要反映外匯儲備投資收益）；再一種是壞的情形，即國內經濟復蘇出現反復、外部沖擊重新加劇（包括美元匯率走強、金融市場動蕩、地緣政治沖突等），人民幣匯率受基本面因素驅使振蕩走低，跨境資本流出壓力有可能卷土重來。

目前看來，發生前兩種情形的概率較高。但不論政府還是市場，都要對可能發生的黑天鵝事件事前有所準備。政府要在情景分析、壓力測試的基礎上，加強跨境資本流動監測預警，做好應對預案，從最壞處打算爭取最好的結果；市場要樹立風險中性的金融意識，控制好貨幣敞口，管理好匯率風險，不要用市場判斷替代市場操作。

總的來講，由于上述三種情形發生的概率不確定且不穩定，這有助于市場預期分化，促進國際收支自主性平衡。期間，人民幣匯率受市場情緒影響雙向波動，但受基本面驅使振蕩走強或者走弱。

中信證券明明研究團隊：

目前全球外匯市場，主要經濟體大多處于復蘇進程中。日本和一些歐元區國家等發達經濟體正在逐漸擺脫經濟基本面不佳的困擾，2017年12月多項數據高于預期和前值，股票市場整體繁榮；英國同樣不甘落后，脫歐的負面影響逐漸吸收，經濟數據向好。美國經濟數據同樣強勁，失業率創近年來新低，GDP增長率上升，稅改有驚無險通過。

美元相對主要貨幣貶值的原因比較復雜，本輪美元疲軟主因或為利多出盡。市場已經充分吸收美國經濟回暖信息的情況下，日本、歐洲、中國等經濟體恢復超預期，加之特朗普稅改一波三折，以及美國政府短暫停擺等影響，美元指數自12月以來出現又一輪下行。

當前美元走弱以及人民幣升值的原因主要有以下幾點：

一是中國經濟基本面韌性較強，支持人民幣對美元升值。中國公布的2017年數據顯示，GDP增長6.9%、進出口總額增長14.2%、居民消費價格上漲1.6%，中國經濟基本面韌性進一步經受住考驗，支撐人民幣的升值。

二是我國外匯占款上升，國際資金回流。隨著中國經濟表現超預期信號的釋放，金融監管趨嚴和貨幣市場利率水平攀高，人民幣上升預期增強，吸引國際游資回流中國，這也使得我國外匯占款增長，外匯儲備上升，進而進一步推高匯率預期。

三是短期看，弱勢美元符合特朗普經濟政策目標，有利于增加美國貿易順差，降低債務融資成本，符合特朗普平衡財政和國際收支目標；同時美股12月份的加息政策以及稅改已經被市場充分消化，美元走勢仍將持續。endprint