東方雨虹：股價為何暴漲又暴跌？

雪球財經 供稿

2016年6月，東方雨虹（002271）的股價在14元至17元之間，當時筆者的建倉成本是16.5元。2017年7月初，筆者賣掉的均價是36.5元。2018年7月的今天，股價已經跌破筆者兩年前的買入價。兩年時間里，緣何暴漲又暴跌？

股價大漲的邏輯

東方雨虹是一個周期性行業的公司，類似于海螺水泥。在行業好的時候會漲破天，在行業低迷的時候也會跌到地板價。兩年前，房地產行業大發展，全國一二線城市，出現了排隊搶房的現象。東方雨虹作為防水配套龍頭企業，在手訂單供不應求，所有工廠滿負荷生產，這是行業需求的大趨勢啟動了。

按照美國管理學家邁克爾波特五力分析原則，東方雨虹的上下游都處于最好的時期。

首先，東方雨虹的主要原料是瀝青，瀝青的主要成分是石油。當時的油價處于歷史低位，在40多美元一桶。別忘了，油價前幾年最高時曾達到130多美元一桶。2016年東方雨虹的原油成本是非常低的。

其次，東方雨虹作為行業龍頭，享受到行業大發展的紅利。當時，全國前100名房地產公司，至少有40多家都用東方雨虹的防水材料，在隨后的一年多，有將近70家都使用了東方雨虹的防水材料。由于防水材料和水泥一樣，具有產品生產半徑的特性，東方雨虹在全國各個重要省份都簽訂了建立生產基地協議，準備要大干一場。

作為行業龍頭，競爭對手幾乎沒有。東方雨虹的產量，等于第二名至第六名的總和還多。就像翹翹板一樣，上下游都處于最好的時期，上游原材料成本低，下游需求旺。

為何暴跌不止？

全國人民都在炒房，國家開始宏觀調控，房住不炒，口號震天。這樣的氛圍，熟悉的味道，意味著要開始小心了。石油的價格開始上漲，從40多美元一桶，漲到了60多美元一桶，東方雨虹的原材料瀝青開始漲價，毛利的增長并沒有隨著收入規模的大幅增長而提高。更要命的是，隨著國家對房地產的調控，各個龍頭地產公司現金流也逐漸吃緊，對東方雨虹這樣的上游供貨商的結款日期也相應拉長，導致東方雨虹的現金流非常緊張。

股權質押則是雪上加霜，李衛國董事長和他的高管們，把80%以上的股票都質押了，用于融資，彌補現金流的不足。而且這些股票質押時股價是處在高位，如果股價暴跌，大股東拿什么資產繼續補充質押？

此外，公司利好頻發，但是大股東李衛國、李興國、許利民等人，都在不斷的減持股票。這些高管和公司大股東對公司本身的真實價值是最了解的。春江水暖鴨先知，對公司真實價值的了解，大股東比我們小散們要早得多。

2018年7月，賣出雨虹一周年之際。回頭反思當初的投資邏輯，確實最壞的情況發生了：大股東質押的股權，面臨被強行平倉的風險；公司現金流特別緊張，恐面臨斷裂的風險。這也是近期東方雨虹大幅下跌的主要原因。

因此，盲目樂觀是投資者的大敵。在投資領域，時刻提醒自己，即使發生最壞的情況，能不能承受得起。在最好的時候，要想到風險即將來臨，未雨綢繆。