大秦鐵路：1Q業績超預期 分紅極具吸引力

股市動態分析、南方匯金

本期股市動態30指數收于1036點，較上期上漲0.75%，同期上證指數上漲0.29%，創業板指數下跌0.51%。成分股中，歐菲科技、歐普照明和大秦鐵路等個股漲幅靠前。海油工程、中國長城及航發動力漲幅靠后。

本期成分股重大事項及評論：

大秦鐵路（601006）：公司披露2018年一季報，業績超出市場預期。期內實現營業收入和凈利潤分別為179.73億元和40.97億元，同比分別增長44.35%和29.6%。2017年公司實現凈利潤為133億元，同比增長86%，高基數下還能再度增長30%實屬不易。

一季度業績高增長的根本原因是運量和運價同比提升。受益冬季電廠煤炭消耗量大增、年初庫存水平低以及汽車限載政策的影響，期內大秦線日均運量126萬噸，同比增長9.8%，基本滿負荷運行，同時，去年一季度末的運價提升效應還在延續。

展望未來，供給側改革背景下，煤炭產能向“三西”集中，西煤東運格局穩定，而汽運煤受限制政策影響運量積重難返，東運基本上依靠鐵路，路線上有大秦、朔黃、蒙冀及瓦日四條，其中蒙冀和瓦日線成本高。公司把控大秦和朔黃兩條線，將顯著受益汽運分流。預計2018年公司大秦線運量還有小幅增長空間，若運量持續高負荷，運價也可能進一步調漲。朔黃線受制下水煤產能，短期可能難以上量，但成本在所有線里面最低，整體收入下行可能性不大。

2017年公司分紅率超50%，股息率高達5.5%，處于歷年來高位。公司估值不到8倍，業績增速還有30%，股息率又常年維持高位，是難得的長線投資標的。股價在一季度調整充分，目前投資性價比較高，可逢低買入。

國軒高科（002074）：公司近期披露了年報和一季報，2017年實現營收48.38億元，同比上漲1.7%，實現凈利潤8.38億元，同比下跌18.7%，2018年一季度實現營收10.6億元，同比下跌4.3%，實現凈利潤1.61億元，同比下跌20%，業績均低于市場預期，主要原因是新能源車補貼政策調整、動力電池下降以及原材料價格上漲。

拆分來看，2017年公司動力電池組銷量約2.5Gwh，同比增長21%，但均價銷售1.64元/Wh，同比大降20.4%，可喜的是，在上游原材料暴漲的背景下，公司動力電池組成本同比僅下降7%，顯示出公司良好的產業鏈協同及規模優勢。

2017年公司電池裝機量市占率約為6.9%，僅次于寧德時代和比亞迪，龍頭地位顯著。但產能結構上，17年公司電池產能約為7.5GWh，其中超6成為磷酸鐵鋰，這也是公司電池降價比較大的原因，未來電池價格降幅能否收窄取決于三元電池產能，2018年三季度公司將有較大規模的三元產能投產，全年總產能預計可達8.6GWh，其中三元占比將提升至7成。值得關注的是，去年公司簽訂的47億元大額訂單，2017年只執行了8億元，剩余39億元有望在今年完成確認。

此前市場對公司基本面擔憂過度，從股價走勢看，一季報披露前公司股價八連陰，可以判斷是部分資金先知先覺，提前出貨，而披露后恐慌盤殺出導致跌停，目前股價已經完全反應了負面信息。考慮實控人增持以及后續的員工持股計劃，當前價位安全邊際較高。

海油工程（600583）：受季節性因素、項目價格水平處于低谷、美元貶值以及收入確認延后等多重負面因素影響，2018年一季度公司實現營收12.56億元，同比下降10%，凈利潤虧損3.6億元，較上年同期虧損幅度加大。

業績上公司表現不盡人意，但經營方面還是有亮點可尋，一是公司的財務結構良好。油服是典型的強周期行業，景氣度下降周期內，積極優化資產結構不僅可以降低行業系統性風險及財務風險，也可確保在行業復蘇時搶占先機。2006-2013年公司的資產負債率常年保持40%以上，這幾年逐年降低，2018年一季度已經下降至15%，處于歷史最低位置；同時，公司手握44.3億元的貨幣資金，超百億的流動資產，可變現資產及現金流充沛。

二是訂單增長強勁，一季度承接了56.8億元的訂單，同比增長129%，訂單額度超過2017年全年50%，2018年中海油資本開支大幅提升至700-800億元，公司是中海油下屬重要子公司，有望顯著受益。

強周期類的上市公司通常在業績最爛的時候才是買入時點，今年一季度的業績已經是歷史最差表現，而全年又有大訂單以及控股股東資本開支增加作為保障，未來盈利具備較高彈性。目前公司PB為1.1倍，從歷史估值看，公司PB中樞在2倍左右，當前股價存在較高的安全邊際，考慮最近全球貿易格局動蕩，美元持續走弱等短期因素，股價向上充滿彈性，建議投資者重點關注。