行業分析：銀行、鋼鐵

銀行：看好配置價值

國信證券

投資要點

1、板塊估值接近歷史低位。

2、三季報表現優異。

近期，銀行自身經營感受與市場預期形成明顯分歧。我們調研走訪了多家銀行，包括國有行、股份行、城商行、農商行等，大部分銀行均反映近期經營數據仍在好轉，而他們也借此盈利相對較好的時機，將存量不良加速暴露加速消化。而與此同時，宏觀經濟卻在內外多方面壓力下進一步下行，市場對經濟前景仍較悲觀。對于這一分歧，市場普遍認為，考慮到宏觀經濟趨勢已趨于悲觀，而銀行經營成果（尤其是不良、盈利等指標）有一定滯后性，資產質量惡化的情況將在未來顯現，因此市場做多的動力不足。根據我們的預測，宏觀經濟下行確實有較大可能導致2019年銀行股盈利增速回落，但其幅度尚難預測。而如今銀行股估值卻隱含了極端悲觀預期，估值仍在歷史低位，或已過度反應。

10月末上市銀行披露完三季度業績，行業資產規模同比增速有所回升。我們認為當前銀行板塊估值接近歷史最低水平，隱含了對資產質量的極端悲觀預期，后續估值易上難下。近期政策頻出，若宏觀經濟向好，銀行板塊估值有望持續修復；若政策效果低于預期，板塊兩位數的ROE所帶來的凈資產快速積累亦可帶來豐厚的絕對收益。

重點推薦：工商銀行、農業銀行和寧波銀行。

鋼鐵：企業利潤開始回升

中信證券

投資要點

1、關注建筑鋼材為主的公司。

2、鋼鐵企業利潤有望回升。

長期來看，鋼鐵行業今年長周期的機會難尋，由于目前仍處在低估值階段，今年可以把握低估值下的短中期基本面機會和并購重組帶來的結構性機會隨著基建托底效應增強，供應端限產逐漸落實，建議關注10月份開始的黑色系資產價格整體向上的機會。優先配置以建筑鋼材為主的公司。

短期來看，市場預期已經較為明顯的體現在期現價差中，黑色系品種價格分化加劇，鋼材有望繼續強于焦炭，鋼鐵企業利潤有望開始回升。

近期核心變量和跟蹤點：近期建筑鋼材成交波動較大，而市場對于此也是非常關注。從近期成交的波動來看，中樞水平有一定的下移，但是速率較慢。如果成交的周度均值沒有出現較為明顯的下滑，那就不能由此判斷需求已經進入下滑周期，也有可能是貿易商之間的流轉量變化。本輪黑色系資產價格下跌之后，我們認為市場已經充分消化了前期的不確定性預期所帶來的影響。考慮到10-11月地產和基建的長材需求有望邊際提升，在采暖季鋼材供給繼續收縮的基礎上，螺紋鋼的供需缺口有望繼續擴大。考慮到長強板弱的格局，預計以長材為主的鋼企利潤將持續釋放。

重點推薦：三鋼閩光、韶鋼松山和新鋼股份。

中金公司

投資要點

1、物流訂單量增速有所回升。

2、快遞公司旺季上調費用。

2018年天貓雙十一當日成交額達到人民幣2135億元，同比增長27%。菜鳥網絡全天物流訂單量為10.4億個，同比增長28%（2017年為24%），訂單量增速與GMV增速基本持平。公司方面目前已知有中通、圓通在當日下午官方宣布全網快遞訂單量突破1億件。國家郵政局此前預測2018雙十一期間（11月11日至16日）郵件、快件業務量將超過18.7億件，同比2017年的15億件增長約24.6%。雙十一和11月的業務量對于預測下一年的業務量具有指導意義：雙十一對消費者網購習慣有培育作用，快遞公司為此而投放的產能也成為下一年業務量的支撐，根據歷史數據，當年11月的業務量有望成為下一年的月平均量，雖然隨著其他電商平臺在全年推出各類促銷活動，雙十一的拉動效應可能會略有減弱：2016年開始11月業務量占全年的比重略有下降。隨著基數增大，快遞業務量增速將自然趨緩，但認為2019年快遞業務量有望在今年預計的500億（預計增速25%）基礎上增加約100億件至600億件，對應增速20%，樂觀情形下存在超預期可能；并且所推薦的行業龍頭公司依靠服務質量和時效優勢，增速將高于行業

快遞公司旺季上調費用，應對成本上漲。此前中通和圓通相繼在官方網站上公告調整旺季費用，以此保證整個服務網絡的平穩運行和服務質量。此外，各公司還通過加大自動化分揀、稱重等設備的和運力投入，結合數據和科技的指引，有助于降本增效。

重點推薦：中通快遞、申通快遞和韻達股份。

計算機應用：有望走出獨立行情

東吳證券

投資要點

1、政策利好較多。

2、估值優勢開始顯現。

由于計算機行業目前的龍頭均具有一定稀缺性，我們認為科創板的推出對行業影響更大的是推動科技股估值體系進一步多元化。目前再融資時間的放寬、解決拖欠民營企業賬款等政策出臺，預示著政策底已基本確立，中期看科技強國路線非常確定，政策力度有望持續超預期，我們認為受貿易戰直接影響較小、成長確定性高并且估值偏低的子行業龍頭，有望逐步走出獨立行情，比如啟明星辰、東方國信、醫療信息的龍頭等，近期走勢遠好于行業指數。從估值看，過去兩年計算機板塊整體兩極分化明顯，未來也主要是板塊內部的結構性行情為主。相較2012年，本輪B端的信息化投資主要是產業升級和技術升級驅動，由于核心競爭力提升可以給予更高估值，同時業績可持續性要遠強于經濟周期驅動的投資，計算機行業的后周期性有望被平滑，較多優質計算機白馬18年估值已經合理甚至低估，并且考慮到19年的估值切換，空間更大。

從子板塊選擇上，我們認為中期可從兩方面考慮：1、受貿易戰和經濟下行影響因素較小的子行業：信息安全、醫療信息、軍工信息；2、技術升級和業務升級驅動從而平滑經濟周期影響的云計算、自主可控等；短期則可以結合三季報情況考慮季報超預期的龍頭，以及入選央企機構調整指數，受益ETF基金發行有增量資金配置的計算機央企。

重點推薦：啟明星辰、衛寧健康和恒生電子。