淺析我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)重述影響因素

蘇宇

摘 要：本文選取了2010-2013年四年發(fā)生財(cái)務(wù)重述的滬、深兩市A股上市公司作為研究樣本，采用配對(duì)方法獲得對(duì)比數(shù)據(jù)，對(duì)我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)重述的影響因素進(jìn)行了理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)。

當(dāng)前，對(duì)于財(cái)務(wù)重述領(lǐng)域的研究已經(jīng)取得豐碩的成果，特別是國(guó)外學(xué)者對(duì)該課題的研究貢獻(xiàn)巨大，形成了較為完整的理論體系、對(duì)資本市場(chǎng)實(shí)際應(yīng)用發(fā)揮了一定的指導(dǎo)作用。由于我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展還不成熟，財(cái)務(wù)重述制度建立時(shí)間較短，在此領(lǐng)域的學(xué)術(shù)研究處于探索階段，未來發(fā)展空間很大。

我國(guó)財(cái)務(wù)重述研究始于21世紀(jì)初，相關(guān)領(lǐng)域的研究相對(duì)于國(guó)外而言還具有一定的差距，理論對(duì)實(shí)踐還難以發(fā)揮卓有成效的指導(dǎo)作用。在研究初期，主要是通過規(guī)范性研究深入剖析國(guó)外研究的理論成果，并對(duì)其進(jìn)行梳理總結(jié)，對(duì)財(cái)務(wù)重述的概念、分類、特征等基本概念形成初步認(rèn)識(shí)；隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展，信息披露的問題日益顯著，探索具有我國(guó)特點(diǎn)的財(cái)務(wù)重述問題開始引起學(xué)者的關(guān)注，研究方法開始轉(zhuǎn)向規(guī)范性研究結(jié)合實(shí)證研究，從定性和定量?jī)蓚€(gè)角度探索，以期為實(shí)踐提供有力的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)支撐。因此，我國(guó)財(cái)務(wù)重述領(lǐng)域具有廣闊的發(fā)展前景，應(yīng)在借鑒國(guó)外研究的理論成果上，充分考慮我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的特點(diǎn)，深入探索，積累經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，為實(shí)踐提供切實(shí)可行的指導(dǎo)意見，進(jìn)一步完善我國(guó)財(cái)務(wù)重述制度。

一、研究假設(shè)

（1）公司財(cái)務(wù)特征。公司財(cái)務(wù)特征是資本市場(chǎng)上的重要指示器，為了滿足利益相關(guān)者的需要，管理層有動(dòng)機(jī)最大限度的保證公司的業(yè)績(jī)，反映良好的財(cái)務(wù)特征，當(dāng)公司實(shí)際業(yè)績(jī)不能達(dá)到利益各方的要求，甚至出現(xiàn)虧損等不利特征時(shí)，盈余管理等會(huì)計(jì)利潤(rùn)操縱行為作為彌補(bǔ)不良業(yè)績(jī)的手段出現(xiàn)，也正是利用信息不對(duì)稱，管理層可以較為容易的實(shí)施相關(guān)措施，達(dá)到美化業(yè)績(jī)的目的，之后通過財(cái)務(wù)重述來掩蓋濫用盈余管理的行為。因此提出研究假設(shè)1、2、3：

假設(shè)1：盈利能力和財(cái)務(wù)重述之間的關(guān)系具有負(fù)相關(guān)性。

假設(shè)2：償債能力和財(cái)務(wù)重述之間的關(guān)系具有負(fù)相關(guān)性。

假設(shè)3：成長(zhǎng)能力和財(cái)務(wù)重述之間的關(guān)系具有負(fù)相關(guān)性。

（2）公司治理結(jié)構(gòu)。董事會(huì)的獨(dú)立性對(duì)其監(jiān)督職能的發(fā)揮具有重要意義，獨(dú)立董事一般是從企業(yè)外部聘請(qǐng)的具有相關(guān)專業(yè)知識(shí)的人士擔(dān)任，因而與公司的利益聯(lián)系較少，具有一定的獨(dú)立性，可以客觀地評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況，有效監(jiān)督會(huì)計(jì)信息披露，提供信息透明度和可信度。因此提出研究假設(shè)4：

假設(shè)4：獨(dú)立董事占董事會(huì)成員比例和財(cái)務(wù)重述之間的關(guān)系具有負(fù)相關(guān)性。

假設(shè)5：四委會(huì)的設(shè)立財(cái)務(wù)重述發(fā)生的可能性呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

假設(shè)6：董事長(zhǎng)和總經(jīng)理兩職合一與財(cái)務(wù)重述之間具有正相關(guān)性。

假設(shè)7：上市公司召開董事會(huì)會(huì)議召開頻率與財(cái)務(wù)重述發(fā)生的可能性呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

假設(shè)8：上市公司董事會(huì)規(guī)模和財(cái)務(wù)重述之間具有負(fù)相關(guān)性。

（3）公司股權(quán)結(jié)構(gòu)。股東權(quán)利是由持有股票比例所決定的，當(dāng)公司股權(quán)集中于少數(shù)股東手中時(shí)，便會(huì)形成公司決策權(quán)的集中化，很可能對(duì)管理層形成絕對(duì)控制，因缺乏有效的監(jiān)督而導(dǎo)致粉飾財(cái)務(wù)報(bào)告、滿足大股東的利益而損害中小股東的利益，會(huì)計(jì)信息失真的情形。因此提出研究假設(shè)9：

假設(shè)9：上市公司股權(quán)集中度和財(cái)務(wù)重述之間具有正相關(guān)性。

上市公司控股股東的性質(zhì)決定了其經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的側(cè)重點(diǎn)的差異。國(guó)有股上市公司一般承擔(dān)著國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施、關(guān)系著國(guó)計(jì)民生，更注重社會(huì)效益而非經(jīng)濟(jì)效益，且國(guó)有股上市公司資金壓力?。幌喾?，非國(guó)有股上市公司則以營(yíng)利為目的，以提高經(jīng)濟(jì)效益為使命，因此，國(guó)有股上市公司利用虛假會(huì)計(jì)信息粉飾財(cái)務(wù)報(bào)告的動(dòng)機(jī)較低；因此提出研究假設(shè)10：

假設(shè)10：國(guó)有股比例和財(cái)務(wù)重述之間具有負(fù)相關(guān)性。

（4）公司外部治理。標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見表明公司在重大方面能夠保證公允客觀，報(bào)告符合準(zhǔn)則要求。非標(biāo)準(zhǔn)意見則認(rèn)為公司會(huì)計(jì)信息存在不確定性或是沒有取得足夠的審計(jì)證據(jù)，而被出具非標(biāo)意見的公司財(cái)務(wù)信息存在瑕疵，日后很可能發(fā)生財(cái)務(wù)重述。由因此提出研究假設(shè)11：

假設(shè)11：審計(jì)意見類型和財(cái)務(wù)重述之間具有負(fù)相關(guān)性。

聲譽(yù)高的事務(wù)所獨(dú)立性更強(qiáng)，不會(huì)因?yàn)樽非罄娑c被審單位串通舞弊，因?yàn)閱适曌u(yù)的風(fēng)險(xiǎn)大、成本高；另外，聲譽(yù)高的事務(wù)所專業(yè)性更強(qiáng)，客戶來源多，具有豐富的審計(jì)經(jīng)驗(yàn)，保證審計(jì)質(zhì)量，能夠有效規(guī)避會(huì)計(jì)差錯(cuò)，提供真實(shí)可靠的財(cái)務(wù)報(bào)告。因此提出研究假設(shè)12：

假設(shè)12：事務(wù)所的審計(jì)質(zhì)量和財(cái)務(wù)重述之間具有負(fù)相關(guān)性。

（5）公司內(nèi)部控制。完善的內(nèi)部控制制度及運(yùn)行機(jī)制可以從源頭上阻止會(huì)計(jì)信息舞弊，保證信息真實(shí)的反映公司經(jīng)營(yíng)狀況；內(nèi)控有缺陷的公司更容易產(chǎn)生會(huì)計(jì)差錯(cuò)，為日后財(cái)務(wù)重述埋下伏筆。因此提出研究假設(shè)13：

假設(shè)13：上市公司的內(nèi)部控制質(zhì)量和財(cái)務(wù)重述之間具有負(fù)相關(guān)性。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）研究樣本與數(shù)據(jù)來源

考慮到財(cái)務(wù)重述的補(bǔ)充更正公告的發(fā)布具有時(shí)滯性，因此選取了2010-2013年四年發(fā)生財(cái)務(wù)重述的滬、深兩市A股上市公司作為研究樣本。剔除了金融、保險(xiǎn)類、數(shù)據(jù)不完整的企業(yè)，為了得到更準(zhǔn)確的研究結(jié)果，本文參考何威風(fēng)和劉啟亮（2010）的研究方法選擇配對(duì)樣本。配對(duì)樣本是2010-2013年沒有發(fā)生財(cái)務(wù)重述的公司，并且所取得的數(shù)據(jù)與重述公司的數(shù)據(jù)同屬于同一年份，同屬于相同的證券交易所、相同的行業(yè)，并且總資產(chǎn)規(guī)模相近。通過以上標(biāo)準(zhǔn)選取對(duì)照樣本，最終得到1090個(gè)樣本數(shù)據(jù)。本文實(shí)證方法研究中所涉及的數(shù)據(jù)來源于銳思金融研究數(shù)據(jù)庫(kù)（RESSET） 和國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)（CSMAR），報(bào)表數(shù)據(jù)取自于巨潮資訊網(wǎng)（http：//www.cninfo.com.cn/），并經(jīng)手工整理取得，使用stata 11.0軟件對(duì)相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)和處理。

（二）研究模型與變量

根據(jù)前文假設(shè)選取以下自變量進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)：

結(jié)合論文研究?jī)?nèi)容、參考學(xué)者的研究方法，本文采用Logistic回歸分析方法，模型如下：

被解釋變量用虛擬變量表示，即上市公司是否發(fā)生財(cái)務(wù)重述，定義為RESTATE。上市公司發(fā)生財(cái)務(wù)重述時(shí)取值為1，未發(fā)生財(cái)務(wù)重述的取值為0。

（三）實(shí)證檢驗(yàn)及結(jié)果分析

描述性統(tǒng)計(jì)。財(cái)務(wù)特征方面，重述組的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率均值為44.35%，非重述組的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率均值為53.57%，差異顯著，說明成長(zhǎng)能力越高的公司發(fā)生主動(dòng)性財(cái)務(wù)重述的可能性小，與預(yù)期結(jié)果一致；而凈資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)負(fù)債率雖然存在差異，但不顯著；在公司組織結(jié)構(gòu)方面，獨(dú)董比例、董事長(zhǎng)與總經(jīng)理雙職合一、董事會(huì)會(huì)議召開頻率、董事會(huì)規(guī)模四個(gè)因素在兩組中的差異均顯著，與預(yù)期結(jié)果完全一致，但是委員會(huì)設(shè)立數(shù)量存在差異但不顯著；股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，股權(quán)集中度差異顯著，重述組前5大股東持股比例均值為53.03%，非重述組的均值為49.09%，公司的股權(quán)集中程度越高，其發(fā)生財(cái)務(wù)重述的可能性也越大，與預(yù)期結(jié)果相同；在外部監(jiān)管方面，兩組存在差異但不顯著；內(nèi)部控制方面，重述組的均值為0.8593，而非重述組均值為0.9162，差異顯著，與預(yù)期結(jié)果一致。

三、研究結(jié)論

本文選取了2010-2013年度滬、深兩市A股上市公司作為研究樣本，從公司財(cái)務(wù)特征、組織結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)、外部監(jiān)督和內(nèi)部控制五大方面，探究不同的因素財(cái)務(wù)重述影響程度及其差異。在對(duì)相關(guān)理論分析的前提下提出13個(gè)研究假設(shè)，結(jié)合變量的描述性統(tǒng)計(jì)、相關(guān)性檢驗(yàn)、Logistic多元回歸分析獲得如下研究結(jié)論：公司財(cái)務(wù)特征方面，公司盈利能力、償債能力、成長(zhǎng)能力與財(cái)務(wù)重述呈顯著負(fù)相關(guān)；組織結(jié)構(gòu)方面，董事長(zhǎng)與總經(jīng)理雙職合一、董事會(huì)規(guī)模對(duì)財(cái)務(wù)重述具有顯著影響，而獨(dú)立董事比例、委員會(huì)設(shè)立情況、董事會(huì)會(huì)議次數(shù)對(duì)財(cái)務(wù)重述的影響作用不明顯；股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，股權(quán)集中度與財(cái)務(wù)重述呈顯著正相關(guān)關(guān)系，但是國(guó)有股持股比例與財(cái)務(wù)重述沒有明顯相關(guān)關(guān)系；外部監(jiān)管方面，審計(jì)意見、審計(jì)質(zhì)量對(duì)財(cái)務(wù)重述具有負(fù)相關(guān)關(guān)系，但影響作用不大；內(nèi)部控制方面，良好的內(nèi)控質(zhì)量能有效抑制財(cái)務(wù)重述的發(fā)生。

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