中國房地產這十年

趙建勛

今年的國慶節對開發商來說，有點糟心。

不但傳統的“金九銀十”泡了湯，杭州、上海、廈門、廣州等地的不少購房人，還因為“剛買的房子瞬間割肉”，紛紛拉起了條幅，圍堵售樓處，高喊退房。

10月4日，江西上饒碧桂園的多個樓盤突然降價，從每平米1萬元猛跌至每平米7000元，有業主按揭還沒辦下來就虧了二三十萬，已經買房的人則集體“爆倉”。

憤怒的購房人，蜂擁著沖撞售樓處大門，往里面扔雞蛋，并與保安發生肢體沖突。

這一幕對開發商而言，并不陌生。早在十年前，杭州萬科的業主，就因為開發商主動降價，砸毀了售樓處。

01被打破的不跌神話

歷史的輪回，有時候讓人不得不驚嘆。

在2008年，萬科售樓處被砸之前，內地樓市剛經歷了一場近十年的大牛市。

亞洲金融危機后，為了提振經濟，房地產被列入刺激內需的支柱性產業。隨后取消的福利分房制度，更是點燃了人們被抑制了幾十年的購房欲望。

數據顯示，從1998年到2007年，國內樓市均價從2000元/平米出頭，一路上漲到近4000元/平米。

同一時期，美國也經歷了一場樓市大繁榮。

但這一切都在2008年的次貸危機中畫上一個句號。那場風暴席卷全球，中國也未能幸免，不但出口猛跌，大批企業倒閉，國內樓市也跌入谷底，成交量遭遇腰斬。

危機發生后的半年內，北京房價累計跌幅達13.6%，廣州60%以上的樓盤降價，房屋交易量萎縮近3成，土地頻頻流拍。

深圳房價更是暴跌，從每平米1.6萬元跌至每平米1.1萬元。有樓盤甚至從最高價每平米2萬元墜落，最后以每平米9000元甩賣;還有樓盤開出每平米不到5000元的起價，創下了當時深圳市的最低紀錄。

一個被維系了十年之久的房價不跌神話，從此被打破。降價、甩賣、跳樓、救市……大量利空消息撲面而來。

02 2008年：地產商的夢魘

盡管日本樓市大崩盤的殷鑒不遠，但長達十年的大牛市，還是讓很多人（包括開發商）誤信了“房價不跌”的神話，以致于神話破滅的那一刻，很多人措手不及。

對開發商而言，危機之后的資金鏈緊張，是最為痛苦，也最棘手的一件事。

前不久，寒冬中的萬科喊出了“活下去”的口號。這并不是萬科第一次喊空，早在2007年底，王石就拋出過“拐點論”，稱房價的拐點已經來臨。

當時，潘石屹的判斷是，萬科的資金鏈有點問題，要通過降價來加快回籠資金。

這個判斷后來變成了現實。2008年，萬科率先在全國降價15%至30%，當年就創下479億元的銷售紀錄，并一舉坐上中國房地產行業的“龍椅”。

但萬科也因為降價，遭到全行業的口誅筆伐，與政府的關系也一度趨于緊張。

作為房地產行業的先驅，世茂地產在許榮茂帶領下，一度做到了全國十強。但在2008年的金融危機中，也未能幸免，資金鏈一度出現險情。

壓力之下，世茂地產不得已做出大刀闊斧的改革，先是一輪管理層大換血，之后是管理上的各種變革，更加注重成本控制，以及現金流和質量的考核。

即便如此，也未能完全扭轉世茂地產的頹勢，其在國內市場上也愈發低調。

綠城曾是房企中的品質典范，同時也以“不斷融資、不斷拿地”的激進風格聞名業內。

從2006年到2008年，短短兩年時間，其土地儲備就從800多萬平方米猛增至2520萬平方米。高增長的背后，是綠城高達140%的杠桿率。然而，2008年的危機打亂了綠城的節奏，高企的負債迫使其不得不賣地求生。

當年4月，綠城緊急出售了杭州和上海的兩個地塊，僅上海地塊就損失1.5億元。而這兩個地塊是一年前剛剛高價拿下的。

為了設立“綠城1號”房地產投資基金，緩解資金壓力，綠城還與信托公司簽下條件苛刻的協議，不僅要將杭州、無錫兩個項目公司的部分股權作為抵押，還要將無錫公司近一半權益出售給對方。

綠城的這次“生死債劫”，在當時震驚了整個地產界。事后，公司創始人宋衛平也不得不承認，之前做得不夠穩健，高速度、高負債的發展模式是一種錯誤。

但綠城還不是最驚險的。在那場危機中，恒大老板許家印才是最鬧心的。

2006年，許老板為了吃下更多土地，從美林、德銀融資10億美元，并計劃到香港上市。但2008年金融危機爆發后，恒大的IPO計劃不得不擱淺。

當時的恒大，有37個項目待開工，資金缺口達120個億，許家印面臨要把恒大拱手讓給海外投行的境地。

危急時刻，許老板不得不跑到香港，陪著新世界發展創辦人鄭裕彤、華置主席劉鑾雄等香港地產大佬玩了三個月撲克，用誠意換來了對方的注資。

與此同時，恒大還在國慶節期間，降價“甩賣”全國18個精品樓盤，迅速回籠資金自救。最終，恒大挺過了2008年的寒冬，避免了“被收購”的命運。

03 救命的“四萬億”

就在地產商們水深火熱的時候，政府推出了“四萬億”救市計劃。

這四萬億的初衷，當然不是房地產，而是用投資拉動經濟，振興鋼鐵、汽車、船舶、石化等十個重要的戰略性產業，避免經濟出現斷崖式下滑。

但這個大膽的計劃，還是極大地提振了整個房地產行業。

各地政府為了維護樓市穩定，防止樓價過度下跌，相繼出臺了房地產救市政策，使得更多熱錢涌向了樓市。

在這些熱錢的推動下，2009年的房地產行業出現空前的繁榮，并一路高歌到今天。

從2008年到2017年，短短十年間，國內房地產投資從2.53萬億猛增至11萬億，累計總投資高達74萬億元。僅2017年的投資額就相當于加拿大當年的GDP總額。大規模的投資，催生了一大批房地產巨頭企業。

2009年，萬科銷售額突破600億元，一年后突破1000億，成為領跑者。同樣是2009年，恒大在港交所成功上市，從一年前的尷尬中華麗轉身，并在接下來的2010年，將土地儲備量增加至9600萬平方米，足足比2008年翻了一番。

之后的恒大，更是一路狂奔，最終在2016年超越萬科，成為行業新的領軍者，而且是銷售額、資產規模和營收上的全面超越。

從泥潭里爬起來的綠城，同樣享受了2009年的高增長。但或許是爬起來得太容易，沒有長教訓，綠城再次沿襲“高杠桿、高負債”的模式，在土地市場上開始新一輪的“大躍進”。

僅2009年一年，綠城就投入455億元買地，凈資產負債率也沖到163%的歷史高位。

這一年，綠城以531億元的銷售額，奪得榜眼位置。意氣風發的宋衛平再出豪言壯語：3年破千億，銷售超萬科。

但這一豪言壯語，很快就淪為笑談。

2011年，面對洶涌的房價漲勢，國家出臺了限貸、限購政策，房地產行業陷入了低迷。綠城再次因為大規模舉債，陷入債務漩渦，甚至不得不向員工融資。

三年后，一直想做個“贏錢賭徒”的宋衛平，不得不將綠城賣給了孫宏斌。據他身邊的人講，那兩年的調控把老宋折騰累了，房地產遠比過去難做，這讓他心灰意冷。

04 樓市向左還是向在？

2008年后的十年，中國的房地產市場經歷了一段沸騰歲月，其勢頭比前十年有過之而無不及，而這種繁榮在給中國經濟注入強勁動力的同時，也埋下了隱患。

十年前，中國經濟尚處在高增長階段，人口紅利和成本優勢還在，民營經濟也還具有相當的活力和競爭力。

十年后，經濟增速已明顯放緩，人口紅利正在快速消失，高企的房價不斷侵蝕著實業的利潤，同時也讓普通家庭背上沉重的包袱。而中央也意識到高房價帶來的不利影響，政策基調逐漸轉向“住房不是用來炒的”。

從2016年3月開始，各種房地產調控政策出臺的密集程度前所未有，被認為是史上最為嚴厲的樓市調控。

盡管在當前國內經濟下行壓力較大的情況下，貨幣政策正在出現松動。但像十年前那樣出臺四萬億政策的極度寬松環境已很難再現。

不久前，央行在一年之內第四次降準，為小微企業和民營企業釋放更多流動性，但市場信心卻顯得比較低迷，金融市場以“股匯雙殺”的方式來迎接這一政策利好。

這意味著，后續可能會有更寬松的刺激政策出臺，甚至不排除樓市適度松綁的可能。

即便如此，仍將有一大批中小房企會因為資金鏈斷裂、預售制逐步取消等原因而倒下，并再次出現一輪拋售潮。

對很多剛需購房者來說，這也許是一個人手的機會，而不少蠢蠢欲動的投資者，可能正在等待2008年那樣的抄底機會。

但需要注意的是，與十年前相比，房價下跌的概率和風險更大。

一方面，之前支撐高房價的人口紅利、城市化等因素，作用正在弱化;另一方面，地方政府賣地和盲目舉債的發展模式也難以長久。而當政府用“行政之手”再也無法推高房價，也許就是房地產稅出臺之時。

過去二十年，凡是預測房價下跌的人，幾乎都失算了。而任志強的預言卻一一應驗，以致很多人堅信他提出的房價“大漲小跌”規律。

在任志強看來，未來房價的趨勢仍然向上，主要依據是城市化進程不會被打破，即使達到發達國家70%～80%的城市化率，“大漲小跌”規律也不會被打破。

那么，此次房價下跌是將持續擴散開去并深化，最終成為改變中國房價多年強勢猛漲的分水嶺，還是中國的樓市真的很特殊，只漲不跌？無人可以給出肯定的答案。

但有一點是肯定的，世上沒有只漲不跌的商品和市場，而今天和十年前相比，樓市的供需，尤其是民眾的購買力已經有了巨大的變化，而這個變化是偏向不再支持房價持續上漲的。人類歷史也早已證明，在巨大的債務壓力面前，任何資產都無法避免貶值的結局。