基于財務視角的商業模式分類研究

劉薇 王雪珂 劉麗（西南科技大學 四川 瀘州 621010）

引言

從新的研究視角——財務視角來分析商業模式會產生不一樣的商業模式類型，企業運用不同類型的商業模式將得到不同的經營績效表現，單一的財務指標分析只能從某一個側面描述企業的各方面能力，而通過杜邦財務分析體系可以綜合利用各項指標去反映上市企業的綜合盈利能力。因此，本文將圍繞杜邦財務分析體系展開對商業模式新的視角分析，利用因素分析法通過對銷售凈利率、總資產周轉率、權益乘數的數據分析來對商業模式進行新的分類，可分為：收益型模式、效率型模式、權益型模式、收益效率權益型模式、收益效率型模式、收益權益型模式、效率權益型模式、財務無效型模式。

一、財務視角商業模式理論框架基礎及分析方法

（一）財務視角下看商業模式框架

企業運用不同類型的商業模式將得到不同的經營績效表現，單一的財務指標分析只能從某一個側面描述企業的各方面能力，而通過杜邦財務分析體系可以綜合利用各項指標去反映上市企業的綜合盈利能力。利用杜邦分析法進行綜合分析，一般以財務管理的直接量化目標——凈資產收益率為綜合指標或分析的出發點，進行層層分解，使基于內在聯動關系的分解后的各個指標構成一個完整的指標體系。從數理邏輯上可以推出，各指標之間主要體現以下一些關系：凈資產收益率=凈利潤÷股東權益=（凈利潤÷總資產）×（總資產÷股東權益）=資產凈利率×權益乘數，其中，資產凈利率=凈利潤÷總資產=（凈利潤÷銷售收入）×（銷售收入÷總資產）=銷售凈利率×總資產周轉率，權益乘數=總資產÷股東權益=1÷（1-資產負債率），將上述公式綜合之后可得：凈資產收益率=銷售凈利率×總資產周轉率×權益乘數。

所以，影響凈資產收益率的因素有三個：一是企業商品銷售活動的直接創利水平，即銷售凈利率；二是對企業全部的利用效率與利用效果，即表現為總資產周轉率指標所反映的內容；三是企業的舉債經營程度，即權益乘數指標所體現的企業財務杠桿效應的發揮程度。通過指標的層層分解，就可以比較容易地發現企業財務問題的癥結所在。

（二）分析方法

以杜邦分析體系為財務視角商業模式分析的起點，根據各項所做出的貢獻來劃分商業模式。首先分別設銷售凈利率、總資產周轉率、權益乘數為N、T、M，設上一年的銷售凈利率、總資產周轉率、權益乘數為N0、T0、M0，運用因素分析法計算各指標對凈資產收益率的貢獻：N1=(N-N0)*T0*M0，T1=N*(T-T0)*M0，M1=N*T*(M-M0)。某項如果為正數，那么它對企業凈資產收益率的貢獻為正向，有利于提高凈資產收益率，形成經營績效成果；如果某項為負，那么它對企業凈資產收益率的貢獻為負向。由此可以將商業模式分類：①N1>0,T1<0,M1<0:收益型模式；②N1<0,T1>0,M1<0:效率型模式；③N1<0,T1<0,M1>0:權益型模式；④N1>0,T1>0,M1>0:收益效率權益型模式；⑤N1>0,T1>0,M1<0:收益效率型模式；⑥N1>0,T1<0,M1>0:收益權益型模式；⑦N1<0,T1>0,M1>0:效率權益型模式；⑧N1<0,T1<0,M1<0:財務無效型模式。

二、財務視角商業模式類型分析

（一）收益型模式

收益型商業模式下，銷售凈利率對企業的貢獻為正，總資產周轉率及權益乘數為負影響，說明該企業銷售收入效益較好或者成本費用有所下降導致銷售凈利率提高，其中的原因可能是產品或服務的成本具有領先優勢，企業實施了產品差異化戰略或集中戰略，可以從市場上獲得超額利潤，形成相比其他競爭者而言的競爭優勢，從而影響到企業凈資產收益率。

（二）效率型模式

效率型商業模式下，總資產周轉率對企業的貢獻為正，銷售凈利率及權益乘數為負影響，說明企業在同一總資產的條件下所獲得的收入更多，資產利用率較好，可能是因為企業對資產管理能力有所提高，比如應收賬款的管理提高、實施有效的信用政策、存貨的有效管理、非流動資產利用程度較高等。企業所處的生命周轉期也會影響到資產周轉率，如企業處于初創期，資產規模有限，管理會比較容易。

（三）權益型模式

權益型商業模式下，權益乘數對企業的貢獻為正，銷售凈利率及總資產周轉率為負影響，可能是與企業營業資金籌資方式等密切相關。企業憑借自身信用，充分利用能夠從供應商處獲得的商業信用負債。

（四）收益效率權益型模式

收益效率權益型商業模式下，銷售凈利率及總資產周轉率、權益乘數對凈資產收益率的貢獻為正，此時企業經營績效效果顯著，企業在產品市場上憑借產品的差異化特征、銷售渠道的擴展、市場開發、成本管理等，能夠獲得超額利潤，而且企業有良好的資產管理能力，資產利用效率較高，擁有較快的流轉速度及變現能力，閑置及無效資產很少，同時，企業還利用負債發揮財務杠桿作用。

（五）收益效率型模式

收益效率型商業模式下，銷售凈利率及總資產周轉率對凈資產收益率的貢獻為正，權益乘數的貢獻為負，說明企業由于技術優勢使得產品差異化實現，成本降低，銷量擴大，利潤增加，再加之企業對資產的管理良好，使得總資產周轉率加快，提高企業收益率。

（六）收益權益型模式

收益權益型商業模式下，銷售凈利率及權益乘數對凈資產收益率的貢獻為正，總資產周轉率的貢獻為負，說明企業不但獲得超額利潤，還利用舉債經營能力提高收益率，但是企業的資產管理能力與利用水平下降，應收賬款、現金、存貨等可能存在管理不善的問題，需要改進。

（七）效率權益型模式

效率權益型商業模式下，總資產周轉率及權益乘數對凈資產收益率的貢獻為正，銷售凈利率的貢獻為負，說明企業在資產運用能力與外部籌資能力較強，但也有可能是因為企業資產規模較小，總資產數額較少。

（八）財務無效型模式

財務無效商業模式下，銷售凈利率及總資產周轉率、權益乘數對凈資產收益率的貢獻為負，此時的凈資產收益率必下降，企業的產品銷售、資產管理以及舉債經營，都不能對企業財務績效產生影響，此時的財務變得無效，企業不能提高自身收益，從而變得無價值。

四、結論

利用杜邦分析法進行綜合分析，本文以財務管理的直接量化目標——凈資產收益率為綜合指標或分析的出發點，進行層層分解，使基于內在聯動關系的分解后的各個指標構成一個完整的指標體系。其中以銷售凈利率、總資產周轉率、權益乘數為主要財務指標來分析商業模式，通過銷售凈利率、總資產周轉率、權益乘數對凈資產收益率所做出的貢獻為正還是負將商業模式分類為收益型模式、效率型模式、權益型模式、收益效率權益型模式、收益效率型模式、收益權益型模式、效率權益型模式、財務無效型模式八種模式。根據不同的模式可以分析出企業的財務短板，在產品市場、資產利用、融資負債能力方面找出問題不斷改善提高，打造自身競爭優勢，明確商業模式定位、靈活運用營銷策略、培育關鍵資源和能力以及重視現金流結構等方面改進商業模式，從而得到經營績效。

三、參考文獻：

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