機構投資者持股與會計信息質量

(湖南農業大學 湖南 長沙 410000)

自20 世紀80 年代以來，西方國家的機構投資者得到了迅速而蓬勃的發展，并逐漸成為資本市場中的重要組成部分。隨著資本市場的不斷完善，機構投資者的投資理念也逐漸發生了改變，機構投資者不再單純遵循“華爾街準則”被動地局限于投資股票，機構投資者逐漸積極地參與到公司治理中，對公司的治理狀況產生了影響。我國機構投資者的起步較晚，隨著2001 年證監會出臺“超常規發展機構投資者”等一系列政策，為機構投資者在我國的迅速成長和發展起到了重要的推動作用。隨著我國機構投資者規模的發展壯大，機構投資者參與上市公司治理的要求也將日益強烈。

一、機構投資者內涵

在國外的相關研究中，以Newman.P.(2000)等編著的《新帕爾格雷夫貨幣金融大辭典》中的定義更為權威：機構投資者即管理長期儲蓄的專業化金融機構。這些機構管理著養老基金、人壽保險基金和投資基金或單位信托基金，其資金的管理和運作都由專業化人員完成。在我國，嚴杰在其主編的《證券詞典》對機構投資者的定義：“機構投資者是與個體投資者對應的有組織形式的團體投資者這種團體以自有資金或信托資金進行證券投資活動，就具體分類來說包括證券投資公司、信托公司、保險公司、儲蓄銀行、各種類型的基金組織和慈善機構等?！蔽覈鴱?001 年提出“超常規發展機構投資者”，機構投資者在我國的發展歷史不算長，主要以證券投資基金規模較大。我國現有的機構投資者主要有證券投資基金、券商、保險公司、QFII等。

二、會計信息的內涵

會計信息是指公司通過財務報表或附注等形式向投資者或其他利益相關者傳達的，能夠反映公司財務狀況和經營成果的信息，會計信息質量的水平對投資者和管理層的決策息息相關。作為證券市場上頗具影響的重要力量，機構投資者利用會計信息獲得上市公司最基本的信息。而會計信息作為公司財務狀況的基本反映，更是金融體系有效運行的基礎，構建良好的會計準則體系有助于規范資本市場的行為，為形成合理高效的資本市場有重要的鋪墊作用。因此會計信息質量的高低，將會影響機構投資者的決策，進而影響到證券市場的有效性。高質量的會計信息是公司治理的基石，是影響公司決策和保護投資者的重要工具，為公司治理的有效監督提供了有力保證，為促進資本市場的良好運轉起著關鍵的作用。根據FASB 概念框架的描述，高水平的會計信息質量必須滿足可靠性和相關性，為使用者提供真實有用的信息。然而由于股東和管理層之間存在著信息不對稱的情況，管理者為了滿足自身的利益追求可能會對會計信息進行造假，從而影響會計信息的可靠性和有效性。2006年2月，我國財政部頒布了最新的《企業會計準則》，準則中明確指出了會計信息的基本要求，分別是可靠性、相關性、可理解性、可比性、實質重于形式、重要性、謹慎性和及時性。會計信息作為市場經濟有效運行的重要媒介，其質量高低直接影響著資本市場資源配置的效率和國家經濟調控的準確性，關系著投資者切身利益和經濟社會穩定。學術界對會計信息質量尚沒有明確定義，不同的研究中會計信息質量的定義不同。

三、會計信息的作用

會計信息能夠直觀清晰地顯示出各方對契約的執行情況，無論是股東和董事會對企業經營情況的判斷、高管薪酬的制定，還是企業社會責任履行，對雇員的業績評價等都需要企業的會計信息數據作為支撐。這使得契約的各利益相關方可能產生盈余管理的動機，為了得到符合自身期望的盈余效果，促使會計信息按照有利于自己方向進行執行。一旦會計信息質量遭到破壞，將使企業的運營決策、融資投資行為等都受到嚴重的影響，做出錯誤的判斷，對于企業的長久發展產生巨大的危害。從決策有用觀角度來看，會計信息會產生深遠的影響，它會影響包括機構投資者在內的利益相關者的決策。因此，機構投資者在投資過程中應當對公司會計信息操縱行為給予特別關注，通過判斷上市公司會計信息質量合理估計公司價值，這就要求機構投資者應當積極參與上市公司治理，發揮有效的監督作用，從而對上市公司產生有效約束。

在現代企業管理中，公司被視為各種契約的連結，公司治理的本質是通過對管理者進行有效的監督或激勵，緩解利益相關者的矛盾與代理沖突，達到降低代理成本，提高公司的運營效率，實現股東利益最大化和公司價值最大化。而在公司治理機制中，會計信息作為溝通兩者之間的重要橋梁，對會計信息質量的合理有效的重視，有利于提高公司的治理效率。根據受托責任觀和決策有用觀，會計信息不僅可以反映管理層的受托責任，還對利益相關者的決策有重要影響，在公司的信息系統中處于重要地位。

四、機構投資者異質性對會計信息的不同反應

不同色彩的機構投資者對會計信息會表現出不同的態度，作出不同的行為決策。一方面，投機色彩較重的機構投資者可能會把自身的盈利期望施壓給所投資的公司，對公司管理層產生壓力，促進了高管進行盈余操縱。另一方面，投資型機構投資者行為決策更加成熟，能夠積極地參與公司治理活動，能夠有效監督公司的會計信息提供過程，降低了管理層操縱會計信息的可能性。因此研究機構投資者對會計信息質量的影響有利于分析機構投資者在市場中扮演的角色，不僅有助于完善公司治理，也為資本市場良性發展提供合理支撐。

[1]Newman M P.The New Palgrave:A dictionary of economics[M].上海外語教育出版社,2016.

[2]嚴杰.證券辭典[M].復旦大學出版社,1993.