中國投資公司投資美國黑石案例

(西南民族大學(xué) 四川 成都 610041)

一、美國黑石簡介

黑石集團(tuán)(Blackstone Group)又名佰仕通集團(tuán)，是全世界最大的獨(dú)立另類資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)之一，也是一家金融咨詢服務(wù)機(jī)構(gòu)。其另類資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)包括企業(yè)私募股權(quán)基金、房地產(chǎn)機(jī)會(huì)基金、對(duì)沖基金的基金、優(yōu)先債務(wù)基金、私人對(duì)沖基金和封閉式共同基金等。黑石集團(tuán)還提供各種金融咨詢服務(wù)，包括并購咨詢、重建和重組咨詢以及基金募集服務(wù)等。黑石集團(tuán)總部位于美國紐約，并在亞特蘭大、波黑石集團(tuán) 士頓、芝加哥、達(dá)拉斯、洛杉磯、舊金山、倫敦、巴黎、孟買、香港和東京設(shè)有辦事處。

二、中國投資公司簡介

中投公司成立于2007年9月29日，是依照《中華人民共和國公司法》(以下簡稱《公司法》)設(shè)立的從事外匯資金投資管理業(yè)務(wù)的國有獨(dú)資公司。中國財(cái)政部通過發(fā)行特別國債的方式籌集15500億元人民幣，購買了相當(dāng)于2000億美元的外匯儲(chǔ)備作為中投公司的注冊(cè)資本金。中投公司的宗旨是持有、管理和投資其受托資產(chǎn)，在可接受的風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)，努力實(shí)現(xiàn)股東利益最大化。其發(fā)展目標(biāo)是建設(shè)成為穩(wěn)健、專業(yè)、負(fù)責(zé)任和有聲望的國際大型機(jī)構(gòu)投資者。中投公司作為純粹的財(cái)務(wù)投資者，其投資活動(dòng)以利潤最大化為目的，不尋求對(duì)行業(yè)或企業(yè)的控制。

三、中國投資公司投資美國黑石

1.過程回顧

2007年5月，尚在籌備中的中投公司以30億美元的價(jià)格認(rèn)購了美國黑石集團(tuán)約10%的去投票權(quán)普通權(quán)益單位每股價(jià)格為29.61美元，為IPO價(jià)格的95.5%。但是，該權(quán)益鎖定期為4年，且中投公司在黑石的董事會(huì)中不占有席位。

黑石此次實(shí)現(xiàn)融資規(guī)模71.33億美元，其中，中投公司以30億美元代價(jià)取得黑石1.01億股股票，擁有黑石份額9.4%，占融資比的42.1%，每股均價(jià)29.61美元；社會(huì)公眾共以41.33億美元代價(jià)取得黑石1.33億股股票，擁有黑石份額13.6%，占融資比的57.9%，每股均價(jià)31美元。

中投公司投資之后，黑石股價(jià)一路狂跌，中投公司在2008年10月通過子公司增持了黑石2.5%的股權(quán)，成交價(jià)格在9—10美元之間，約耗資2.5億美元，此舉將中投公司對(duì)黑石投資的平均成本攤薄至25.25美元。

2011年6月，解鎖時(shí)刻到來，中投公司的選擇是繼續(xù)持有。雖然2009年之后，黑石股份探底之后開始回升，到2011年在15美元/股上下波動(dòng)，但這筆投資賬面浮虧仍然接近一半。

2.黑石股價(jià)的下跌與在中國的瘋狂圈錢

該筆投資完成后不久，次貸危機(jī)全面爆發(fā)，金融海喊向全球蔓延，黑石公司股價(jià)受整個(gè)大環(huán)境的影響，一跌再跌，而中投公司的該筆投資則陷入巨額浮虧的泥潭，其后連續(xù)七年仍深陷其中。

2007年6月22日黑石上市首日，股價(jià)很快從發(fā)行價(jià)31美元飆升至38美元，按收盤價(jià)35.06美元算，中投一日暴賺5.5億美元。不過，第二個(gè)交易日黑石股價(jià)大跌，使中投的賬面盈利從5.5億美元縮水至2.835億美元。

接下來在次貸危機(jī)的陰影下，黑石集團(tuán)無法獨(dú)善其身。2009年年初，黑石股價(jià)下探至最底部3.55美元/股，中投浮虧約27億美元，虧損幅度一度達(dá)到83%。中投對(duì)黑石的投資全部為普通股，沒有表決權(quán)和管理權(quán)，股價(jià)下跌只能通過補(bǔ)倉降低持股成本。2008年10月初，中投公司通過子公司增持了黑石2.5%的股權(quán)，成交價(jià)格在9美元～10美元之間，約耗資2.5億美元。

根據(jù)和黑石簽訂的協(xié)議，中投在入股時(shí)承諾在4年內(nèi)不會(huì)減持其股份，這也就意味著，在這4年投資期內(nèi)，中投這筆30億美元的投資始終處于虧損狀態(tài)。

對(duì)寢食不安的中投公司，黑石沒有表現(xiàn)出一點(diǎn)“婦人之仁”，除了用上市公司的錢購買合伙人手中的業(yè)務(wù)，還拼命給自己發(fā)工資、獎(jiǎng)金。上市前的2006年，黑石薪酬福利支出為2.5億美元。2007年上市，薪酬福利暴漲十倍至22.56億美元。2008年、2009年，黑石虧損達(dá)到56億美元和24億美元，薪酬福利卻達(dá)到創(chuàng)記錄的38.6億美元和37.8億美元。

而中投公司不僅僅出錢投資黑石，還出力為黑石在中國的投資大開方便之門。中投公司持有的黑石股權(quán)沒有在金融危機(jī)中解套，但是通過在中國的投資，黑石不僅躲過金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)，部分項(xiàng)目還獲得了100%的收益。

從 2007年開始，黑石聘請(qǐng)香港前財(cái)政司司長梁錦松擔(dān)任其大中華區(qū)主席，到5月獲得中投30億美元的入股，再到2007年9月，以6億美元購入中國藍(lán)星總公 司20%的股權(quán)，直至成立北京辦事處、亞洲咨詢小組等，此后買入上海商務(wù)樓、打造壽光物流園、設(shè)立中國大陸人民幣基金、聯(lián)手新希望收購澳大利亞最大養(yǎng)雞場……

黑石的中國之路，讓它在金融風(fēng)暴最為瘋狂的三年，在中國投資項(xiàng)目的平均收益接近100%，堪稱零失誤。

成立中投公司的部分原因是將國內(nèi)過剩的流動(dòng)性導(dǎo)向海外，特別是從房地產(chǎn)領(lǐng)域釜底抽薪。但中投公司的第一單黑石，卻接二連三地將大把美元投回中國，與成立中投的目的背道而馳。在金融風(fēng)暴最為瘋狂的三年，黑石在中國的投資實(shí)現(xiàn)了“雙百”，即成功率100%和收益率100%。黑石因被認(rèn)為與中國政府有“鐵關(guān)系”而受華爾街另眼相看。

3.解套，收益約等于買余額寶

美國東部時(shí)間2014年7月10日收盤，黑石集團(tuán)報(bào)收于32.26美元每股。美國黑石集團(tuán)創(chuàng)始人蘇世民7月10日在北京對(duì)媒體表示，按黑石目前的股價(jià)計(jì)算，中投對(duì)黑石的股權(quán)投資已經(jīng)有了35%的盈利。如果中投的這32.5億美金去買類余額寶產(chǎn)品，以平均年化5%來計(jì)算，這七年也能拿到十億多美金的收益。

對(duì)于這筆投資，中投總經(jīng)理高西慶曾經(jīng)表示，要把眼光放長遠(yuǎn)，要以十年為單位來判斷是否賺錢。“我們?cè)缙谕读艘粋€(gè)黑石，黑石后來價(jià)格就掉下來，今天你看看，今天黑石價(jià)格又全漲回去了，我們收益如果從帳面來看至少20%多了，你怎么說呢，所以這個(gè)一定要是長期的，你不能去揪這個(gè)問題。”

四、中國投資公司對(duì)美國黑石投資過程中存在的問題

1.投資目標(biāo)定位不清。在本案中，作為中投公司放棄投票權(quán)和董事會(huì)席位的補(bǔ)償，中投公司獲得了在價(jià)格上的折讓。放棄投票權(quán)和董事會(huì)席位意味著中投公司對(duì)黑石、經(jīng)營決策完全沒有影響力，也就意味著中投公司想在這筆投資上獲得利益，只能依靠股票分紅或者是交易價(jià)差。然而黑石這樣的合伙制企業(yè)，不像股份公司那樣接受嚴(yán)格的監(jiān)管，其股票分紅與否、分紅多少，完全是企業(yè)高管說了算的。

2.市場判斷失誤。當(dāng)時(shí)，美國的房地產(chǎn)市場已經(jīng)顯現(xiàn)出危險(xiǎn)的信號(hào)，中投公司并未察覺，此次投資的對(duì)象選擇和時(shí)機(jī)選擇方面存在重大失誤與錯(cuò)判。

3.前期調(diào)查未盡職。中投公司在投資公司盡職調(diào)查、調(diào)研分析方面存在重大疏漏。

4.投資決策流程不規(guī)范。中投公司的此次投資發(fā)生在成立之前，班底尚未就緒，投資是否經(jīng)過嚴(yán)格的篩選和必要的投資決策流程令人懷疑。

5.投資的后續(xù)效應(yīng)考慮不周。海外投資的資金回流國內(nèi)，將加劇國內(nèi)流動(dòng)性過剩矛盾，與設(shè)立中投時(shí)發(fā)行國債籌集注冊(cè)資本金，吸收流動(dòng)性的初衷背道而馳。中投公司在投資之時(shí)，對(duì)于投資的后續(xù)效應(yīng)并未考慮充分。

[1]王博，張博.中國投資有限責(zé)任公司的激勵(lì)機(jī)制研究[J].東方企業(yè)文化,2012(8).

[2]張銳.黑石集團(tuán)，勁走全球的金融巨人[J].大經(jīng)貿(mào)，2007(9).

[3]劉婷.黑石財(cái)富神話[J].理財(cái)，2007(6).