實物期權法在人力資源評估中的應用

(東南大學　江蘇　南京　211189)

一、引言

人力資源在公司的運作中一直以來都是起著至關重要的作用。定量的評估人力資源的價值是現階段資產評估中的重點和難點。但是諸如成本法、市價法等傳統方法都沒有充分考慮人力資源的特點，因而都存在著一定的缺陷。

二、人力資源價值評估研究

(一)人力資源價值的概念和特點

人力資源價值是指人力資源為社會組織提供服務、創造價值的能力。衡量人力資源價值的高低就是衡量人力資源創造價值的能力大小，人力資源能力的高低只能通過其創造的價值來體現。由于人力資源在創造價值時會隨客觀環境、制度、供求狀況等因素的變化呈現出不確定性，所以人力資源價值在特點方面表現出與其他標的價值的主觀性、預測性和隨機性。

(二)人力資源價值評估中的問題

1.人力資源績效。人力資源的使用績效對人力資源的價值評估有著很大的影響。人力資源的績效會在工作中逐漸積累，而且會隨著人的使用績效增長速度越來越快。而且公司績效一樣會影響人力資源的價值發揮。

2.人力資源使用環境。人力資源的價值評估要伴隨著特定的環境，人力資源一個很顯著的特點就是專用性，這個特點在人力資源的使用中，隨著時間的積累表現越來越強。

3.人力資源使用期限。一般情況下，人力資源價值是隨著人力資源的使用期限而逐漸變化的，時間越長，人力資源價值越高。

4.人力資源效能發揮。公司的管理問題會影響人力資源價值的發揮，因此在對人力資源價值進行評估時，要考慮到人力資源主觀能動性對公司管理的反饋。

三、傳統人力資源價值評估方法的不足

(一)人力資源所有權與使用權相分離

現代企業通過簽定契約,擁有人力資源的使用權,它僅享有要求企業員工為企業服務的權利,員工出賣的僅是勞動力商品,是自身知識、技能等的使用權,而非所有權,不考慮這一點,顯然容易造成產權的不清及其它方面的混亂。

(二)人力資源具有較強的不確定性

人力資源較強的不確定性主要體現在以下幾個方面：1.人會隨著服務時間的增加和不斷的學習,價值會不斷上升;同時,人卻會因年齡或健康的原因而失去為企業服務的能力,其價值則又會下降。2.管理者在人力資源使用過程中所具有的較強靈活性在對人力資源價值的體現方面起著重要的作用；3.人力資源相比較于其他評估實物所具有的主觀能動性會影響著人力資源價值。

四、基于實物期權的人力資源價值評估

(一)實物期權

期權是一種特殊的合約協議，它規定持有者在給定日期或該日期之前的任何時間有權利以固定價格買進或賣出某種資產。期權只有權利而沒有義務，這種權力和義務的不對稱性實際上提供了一種保險的可能。在存在不確定性的條件下，期權是有價值的，而且不確定性越大，期權的價值就越大。如果資產含有期權，那么資產的風險越大，其價值可能也越大。

(二)期權定價理論

期權是一種選擇合約,它是指持有者在未來一段時間內以一定的價格購買或出售某項資產的權利。期權到期日持有者可以但不是必須執行期權。

Black-Scholes期權定價模型是基于一系列假設而得到的:1.證券市場是一個弱性有效市場;2 所有相關投資者都處于一個風險中性的環境中,所有證券收益率均為無風險利率;3.無交易費用或稅收;4.隨時可以按無風險利率貸入或貸出資金;5.在衍生證券交易的有效期內沒有紅利支出;6.證券交易是連續的;7 股票價格變動服從布郎運動(對數正態分布)。

(三)實物期權法評估人力資源的優點

1.人力資源的期權特性。企業對人力資源的招聘和使用，在某種意義上說，就如同一項風險投資項目，通常具有很高的不確定性，因而期權的思想貫穿了整個過程。人力資源價值的不確定性在給企業帶來風險的同時，也給企業帶來投資價值。實物期權理論的突破點在于建立了不確定性能創造價值的信念，不確定性越大，企業可能獲得的收益也越大。

2.實物期權法的方法優勢。(1)人的價值是隨著時間先增大后減小的。從整體上看,它的表現類似于正態分布,實物期權法則充分應用了這一點。(2)風險中性的假設,可以使其在評估中降低風險,不必作太多的估計。同時,它采用累加概率,使得計量的不確定性大大減少,從而使評估的結果更加客觀、準確。(3)實物期權評估法主要是針對人力資源的使用權,它充分考慮了人力資源的使用權與所有權相分離的特點,因而更切合實際。

五、人力資源價值評估中的實物期權構造與說明

鑒于企業擁有的人力資源與金融期權的相似性,我們可以構造一個相應的實物期權。一個金融實權給予投資者一種權利,在某段特定時間內,支付一個事先確定的執行價而得到一種特定的資產;一個擁有人力資源的企業同樣有這樣一種權利,在現在或將來支付一定的費用得到人力資源的使用權。人力資源相當于金融期權的標的物,人力資源的支出成本相當于期權的行使價格,人力資源的使用時間相當于期權距到期日的時間,人力資源的價值的不確定性相當于期權中的衍生品風險大小。金融期權、實物期權與人力資源德具體對應關系如下表:

表1　金融期權、實物期權與人力資源德具體對應關系

人力資源的期權構造主要包括：人力資源期權價值C、人力資源創造的現金流入價值S、人力資源投資成本X、人力資源的期望在職時間t、人力資源價值的波動率δ。

六、結論

在保留傳統方法合理內核的基礎上，實物期權方法通過充分考慮不確定性和靈活性在企業使用人力資源過程中的作用，為人力資源價值評估提供了一個新的思路。但是，實物期權方法是建立在一些假設基礎上的，部分參數的選擇仍不夠準確，因此該方法在運用過程中仍需要不斷完善。

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