獨角獸的正確打開方式

童第軼

春節過后，“獨角獸”橫空出世，沉寂許久的A股市場頓起波濤。根據相關信息，監管層對于生物科技、云計算、人工智能、高端制造等4個行業的獨角獸企業進行“即報即審”，開啟上市的綠色通道。受此影響，中小創持續強勢反彈。

如何正確地打開“獨角獸”，首先需要思考的是起因。過去5年，新經濟成為中國經濟中增長最快的板塊，占到經濟總量的三分之一左右。但因為種種原因，A股市場過去遺憾錯失了BATJ等優秀企業，目前仍以傳統行業權重股為龍頭。跟不上創新經濟發展的步伐，資本市場就難有大的發展。站在當前的時點來看，破除層層障礙，讓創新型企業更加順暢地進入中國資本市場，既關系到我國資本市場的未來，更關系到經濟結構轉型升級的國家戰略。

然后需要思考的是影響。短期來看，這必將促使風險偏好的提升，對于持續調整了兩三年、代表新興企業的中小板和創業板情緒面的刺激最大，這就會產生魚龍混雜、雞犬升天的局面。中長期來看，優勝劣汰的分化將是必然。對于既沒有業績，又沒有創新動力的偽創新、偽成長公司而言，必將進一步被邊緣化，殼公司的價值將進一步減小。但對于業績穩定或創新能力強的真成長而言，則將是長期的利好，隨著越來越多獨角獸企業在A股上市，這類企業的估值亦必將得到重塑，除了穩定增長的業績，強大的創新和研發能力亦將享受到更高的估值溢價。

最后需要思考的是布局。真正的獨角獸企業必然會具備研發投入高、創新能力強、技術壁壘硬、用戶黏性好等特點。如BATJ，又如滴滴、小米、餓了么、螞蟻金服等，但這些要么未在A股上市，要么尚未上市。在當前的A股存量市場中，要尋找真正的“獨角獸”，首先要關注的就是以中創100指數成分股為代表的科技龍頭。這類企業均是在某一領域深耕多年，不僅技術卓越，而且體量較大，業績穩定性也較高。

當然，如果跳出“獨角獸”看A股，則又將是一個更高的層面。去年是消費白馬一類獨大，今年必然會更加均衡。消費白馬由矛轉盾，雖然估值難以繼續提升，但也依然能靠業績的增長，交出一份尚可的答卷。大藍籌凸顯低估值優勢，在消費白馬的估值已經得到大幅修復之際，更低的價格將成為資金配置時更核心的考量指標，以上證50為代表的低估值大藍籌修復行情值得期待。對于中小板和創業板來講，整體上泥沙俱下的殺估值已經持續了兩年半，在這個過程中，以中創100指數成分股為代表的有內生業績的真成長，估值逐漸趨于合理。