基金稱抓住“跌出”好機會 注意價值和成長風(fēng)格新變化

高方方

當(dāng)下，A股市場熱點題材此消彼漲，但受上周五美國征收關(guān)稅的影響，兩市股指跌幅超3%，滬指失守3200點。對此有機構(gòu)分析表示，對A股市場的影響看，短期海外波動帶來心理層面影響，但無需過度恐慌，市場中期趨勢取決于基本面。博時基金也表示，總體來看，中期對市場影響或有限，這次市場情緒的宣泄可能還提供了在中期比較適合的買點。在建信基金王東杰看來，影響A股市場中期走向的核心因素并未發(fā)生變化，2018年A股市場依然是大概率延續(xù)結(jié)構(gòu)性行情。

在消息面上，美聯(lián)儲加息靴子落地，宣布上調(diào)聯(lián)邦基金利率25BP至1.5%～1.75%，這是鮑威爾任美聯(lián)儲主席以來聯(lián)儲的第一項利率政策決定。對此，前海開源基金楊德龍表示，美聯(lián)儲3月如期加息，反映了美聯(lián)儲對美國經(jīng)濟增長的信心。總體來說，美國經(jīng)濟復(fù)蘇強勁，勞動力市場穩(wěn)健，消費者信心強勁，制造業(yè)、服務(wù)業(yè)均全面向好，基本面為3月加息提供有力支撐。因此，對于股市來說，經(jīng)濟增長是重要支撐，一定程度上抵消了加息的負面影響，加上之前已經(jīng)被充分預(yù)期，因此美股僅小幅收跌。

實際上，美聯(lián)儲加息對于我國經(jīng)濟面影響不大，可能會加大央行提高基準利率的可能性。當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，我國進出口、工業(yè)增加值等數(shù)據(jù)均超預(yù)期，通脹水平略有回升。對于A股來說，美聯(lián)儲加息影響不大，大盤指數(shù)維持在區(qū)間震蕩水平，而新經(jīng)濟板塊和消費白馬股可能會形成雙輪驅(qū)動，帶來結(jié)構(gòu)性行情。

目前是布局A股較好時機

博時基金魏鳳春表示，關(guān)于當(dāng)前經(jīng)濟景氣的預(yù)期與實際情況的差異已經(jīng)下降到較低水平。2018年權(quán)益與商品市場經(jīng)歷過山車行情，是風(fēng)險資產(chǎn)上漲后期的典型特征，目前多空因素仍在拉鋸。短期而言，美股通脹預(yù)期緩和，美聯(lián)儲3月加息落地，貿(mào)易戰(zhàn)僅限于鋼鋁等小品種而暫不升級，均說明外部風(fēng)險或趨于降低。國內(nèi)公布的1～2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)超出預(yù)期，貨幣市場流動性充裕，對股債等資產(chǎn)都可謂利大于空。

具體來看，就A股市場而言，國內(nèi)經(jīng)濟基本面穩(wěn)固，政策面或超預(yù)期溫和，流動性維持寬松，A股調(diào)整反而是較好的布局時機。投資者可以配置以金融、消費與科技成長為基礎(chǔ)，周期有交易型機會。而港股較A股相比較，則有較好的安全邊際，國內(nèi)經(jīng)濟乃至政策趨穩(wěn)，美聯(lián)儲加息落地之后，港股或有望反彈。從結(jié)構(gòu)看，估值較低的恒生國企指數(shù)、恒生中小型股指或?qū)⑾鄬φ純?yōu)。

全年來看，受金融監(jiān)管、通脹預(yù)期以及外部利率的影響，中長端國債收益率或?qū)⒕S持高位。但貨幣市場持續(xù)寬松以及市場對流動性預(yù)期的轉(zhuǎn)穩(wěn)，或?qū)褐崎L端利率上行空間，中長期金融債有較好的配置價值和安全性。美聯(lián)儲加息落地之后，金價或有反彈。短期維持偏低配置，建議逢低布局反彈。

國壽安保基金認為，外部沖擊迫近，市場波動將顯著上升，須跟蹤歐美加息進程、全球貿(mào)易摩擦、美股風(fēng)險外溢以及國內(nèi)監(jiān)管政策，靈活控制倉位。行業(yè)方面，可能帶來的調(diào)整是布局成長龍頭的較好時機，“兩會”后潛在落地的政策可期待度更高，可在醫(yī)藥、計算機、電子等“四新”相關(guān)行業(yè)中精選盈利與估值匹配的優(yōu)質(zhì)個股。主題方面，可關(guān)注滬深兩地交易所大力支持的新藍籌、“獨角獸”概念的投資機會。

績優(yōu)成長股面臨歷史機會

對于近期市場熱議的“風(fēng)格轉(zhuǎn)換”，融通基金關(guān)山表示，近期創(chuàng)業(yè)板市場表現(xiàn)有目共睹，上漲的理由首先是目前資金對于成長股配比較少，成長股的籌碼原本較輕；其次，國家層面利好陸續(xù)釋放。與此同時，去年白馬股單邊上漲，而成長股一路下跌，二者估值差一直在拉大。

至于成長股走勢是否會超過藍籌股，關(guān)山強調(diào)，制約成長股走勢的一個因素是，不少創(chuàng)業(yè)板上市公司在2015年就進行了并購，今年是業(yè)績承諾的最后一年，后續(xù)業(yè)績的可持續(xù)性仍舊不太確定。“無論是藍籌股、成長股，我始終認為，業(yè)績的確定性和估值的匹配是邏輯主線。”關(guān)山表示。

融通基金付偉琦認為，從長期來看，投資者需要關(guān)注的是，上市公司的長期增長空間，關(guān)注公司的遠期價值。如果說2017年對白馬股而言是一個歷史性的重估，那么今年成長股中有一批業(yè)績增長較快的公司，同樣面臨著歷史性的機會。

國聯(lián)安基金王超偉表示，在選股中堅守成長型價值投資理念，注重基本面研究，兼顧企業(yè)未來增長空間，在估值合理的范圍內(nèi)，選擇在行業(yè)前景、公司治理、商業(yè)模式、技術(shù)壁壘、市場占有率等方面沒有明顯瑕疵的企業(yè)，分享企業(yè)長期增長帶來的收益。當(dāng)下，王超偉認為，經(jīng)過兩年多的持續(xù)調(diào)整后，估值與業(yè)績逐漸匹配的成長股已經(jīng)迎來配置良機。

擁抱消費升級與科技創(chuàng)新大時代

投資一定要把握時代的大脈搏，順應(yīng)產(chǎn)業(yè)趨勢的變遷，這正是消費升級和科技創(chuàng)新的大趨勢。

近期市場對于“風(fēng)格轉(zhuǎn)換”的討論不絕于耳，在諾德基金投資總監(jiān)朱紅看來，2018年的A股市場，將出現(xiàn)價值藍籌和成長風(fēng)格的再平衡，上述兩種風(fēng)格可能會在一段時間內(nèi)交替演繹。價值藍籌股連續(xù)上漲兩年后，估值逐漸趨于合理，未來想繼續(xù)賺估值提升的收益，難度較大，未來可能更多還是賺業(yè)績增長的收益。對于成長股而言，歷時兩年多的調(diào)整，部分公司已經(jīng)“跌”出了性價比，估值逐步變得有吸引力。

朱紅同時表示，此輪反彈中有不少個股是偏題材標(biāo)的，隨著2017年年報和2018年一季報的披露，需要精挑細選出真正具備成長性、有核心競爭力的個股。從長期來看，決定股價走勢的還是上市公司業(yè)績增長，因此，要更加關(guān)注企業(yè)的質(zhì)地，尤其是那些已經(jīng)成為細分行業(yè)龍頭的公司。

談及投資框架，朱紅表示，首先看重的是產(chǎn)業(yè)大方向，其次則是在產(chǎn)業(yè)中尋找優(yōu)秀的公司，最后再結(jié)合估值進行投資時點的把握。國家對消費升級和科技創(chuàng)新的支持力度很大，中國必定有一批公司會成長為在全球范圍內(nèi)具備競爭優(yōu)勢的企業(yè)。

近期消費股經(jīng)歷了一輪調(diào)整，在朱紅看來，調(diào)整之后，白酒等部分消費股的估值重新變得有吸引力。他認為，消費板塊歷來是牛股輩出的領(lǐng)域，市場短期的風(fēng)格轉(zhuǎn)換，恰恰提供了較好的布局機會。

此外，朱紅還看好受益于產(chǎn)業(yè)升級的科技創(chuàng)新，在他看來，中國正從制造大國向制造強國轉(zhuǎn)變。移動互聯(lián)網(wǎng)方面，中國已經(jīng)處于世界領(lǐng)先的位置，隨著科技創(chuàng)新迭代加速，人工智能、云計算、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等新興產(chǎn)業(yè)會加速發(fā)展，抓住新興產(chǎn)業(yè)迅猛發(fā)展的紅利，有望獲得較好收益。

在投資布局過程中，朱紅坦言，需要關(guān)注公司的管理能力、產(chǎn)品特色、營銷壁壘等，只有符合產(chǎn)業(yè)升級趨勢，深耕品牌渠道的公司，才會走出長牛趨勢。

看好“消費普及”投資機會。對于今年市場，融通基金關(guān)山表示，業(yè)績的確定性與估值的匹配依舊是邏輯主線，看好“消費普及”，基本面較好、盈利能力強勁的公司具有一定投資機會。

展望2018年，A股權(quán)益類資產(chǎn)仍是比較好的投資領(lǐng)域。首先，從宏觀經(jīng)濟來看，投資和消費均展現(xiàn)出一定的韌性，海外經(jīng)濟仍然向好，出口數(shù)據(jù)預(yù)期平穩(wěn)。其次，從資金角度來看，養(yǎng)老金、社保資金、滬港通、深港通及A股納入MSCI帶來了長線資金。

行業(yè)板塊方面，當(dāng)前主要看好“消費普及”帶來的機會，即低層級市場消費的變化，也就是通常所說的大眾消費品，相關(guān)領(lǐng)域涉及乳制品、飲料、旅游、服裝、文化娛樂等。

白馬股與科技龍頭股都有表現(xiàn)機會

建議“重個股、輕指數(shù)”，因為當(dāng)前多空分歧比較大，但是3月份的結(jié)構(gòu)性行情依然比較突出，前海開源楊德龍這樣表示。他還表示，2018年的行情是傳統(tǒng)白馬股和科技龍頭股輪番表現(xiàn)的一年。今年繼續(xù)表現(xiàn)的白馬股主要指的是消費白馬股，例如白酒、食品飲料、醫(yī)藥等。而科技龍頭股主要是指新能源汽車、國產(chǎn)芯片、5G和人工智能等，除了5G板塊漲幅不算很大，其他三個板塊最近表現(xiàn)都比較好。

今年市場行情呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性行情，但是價值投資的理念依然不變。傳統(tǒng)股票可以做價值投資，新興成長股也可以做價值投資。價值投資的內(nèi)涵主要指兩個方面，一是所投資的股票有價值，二是股票價格合理或者便宜，不能片面理解為買價值股才是價值投資。

最近科技股表現(xiàn)強勢，這段時間政府對新經(jīng)濟的重視程度顯著提高，“獨角獸”公司可以通過CDR或者IPO登陸A股，給國內(nèi)投資者分享新經(jīng)濟成果的機會，同時提高了科技板塊的估值水平。新經(jīng)濟是相對于傳統(tǒng)經(jīng)濟來說，是拉動經(jīng)濟增長的新因素，新經(jīng)濟對于GDP的貢獻大約占到1/4左右。新經(jīng)濟的代表像新能源汽車、芯片、人工智能與5G等板塊。從去年推薦新能源汽車板塊以來，整個板塊呈現(xiàn)大幅上漲，特別是上游的鈷鋰資源股，在國際鈷價不斷創(chuàng)新高、鈷供不應(yīng)求的情況下，龍頭股不斷創(chuàng)出反彈新高。

今年從增量資金來看，比較明確的來源有兩個，一個是今年6月份，盯住MSCI新興市場指數(shù)的指數(shù)基金將被動配置A股藍籌股，可能帶動更多外資加大對于A股配置。通過測算，今年大約有1300億元以上外資流入A股市場。其次是養(yǎng)老金入市以及養(yǎng)老目標(biāo)基金的發(fā)行，將成為A股市場的增量資金，成為優(yōu)質(zhì)白馬股走強的推動力。