再論“2018別站崗”

本欄在兩周前發過“慢牛也有喝水時，2018別站崗”，其意在于說明始于去年熔斷后的慢牛行情將步入調整，同時針對當前年度策略各大券商普遍的對2018樂觀看法唱反調。有興趣的讀者可參閱11月10日該文。

近兩周股市已步入寬幅震蕩的調整，本周四還錄得本年度最大日跌幅。后市何去何從目前市場已現分歧，我們堅持認為：①滬深300已經短中期見頂，上證指數與深成指正以喇叭口的寬幅震蕩構筑中期頂部；②2018經濟發展平穩，但政策取向和金融周期的影響會導致資產價格承壓；③經過2018的去杠桿和金融治理整頓后，才能迎來新的經濟和金融周期共振繁榮。

一、中期頂部型態正在形成

滬深300、上證指數與深成指近期走勢分別為圖一、圖二、圖三所示。

這里，300指數是教科書般標準的黃昏之星構造型態，預示短期見頂，進一步可能演化成中期頂部。上證和深成指國慶后走勢是一個標準的喇叭口整理型態，這種型態如在市場經歷了一輪長期的上漲和下跌之后，往往是轉勢的型態，一般在此型態構造完成之后，市場會迎來最后一跌或最后一漲，隨后市況反轉。當然，我們必須承認，技術和圖表分析只是一種統計學規律，但這里恰好是反應了市場多空力量的對比和情緒的變化，在標準的型態和數據出現后，應驗的概率極高。

綜上所述，我們認為300指數已然見頂，上證指數與深成指或可迎來最后一小波上漲，隨后見頂。至于此輪調整針對的是今年5月以來的藍籌行情或者是去年3月以來的慢牛行情，目前還難以過早下結輪。

二、2018資產價格承壓

上面對股市短中期走勢作了圖表分析，緊接著2018年的走勢如何進一步發展，我們整體的觀點和目前大多數券商恰好相反，2018不樂觀！

這里我們首先要分清楚的是經濟周期和金融周期，我們和大多數分析師一樣認為明年經濟發展平穩，但金融周期上已然近一輪周期的尾聲，以股市、房市為代表的資產價格不容樂觀，將面臨調整壓力。

①19大前后，我國宏觀經濟運行的基調已經從穩增長轉到防風險，房價的大漲被扼制了，股市經歷15年下半年股災到16年初熔斷大跌之后，已連續慢牛上漲超過20個月，可以說新證監會主席已很好完成了股災后的穩定恢復工作，國家隊還有沒有再嚴防死守的必要？本周四的大跌中好象盤面上未有明顯出手的跡象，也許終該市場的還給市場了。幻想股市一直穩步上漲而不作合理調整，那只會不斷地讓風險聚集，而最終釀成更大的風險，國家隊也應該明白這一點。

圖一：滬深300日線

圖二：上證指數日線

圖三：深證成指日線

②關于理財資金的清理和規范，我們不認為必然會把這些錢的一部分逼進股市，理財的資金少了，風險偏好高的人融不到資金，而原來的委托方本來風險承受力不高，拿回來的錢還是只能投到一些低風險資產中。整體上會減少入市資金量。

③ 13年到17年的行情是明顯分了兩波，股災前是萬眾創業、大眾創新的中小創行情，股災后是新常態下的藍籌白馬行情，兩者共同演繹了一輪波瀾壯闊的牛市。只是我們太急功近利，加之移動互聯網熱潮下的金融創新，將這輪牛市以一場股災分為兩部分。再看看始于14年國內的房市大漲，再放眼全球主要市場的房市、股市，這一輪全球大寬松下的資產價格暴漲已近尾聲。資產價格的突然逆轉往往只是一瞬之間，當此之時不得不防。

2018戊戌年，適逢戊戌變法兩個甲子，離1958年大躍進正好一甲子，不知什么使然，新中國逢8的年份一般不太平，要么是內因，要么是外力。98年和08年明顯是外力：一個是亞洲金融危機，一個是美國次貸危機，好在是國運使然，新中國在危機中成長崛起為全球第二大經濟體。經過2018年去杠桿和金融治理整頓后，才能如19大提出的達到更充分更平衡的發展，才能迎來新的經濟周期和金融周期共振的繁榮。凡事急不得，中小投資者的2018年——別站崗！

(2017年11月24日發表在雜志微信公眾號：gsdtfxv)