供給側結構性改革背景下中國多層次資本市場發展

摘 要：大力發展多層次資本市場對于促進經濟結構轉型升級、推動產業技術創新、加強供給側結構性改革具有重要意義。針對當前多層次資本市場建設存在的問題和缺陷，可以對在供給側結構性改革過程中完善多層次資本市場提出相關建議。

關鍵詞：多層次資本市場；供給側結構性改革；風險管理

隨著我國市場經濟的快速發展，多層次資本市場成為支撐我國經濟高速發展的重要力量。資本市場以其高效的資源配置效率逐漸成為各國金融市場的核心和經濟發展的血脈，在各國經濟發展中起著舉足輕重的作用。但是，資本市場在快速發展的同時，又將不斷積聚的風險向實體經濟擴散。伴隨著我國經濟增速的放緩，以高杠桿和泡沫化為主要特征的資本市場風險逐漸積累，各類隱患逐步顯性化。供給側結構性改革的背景下如何化解多層次資本市場風險，成為我國經濟和金融領域普遍關注的問題。

一、中國多層次資本市場風險來源

自1990年12月上海、深圳證券交易所成立以來，中國資本市場至今已有 20多年的發展歷史，目前中國的多層次資本市場體系已經初步形成，在拓寬融資渠道、優化資源配置、分散市場風險等方面發揮了十分重要的作用，有力地推動了實體經濟的快速發展，成為企業的重要融資渠道和社會主義市場經濟體制的重要組成部分。但多層次資本市場目前還存在一些風險：

1.資本市場的直接融資規模占比較低

目前，中國企業85%的融資需求仍然靠銀行體系滿足，直接融資比例在15%左右徘徊，而在相對成熟的經濟體中，直接融資的比重遠遠超過了間接融資的比重，美國這一比重達89.7%，歐元區這一比重為76.7%。直接融資比重過低不僅阻礙了實體經濟的發展，而且成為影響金融穩定、引發金融系統性風險的隱患。尤其過高的準入條件和不發達的信用機制使得迫切需要資金的中小企業更是難以在創新發展中獲得直接融資。

2.經濟下行，中小微企業融資難問題突出

當前經濟處于深度調整期，在產能過剩和供給側結構性改革的大背景下，工業、制造業等領域增長持續放緩，工業生產者價格指數、規模以上工業企業利潤、制造業用電量等相關指標均呈負增長，實體經濟有效需求明顯不足。租賃和商務服務業、批發零售業、房地產業等重點服務業支撐力度不足，同比出現負增長。企業在這種情況下融資會更加困難。

3.金融風險處置、維穩壓力較大

由于與各項新金融業務結合緊密，在創新融資方式方法的同時，也涌現出一些新的風險。表現突出的是非法集資案件數量快速上升，人均涉案金額明顯增加，其中私募股權投資基金類、P2P網貸“問題平臺”、投資理財類案件多發。一些互聯網等高技術、智能化手段的運用，導致案件的隱蔽性和突發性較強。當前非法集資巨額資金導致的群體性事件已嚴重危害社會穩定，且風險逐漸向傳統金融機構蔓延。

二、中國多層次資本市場未來發展的思考

（一）鼓勵企業通過資本市場優化重組，化解落后產能

在去產能的過程中，應該充分發揮多層次資本市場在企業兼并重組中的渠道作用，強化資本市場的定價和交易功能，加速企業的去產能進程。對于兼并重組的企業，應該尊重其自主決策，鼓勵不同規模、不同行業、不同所有制的企業公平參與并購。此外，應該發揮上市公司的市場主體作用，尊重企業自主決策，支持上市公司發揮龍頭作用，整合行業資源，助推產業轉型。

（二）全面推進區域場外市場建設，完善平臺功能

在現有基礎上完善各地“四板”市場已有的權益交易、登記托管、投資融資三大業務平臺功能，推進“四板”市場為區域內中小微企業提供更有針對性和綜合性的資本市場服務，切實發揮區域股權市場作為中小微企業培育和規范的園地、融資中心、地方政府扶持政策運用平臺、資本市場中介服務延伸等功能作用，進一步凸顯“四板”市場服務大眾創業、萬眾創新的宗旨，服務科技型中小微企業的定位。

（三）完善頂層制度設計，健全資本市場法律法規

第一，有效把握市場發展規律與變化走勢，通過優化頂層制度設計，促使包括金融衍生品市場在內的多層次資本市場在有效的制度框架內健康發展。第二，通過證券市場法律法規的不斷完善，進一步規范市場行為，降低各類風險發生的概率。第三，明確過度投機判斷標準，完善市場交易規則，提高市場交易規范程度及資源配置效率。第四，通過不斷完善市場微觀主體的公司治理結構，健全內部審計制度，防止資本市場“劣幣驅逐良幣”現象，保障中小投資者權益。

（四）深化金融體制改革，增強資本市場服務實體經濟能力

金融是實體經濟的血脈，為實體經濟服務是金融的天職和宗旨，也是防范金融風險的根本舉措。從股市、債市等市值與GDP的比值看，我國股票市場還有很大發展空間，債券市場的體量和發行品種有進一步做大做強的潛質，資本市場各類金融機構還有不小的發展余地。未來5年，改善金融業與實體經濟供需失衡、循環不暢的局面，提高企業融資效率，進一步提升直接融資比重。

三、結語

我國多層次資本市場經過20多年的發展探索，已經成為全球領先的市場，在其對外開放過程中，應從意識、立法、監管等各個方面進行風險排查，要堅定制度自信，堅持符合我國國情、保護投資者利益的監管制度，建設現代化的、既富有全球競爭力、又具有中國特色的多層次資本市場，為實體經濟平穩運行提供良好的金融環境，助推供給側結構性改革，為決勝全面建成小康社會、建設社會主義現代化強國做出新的更大的貢獻。

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（作者單位：新疆大學）